פרוטרום חיפושית משה רבנו
צילום: מתוך מצגת של החברה
מיוחד

החברה שהחלה כמפעל קטן בחיפה והפכה ללהיט הכי גדול כיום בבורסה בת"א

תשואה של כמעט 10,000% מתחילת שנות האלפיים. בבורסה בת"א חסרים סיפורי הצלחה - הנה אחד ענק
נדב לוי | (12)
נושאים בכתבה פרוטרום

אחד הדברים שמציתים את דמיון המשקיעים ומביאים לפריחה בשוקי המניות זה סיפורי הצלחה, כלומר חברות שמשום מקום ובדר"כ גם כנגד כל הסיכויים הפכו לענקיות ולכאלה ששוות מיליארדים. אין ספק שבשוק המקומי סיפורים שכאלה נמצאים במחסור חמור. אבל על חברה אחת אין חולק שהיא נכנסת לקטגוריה זו כמו כפפה ליד - פרוטרום. שימו לב לביצועי המניה בשנים האחרונות: בשנת 2013 טיפסה המניה 58%. בשנת 2014 טיפסה המניה ב-66%. בשנת 2015 טיפסה עוד 74%. בשנת 2016 המניה דווקא איבדה 5.5% אבל אז הגיעה 2017 שבה עד כה זינקה המניה בכמעט 25% לשיא כל הזמנים. וכך, משווי שוק של סביב 2 מיליארד שקלים בסוף 2012, זינקה המניה במעל 600%. ומי שהשקיע במניית פרוטרום בתחילת שנות האלפיים, כבר סופר כמעט 10,000% תשואה. עם זאת, בשביל תשואה שכזו המשקיע בפרוטרום היה צריך לדעת להתמיד בנייר, וזה לא היה קל. משנת 2005 ועד 2013 המניה דשדשה ואף הציגה תשואה שלילית למשקיעים למרות שמגמת הרכישות הייתה גם אז בעינה. אחת הטענות היא שלקח זמן עד שפרוטרום הגיעה למאסה קריטית, כזו שתכניס אותה למשחק של החברות הבינוניות-גדולות בתחום ולמעשה תהפוך אותה ליעד לרכישה עבור חברות אחרות - דבר שמייד מייצר פרמיה בנייר כאשר בנוסף המשקיעים החלו להבין שהחברה יודעת לייצר סינרגיות עם אותן רכישות. אגב, בדרך חילקה פרוטרום גם כמה מיליוני דולרים בדיבידנד - סכומים יחסית זניחים (פחות מ-40 מיליון דולר מאז 2009). כך הכל התחיל: החברה הקטנה החלה את ראשית דרכה בשנת 1933 כאשר היזם של המפעל היה יהודה ארטן, מהנדס כימי מהולנד שרכש את השכלתו ואת ניסיונו התעשייתי בארץ מוצאו והחליט לממש את חלומו כאן. המפעל החל לייצר תמציות מצמחים ומפירות כאשר עיקר התוצרת היה מיועד לייצוא לאירופה. בשנת 1952 החלה פרוטרום ביוזמה להשגת משקיעים לטובת הקמת מפעלי תעשיות אלקטרוכימיות. ב-1973 רכש היהודי האמריקני ג'ון פרבר את פעילות החברה ובשנות ה-90 הונפקה פרוטרום בבורסה המקומית לאחר שפוצלה מחברת תעשיות אלקטרוכימיות. בדצמבר 2014 הצטרפה פרוטרום לראשונה למדד ת"א-25 לאחר שמניותיה טיפסו ב-66% במהלך אותה שנה ושווי החברה הגיע לכ-6 מיליארד שקל. אסטרטגיית הרכישות: פרוטרום המשיכה להתפתח במהלך השנים וכיום נמנית בין עשר החברות הגדולות בעולם בענף פיתוח וייצור של טעמים וחומרי גלם לתעשיית המזון. הצמיחה המהירה של החברה הגיעה הרבה בזכות קצב הרכישות האגרסיבי המשמש כמנוע צמיחה עיקרי באסטרטגיית הרכישות לפיה פועלת החברה. לראייה, במהלך 5 השנים האחרונות ביצעה פרוטרום רמעל 30 רכישות של חברות כאשר7 מתוכן במהלך השנה הנוכחית. אגב, הרכישה האחרונה (עליה דווח רק לפני ארבעה ימים) היא של חברה מברזיל והיא מייצרת לפרוטרום חדירה לתת ענף בו אין אחיזה של ממש למרות הרווחיות הגבוהה יחסית בו, תחום הקינוחים. באקסלנס התייחסו למהלך של פרוטרום: "עסקה זו תואמת את אסטרטגיית הרכש של פרוטרום, המתמקדת ברכישת חברות בגודל בינוני-קטן במכפילים נמוכים יחסית ושווקים אסטרטגיים/סינרגטיים. תחום הטעמים לגלידות מתאפיין בשיעורי רווחיות גבוהים ביחס לסקטור. לפיכך, אנו מעריכים כי מחיר העסקה מגלם מכפיל EBITDA נמוך מ-10x לפני סינרגיות. העסקה מחזקת את האחיזה בדרום אמריקה, שוק צומח ואסטרטגי עבור פרוטרום". קודם לכן השנה ביצעה יצרנית הטעמים את השלמת רכישתה המלאה של חברת 'Nutrafur' הספרדית כאשר לפני כן הודיעה החברה על רכישת החברה הצרפתית רנה לורן (Rene Laurent) תמורת 21.33 מיליון דולר וחברת 'Unique Flavors' הדרום אפריקאית תמורת 6.7 מיליון דולר. אלה הן כאמור רק חלק מ-7 הרכישות שביצעה עד כה. ומה חושבים האנליסטים? העליות החדות במניה ושווי השוק אליו הגיעה בזמן קצר יחסית מעלים תהיות בנוגע ליכולתה של פרוטרום להמשיך במומנטום הנוכחי כאשר לכולם ברור שחלק מהשווי מגלם אפשרות של מכירת השליטה החברה בפרמיה (ונזכיר כי בעל השליטה כבר עבר את גיל 90). הדעות אצל גופי ההשקעה חלוקות ונראה כי אלו נעים בין המלצות על הקטנת החשיפה לאלו שמעדכנים מעלה את מחיר היעד וצופים כי אסטרטגיית הרכישה עדיין לא מיצתה עצמה. ב-IBI למשל ממליצים להקטין חשיפה למנייה כשכותבים כך: " לאחר עליות של 22% במחיר מניית פרוטרום מתחילת השנה ורמת המכפילים הנוכחית, אנו ממליצים להקטין חשיפה למניה. העליות בתקופה האחרונה נבעו בעיקר על רקע הרכישות האחרונות שביצעה פרוטרום והתרחבות מכפילים בענף כאשר כיום נסחרת פרוטרום במכפיל רווח של 22.4 לצד מכפיל EBITDA של 15.3 לשנת 2018 (הערכות שלנו) שניהם גבוהים מממוצע המתחרות". בשורה התחתונה מסבירים ב-IBI כי "ברמות המחירים והמכפילים בהם נסחרת כרגע פרוטרום, אנו ממליצים להקטין חשיפה למניה, שכבר מגלמת את הצפי לביצועים העתידיים. רעיון השקעה מעניין בהזדמנות זו עשוי להיות הקטנת חשיפה בפרוטרום ומנגד - הגדלת חשיפה לחברות מתחרות, ובכללן IFF הנסחרת במכפילים מעט יותר נמוכים". הערכה הפוכה מחזיקים ב-UBS כאשר המלצתם מסוף החודש הקודם עומדת על מחיר יעד של 270 שקל (עודכן ממחיר יעד של 250) המשקף אפסייד של 10% על מחיר המניה הנוכחי בת"א. להערכתם של UBS פרוטרום צפויה להשיג את היעד שהציבה - מחזור של 2 מיליארד דולר בשנת 2020 על אף העובדה כי יתכן קושי באיתור הזדמנויות רכישה ברקע לנסיקה בשווי החברות בשנים האחרונות. עוד מוסיפים בבית ההשקעות כי פרוטרום היא חברה אטרקטיבית שצומחת באופן מהיר במקביל לחשיפתה למגמות עולמיות חיוביות, כדוגמת הגידול בביקוש למזון טבעי. נציין כי בסיטי הוציאו סקירה למניה בסוף חודש מאי כאשר אלו מחזיקים בהמלצה 'נייטרלי' עם מחיר יעד של 242 שקל, נמוך בכ-1% ממחירה הנוכחי בת"א. כמו כן, לאחר תוצאות הרבעון הראשון השנה של החברה, שהציגה תוצאות שיא, סימנו באקלנס את המניה במחיר יעד של 235 שקל, נמוך בכ-4% ממחירה הנוכחי בת"א. עם זאת, באקסלנס ציינו כי לאור הרכישה האחרונה "המודל העסקי נבחן מחדש מול תמחור המניה". כמו כן, גם בפסגות הציבו למניה בחודש מאי האחרון מחיר יעד של 220 שקל, אותו חצתה בכ-9%. כך או כך, נראה כי הדעות לגבי יכולתה של פרוטרום לייצר תשואה נוספת אינן חד משמעיות וכל שנותר הוא להמתין לראות האם פעילותה של החברה כמו גם רכישות נוספות ימשיכו לתמוך במחיר המניה או שמא התמחור הגבוה והתחרות הגוברת עשויים לתת אותותיהם כבר בקרוב. מניית פרוטרום משנת 2000, מהלך של כמעט 10,000%

תגובות לכתבה(12):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 8.
    ארנון 02/07/2017 11:54
    הגב לתגובה זו
    רוצה להיכנס אבל פוחד מהמחיר הגבוה
  • 7.
    כשמתחילים יחסי ציבור שכדאי לקנות, כדאי למכור. (ל"ת)
    משקיע 30/06/2017 14:27
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    יצחק 29/06/2017 18:56
    הגב לתגובה זו
    הניהול המצוין של החברה , הרכישות בסדרי גודל קטנים , בניגוד לרכישות הענק של טבע , הן סוד ההצלחה של החברה
  • אהרון 03/07/2017 18:33
    הגב לתגובה זו
    מנכל החברה יכול לשמש מודל לחיקוי למנהלי חברת טבע החמדנים
  • 5.
    מניה מעולה, תשואה מדהימה, כתבה מעניינת! (ל"ת)
    מרוצה 29/06/2017 17:54
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    יהושוע הפרוע 29/06/2017 16:16
    הגב לתגובה זו
    שימו-לב, במאזן האחרון, הון עצמי 711.529 אלפי ש"ח, אבל בצד הנכסים, אבוי לנו, 672.732 אלפי ש"ח בסעיף "נכסים בלתי מוחשיים".
  • דניאל 03/07/2017 13:43
    הגב לתגובה זו
    אבל אין קשר למה שאתה מתאר, זו חברה שמרוויחה מהנכסים הלא מוחשיים שלה. זו לא חברת נדל"ן ולכן מה שיש לה זה לקוחות מצד אחד, ספקים מצד שני ונכסים בלתי מוחשיים משמעותיים. בדומה לחברות שירותי מחשב.
  • 3.
    מיקי 29/06/2017 15:56
    הגב לתגובה זו
    אסור לשכוח שמדובר בחברה שפוצלה מחברת תעשיות אלקטרו-כימיות בעכו שזיהמה את מי מפרץ חיפה והחוף היפה בכספית רעילה שפוגעת בסביבה עד היום. אולי יואילו בעלי השליטה להשקיע חלק מרווחיהם הפנומנליים בפעולות השיקום הנדרשות בכדי שתושבי עכו והסביבה יוכלו לאכול דגים בלי כספית.
  • 2.
    פרוטרום בלון מנופח שיתפוצץ לפחותמינוס25%.. (ל"ת)
    וותיק בבורסה 29/06/2017 15:37
    הגב לתגובה זו
  • פוני 29/06/2017 16:00
    הגב לתגובה זו
    טבע בלעה ובלעה והיא בדרך ל 60
  • דניאל 03/07/2017 13:42
    זה מי שלא מבין כלום בניתוח חברות ועוסק רק בהימור בבורסה בדיוק כמו בקזינו.
  • 1.
    הרכבת- עדיף לקנות כיל שהתרסקה (ל"ת)
    איחרנו את 29/06/2017 15:35
    הגב לתגובה זו
תומר ראבד
צילום: אוראל כהן
דוחות

בזק רושמת זינוק של 48% ברווח הנקי הודות ליס; מעלה תחזית שנתית

בזק ממשיכה במומנטום עם צמיחה במנועי הצמיחה האסטרטגיים, כולל עלייה בכל מדדי ה-ARPU ומעדכנת בשנית את תחזיותיה השנתיות כלפי מעלה; מדווחת על צמיחה של כ-3.1% בהכנסות הליבה של הקבוצה וצמיחה של כ-11.3% ב-EBITDA המתואם

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה בזק דוחות כספיים

בזק בזק 1.9%  סכמת רבעון שני עם תוצאות חזקות בליבת הפעילות ועלייה בשורת הרווח, כשחלק מהשיפור נובע מסעיף חד פעמי מהותי בצורת עדכון בהערכת השווי של יס שהוסיף כ-147 מיליון שקל לרווח הנקי. הרווח הנקי המתואם עמד על 427 מיליון שקל, גבוה מתחזיות הקונצנזוס, בעוד ההכנסות וה‑EBITDA המתואם היו קרובים לציפיות. השיפור בפרמטרים התפעוליים, ובראשם צמיחה בהכנסות הליבה ועלייה ב‑ARPU בכל המגזרים, ממשיך לתמוך בעדכון התחזיות כלפי מעלה.

תוצאות החברה

ההכנסות הסתכמו בכ-2.14 מיליארד שקל, ירידה של כ-2.6%. הכנסות הליבה עלו בכ-3.1% לכ-1.95 מיליארד שקל, בעיקר כתוצאה מצמיחה בהכנסות הליבה של כל מגזרי הקבוצה העיקריים. הכנסות הליבה במחצית הראשונה של שנת 2025 הסתכמו בכ-3.93 מיליארד שקל, עלייה של כ-2.7%.

ה-EBITDA הסתכם בכ-1.01 מיליארד שקל, עלייה של כ-11.8%. ה-EBITDA המתואם הסתכם בכ-1.01 מיליארד שקל (שיעור EBITDA מתואם של כ-47.4%), עלייה של כ-11.3%. ה-EBITDA המתואם במחצית הראשונה של שנת 2025 הסתכם בכ-1.93 מיליארד שקל, עלייה של כ-5.5%.

הרווח הנקי הסתכם בכ-426 מיליון שקל, עלייה של כ-48%. הרווח הנקי המתואם הסתכם בכ-427 מיליון שקל, עלייה של כ-46%. הרווח הנקי המתואם במחצית הראשונה של שנת 2025 הסתכם בכ-746 מיליון שקל, עלייה של כ-26%.

ה-EBITDA המתואם והרווח הנקי המתואם הושפעו בעיקר משינוי בהערכת השווי של יס.

התזרים החופשי הסתכם בכ-230 מיליון שקל, עלייה של כ-29%, אשר נבעה בעיקר מפערי עיתוי בהון החוזר. התזרים החופשי במחצית הראשונה של שנת 2025 הסתכם בכ-492 מיליון שקל, ירידה של כ-24% לעומת התקופה המקבילה.

עדי צפדיה, מנכ"ל גילת; קרדיט: Gilat Satellite Networksעדי צפדיה, מנכ"ל גילת; קרדיט: Gilat Satellite Networks
דוחות

גילת מכה את התחזיות - המניה מזנקת

חברת הלווינות הישראלית הכתה את הצפי: הכנסות החברה ברבעון השני הסתכמו ב-105 מיליון דולר לעומת תחזית של 100.98 מיליון, והרווח למניה עמד על 0.17 דולר לעומת תחזית של 0.04 דולר; גם התחזיות השנתיות עודכנו כלפי מעלה.

מנדי הניג |

חברת הלווינות הישראלית הדואלית גילת גילת 12.33%  מפרסמת את תוצאותיה לרבעון השני של 2025: ההכנסות ברבעון הסתכמו ב-105 מיליון דולר, גבוה מהתחזיות שעמדו על 100.98 מיליון דולר. הרווח למניה לפי כללי GAAP הגיע ל-0.17 דולר, לעומת תחזית של 0.04 דולר למניה. לשם השוואה, ברבעון המקביל ב-2024 הרווח למניה עמד על 0.02 דולר בלבד, וההכנסות הסתכמו ב-76.6 מיליון דולר.

המניה מגיבה לתוצאות בזינוק של כ-10% ונסחרת לפי שווי שוק של כ-1.57 מיליארד שקל. למרות ירידה של 1.6% בחודש האחרון, המניה מציגה תשואה חיובית של כ-10.6% מתחילת השנה, וזינוק של כ-59% ב-12 החודשים האחרונים.

הרווח הנקי לרבעון הסתכם ב-9.8 מיליון דולר, עלייה של 654% לעומת 1.3 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד. הרווח התפעולי עלה ל-5.7 מיליון דולר, גידול של 103% לעומת 2.8 מיליון דולר ברבעון השני של 2024. 

במונחים מתואמים (Non-GAAP), הרווח התפעולי הגיע ל-9.3 מיליון דולר, עלייה של 27% ביחס ל-7.3 מיליון דולר אשתקד, והרווח הנקי עמד על 12 מיליון דולר, או 0.21 דולר למניה בדילול מלא זינוק של 114% לעומת 5.6 מיליון דולר ו-0.10 דולר למניה ברבעון המקביל. ה-EBITDA המתואם הסתכם ב-11.8 מיליון דולר, עלייה של 17% לעומת 10.1 מיליון דולר בשנה הקודמת, ובנטרול הפסד של 1.5 מיליון דולר מפעילות Stellar Blu, הנתון המתואם עומד על 13.3 מיליון דולר צמיחה של 32%.

מעדכנת תחזית ללמעלה

לאור תוצאות הרבעון והתחזקות בצבר ההזמנות, הנהלת החברה עדכנה כלפי מעלה את התחזיות לשנה כולה. ההכנסות לשנת 2025 צפויות לנוע בטווח של 435 עד 455 מיליון דולר, לעומת תחזית קודמת של 415 עד 455 מיליון דולר. תחזית ה-EBITDA המתואם עודכנה לטווח של 50 עד 53 מיליון דולר, לעומת 47 עד 53 מיליון קודם לכן. העדכון מגלם צמיחה של כ-46% בהכנסות וכ-22% ב-EBITDA, בנקודת האמצע של התחזיות.