הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

לקראת תוצאות חברות הפארמה בת"א - לידר מסמן מניה שמתומחרת בשפל

גיא בן סימון | (2)
נושאים בכתבה מיילן

בית ההשקעות לידר שוקי הון פרסם היום סקירה לקראת תוצאות חברות הגנריקה הכבדות במדד המעו"ף (פריגו ומיילן) שיפורסמו מאוחר יותר השבוע (ד') ומתייחס לנפילה החדה שנרשמה בשישי האחרון בהקשר של החשד לתיאום מחירים. טבע -1.91% ומיילן הגיבו בנפילות של 9.5% ו-6.9% בהתאמה, ובהקשר זה, אנליסטים הפארמה של לידר, סבינה לוי כותבת כי הירידה היתה אגרסיבית מדי. טבע, פריגו ומיילן תיקנו מאז ועולות כעת בת"א בעד 1.4%.

ובחזרה לדו"חות - מיילן

מיילן הורידה לאחרונה את התחזית לשנת 2016 על רקע הצפי להשקת הגנריקה ל'אפיפן' והגדלת היקף ההנחות למוצר המקור. פריגו כבר ביצעה 4 עדכונים לתחזית וטבע סיפקה תחזית מעודכנת הקיץ. לוי כותבת: "בעוד שהסיכוי לעדכון תחזית נוסף סביב פרסום הדו"חות של מיילן הינו נמוך במיוחד, בשוק לא צופים עדכונים נוספים של טבע ופריגו. אחד החששות העיקריים לגבי התחזית של טבע נובע להערכתנו מביצועי עסקי הגנריקה של אקטביס, כאשר לא בטוח שהתחזית המקורית של טבע לפעילות זו מגלמת בצורה הולמת את השינויים שהתרחשו בסקטור בחודשים האחרונים".

לגבי התמתנות מסוימת שנרשמה בקצב שחיקת מחירי התרופות הגנריות לעומת המחצית הראשונה של השנה ("בלומברג"), כותבת לוי, כי בנוגע לתוצאות הרבעון מדובר במסר מרגיע אך לא ברור עדיין אם מדובר בשינוי מגמה בסקטור, כאשר יישום רפורמות בתחום הבריאות יכול ליצור לחצים מהותיים נוספים על המחירים.

מאז שהחלה להיסחר בתל אביב לפני כשנה, מניית מיילן איבדה רבע משוויה. החברה צפויה לפרסם את תוצאות הרבעון לאחר המסחר ביום רביעי. במוקד הדו"ח תעמוד ההשפעה של פרשת מחיר ה'אפיפן' שעוררה גל חששות. בלידר צופים למיילן הכנסות של 3.15 מיליארד דולר ורווח למניה של 1.46 דולר, לעומת קונצנזוס של בלומברג לרווח של 1.47 דולרים למניה. "התחזית לרבעון מגלמת הרעה מסוימת בתוצאות ה'אפיפן' על רקע הגדלת היקף ההנחות והתמיכה בחולים ועלייה מסוימת בהוצאות כתוצאה מהערכות להשקת הגנריקה למוצר", כתבה לוי. "מיילן הורידה את התחזיות לשנים 2016-2017 אולם אנחנו בדעה כי אופק ארוך הטווח של החברה חיובי בזכות פעילות הגנריקה המבוזרת וצבר מעניין בתחום הביוסימילרס". לוי מעריכה כי הפגיעה בתוצאותיה של מיילן ובשווי החברה עקב פרשת ה'אפיפן' מוגבלת שכן בכל מקרה מכירות המוצר היו צפויות להיפגע עקב התחרות הגנרית משנת 2018. 

מניית מיילן ב-12 החודשים האחרונים (גרף יומי):

פריגו

חברת התרופות פריגו צפויה לפרסם את תוצאותיה ביום חמישי השבוע בצהריים. המניה רשמה צניחה של 40% ב-12 החודשים האחרונים. לוי כותבת כי תוצאות החברה יושפעו לרעה מעונת אלרגיה חלשה ומהמשך חזרתה של ג'ונסון נד ג'ונסון (J&J) לשוק ה-OTC. מאידך לוי צופה המשך מגמה חיובית בתחום המוצרים להפסקת עישון ותחליפי חלב לתינוקות. "התחזית שלנו מניחה הכנסות של 1.29 מיליארד דולר ורווח למניה של 1.62 דולרים - מעט מעל לקונצנזוס".

נזכיר כי פריגו עדכנה את התחזית לשנת 2016 מספר פעמים במהלך השנה כאשר העדכון האחרון בוצע באוגוסט 2016 והוא מניח רווח למניה של 6.85-7.15 דולר למניה. "אנו מעריכים כי התחזיות המעודכנות הינן ריאליות וכי הסיכוי להורדת תחזית נוספת אינו גבוה", כתבה לוי. "עיקר המוקד בקשר לפריגו הינו סביב האסטרטגיה של המנכ"ל החדש, בדגש על מימוש הזכויות לתמלוגים בגין מכירת טיסברי והמימוש האפשרי של עסקי הגנריקה, בין השאר, על רקע הפניה של קרן סטארבורד להנהלת החברה בנושא. המעורבות של קרן סטארבורד עשויה ליצור קטליזטורים חיוביים לשווי בעתיד הקרוב". לוי מעריכה בנוסף את מימוש עסקי הגנריקה בסבירות נמוכה שכן ההנהלה רואה בזו חלק מהותי לשאר פעילויות החברה.

מניית פריגו ב-12 החודשים האחרונים (גרף יומי):

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    האחד 07/11/2016 19:43
    הגב לתגובה זו
    תראה אם נשאר משהו
  • 1.
    יובל 07/11/2016 17:01
    הגב לתגובה זו
    ח ח ח ח . צריך לשאול את לידר השקעות האם אתם משקעים במניות האלה ? והתשובה שלי היא לא ! למה שאם לידר השקעות היו משקיעים במניות האלו הן היו עולות היום 20 אחוז ! ומה זה אומר לגבי המשקעים ! כמו שאמרתי כבר מזמן לא להכנס היום לבורסה נקודה ! ובטח לא לקנות לא את מיילן ולא את פריגו ולא את טבע ממש לא ! וכל מי שממליץ שהוא יקנה קודם ! ח ח ח . עלק לידר השקעות ! מעניין כמה תגמולים אתם מקבלים מהמניות האלו כדיי להמליץ !
טבע תרופות
צילום: סיון פרג'

אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע

בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע אופנהיימר

אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91%   בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר. 

כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.


צמיחה בכל החטיבות

בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.

בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.

בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.

להמשך הכתבה לחץ כאן
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%

ג’י סיטי הגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי סיטיקון

ג’י סיטי ג'י סיטי -6.77%  , חברת הנדל״ן המניב בשליטת חיים כצמן, הפתיעה את השוק בשבוע שעבר. החברה רכשה 7.7% נוספים ממניות סיטיקון בעסקה מחוץ לבורסה במחיר של 4 אירו למניה,  פרמיה של כ-36% על מחיר השוק (כ-2.95 אירו ערב ההודעה), שפל אליו הגיעה סיטיקון לאחר פרסום הדוחות האחרונים. בעקבות העסקה עלתה אחזקתה של ג’י סיטי ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל מניות המיעוט באותו מחיר.

בהיענות מלאה, מדובר בעסקה שעשויה להגיע להיקף של 312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל). ג’י סיטי ציינה כי רכשה את המניות ממקורותיה העצמיים, אך מנהלת מו״מ לקבלת קו אשראי בנקאי של עד 195 מיליון אירו למימון יתרת הרכישה. לטענת החברה, המהלך צפוי לתרום להונה העצמי בכ-171 מיליון שקל ולשפר את ה-FFO, "עם השפעה זניחה על המינוף” ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות.

מניית סיטיקון נסחרת מאז ההודעה סביב הרף של 4 אירו, קצת מתחת למחיר ההצעה. זה סימן לכך שהשוק צופה שהצעת הרכש תתקבל (אילו הייתה נסחרת מעל 4 אירו, זו הייתה אינדיקציה לציפייה לפרמיה נוספת).כאן כבר עולה השאלה: למה דווקא 4 אירו? אם הכוונה הייתה להגיש הצעה "נדיבה" שתזכה להיענות, אפשר היה תאורטית להתייצב גם ב-3.5 אירו, פרמיה נאה על מחיר שוק שצלל מתחת ל-3 אירו ערב המהלך. בסביבת השוק עלתה השערה לפיה ג’י סיטי התחייבה מראש לרכישה מגוף מוסדי במחיר של 4 אירו במקרה ומחיר המניה ירדת מתחת ל-3. בעוד אין עדויות לדבר שכזה, התזמון של העסקה והמחיר שקפץ לגובה שאינו נדרש כדי "לשכנע" את השוק מציפים את סימן השאלה. בין אם נכון ובין אם לא, החברה נגררה להצעת רכש מלאה באותו מחיר מינימלי הודות לחוק הפיני.

מה המספרים מספרים

מול ההצעה המחייבת הזו הציגה ג’י סיטי את הסיפור הפיננסי: היא קונה מניות של סיטיקון בפרמיה על מחיר השוק אבל בדיסקאונט עמוק על ההון העצמי ("על הנייר”), ולכן רשאית לטעון לעלייה בהון בזכות רכישה זולה ביחס לשווי בספרים. השוק קנה בהתחלה את הסיפור, כאשר ביום ההודעה מניית ג’י סיטי עלתה משום שהאחזקה הסחירה בסיטיקון מוערכת כעת במחיר גבוה משמעותית ממחיר השוק שקדם לעסקה. אבל בתוך ימים ספורים הגיע תיקון חד: מעלות (S&P) הכניסה את הדירוג למעקב (CreditWatch)  עם השלכות שליליות, והבהירה שבתרחיש של היענות רחבה להצעת הרכש המינוף עלול לטפס לטווח 70%-75%. במידה ותהיה ירידת ערך שיכולה להגיע הן משווי החזקה של נכסים אחרים והן מהתחזקות השקל מול נכסים בחו"ל, המינוף אף עשוי לחצות את רמת ה-80%, רמות שלא נראו מאז החלה החברה לממש נכסים. בשוק האשראי זו כבר אינדיקציה לשחיקה בפרופיל הפיננסי. בתגובה, המניה מחקה את העליות ונפלה מתחת למחיר שלפני ההודעה, ובאג"ח בלטה הירידה בסדרה יד' לדוגמא שאינה מובטחת, אות לאפשרות שהמשקיעים מפנימים סיכוני תזרים, גידול מהיר בחוב, ואף תרחיש שבו ערך הנכסים האפקטיבי בשוק נמוך מסך ההתחייבויות.

כאן נכנסת לתמונה סוגיית המימון. לצד ההצהרה על "השפעה זניחה על המינוף", ג’י סיטי עצמה דיווחה כי היא מנהלת מו״מ לקבלת הלוואה בנקאית של עד 195 מיליון אירו למימון הרכישה והצעת הרכש. בשונה מגיוס אג"ח, מימון בנקאי דורש בטוחות נוקשות יותר: שעבודים על נכסים ובדיקות תזרים צמודות. עצם הפנייה למימון כזה מראה שהעסקה לא בהכרח נטולת סיכון. זו גם הסיבה שהאג"חים הגיבו בירידות , כאשר המשקיעים מבינים שהבנק יקבל קדימות עליהם, והחשש מגידול במינוף הופך למוחשי.

להמשך הכתבה לחץ כאן