הירשמו
  1. ראשי
  2. ניתוחים ודעות

סקטור הביומד: בשנה החולפת המניות בת"א חטפו ללא הבחנה - נוצרו הזדמנויות

מדד הביומד התרסק 23% ב-2015 והשלים מפולת של 55%, מאיפה זה בא ואיפה נוצרו הזדמנויות

עדו אגמון | (25)
נושאים בכתבה ביומד סיכום שנה

מדד ת"א ביומד 0.02% המותש מסיים את שנת 2015 בצלילה של כ-23%, ולמעשה הגיע לנקודה הנמוכה ביותר מאז השקתו, עם אובדן ערך מצטבר של למעלה מ-55%. מותש אמרנו, כי מעבר לנפילות הכואבות, הצטרפה השנה להתעללות גם תוספת מוזרה משהו, של מניות זרות, אשר התגיירו להן בת"א. ואיך לומר? הן לא ממש תרמו לערכו המצטבר של המדד. חברות הביומד האמריקניות ביוטיים, נבידאה, מנקיינד וסלזיון, שגילו את יתרונות ההשתלבות במדדים לגיוס הון, ובדרך בעטו איתן את המדד החבוט עוד קצת במדרון התלול.

עבור משקיעי הביומד, ישנה התחושה שהסנטימנט הכללי הוא השולט, וכשהגשם יורד כולם נרטבים, כמעט ללא קשר ישיר  לביצועי החברות הספציפיות. זה לא שלא ראינו כמה כישלונות כואבים השנה, כמו חברת מקרוקיור שנכשלה פעמיים בניסוי קליני, כישלון מוצר הדגל של ביוליין אצל השותף, חסימת חדירתה של אינסוליין לשוק הגרמני על ידי הרשויות ועוד. מעטות, מעטות מדי החברות המככבות, כמו קולפלנט (עם תשואה של 135%) ובונוס ביוגרופ (כמעט 200%) אשר כאן כדי להזכיר לכולם את הפוטנציאל האמיתי הגלום בביומד, והסיבה האמיתית שלשמה התכנסנו.

אבל איך זה שחברות כמו אבוג'ן, שמתקדמת לפי התכנון ומתחזקת קופת מזומנים מרשימה, עדיין איבדה 15% מערכה אחרי נפילות קשות יותר? ישנה גם חברת בריינסווי, שמינוי מנכ"ל חדש, פרסום שורה של תוצאות חיוביות וגידול יפה במכירות לא הספיקו כדי לחלץ אותה מנפילה כואבת של 30% או אינטק פארמה, שגיוס הון משמעותי, רישום כפול, הבנות מול ה-FDA ושת"פ טכנולוגי עם חברה בינ"ל לא הצליח להציל אותה מהתרסקות. מבלבלות לא פחות הן חברות יציבות ומוכרות כאיתמר מדיקל ומזור, המציגות אסטרטגיה סדורה והתקדמות הדרגתית (אולי מדי) במכירות, אך עדיין איבדו מערכן כ-20% נוספים. בשוק נורמלי (יש כזה?) החברות הללו היו צריכות לעלות, או לפחות לשמור על ערכן.

אז מה כדאי לחפש לקראת השנה החדשה?

ראשית, חשוב להפריד בין כל מיני חברות בינאריות, שהצלחה או כישלון בודד יכולים להעיף אותן, לבין חברות יציבות יותר, עם פעילות שוטפת משמעותית. מכורים לריגושים? נהדר, כל עוד אתם מודעים גם לסיכונים. חשוב לזכור שדווקא חברות כמו קולפלנט ובונוס, שהניבו תשואה פנטסטית, עשו את זה באופן הדרגתי, כחלק מפעילות כוללת, ולא זינקו ביום אחד על רקע הודעה בודדת.

בכלל, מעטות ההודעות הבודדות שמניבות עשרות או מאות אחוזים, ובטווח הארוך קשה לבסס על זה אסטרטגיית השקעות מוצלחת. קצת כמו לזכות בלוטו. אפשרות הגיונית יותר, היא פיזור מושכל של ההשקעה, תוך התרכזות בחברות ביומד אשר מאופיינות בניהול איכותי ויציבות פיננסית, שלמרות התקדמות בפעילות העסקית ספגו ירידות משמעותיות.

השנה החולפת דווקא סיפקה לא מעט הזדמנויות. חברות כמו אינטק פארמה, אשר מסיימת שנה מורכבת אך ממוקמת היטב בסיומו של גיוס הון משמעותי, רישום דואלי ופוטנציאל לשיתופי פעולה נוספים בתעשייה. ישנה גם ביוליין, אשר חטפה השנה, אך ממשיכה לקדם את הפורטפוליו שלה, או פלוריסטם, שסובלת השנה מלחץ שלילי משמעותי ולא בהכרח מוצדק שהביא את המניה לנקודת כניסה אטרקטיבית.

לחובבי הסיכון שבינינו, הייתי בוחן את מדיגוס - חברה איכותית שחטפה קשות השנה. לאחר קבלת השיפוי לאחרונה, היא מגלמת פוטנציאל התרחבות משמעותי בארה"ב. השקעה ספקולטיבית נוספת היא מדיקל קומפריישן - חברה עם מוצר מוצלח, שממשיכה להיגרר בתחתית על רקע ניהול כושל, שם קיימת אפשרות להצפת ערך ב-2016, בדמות מכירה מלאה של נכסי החברה, או לפחות התאוששות משמעותית בפעילות.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

מה שבטוח? השנה הבאה בביומד הולכת להיות לא פחות מעניינת מזו שחלפה לה. אז נכון, "שתחיה בזמנים מעניינים" לא נשמע בהכרח כמו ברכה מוצלחת לשנה החדשה, אבל  אחרי שנתיים לא קלות בסקטור, שורה של חברות איכותיות רק ממתינות ליציאה לדרך חדשה. 

שנה טובה!

מאת: עדו אגמון, מנהל קרן הביומד 'אביב ביו-אינווסט' של חברת קרנות אביב

תגובות לכתבה(25):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 19.
    יוסף פותר החלומות 06/01/2016 09:35
    הגב לתגובה זו
    מומלצת שעשויה להניב רווחים יפים בזמן הארוך מכוון שהיא מתמקדת בתאי גזע בכמה מישורים כגון האורטופדיה , אונקלוגיה ,ומחלות כלי דם . מנייה זו מענינת וכדאי שתהיה כלולה בתיק ההשקעות כמובן במשקל קטן מכוון שעדין היא מנייה בסקטור ספקולטיבי מאוד .מניות ביוטיים נסחרות גם ב- בארצות הברית ממדד ה NYSE, ולכן היא דואלית.
  • 18.
    כיטוב 04/01/2016 00:55
    הגב לתגובה זו
    תזהרו מיכיטוב החזקתי וזרקתי מהר לא מחזיק ולא ממליץ אין לה כלום מה להציע
  • 17.
    שפוי 03/01/2016 22:17
    הגב לתגובה זו
    כל המגיבים כאן הם קשקשנים שמדברים מנהמת ליבם ומביעים בעצם משאלות....זה שקנה ועדיין מופסד או זה שרוצה להיכנס חזק אבל במחירים נמוכים יותר-הראשון יאדיר את המניה בתקוה שתעלה והשני יעשה ממנה זבל בתקוה שתרד אז אל תקחו ברצינות שום טוקבקיסט כאן.....מניות הביומד הן כמו טחנות הצדק שטוחנות לאט...אישית אני מאמין שלאורך זמן הן אולי מסוכנות אבל עם הסיכוי הזינוק הכי גדול בשוק
  • 16.
    אזרח 03/01/2016 18:16
    הגב לתגובה זו
    חברה צומחת שיפוי ביטוחי.מכירות בכול העולם.השנה התחילה חדירה בארה״ב.את שנת 2015 תגמור עם לפחות 10 בתי חולים בארה״ב.ובמשא ומתן עם עוד כמה עשרות .כול בית חולים שהתחיל ממשיך.
  • 15.
    אינטק בונה כאן תעשיית תרופות חדשה כמו המצאת הגלגל (ל"ת)
    אינטק פארמה 03/01/2016 16:54
    הגב לתגובה זו
  • יש כבר קו ייצור 03/01/2016 19:51
    הגב לתגובה זו
    נסחרת במחיר בדיחה בשביל חברה בשלב 3 של פלטפורמה לעשרות תרופות פוטנציאליות
  • 14.
    ביו 03/01/2016 16:03
    הגב לתגובה זו
    בשנה האחרונה בנאסדק. SPHS KTOV, שתי החביבות עלי שעברו שלב 3 שווי השוק רק 12 מיליון, 30 מיליון בהתאמה.
  • 13.
    כיטוב פארמה 03/01/2016 15:42
    הגב לתגובה זו
    הפוטנציאל שלה פי כמה וכמה מכל מניות הביו הנסחרות בתל אביב. תקראו את הסקירה למטה בהודעה 1. מומלץ לבחון ולבדוק היטב בטרם נקיטת פעולה כלשהיא.
  • 12.
    ותיק בבורסה 03/01/2016 15:41
    הגב לתגובה זו
    פורטליקס ירדה מ3700 ל390 שימו לב
  • 11.
    המניה צריכה לעלות מינימום 20% (ל"ת)
    קמהדע 03/01/2016 15:11
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    אבוג'ן, מזור, פלוריסטים - צריכות לעלות והרבה (ל"ת)
    צודק מאוד 03/01/2016 14:59
    הגב לתגובה זו
  • 9.
    קצה המידרון 03/01/2016 14:55
    הגב לתגובה זו
    חתפו בצדק כל אחת מהסיבות שלה אחת כושללת ללא מוצרים שניה עם מוצר שלא נימכר וללא מזומנים בהצלחה
  • 8.
    Pharmacy News Articl 03/01/2016 14:49
    הגב לתגובה זו
    http://www.pharmacychoice.com/News/article.cfm?Article_ID=1490438 מתחילים הסיקורים בארה"ב-"תקופת השקט" נגמרה ב 30.12.2015 וכעת ניתן לסקר ולהמליץ עליה בארה"ב
  • 7.
    עדי גלילי 03/01/2016 14:36
    הגב לתגובה זו
    אליום עם סיכוי טוב להערכתי לאקזיט ומכירת גרדיה. בונוס עם הודעה על הצלחה או אי הצלחה בניסוי ולהמשך התקדמות. שני החברות אחרי הנפקות מוצלחות. אני מהמר עליהם למחצית הראשונה של 2016.
  • 6.
    השנה שלהם רק מתחילה היום (ל"ת)
    בונוס ורדהיל 03/01/2016 14:36
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    כיטוב הלהיט 2016 03/01/2016 14:33
    הגב לתגובה זו
    המזומנים שלה. מה שיפה פה שקיבלה כבר אישור מ FDA לגבי המסלול,שכלל רק שלב 3 אחד ולא שניים כמו חברות ביו בארה"ב והשלב השלישי הסתיים בהצלחה. לדעתי הרישום בארה"ב שהביא לנפילה של 70% ביום אחד מהווה הזדמנות גדולה. אם הכל יהיה כפי שמתוכנן החברה יוצאת לשוק ב 2017. התרופה שלה בהתם לניסוי מפחיתה של כל הסיכונים שיש כבר לתרופה מאושרת שנמכרת בכ 1.8 מיליארד דולר בשנה. על מנת להבין את הפוטנציאל, מספיק שתקח רק 10% מנתח השוק שלה(לדעתי הרבה יותר), וזה אומר 180 מיליון דולר מכירות בשנה.מכיוון שאין צורך בהוצאות מיוחדות שהרי הפיתוח הסתיים, בהנחת שולי רווח של 70%,זה יביא לחברה רווח נקי של 130 מיליון דולר בשנה, השווי כעת רק 13 מיליון דולר,היוון פשוט יראה שמדובר פה בבוננזה שטרם נראתה בארצנו. אין לראות בכך המלצה כלשהיא
  • רופא שמבין 04/01/2016 19:58
    הגב לתגובה זו
    רוב האנשים,שאינם רופאים,אינם מבינים את משמעות השילוב התרופתי שהחברה "פיתחה".משום מה אין בכלל תגובות של בעליי מקצוע בתחום הפרמקולוגיה. אחד ממרכיביי התרופה שייך למשפחת ה-NSAID.(וולטרן, נקסין, נרופן ועוד ועוד)תרופות אלו מאד לא מומלצות לנטילה לטווח ארוך. הרבה מאד תופעות לוואי.לעומת זאת למחלת יתר ל"ד צריך לקחת תרופות קבוע יום יום. לכן לי דיי ברור שהשילוב לא ינתן ע"י רופאים שמבינים בנושא
  • בעלי עניין הגדילו בכמעט 4 מיליון מניות רק בחודש האחרון! (ל"ת)
    כיטוב 03/01/2016 15:03
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    תככב גם השנה לסבלנים (ל"ת)
    בונוס 03/01/2016 14:28
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    משקיע רציני 03/01/2016 14:19
    הגב לתגובה זו
    דעתי אישית - ביומד זה לא סקטור להשקעה , יותר להימור . אחרי לא מעט שנים אין פה חברה שהצליחה לתרגם פעילותה למשהו ממשי , תרופת פלא עוד לא יצאה מכאן . מבחינת משקיע - זה עוד משהו מישראבלוף , מבחינת מיסדי חברות - מקור לא רע לפרנסה .
  • 2.
    dw 03/01/2016 13:23
    הגב לתגובה זו
    מאחר ולאלרון קופת מזומנים ענקית, הקרוב לש"ש שלה, הדאונסייד מוגבל מאד. הקופה הנאה גם מבטלת חשש מדילול, הקיים בד"כ בחברות ביוטק. מאידך, היא מחזיקה במספר חברות ביוטק, ובעיקר בריינסגייט ופוקרד, הנמצאו בשלב ניסויים 3, שבתרחיש הצלחה עשויות לייצר לאלרון רווחי עתק. גם אמא דסק"ש בונה על הרווחים הללו ב 2017...
  • 1.
    משקיע 03/01/2016 09:46
    הגב לתגובה זו
    עידו כתבה יפה, מה עם כי טוב פארמה? פרוטליקס? רדהיל יכול להרחיב לגבהן ? תודה
  • כיטוב 03/01/2016 15:09
    הגב לתגובה זו
    וזה בגלל ההודעה על ההנפקה בארה"ב, שהפילה אותה ב655 ביום אחד שלא בצדק לדעתי. לדעתי החברה הלכה לארה"ב רק בגלל שמדובר בשוק אדיר שיודע להעריך חברות כאלו ואת הפוטנציאל הגלום בהם,עובדה שהיא השלימה בסוף שבוע שעבר את הרישום בהתאם לחוקי ניירות הערך בארה"ב. שוב, לדעתי היא מחפשת להמכר בשווי הרבה הרבה יותר גבוה מהנכחי. חברות ביו בשלב כזה במיוחד שיש שוק פוטנציאלי של מיליארדים והשלה השלישי נחל הצלחה גדולה, נסחרות בכ 200 מיליון דולר.
  • קבל 03/01/2016 14:35
    הגב לתגובה זו
    http://www.bizportal.co.il/biomed/news/article/419839
  • nice 03/01/2016 15:54
    for Kitov products" Only a single phase III study will be required as opposed to the usual two phase III studies. (P3 already completed) 13mil in cash,low mkt cap,no debt,the drug is a combo of 2 approved drugs,they need almost zero cash to go to the market,Risk is minimized, hit market in 2017,Kitov CEO Isaac Israel said, "KIT-302 has the potential to address the multi-billion dollar market for the treatment of osteoarthritis pain and hypertension with one drug that reduces patients' risk of suffering a heart attack or stroke, while also reducing cost for payers…
פנסיה (גרוק)פנסיה (גרוק)

קיבוע זכויות: טופס הפנסיה שעלול להפוך למוקש מס

מה שנראה כמו טופס ביורוקרטי מול מס הכנסה, עשוי להיות צומת קריטי שיקבע אם תיהנו מפטור של אלפי שקלים בחודש, או שתשלמו מס מיותר לכל החיים. בקיבוע זכויות, כל סימון קטן מתורגם לכסף גדול, וכל טעות עלולה להצטבר למאות אלפי שקלים שאבדו. דרך מקרים אמיתיים מהשטח מתברר איך איחור, סיווג שגוי או בחירה שנשמעה זהירה, הפכו לפגיעה כלכלית כבדה. ומנגד, איך תיקון בזמן יכול להפוך את הטופס למנוע של החזרי מס

ערן רובין |
נושאים בכתבה פנסיה הפקדות לפנסיה קצבת פרישה יועץ פנסיוני חיסכון פנסיוני

קיבוע זכויות הופך להיות נושא חם בתחילת 2026. מינואר ממשיכה הרפורמה שהוחלט על תיקון המתווה שלה, שלפיה הפטור ממס על קצבאות הפנסיה יעלה בהדרגה עד 67%  באופן הדרגתי. במקום קפיצה אחת ב‑2025. כל פעימה (כולל זו של 2026) מגדילה עוד קצת את הפטור החודשי, אבל מי וכמה ייהנו בפועל? זה נקבע דרך קיבוע הזכויות (טופס 161ד) שבאמצעותו מנצלים את ההטבה.​

מי שהגיע לגיל פרישה וגם מקבל פנסיה נדרש להחליט איך לחלק את הפטור בין קצבה חודשית לבין משיכות הוניות (פיצויים, היוון תגמולים, תיקון 190). ההחלטות האלה נעשות דרך קיבוע זכויות, והן כמעט בלתי הפיכות. בפנסיה של 20–30 אלף ש״ח בחודש, כל אחוז פטור נוסף מתורגם לעשרות אלפי שקלים לאורך החיים, כך שהגדלת הפטור מ‑52% ל‑67% היא "אירוע הון" של מאות אלפי שקלים, אבל רק אם הקיבוע בנוי נכון. שגיאה בקיזוז פטורים, בהיוון או בסיווג מענקי פרישה "אוכלת" חלק מההטבה בכל אחת מהפעימות של הרפורמה. במילים אחרות, אתם יכולים להרוויח עשרות אלפים או להפסיד עשרות אלפים ואפילו יותר - אז שווה להכיר את הנושא:



טופס אחד, איחור קטן, ובלי לשים לב השארתם לקופת המדינה מאות אלפי שקלים מהפנסיה שלכם. כל זה קורה בקיבוע זכויות - הליך שרוב הפורשים בטוחים שהוא טכני, אבל בפועל הוא אחת ההחלטות הכלכליות הגדולות ביותר בחיים. מי שמתייחס אליו כאל עוד טופס למס הכנסה, מגלה לפעמים מאוחר מדי ששילם מס על כסף שיכול היה להיות פטור לחלוטין.

להמשך הכתבה לחץ כאן
שי אהרונוביץ מנהל רשות המסים
צילום: יעל צור
פרשנות

רואה החשבון שניצח את מס הכנסה - ולמה זה חשוב לכם?

רבבות חברות ועסקים נכנסו תחת חבות מס לפי שיעור המס השולי - זה התחיל בחברות ארנק, אבל רשות המסים הכניסה השנה במסגרת חוק הרווחים הכלואים היקף אדיר של עסקים; פסק דין שמתייחס למצב לפני החוק החדש מספק תובנות איך בית המשפט בודק אם מדובר בחברת ארנק או לא? 

עינת דואני |
נושאים בכתבה חברת ארנק

פסק דין ראשון שהגיע לבית המפשט בנושא "חברת ארנק" הוא חשוב להבנה איך השופטים מתייחסים לסוגיות האפורות, אבל לפני שנתעמק בפסד הדין הזה, על מה בעצם מדובר? חברות ארנק הן חברות שמס הכנסה רואה בהן צינור מלאכותי להעברת כספים מהלקוחות למספק השירות, עם תחנה בדרך - החברה עצמה. בעל החברה מעדיף פעילות תחת חברה כי אז ההכנסות ימוסו לפי שיעור מס חברות - 235 ולא לפי שיעור המס השולי שלו - לרוב מעל 50%. 

רשות המסים רצתה לחסום את תכנון המס הזה וקבעה הוראות למיסוי חברות ארנק, כשלפני שנה חוקק חוק שקשור גם לחברות ארנק במסגרת חוק הרווחים הכלואים. במסגרת החוק החדש המעגל התרחב ורשות המסים הכניסה לסל של חבות לפי מס שולי גם חברות שהן לא חברות ארנק קלאסיות עם תנאים מסוימים.     

לאחרונה התפרסמה סנונית ראשונה של פסיקה של ביהמ"ש המחוזי בבאר שבע של כב' השופטת  יעל ייטב בנושא "חברות ארנק" (פס"ד אמיר נוריאל (ע"מ 28848-04-22)). צפוי שיהיו פסקי דין נוספים, שכן ישנם מספר תיקים בנושא שנמצאים בדיונים בבתי המשפט.

נדגיש שוב כי, פס"ד מתייחס לנוסח הסעיף לפני הרחבתו במסגרת חקיקה גם להכנסות נוספות לרבות "הכנסה מפעילות עתירה יגיעה אישית" אשר יכולה לחול על כמעט כל סוגי העסקים הפועלים במדינת ישראל. עם זאת, ביחס לסוגיות שנדונו בפס"ד ישנה רלוונטיות גם לנוסח החדש של הסעיף ולפרשנות שמעניק ביהמ"ש להוראות הסעיף ובעיקר לקביעת ביהמ"ש ביחס לפרשנות ולעמדת מס הכנסה. 

מס חברות או מס שולי - הבדל של 24% בשיעור המס

מדובר בפס"ד מחוזי ולא עליון, ולפיכך אין הוא מהווה הלכה מחייבת, אך הוא מהווה אבן דרך חשובה ביחס לפרשנות של הוראות סעיף 62א לפקודה. עיקר המחלקות בפס"ד סבבה סביב הסוגייה - האם יש לראות את ההכנסות של חברת "נוריאל יועצים בע"מ" אשר מר אמיר נוריאל רואה חשבון בעיסוקו הינו בעל המניות היחיד בה, כהכנסות שמיוחסות אליו באופן אישי בהתאם לדין החל על "חברות הארנק", המשמעות המיסויות הינה - האם ההכנסה השוטפת שלה החברה תחויב בשלב הזה במס חברות או שמא תיוחס ההכנסה כהכנסה אישית של מר נוריאל באופן אישי ותחויב במס שולי החל על יחדים. (נציין כי, ההפרש הינו תוספת מס מיידית של כ- 24%).

להמשך הכתבה לחץ כאן