פיצוץ עסקת וודסייד הפתיע הבוקר את המשקיעים, לאחר שמנכ"ל החברה האוסטרלית, פיטר קולמן, אמר כי "לאחר חודשים רבים של מו"מ הגיע הזמן להודות שלא נגיע לשם תחת ההסכם הנוכחי". מה תהיה ההשפעה על מניות המאגר בטווח הקצר-בינוני? שאלנו את האנליסטים מה דעתם.

אנליסט האנרגיה של בית ההשקעות IBI, גיל בשן, מסביר שהסנטימנט בשוק עשוי לפגוע במניות בטווח המיידי, אבל "השוק תימחר את לוויתן גבוה יותר מעסקת וודסייד. אני לא חושב שהיציאה תוביל לשינוי התמחור על ידי המשקיעים", אמר האנליסט.

גם נעם פינקו, אנליסט מבית ההשקעות פסגות, מסכים שלא מדובר בהפתעה, "בהתחשב בכך שהמו"מ נמשך 17 חודשים". הוא מסביר שהעסקה לא נפלה בכלל עניין המיסוי, אלא דווקא בגלל הצד האסטרטגי של העסקה.

"וודסייד פונה לכיוון ה-FLNG, בעוד נובל ודלק כיוונו ליצור באמצעות צנרת", מסביר האנליסט. לפרידה מוודסייד יש שתי השפעות עיקריות - מימונית ותפעולית.

"מבחינה תפעולית, נובל אנרג'י יודעת לעשות את הפיתוח שנדרש במאגר, כמו שעשתה במאגר תמר. השותפות הקיימת תוכל לעשות את זה בעצמה גם ללא היכולות של וודסייד בנושא הנזלת הגז. אם הבדיקות יצליחו אפשר חהחה לעשות הנזלה בדומה למע שנעשה במאגר תמר", אומר פינקו.

• "מניית כיל מגלמת תרחיש פסימי" - מה חושבים האנליסטים על המניה?
• המלצה לוהטת: מניית מעו"ף שמקבלת 'קניה' - עם אפסייד של 30%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מבחינת המימון, הוא מסביר שלשותפות לא צריכה להיות בעיה יותר מדי. "גיוס החוב הגדול של תמר מוכיח ששוק החוב העולמי מעוניין לממן את לוויתן". פינקו מוסיף שאם לא יהיה גיוס חוב נוסף תמיד אפשר למכור נתח קטן יותר מהמאגר למשקיעים פוטנציאליים.

מגדל שוקי הון - "המאגר יהיה רחוק ממיצוי הפוטנציאל"

לפי ערן יונגר, אנליסט האנרגיה של מגדל שוק הון, "השותפויות מתמחרות את עסקת וודסייד כמעט במלואה. כעת עם ביטול העסקה אנו צפויים לראות ירידות במחיר השותפויות".

הוא מסביר שלביטול העסקה מספר השלכות - מבחינה מימונית, השותפויות לא יקבלו את תזרים המזומנים שהיו אומורות לקבל, כ-850 מיליון דולר. בנוסף נראה כי הן ידרשו בעתיד לגייס כספים למימון המאגר לפי האחזקות המקוריות הגבוהות יחסית.

• שיבא בדרך לעצמאות אנרגטית: תקים תחנת כח עם משאב אנרגיה
• אקסון מצטרפת לאנרגי'אן בקידוח ראשון לחיפוש גז ביוון מ-1981
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אקסון מצטרפת לאנרגי'אן בקידוח ראשון לחיפוש גז ביוון מ-1981

בהיבט התפעולי, יונגר אומר כי "נותרנו עם הלקוחות האזוריים בלבד, קרי טורקיה ומצרים. לקוחות אלו גדולים מספיק אולם בהשוואה למה שהיה יכול להיות עם וודסייד מכירה משולשת לישראל, ללקוחות האזוריים וגז נוזלי למזרח הרחוק, המאגר יהיה רחוק מניצול מלא הפוטנציאל."

במאגר לוויתן מחזיקות כעת חברת האנרגיה האמריקנית נובל אנרג'י ב-39.66%, דלק קידוחים יהש ואבנר יהש ב-22.67% כל אחת, ורציו יהש ב-15%.

לאומי שוקי הון - "יחס הסיכוי-סיכון עלה"

"ביטול עסקת וודסייד מציב את פרויקט לוויתן כפרויקט עצמאי שנובל העריכו את פיתוחו בכ-5 מיליארד דולר, ולדעת גורמים מקומיים אולי אף קצת למעלה מכך", אומרת הבוקר אלה פריד, אנליסטית בכירה בלאומי שוקי הון. "נציין, כי ביטול ההתקשרות עם וודסייד מעביר את האופציה של פיתוח אזורי הכוללת מכירה לתורכיה, מצריים וירדן לקדמת הבימה. אופציה זו יכולה להביא למכירה של 15BCM גז טבעי בשנה לקראת שנים 2017-2018, בהנחת התקיימות המציאות הביטחונית המתאימה. פיתוח מקביל של אופציית FLNG, אם במתכונת שהייתה בתמר בשת"פ עם דייהו ואם בצורה עצמאית, משקף פוטנציאל יצוא של כ-5 BCM נוספים לקראת 2020".

"להערכתנו, יציאתה של וודסייד והעברת האחריות הפיננסית והתפעולית על הפרויקט במלואו לידי השותפים הקיימים, משולה לקיומה של עסקת קומבינציה בפרויקט נדל"ן. מכירת חלק מהדירות והמגרש בשלב טרום-הקמה נועלים את התשואה, אך מורידים את הסיכון. כעת יחס סיכוי/סיכון בפרויקט עלה. לנו נראה כי קבוצת דלק הגיעה לכך ערוכה ומזומנה לאחר שנקטה בצורה של צעדים. שותפויות מקבוצת דלק גייסו 2 מיליארד דולר במח"מ של כ-7 ובתשואה משוקללת של 4.3% בתמר בונד. כמו כן מימשה דלק את רוב החזקתה בדלק US והציבה על המדף 3% ממאגר תמר במחירי שיא".

איזו שותפה צפויה להיפגע יותר מהביטול?

לפי בשן, מניית רציו, שההחזקה בלוויתן הוא הנכס הגדול והמשמעותי שלה, צפויה להיפגע יותר מהשותפויות האחרות. "רציו תיפגע יותר, כי אין לה נכסים בשלים אחרים (כמו מאגר תמר בו מחזיקות דלק קידוחים ואבנר יחד עם ישראמקו ואלון גז). כניסת וודסייד היתה מכניסה מזומנים לקופה, עכשיו החברה צריכה לחשוב על דרך אחרת לגייס מזומן. אבל הם יהיו בסדר", אומר בשן.

"לרציו אין ברירה", מוסיף פינקו. "היא חייבת להביא משקיע. זו חברה רצינית, אני מאמין שהם לא חיכו לוודסייד אלא כנראה יש להם איזו תוכנית חלופית. הניחוש שלי הוא שהם יכניסו שותף אסטרטגי".

ומה אם לא יכנס שותף? "לרציו תהיה בעיית נזילות במקרה כזה. הם יאלצו לעשות הנפקת זכויות גדולה", אומר פינקו.

לפי פריד, לרציו יש רק 15 מיליון דולר בלבד בקופה, ולכן "מחד, בשלב הראשון סביר שניראה הנפקת הון וחוב, העלולים להעיב על המניה. מאידך, מציאת שותף אסטרטגי או פיננסי לחלקה של רציו בלבד (בטווח של 3%-5% מהמאגר) הינה משימה פשוטה בהרבה מאשר מציאת שותף אסטרטגי לרבע מהמאגר. לכן, קיימת סבירות ממשית כי במקרה של הצלחה בהתקדמות היצוא האזורי, רציו תוכל לבצע מוניטזציה של חלקה בתנאים לא פחות טובים מעסקת וודסייד".