השלד הכי יקר בת"א: התמחור של "קיקה ישראל" בבורסה נושק למיליארד שקל

בשנתיים האחרונות התרחשו לא מעט מקרים של שלדים בורסאיים שהתעוררו לחיים והתנפחו למימדי ענק, זאת לקראת מיזוגם עם חברות פרטיות. אנטר הולדינגס, אורעד חי, אוקיאנה הן רק חלק מהדוגמאות ואם נלך מעט יותר רחוק ניזכר גם בשלד שנקרא ספן.

אחת לכמה חודשים המשקיעים נחשפים לחלום חדש ומבטיח בעולמם של השלדים הבורסאים עד שהמציאות טופחת על פניהם. הכוכבת החדשה בבורסה היא מניית גלובליקום טרייד שאליה אמורה להתמזג פעילותה של רשת קיקה.

מניית החברה זינקה היום ב-38% במחזור חריג של 2.6 מיליון שקל והשלימה עלייה של 160% מאז ה-29 באוגוסט שבו נסחר השלד הבורסאי ברמה של 7 אגורות. ללא ספק מדובר באחת הכוכבות בבורסה של סוחרי היום.

ברקע לזינוק במניה, פתיחתה של רשת הריהוט האוסטרית קיקה הצפויה מחר בבוקר. בשבוע האחרון החלה הרשת לשווק את פתיחת החנות בשלטי חוצות ובערוצי הטלוויזיה, והמשקיעים מקווים כי פתיחתה של הרשת תטיב עם גלובליקום טרייד.

אך כפי שכתבנו, חלומות לחוד ומציאות לחוד. המשקיעים מביעים אופטימיות קיצונית לגבי תוצאותיה הכספיות ושוויה של רשת קיקה. נכון לסיום המסחר, שווי השוק של השלד לפני דילול נאמד ב-31 מיליון שקל המבוסס על 171.3 מיליון מניות הרשומות למסחר. כאשר משקללים בחישוב גם את כתבי האופציה (הניתנות להמרה למניות ללא תמורה) המוחזקות על ידי בעלי השליטה - חברת מיינסטרים (לשעבר ספן), אבי בן דוד וויקטור תשובה - מקבלים שווי השוק של 91.5 מיליון שקל המבוסס על 505 מיליון מניות - ככל הנראה השלד הכי יקר בבורסה בתל אביב.

במסגרת העסקה צפויה להתמזג אל תוך השלד 84.45% מפעילותה של "קיקה ישראל" אשר מוחזקה על ידי חברת "סולמון השקעות" של סלומון בטיטו, מה שיצוק לתוך השלד פעילות עסקית חדשה. המיזוג צפוי להתבצע לפי שווי של 60 מיליון אירו עבור פעילותה של קיקה - דהיינו 261 מיליון שקל, נכון להיום.

בתמורה למיזוג החברה צפויה להקצות לבטיטו עד 90% מהון המניות המונפק והנפרע של החברה (אחרי מימוש כתבי האופציה). למרות שהיקף ההקצאה עדין לא נמסר (העסקה עדיין לא נסגרה סופית) הערכות הן שהדילול איתו צפויים להתמודד המשקיעים יעמוד על 85%-90%. המשמעות היא שכמות המניות הכוללת תעמוד על 3.37-5.05 מיליארד מניות אשר משקף ל-85% מקיקה ישראל שווי של 610-914 מיליון שקל - שווי אשר גבוה פי 2-3 מאשר הערכת השווי על פיה תמוזג הפעילות לבורסה.

קנה מידה ראוי לפעילותה של קיקה ישראל קיבלנו לפני כשנה, כאשר חברת אשטרום נכסים רכשה 15% מקיקה ישראל מידי סלומון בטיטו תמורת 11 מיליון שקל - מחיר המשקף 73 מיליון שקל בלבד לקיקה ישראל.

האם ייתכן ששוויה של קיקה ישראל התנפח פי 10 בתוך כשנה? על השאלה הזאת רק מבחן הזמן יכול לענות. ההיסטוריה מלמדת, כי בסופו של יום, תופעת השלדים המתנפחים בעיקר פוגעת בכיסם של המשקיעים.