זרקור על אג"ח: סאנפלאואר ד' - שווה קניה ב-10% תשואה?
קצת על החברה:
חברת סאנפלאואר בבעלות גיל דויטש ורוני בירם, מייסדי בית ההשקעות אקסלנס, פועלת בתחום האנרגיות המתחדשות וכן בבעלותה מספר נכסי נדל"ן מניב.
בתחום האנרגיה המתחדשת עוסקת החברה בפיתוח וברכישת פרויקטים של מתקנים סולאריים פוטו וולטאיים (PV) לייצור חשמל מאנרגיית השמש בספרד, באיטליה ובישראל ומשקיעה במדינות בהן תעריפי החשמל המשולמים למתקני PV מעוגנים בחקיקה.
במדינות אלו מדיניות שנועדה לתמרץ השקעות באנרגיה חלופית על ידי קביעת תעריף מובטח לרכישת חשמל המיוצר מאנרגיה מתחדשת. היקף הפרויקטים של הקבוצה עומד על כ-MW30.
המודל העסקי של החברה הינו השקעה בפרויקטים המניבים תזרים FFO חזק ויציב.תשואת ה-IRR על הפרויקטים הינה גבוהה ועומדת על כ-10% בספרד, 13% באיטליה וכ-10% בישראל. סך התשואה על ההשקעות נטו עולה לכ-20% לאחר קבלת מימון מבנקים. מצ"ב טבלה המפרטת את פעילות החברה באירופה בתחום האנרגיה הירוקה:
לחברה 3 נכסים מניבים בארץ בשווי של כ-105 מליון ש': פרוייקט בית נייס בצומת רעננה (בשותפות עם ריט 1), נכס נדל"ן מניב בנתניה "מרכז עסקים נתניה"(בשותפות עם כלל) ומגרש בשטח של כ-4.6 דונם הממוקם בסמוך לבית נייס המיועד לבניית מגדל משרדים. ההכנסה השנתית על שני הנכסים המניבים עומדת על כ-6.8 מליון ש'.
בתחילת חודש מאי הודיעה ממשלת ספרד כי היא מבטלת את סבסוד החשמל המיוצר בפרויקט OLMEDA ובעקבות כך הפרישה החברה בדוחות רבעון ראשון 2011 כ-16 מליון ש' לירידת ערך הפרויקט. בפרויקט זה השקיעה החברה כ-21 מליון אירו והוא מייצר כ-MW3 (חלק החברה).
בעקבות הודעה זו של ממשלת ספרד יחד עם הבעיות שצצו ברחבי אירופה והאיום על גוש האירו נפלה איגרת החוב של החברה (סאנפלאואר אגח ד) עד למחיר של כ-88 אגורות. בתגובה, הודיעה החברה בסוף חודש יוני על רכישה עצמית של אג"ח עד לסכום של 10 מליון ש'. מאז הספיקה לבצע רכישות בסכום זה ובמחירים של כ-93.5 אגורות המשקפים תשואה של כ-10%.
לאחר סיום הרכישה הודיעה החברה על מסגרת נוספת של רכישות בסכום של 10 מליון ש' נוספים. לפני מספר ימים חזרה בה ממשלת ספרד מהחלטתה על ביטול הסבסוד בפרויקט OLMEDA ולכן ישנו סיכוי גבוה לכך שהחברה תבטל את ההפחתה שבוצעה ברבעון ראשון.
מקורות לתשלום איגרות החוב:
היקף איגרות החוב של החברה עומד על כ-280 מליון ש', כאשר 60 מליון ש' מתוך סכום זה הונפקו לקרן בראשית בהנפקת אג"ח פרטית. מצ"ב פירוט פריסת תשלומי האג"ח בשנים הקרובות:
מקורות התשלום לאיגרות החוב יבואו מ-3 כיוונים:
1. לחברה קופת מזומנים בהיקף של כ-200 מליון ש'.
2. נכסים מניבים - הנכסים המניבים אינם בליבת העסקים של החברה ובמקרה הצורך תוכל לממשם תמורת כ-105 מליון ש' לפחות כאשר התמורה נטו לאחר תשלום ההלוואות בגין הנכסים תהיה כ-50 מליון ש'.
3. החל מהרבעון השלישי לשנת 2011 יסתכם תזרים המזומנים השנתי של החברה בכ-8 מליון אירו לאחר שרות החוב בחברות הפרויקטים (חברות בנות).
סיכונים בהשקעה באג"ח:
1. רגולציה - כמו שקרה בעבר עם פרויקט OLMEDA יכול להיווצר מצב בו ממשלה שהבטיחה סבסוד לחשמל מאנרגיה ירוקה תחזור בה מהסכמים אלו.
2. החברה חשופה בפעילותה למטבע האירו ולכן תנודות חזקות במטבע יכולות להשפיע על דוח רווח והפסד.
סיכום, האיגרת נסחרת כיום בתשואה של כ-10% נומינלי עם מח"מ של 3.7 שנים. לאור היקף המקורות הרחב העומד לרשות החברה ולאור השיפור הצפוי בתזרים המזומנים החל מרבעון שלישי, לחברה ישנה יכולת טובה לעמוד בהתחייבויותיה ולכן בעקבות התשואה הגבוהה הגלומה אנו מוצאים אותה מעניינת להשקעה.
הכותב, אריק פרץ, מנהל תחום אג"ח בכלל פיננסים אגף נכסים ומחקר
***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
- 5.אילן 10/08/2011 14:06הגב לתגובה זואג" ח מעולה
- 4.בי גי 10/08/2011 12:06הגב לתגובה זותודה.
- 3.מעניין מאד (ל"ת)ארז 10/08/2011 10:21הגב לתגובה זו
- אין ספק שזה תחום מעניין עם המון " בשר" כרגע (ל"ת)ארז ר 10/08/2011 10:56הגב לתגובה זו
- 2.מורן נ 10/08/2011 10:08הגב לתגובה זויופי של סיקרה על אג" ח מעניין!
- 1.חנן 09/08/2011 23:50הגב לתגובה זוכתבה מעניינת ב - http://www.google.com/search?sourceid=chrome
- משקיע פרטי 10/08/2011 10:17הגב לתגובה זויכול להיות שזה טוב למוסדיים שכל מטרתם לנצח את הבנצמרק, אבל למשקיע פרטי שביצועי הנייר כן מעניינים אותו זה כנראה יגרור הפסדים כי הכל עוד ירד. אלא אם מתכוונים להחזיק לפדיון אז זו תשואה יפה....
הג'ובניקים רכבו על הלוחמים וקיבלו תנאי שכר ופנסיה מצוינים - האוצר מציע רפורמה
האוצר מנסה להילחם בפנסיה התקציבית ובהטבות נוספות למערך הלא לוחם, במטרה להעלות את השכר למערך הלוחם
פנסיה תקציבית הם השתחררו מהצבא בגיל 43-45, עם פנסיה ששווה כמה מיליוני שקלים. הם קיבלו מהצבא שכר חודשי גובה וחזרו לשוק העבודה והרוויחו בעצם 2 משכורות. למנגנון הזה קוראים פנסיה תקציבית וזה מנגנון שקיים בשירות הציבורי, כשלפני כ-2 שנים שינו את המודל וסיפקו לשירות הציבורי פנסיה "רגילה", כמו של כל העם. ועדיין יש עוד קרוב לעשור של יוצאים לפנסיה שיקבלו פנסיה תקציבית, ויש גם פנסיונרים רבים שזכאים לפנסיה תקציבית. וגם - יש בני גנץ, ויוצאי מערכת הביטחון בכנסת שדואגים כל פעם מחדש שאנשי הצבא יזכו להטבות רבות ושונות.
בשטח - יש הבדל גדול בין קצין בקריה בת"א שמשרת בקבע לקצין בשריון שיוצא פעם בשבועיים הביתה. צריך לשים את הדברים על השולחן. לאחרון מגיע הטבות מרחיקות לכת, לג'ובניק לא מגיע. הג'ובניק רכב על הלוחם וקיבל שכר והטבות חלומי, אבל בדיוק בגלל זה ללוחם לא נשאר. רוצים לוחמים טובים בקבע, רוצים צבא טוב, תרימו את השכר לקרביים, תקצצו אצל הג'ובניקים. כולם מבינים את זה, אף אחד לא באמת פעל לעשות זאת, עד עכשיו. באוצר רוצים להפחית את הוצאות הפנסיה התקציבית והוצאות נוספות כדי להגדיל הטבות ושכר למערך הלוחם.
קריאה קשורה: החמאס לא ינצח אותנו, אבל הפנסיה התקציבית עלולה לעשות לו את העבודה
בדיקת
ביזפורטל - פנסיה של 4.5 מיליון שקל לפורש מצה"ל
- כמה עולה רובה סער? ואיך העלייה בתקציב הביטחון תשפיע על כולנו?
- התוכנית הצודקת של האוצר - פגיעה בפנסיה התקציבית; ההפרשה החודשית תגדל מ-2% ל-7%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
באוצר מתכננים לגעת בפנסיה התקציבית ובהטבות נוספות לאנשי הקבע כדי שיהיה תקציב גדול יותר ללוחמים שישמש גם להעלאת שכרם. באוצר מסבירים שהנחת הבסיס של הפנסיה התקציבית לא נכונה ודורשים במסגרת תקציב 2026 לקצצה. הטענה הבסיסית היא שהפנסיה התקציבית נועדה לפצות על פרישה בגיל מוקדם יחסית ולספק יכולת להתקיים לאחר הקריירה הצבאית או הביטחונית. עם זאת, חלק ניכר מהגמלאים חוזרים לשוק העבודה. לעיתים בשירות הציבורי ולעיתים בשוק הפרטי. אין באמת פגיעה בשכר בפרישה - אלא ההיפך. לכן, הצעת חוק של האוצר מבקשת לקצץ את הקצבה במקרים שבהם ההכנסה הכוללת גבוהה ממשכורת השירות הקבע.
מדד המחירים לצרכן CPIהאם הריבית תרד בסוף החודש? זה הנתון שיקבע
ביום שישי יתפרסם מדד המחירים לצרכן לחודש אוקטובר, והציפיות בשוק מצביעות על עלייה של כ-0.5%; אחרי שהמדד הקודם הפתיע בירידה חדה של 0.6% והוריד את האינפלציה השנתית ל-2.5%, השוק מעריך כי גם הפעם נראה נתון שיחזק את ההסתברות
להורדת ריבית כבר בהחלטה הקרובה
אחרי חודשים של אי ודאות, נראה שהמשק הישראלי חוזר לשגרה. הפסקת האש שנכנסה לתוקף מוקדם מהצפוי והחזיקה מעמד למרות החששות, מסירה בהדרגה את אחד המשתנים המרכזיים שעיכבו את בנק ישראל מלהתחיל בתהליך הורדת הריבית. במקביל, השקל ממשיך להתחזק, ונכון לבוקר זה נסחר
סביב 3.25 שקלים לדולר, הרמות הנמוכות שנראה לאחרונה באוגוסט 2022, בעוד הדולר בעולם ממשיך להיחלש. גם בשוק האג"ח הממשלתי נרשמת ירידה בפרמיית הסיכון של ישראל, לאחר שחברת S&P העלתה את תחזית הדירוג מ"שלילית" ל"יציבה", בהמשך להחלטה דומה של פיץ'. התשואות הקצרות עלו
מתחילת נובמבר, והמרווחים באג"ח הדולריות הצטמצמו לרמות שמזכירות את התקופה שלפני המלחמה.
ברקע הדברים, הציפיות למדד אוקטובר מתכנסות סביב עלייה של 0.5%, שתשמור את האינפלציה השנתית קרוב ל-2.5%, בתוך טווח היעד של בנק ישראל.
מה צופים האנליסטים?
הקונצנזוס בשוק עומד על עלייה של 0.5%, כאשר בהראל מעריכים עלייה של 0.5%, במזרחי טפחות 0.4%, ובמיטב 0.6%. לאחר שהמדד הקודם ירד ב-0.6% והפתיע את כל התחזיות, שעמדו על ירידה של 0.3% בלבד. מדובר בקצב שמתאים לסביבה אינפלציונית יציבה יחסית.
מודי שפריר, האסטרטג הראשי בפועלים, מציין כי “הייסוף המתמשך בשקל והתמתנות מגבלת הביקוש לעובדים צפויים למתן את האינפלציה גם במהלך 2026, בעוד עליית השכר הממוצע נראית מתונה ביחס לעבר”. לדבריו, השוק מתמחר כעת הורדת ריבית בהסתברות של כ-75%, והמדד הקרוב עשוי לקבוע אם היא תתממש כבר בהחלטה הקרובה ב-24 בנובמבר.
במזרחי טפחות מעריכים כי ההתמתנות במדדי מחירי הטיסות והחגים, יחד עם התחזקות השקל, צפויים להוביל למדד מתון יחסית. לפי הסקירה של הבנק, מדד אוקטובר צפוי לעלות בכ-0.4% בלבד, מה שיוביל את האינפלציה השנתית ל־2.4%. “בהינתן סביבת שער החליפין החזקה והירידה במחירי הסחורות בעולם, קשה לראות כרגע לחץ אינפלציוני משמעותי נוסף”, נכתב.
- בנק ישראל רומז שהריבית תרד כבר בהחלטה הקרובה?
- בנק ישראל פיתח כלי חדש לחיזוי אינפלציה: "מנהלי החברות יודעים יותר טוב מהמודלים הסטטיסטיים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בלידר שוקי הון מציינים כי “הגידול בצריכה בחודשים האחרונים
נבע ברובו מהשלמת רכישות שנדחו במהלך המלחמה, אך נתוני אוקטובר מצביעים על יציבות ולא על גל ביקושים חדש”. לדבריהם, הלחצים האינפלציוניים נשארים מתונים, והם צופים עלייה מצטברת של 0.1% בלבד בשלושת החודשים הקרובים, לצד הורדת ריבית אחת בתקופה זו.
