השבוע הייתי מעוניין להתייחס לאגרת-חוב מעניינת בשם גלובל כנפיים ליסינג אג"ח א' (גלובל כנפיים אגח א). אגרת-חוב זו הונפקה על-ידי קבוצת כנפיים (בעלת השליטה בחברת התעופה הישראלית אל-על), וגלובל כנפיים ליסינג היא חברת בת בבעלותה המלאה.

חברה זו עוסקת ברכישת מטוסי נוסעים מסחריים ומטוסי מטען, מימונם והחכרתם לחברות תעופה שונות בעולם וכן במכירתם. כמו-כן רוכשת גלובל כנפיים ליסינג מטוסים לצורך פירוקם או שיפוצם והחכרתם או מכירתם לצדדים שלישיים כחלקי חילוף.

תחום הפעילות העיקרי של החברה - החכרת מטוסים - נהנה ממגמה מתמשכת של העדפת חברות תעופה רבות להחכיר מטוסים במקום לרכשם ומצפי למחסור במטוסים בתעשיית התעופה.

גלובל כנפיים ליסינג ביקשה לבצע גיוס חוב של 170 מיליון שקלים על-ידי הנפקת אג"ח מסידרה א', אך לאור הביקושים הערים לה זכתה ההנפקה החליטה החברה לנצל גיוס מקסימאלי של 200 מיליון שקלים - גיוס הון אשר נועד לממן רכישת מטוסים נוספים להחכרה לחברות תעופה.

במסגרת הגיוס המוסדי הוגשו התחייבויות לרכישת אג"ח בהיקף של 187 מיליון שקלים בריבית קבועה לא צמודה בשיעור שנתי של 7.1% ברוטו - אחוז נמוך במעט מריבית המקסימום שעמדה על רמה של 7.2% ברוטו. במכרז הציבורי שנערך מספר ימים מאוחר יותר נקבעה הריבית על 7% ברוטו (עדיין קרובה מאוד לריבית המקסימום).

מדובר באג"ח אשר תתחיל לשלם ריבית בסוף מאי 2011 ותחזיר את הקרן ב- 18 תשלומים חצי שנתיים שווים (5.55%) במאי ובנובמבר בין השנים 2012-2020. החזרת הקרן בשיעורין מתאימה מאוד ללקוחות המעוניינים בקבלת ריבית שוטפת בחשבון ההשקעות שלהם.

תשואה לפדיון ברוטו:

התשואה לפדיון ברוטו, 7.22%, כמו-גם שיעור הריבית על אג"ח (7%) נראית גבוהה יחסית ומיוחסת בחלקה לכך שהחברה הנפיקה את אג"ח בתקופה בה הביקוש להנפקות היה נמוך יחסית. התשואה הגבוהה עשויה לנבוע גם מהעובדה שמדובר בהנפקה ראשונה של החברה.

דירוג האג"ח:

האג"ח דורג ע"י A- עם אופק יציב, דומה לדירוג של חברת האם כנפיים.

התניות פיננסיות ובטחונות:

- כל הורדת דירוג ברמה אחת של אגרת חוב זו תגדיל את הריבית ב-0.25%. לדוגמא, והיה וחברת מעלות S&P תוריד את הדירוג הנוכחי ( (A-לרמה של +BBB - או-אז תועלה הריבית שתשולם למחזיקי אג"ח ל- 7.25%.

- נאמן האג"ח רשאי להעמיד אותה לפירעון מיידי, באם לא תדורג החברה במשך למעלה מ-60 יום ע"י חברת הדירוג עקב נסיבות שהינן בשליטת החברה בלבד; וכן אם יחס ההון לנכסים של החברה יפחת מ-15%. כמו-כן יעמיד הנאמן את אגרת-החוב לפירעון מיידי אם יצוץ חשש ממשי שהחברה לא תוכל לפרוע במועד את התשלומים למחזיקי אג"ח.

- אגרת-החוב אינה נתונה לשעבוד כלשהו ומעבר לכך מספקת רמת הנזילות של גלובל כנפיים ליסינג בטווח הקרוב ביטחון נוסף - מה-גם שענף החכרת המטוסים כשלעצמו מאופיין ביציבות בכל הקשור לתזרימי המזומנים.

- החברה נתמכת ע"י חברת-אם חזקה - כנפיים אחזקות, דבר המחזק את הביטחון בכך שלא צפויה בעיה בהחזר החוב למחזיקי אג"ח.

ולסיכום: לאור כל הנתונים הללו אני מוצא את ההשקעה בגלובל כנפיים ליסינג אג"ח א' מעניינת ביותר.

להלן הנתונים העיקריים על גלובל כנפיים ליסינג אג"ח א':

מאת: סיון ליימן, יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות המעניק ייעוץ השקעות מקצועי ובלתי תלוי לבתי-אב, חברות ולגופים עסקיים. סיון ליימן בעל ניסיון של מעל ל- 11 שנים בשוק ההון והוא בוגר תואר שני של הקריה האקדמית, קרית-אונו.