אלכסנדר צימרמן
צילום: יח"צ
דעה

האם עליית הריבית הצפויה תפגע בשוקי המניות?

מניות השבבים נשחקו במהלך 2018 כאשר מלחמת הסחר רק העמיקה את תחושת המשבר. גם מניות סייבר ישראליות מפגינות ביצועים חלשים - המתינו לפני רכישה

ההמלצה החמה של קרדיט סוויס על נבידיה נראית מוגזמת. לפני כשבועיים פרסמה חברת השבבים (NVDA) מאזן מאכזב שהצביע על ירידה חדה במכירות וברווח. יום למחרת פרסום המאזן קרסה המניה כ-18% במסחר. יומיים לאחר מכן המשיכה נפילה של 7%. כדי להמחיש את התנודות במניה נציין שטווח המחירים של נבידיה בשנה האחרונה נע בין 292.76 דולר בשיא ל-133.31 דולר בשפל שלאחר פרסום המאזן המאכזב.

פרץ האופטימיות של קרדיט סוויס מוצדק?

חשוב לציין שכל מניות השבבים הגדולות וגם הקטנות נשחקו במהלך 2018 בשל הערכות כי יש עודף היצע עולמי בשבבים. מלחמת הסחר של ארה"ב – סין רק הוסיפה חולשה לענף השבבים כולו, חולשה שהסתמנה במכירת סמארטפונים בעולם (כולל אפל) והעמיקה את התחושה שענף השבבים במשבר.

ב-26.11.18 פרסם הבנק השוויצרי קרדיט סוויס (CREDIT SUISSE) המלצה לוהטת לרכישת נבידיה במחיר גבוה ב-55% ממחירה בוול סטריט. קרדיט סוויס נקב במחיר יעד מומלץ של 225 דולר והמניה זינקה באותו ערב ב-5.55% בנאסד"ק במחזור ענק של 20.3 מיליון מניות בהשוואה למחזור יומי ממוצע של 13.6 מיליון מניות. בקרדיט סוויס הסבירו שבמחיר הנוכחי נבידיה היא "הזדמנות קניה יוצאת דופן" והיא עשויה בעתיד להציג שוב צמיחה. מחיר המניה כיום הוא 153.7 דולר.

קטונתי להבין את פרץ האופטימיות של קרדיט סוויס לגבי נבידיה. במיוחד שהרבעון האחרון של 2018 לא אמור להיות מבריק ושוק השבבים העולמי עדיין סובל מעודף ייצור. ענף השבבים (כולל טאואר שלנו) חטף במהלך השנה ירידות של כ-50% שהיו לדעתי אוברשוטינג. אם מלחמת הסחר תירגע או תסתיים בשיחות הקרובות בין ארה"ב לסין, סביר שהשבבים יבצעו תיקון גם אם השוק עצמו תחרותי ועמוס מוכרים.

יתכן שבזמן הקרוב נראה דווקא תהליך מיזוג בין חברות שבבים (קונסולידציה) במטרה לקצץ עלויות מטה ושיווק ולהגדיל את מגוון המוצרים לקונים. הדרך מכאן ועד עליה תלולה במניות השבבים עדיין ארוכה. למשקיעי נבידיה נאחל שקרדיט סוויס צודק בהערכותיו ושהמניה תזנק. מניסיוננו מומלץ להתייחס להמלצה עם קורטוב של מלח ובזהירות.

פאלו אלטו מגדילה פעילות בתחום הענן

מניית הסייבר פאלו אלטו (סימול: PANW) נסחרת בנאסד"ק באחרונה סביב 170 דולר. מדובר בחברת אבטחת מידע אמריקאית הממוקמת בסנטה קלרה שנוסדה על ידי ישראלים. החברה מייצרת פלטפורמות אבטחת מידע לעסקים הכוללות מוצרי אבטחת רשתות. במהלך 2018 הגיעה המניה למחיר שיא של 239.50 דולר ומנגד למחיר שפל של 168 דולר, קרוב למחירה כיום.

ב-2018 המניה עלתה 17.5% אבל בשלושת החודשים האחרונים היא איבדה כ-25%. מדובר במניה עם סחירות יחסית גבוהה בהיקף יומי של 1.34 מיליון מניות ביום. פאלו אלטו השלימה בתחילת אוקטובר האחרון את רכישת הסטארט-אפ REDLOCK תמורת 173 מיליון דולר. מטרת הרכישה הייתה להרחיב את האבטחה לשירותי ענן לחברות. מדובר בתחום פעילות לוהט בשוק כיוון שכל חברה רצינית בוול סטריט משתדלת להגדיל את פעילותה בתחום הענן.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

מדובר ברכישה השנייה של פאלו אלטו ב-2018 לאחר שבחודש מרץ השנה נרכשה EVIDENT תמורת כ-300 מיליון דולר. בתכנון, שתי הרכישות אמורות לעבור איחוד "ולחזק באופן משמעותי את אסטרטגיית הענן שלנו" הסביר ניקש אורורה יו"ר פאלו אלטו. מדובר בשתי רכישות מהותיות מבחינת החברה בהיקפן הכספי.

ישנם משקיעים שסבורים כי "עיכול" שתי הרכישות (עד הרבעון המסתיים ב-30.11.18) עלול להעיק על המאזן הקרוב של פאלו אלטו. יתכן שתהיה לכך השפעה חשבונאית ושפירות הרכישה יתבטאו רק במהלך 2019. אלה, אולי הסיבות שגרמו לפאלו אלטו לירידת שערים. כדאי לזכור שאבטחת שירותי ענן היא תחום מבטיח בקרב חברות הסייבר וגם אצל חברות המגדילות פעילות בתחום הענן.

מי שמאמין כי פאלו אלטו תשגשג עשוי לראות במחירה הנוכחי הזדמנות קניה. אנחנו היינו נזהרים יותר, קונים מעט יחסית וממתינים למאזן ולצפיות החברה לעתיד שיחשפו במועד המאזן.

מניות סייבר נוספות מפגינות ביצועים חלשים

מניות סייבר נוספות ישראליות מתקשות להפגין ביצועים באחרונה גם בגלל המימוש האחרון בוול סטריט. סייברארק (סימול: CYBR) הציגה רווחיות יפה, גם תחזיות צמיחה ברורות, אופטימיות רבה. שערה ירד. משיא של 84.21 דולר לרמה של 66.48 דולר למרות שעקפה את התחזיות והעלתה כאמור את צפי ההכנסות. מחיר היעד שהוציא גולדמן זאקס למניה לאחר המאזן עומד על 86 דולר לחברה שהיא ספקית פתרונות לאבטחת IT.

גם חברות כמו רדוור (RDWR) או צ'ק פוינט (CHKP) מתחום האבטחה והסייבר מתקשות להתעורר בשוק שעובר מימוש.

רבים שואלים אותנו האם עליית הריבית הצפויה של הפד' (דצמבר 2018) לא תפגע בשוקי המניות? יתכן שתהיה פגיעה. עדיין ימצאו מניות רבות בתחומי הסייבר, בריאות, מזון, תקשורת וכמובן בנקים, שיניבו תשואות יפות גם לאחר העלאת הריבית. כמובן בהנחה שאירועים חיצוניים ומלחמות סחר ומטבעות לא יהפכו לקרבות איתנים.

** אין לראות במניות המוזכרות במאמר משום המלצה או אי המלצה לסחור בהם. כל משקיע חייב לקבל יעוץ מיועץ ני"ע מורשה כחוק ולפעול בהתאם לצרכיו האישיים

תגובות לכתבה(21):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 20.
    איתן 07/12/2018 14:16
    הגב לתגובה זו
    המניה אכן מתנהגת יפה בזמן של ירידות בשוק כמו במסחר אתמול.
  • 19.
    נועם 06/12/2018 15:19
    הגב לתגובה זו
    כדי להגיע למחיר היעד של קרדיט סוויס לאור הירידות החדות בשווקים...
  • 18.
    יוני 06/12/2018 12:38
    הגב לתגובה זו
    המון סיבות (היום וואוי) למה לשבת בחוץ עד שהתמונה תתבהר.טראמפ מצהיר, ריבית עולה, מאזנים פושרים, לשבת על מזומן נראה עדיף כיום.
  • 17.
    שוקי 05/12/2018 13:49
    הגב לתגובה זו
    זה ברור למדי. אני יותר מודאג מעקום האג"ח בוול סטריט.
  • 16.
    אילן 04/12/2018 22:32
    הגב לתגובה זו
    נראה שסוף 2018 לא יביא לראלי קטן שרבים ציפו לו...
  • 15.
    ליאת 04/12/2018 17:48
    הגב לתגובה זו
    קרדיט סוויס יכול להמליץ כרצונו גם על מחיר כפול לנבידיה, בעוד שבוע איש לא יזכור את ההמלצה.
  • 14.
    עמוס 04/12/2018 15:23
    הגב לתגובה זו
    לכן פעם תעשיית השבבים יורדת מעודף ייצור ופעם עולה כי צריך שבבים. סוף העולם לא הגיע וגם השבבים יחזרו לצריכה גבוהה.
  • 13.
    קובי א 04/12/2018 14:22
    הגב לתגובה זו
    כל אחד יודע מה לקנות, אז למה כולם מפסידים? תסתכלו על דוחות הפנסיה שלכם השנה, אני בטוח שאין חברה בישראל שהרוויחה לכם שקל, לי אישית 2 חברות שונות הפסידו
  • 12.
    פני מי 04/12/2018 14:21
    הגב לתגובה זו
    עליות לא הגיוניות זה מה שהיה לנו ב10 שנים האחרונות, וכן "יום הדין" קרב! פד הוא סוג של נשק יום הדין, למרות חוסר אפקטיביות שלו לרוב
  • 11.
    דפנה 04/12/2018 14:15
    הגב לתגובה זו
    בעיקבות המאזן יש אנליסטים שמעריכים כי המניה תעלה לרמות שיא חדשות. יתכן שכדאי לקנות קצת מניות בירידה.יהיו עוד מספיק ימים של ירידות בנאסד"ק...
  • 10.
    צבי 04/12/2018 13:22
    הגב לתגובה זו
    השוק לא יציב לכן הייתי קונה בעיקר מניות דפנסיביות. יומם של הסייבר יגיע בשוק עולה ללא בעיות כלכליות ובטחוניות.
  • 9.
    סייבר קונים רק בירידות במסחר (ל"ת)
    דן 04/12/2018 13:19
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    חיים 04/12/2018 11:49
    הגב לתגובה זו
    השבבים לא נפטרו, הם יתאוששו בעתיד. למי שתהיה סבלנות יהיה גם רווח יפה בעתיד.
  • 7.
    לשם האיזון-לא רק =מה לא= יהיה נכון גם = מה כן = (ל"ת)
    כותב 04/12/2018 10:57
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    גיל 04/12/2018 10:18
    הגב לתגובה זו
    מניה וחברה מצויינות שעברו רבעון חלש. בקרוב ישתפרו ויחזרו לעלות יפה.
  • 5.
    משה ח 04/12/2018 09:53
    הגב לתגובה זו
    כל מה שקורה בפד זו המצאה אחת גדולה. כלכלה בריאה, אבל פדים פוחדים מלצמוח.
  • 4.
    ענן עניני 04/12/2018 09:52
    הגב לתגובה זו
    קרב היום בו ענן יפסיק להיות מילת הקסם. הוא אברפריסד ברמות ! אין רגולציה, עושים מה שרוצים. נראה אותם מתמודדים עם זליגת מידע
  • 3.
    רמי פאר 04/12/2018 09:50
    הגב לתגובה זו
    העלת ריבית ממחוק את חג המולד. לא תהיה שמחה רבה ברחבי ארה"ב ולא אצלנו...
  • 2.
    פלינט מ 04/12/2018 09:49
    הגב לתגובה זו
    אני אוסף את TOWER בכל ירידה, איך מניה במכפיל כזה לא מעוררת את המוסדיים????
  • 1.
    אלון גלילי 04/12/2018 09:48
    הגב לתגובה זו
    אני מסכים - ירידה דרסטית מדי, לא מוצדקת. אבל אם אני חושב בלונג - לא ברור לאן תעשיה זו פונה. יותר מדי כוח יצור, פחות מדי פריצות דרך
  • גיא 04/12/2018 14:18
    הגב לתגובה זו
    כך שחלק מתעשיית השבבים החכמים יתאושש די מהר.מוקדם להספיד את תעשיים השבבים.
ניר חצבניר חצב
הצפת ערך

89bio יצאה מחברת טבע ושווה כבר יותר מ-600 מיליון דולר. האם זאת רק ההתחלה?

החברה מפתחת תרופה בעלת ייתרון מובהק ביחס לתרופות של חברות מתחרות למחלה ממנה סובלים כיום כ-16.5 מיליון אמריקאים, מספר שגדל בקצב גבוה וצפוי להגיע ל-27 מיליון איש עד 2030
ניר חצב |
חברת 89bio (סימול: ETNB) היא חברת ביוטכנולוגיה אמריקאית העוסקת בפיתוח תרופות ל-Unmet Needs, כלומר לאינדיקציות שהטיפול הנוכחי עבורן אינו אפקטיבי מספיק. הנכס המוביל של החברה הוא התרופה BIO89-100, שמיועדת לטיפול ב-NASH - non-alcoholic steatohepatitis, שמכונה גם מחלת הכבד השומני, וכן לטיפול ב- SHTG - hypertriglyceridemia, שהיא רמת טריגליצרידים גבוהה בדם. האינדיקציה המובילה היא ל-NASH, כשהתרופה נמצאת כעת בניסוי 2a/1b, בעוד האינדיקציה ל-SHTG נמצאת לאחר ניסויים פרה-קליניים ולפני ניסוי ראשון בבני אדם. למרות היותה חברה אמריקאית, ל-89bio יש הקשר ישראלי מובהק, והיא מנהלת את חטיבת המחקר והפיתוח שלה מישראל. בנוסף, שניים ממייסדיה הם בכירים לשעבר בטבע - סמנכ"ל התפעול שלה הוא ד"ר רם וייסבורד, לשעבר סגן נשיא לענייני אסטרטגיה בטבע, ואחד מחברי הדירקטוריון שלה הוא ד"ר מייקל היידן, שכיהן כמדען הראשי של טבע בשנים 2012-2017. כמו כן, ואולי חשוב מכל, המולקולה המרכזית של 89bio הייתה שייכת בעבר לטבע, והיא נרכשה על ידי 89bio באפריל 2018. בתמורה למולקולה זו שילמה 89bio לטבע סכום של 6 מיליון דולר, עם אפשרות לשלם 135 מיליון דולר נוספים, ביחד עם תשלום תמלוגים, אם וכאשר תגיע התרופה לשוק. הקשר ישראלי נוסף הוא דרך קרן פונטיפקס הישראלית, שהשקיעה ב-89bio בשלביה הראשוניים וגם כיום מחזיקה בכ-7% ממניות החברה. מחלת הכבד השומני – אינדיקציית ענק שרק הולכת וגדלה ה-NASH, או מחלת הכבד השומני, היא אחת מהאינדיקציות ה"חמות" ביותר בעולם הביוטכנולוגיה כיום. לפי הערכות, כ-30% מאוכלוסיית העולם סובלים מבעיה שנקראת NAFLD - Non Alcoholic Fatty Liver Disease, שמוגדרת כמצב בו בכבד יש 6% שומן או יותר. ה-NASH הוא השלב המתקדם יותר של ה-NAFLD, בו הכבד מתחיל לפתח דלקת – משם סכנת ההידרדרות לצלקת, שחמת ואפילו סרטן גדלה. חולי NASH סובלים בדרך כלל ממספר בעיות בריאותיות נוספות, כמו רמת טריגלצרידים גבוהה בדם (hypertriglyceridemia, שהיא כאמור אינדיקציה נוספת ל-BIO89-100), משקל יתר וסכרת. כמו הבעיות הבריאותיות ה"מודרניות" הללו, שתפוצתן הולכת וגדלה בשל אורח החיים בעולם המערבי, כך גם מספר החולים ב-NASH גדל משמעותית בשנים האחרונות, וצפוי להמשיך לגדול גם בעתיד – לפי ההערכות הנוכחיות, כ-16.5 מיליון אמריקאים סובלים כיום מ-NASH, ומספר זה צפוי לגדול לכ-27 מיליון איש עד לשנת 2030. אין כיום טיפול תרופתי ייעודי ל-NASH, כאשר הטיפול הנפוץ הנוכחי מבוסס על ניסיון לשנות את אורח החיים של החולים, דרך הגברת כושר גופני ושיפור תזונה. המון חברות פרמצבטיקה וביוטכנולוגיה עומלות על פיתוח טיפולים למחלת ה-NASH, ביניהן חברות ענק כמו Novartis ו-Bristol Myers Squibb וגם חברות קטנות יותר, כמו חברת Galmed הישראלית (GLMD) שנסחרת בשווי של כ-100 מיליון דולר. לא מעט חברות נכשלו בפיתוח תרופה אפקטיבית למחלה לאורך השנים, כולל Gilead, שהודיעה באפריל 2019 כי ניסוי שלב 3 בתרופה לטיפול ב-NASH לא עמד ביעדיו. הכישלון האחרון היה של חברת Intercept Pharmaceuticals - ICPT שהודיעה בחודש יוני כי בקשתה לאישור התרופה לשיווק נדחתה על ידי ה-FDA בשלב זה, כשהסוכנות ביקשה מידע פוסט קליני נוסף שיוכיח כי התועלת שבתרופה עולה על הסיכונים שבה. התרופה של 89 מציעה יתרון אחד משמעותי מאוד מנגנון הפעולה של ה-BIO89-100 מבוסס על ההורמון FCF21, שהוא הורמון מטבולי שהגוף מייצר באופן טבעי, ושמטרתו היא לווסת את המטבוליזם של גלוקוז וליפידים בגוף ודרך כך, גם להפחית את רמת השומניות בכבד. זהו מנגנון פעולה אחד מני רבים שנבחן כעת על ידי חברות התרופות כטיפול אפשרי ל-NASH. בניסוי שלב 1 בתרופה השתתפו 58 מטופלים בריאים, שקיבלו מנה אחת של התרופה ונבדקו 8 ו-15 ימים לאחר מכן. בניסוי נמצא כי התרופה לא גרמה לתופעות לוואי משמעותיות, וכי נרשמה ירידה במספר היבטים של מחלת ה-NASH, דוגמת רמת הטריגלצרידים בדם, כולסטרול LDL וכולסטרול HDL. חשוב לציין כי קיימות חברות אחרות שמפתחות תרופות ל-NASH בהתבסס על אותו הורמון FCF21, דוגמת Bristol Myers Squibb ו-Akero Therapeutics - AKRO. עם זאת, 89bio טוענת של- BIO89-100 יש יתרון מרכזי על תרופות אלו והוא זמן מחצית החיים שלה (Half Life) שעומד על 55-100 שעות, לעומת מתחת לשעתיים ב-FCF21 "סטנדרטי". יתרון זה מאפשר לתרופה להיות זמן רב יותר בגוף, מה שמציע יתרונות פרקטיים וקליניים משמעותיים לחולים. התרופה BIO89-100 נמצאת כעת בעיצומו של ניסוי שלב 2a/1b באינדיקציית ה-NASH, שכולל 81 חולים שטופלו ב-6 מינונים שונים של התרופה למשך 12 שבועות. החברה צפויה לפרסם תוצאות ראשוניות מהניסוי בסוף הרבעון הנוכחי או בתחילת הרבעון הרביעי של 2020, עם צפי להתחלת השלב הקליני הבא, שהוא ניסוי 2b/3, במחצית הראשונה של 2021. מעבר לאינדיקציה ל-NASH, גם האינדיקציה לטיפול ב-hypertriglyceridemia - SHTG היא משמעותית מאוד, עם כ-4 מיליון חולים בארה"ב בלבד, שכ-50% מהם אינם מגיבים היטב לסטנדרט הטיפולי הנוכחי. אינדיקציה זו נמצאת כאמור לקראת ניסויים ראשונים בבני אדם, עם ניסוי שלב 2 שצפוי להתחיל בחציון הנוכחי, ותוצאות ראשוניות בעוד כשנה. החברה מציינת כי בניגוד למקרה ב-NASH, בו לוח הזמנים הקליני הוא ארוך ויקר יחסית, פרוטוקול ה-FDA גורם ללוח הזמנים ב-SHTG להיות קצר וזול יותר, מה שגורם גם לתרופה זו להיות פוטנציאל משמעותי להצפת ערך עבור החברה. תמחור החברה מלמד על הפוטנציאל הגדול שהשוק רואה מניית 89bio נסחרת כעת בשווי שוק של כ-630 מיליון דולר. נכון לסוף הרבעון השני 2020, לחברה כ-74 מיליון דולר במזומן ובנוסף, בחודש יולי האחרון היא גייסה כ-78 מיליון דולרים נוספים. כלומר, השווי מנוטרל המזומנים של החברה הוא כ-480 מיליון דולר. שווי השוק שבו נסחרת 89bio הוא מכובד לחברה שנמצאת בסך הכל לקראת ניסוי קליני שלב 2, כלומר מרחק כמה שנים טובות מהשוק. השווי הגבוה יחסית שמעניק השוק ל-89bio מלמד לדעתי על 2 דברים מרכזיים. תחילה, הוא מלמד על הערכת השוק בנוגע לפוטנציאל האדיר שטמון בטיפול אפקטיבי ל-NASH, בהתחשב בגודל העצום של שוק זה ולטיפולים הלא מספיק אפקטיביים כעת. שנית, השווי מלמד על הערכה שהמשקיעים נותנים לפלטפורמה הטכנולוגית של 89bio, כמו גם לאיכות ולמוניטין שמביאים ההנהלה והדירקטוריון שלה. הסיפור של 89bio ממחיש שוב שניתוח "יבש" של חברת ביוטכנולוגיה, לפי המרחק שלה מהשוק, לא מספר את הסיפור המלא. משקיעי הביוטכנולוגיה בעולם נותנים משקל גם לגורמים כמו הצורך בשוק לתרופות חדשניות, לגודל השוק כיום ולתחזיות בנוגע לגודלו בעתיד, לפלטפורמה הטכנולוגית (והאפשרות למנף אותה לתחומי טיפול אחרים), יתרונות תחרותיים פוטנציאלים, מוניטין ההנהלה ועוד. לכן, למרות ש-89bio נמצאת עדיין רחוק יחסית מהשוק, היא מקבלת שווי שלא מעט חברות עם מוצרים מאושרים יכולות רק לחלום עליו. הכותב הוא מייסד ושותף מנהל בקרן הגידור Tree Garden Capital. המידע המוצג בסקירה זו מהווה מידע כללי והינו חומר מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בהשקעה בני"ע, וכן אין לראות במידע האמור כהמלצה או כתחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא או לרכישת נייר הערך. האמור לעיל אינו מהווה ייעוץ/שיווק השקעות ו/או תחליף לייעוץ/שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס בידי מי שמוסמך לכך, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.    פרסום מידע זה אינו מהווה הצעה לציבור להשקעה בשותפות. ההשקעה בשותפות הינה על בסיס הצעה פרטית בלבד, בכפוף למגבלות כמפורט בהוראות הדין החל, ולפי שיקול דעתו המוחלט והבלעדי של השותף הכללי.