הרוח חיובית בשווקים בארץ ובעולם מעודדת את המשקיעים לקנות בעיקר אג"ח קונצרניות ואף מניות, והדבר הוביל לעלייה חדה במדדי התל בונד מתחילת 2012 - כך זינק מדד התל בונד 20 ב-4.31% מתחילת השנה, בעוד מדד התל בונד 60 עלה ב-4.07%. מדד התל בונד השקלי, לעומתם, הסתפק בעלייה צנועה יותר של 1.7%.

הזינוק במדדי התל בונד הצמודים לעומת העלייה המתונה במדד התל בונד השקלי נובע מהתגברות האינפלציה במשק - אינפלציה חזויה של 2.5% בשנה הקרובה לעומת אינפלציה של 1.9% בלבד ב-12 החודשים האחרונים.

נוסף על כך, העלה העדכון האחרון במדדי התל בונד משמעותית את משקלם של הבנקים במדד. עלייה זו במשקל הבנקים במדדי התל בונד הפחיתה באופן משמעותי את תשואת מדדי התל בונד, וכך צנחה התשואה על מדד התל בונד 20 מ-3.22% ברוטו לפני עדכון המדדים ל-2.76% ברוטו בלבד לאחר עדכון המדדים - ירידה משמעותית של קרוב ל-0.5%. גם הפער בין תשואת מדד התל בונד 20 לממשלתי במח"מ דומה הצטמצם מ-2.42% ל-1.9% בלבד.

הביקושים הגדולים של הציבור למדדי התל בונד, המלווים בהגדלת מרכיב הבנקים במדדי התל בונד, הובילו לירידה חדה בתשואות על מדדי התל בונד כך שלא נותר בהם, בעגה המקצועית, הרבה "בשר". בשל סיבה זו בדיוק אני בדעה כי יש להסיט כספים לאג"ח שאינן כלולות במדדי התל בונד. והשאלה המתבקשת: לאלו אגרות-חוב?

במאמרי זה אתייחס לאג"ח של חברות הגז והנפט הנסחרות בבורסה - להלן נתונים לגבי שלוש אגרות-חוב מתחום זה ביחס לנתוני מדד התל בונד 20:

* לא מצוינת תשואה כיוון שאגרות-החוב הונפקו בחודש אפריל 2012

תשואה בשנת 2011: על אף האווירה השלילית בשוק אג"ח הקונצרניות בשנת 2011 השיגו אג"ח של אקויטל ודלק אנרגיה תשואה חיובית גבוהה משמעותית מתשואת מדד התל בונד 20, דבר המעיד על איכות החברות.

תשואה בשנת 2012: המגמה החיובית בשוק אג"ח הקונצרניות לא פסחה על אג"ח המומלצות והם השיגו תשואה ממוצעת של 4.54% מתחילת השנה לעומת תשואה של 4.31% שהשיג מדד התל בונד 20.

דירוג: שלוש אג"ח המומלצות אינן מדורגות לעומת הדירוג הגבוה של מדד התל בונד 20. הדבר בא לידי ביטוי בתשואה גבוהה יותר של אג"ח בהשוואה לתשואת מדד התל בונד 20.

תשואה לפדיון ברוטו: התשואה הממוצעת לפדיון ברוטו של אג"ח הינה 4.18% לעומת תשואה של 2.76% של מדד התל בונד 20. מדובר על תוספת משמעותית של קרוב ל-1.5% לתשואה.

מח"מ: המח"מ הממוצע של אג"ח המומלצות הינו קצר ועומד על 3.33 לעומת מח"מ בינוני של 4.37 של מדד התל בונד 20. מרווח מממשלתי במח"מ דומה: המרווח הממוצע של אג"ח המומלצות מממשלתי במח"מ דומה עומד על 3.66% לעומת 1.90% בלבד של מדד התל בונד 20.

בטחונות: אג"ח של חברות הגז מגובות בביטחונות מצוינים כך שיחס יחידות ההשתתפות לחוב נטו לאג"ח גבוה מ-1, או במילים אחרות: שוויין של המניות המשועבדות גבוה מהחוב למחזיקי אג"ח והחברות מתחייבות לשמור על יחס זה.

לסיכום: לאור התשואה הנמוכה של מדד התל בונד 20 אני סבור שיש להעדיף אג"ח קונצרניות של חברות איכותיות שאינן נכללות במדדי התל בונד. אף על פי שאינן מדורגות, מספקות אג"ח של חברות הגז והנפט תשואות אטרקטיביות עם בטחונות מצוינים, ולפיכך אני מוצא אותן מעניינות להשקעה.

הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות