פעמיים בשנה מפרסם הבנק המרכזי האירופי (ECB) את דוח היציבות שלו. הבנק האירופי הוא כמובן לא היחיד שעושה זאת, והדבר נחשב לסטנדרטי עבור בנקים מרכזיים ברחבי העולם. בדוח מבטאים כלכלני הבנק את הערכתם בעניין החשיפות לסיכונים העיקריים הנשקפים למערכת הפיננסית, מנתחים את החשיפות העיקריות ומעריכים תרחישי סיכון פוטנציאליים. ההערכות והניתוחים מתבססים על סקירת ההתפתחויות בתקופה הנסקרת. 

את הדוח האחרון פרסם הבנק המרכזי האירופי על רקע האינפלציה הגואה בעולם בכלל ובאירופה בפרט. למעשה כבר בחודש ספטמבר פורסם במדד המחירים לצרכן האירופי כי נרשמה עליה של כ-3.4% במחירים, הנתון הגבוה ביותר ב-13 השנים האחרונות. בחודש אוקטובר המדד כבר טיפס לגובה של 4.1%. עליית המחירים האחרונה קשורה בעיקר בניסיון של מדינות האיחוד האירופי להתמודד עם משבר האנרגיה הצפוי בחורף הקרוב, אבל האמת היא שכבר שנה וחצי האיחוד האירופי נמצא במלחמה בלתי פוסקת בהשפעותיו של נגיף הקורונה.

בדומה לבנק ישראל ולבנק המרכזי בארצות הברית, הפד, גם ב-ECB נלחמים בשנה וחצי האחרונות בפגיעה של נגיף הקורונה במשק, כאשר פעולות הבנקים היו בעיקר מתן של מענקים עבור משפחות ובעלי עסקים, הורדה של הריביות לצורך הקלה בלקיחה של הלוואות (ובמקביל הזרמה של כסף לתוך שוק המניות כתוצאה מהירידה ברווחים הצפויים בשוק האג"ח) והדפסה מאסיבית של המטבע המקומי. כל הפעולות הללו הובילו לכך שמגפת הקורונה הובילה למגפה נוספת - מגפת הכסף בשוק. 

השווקים בעולם מוצפים היום בכסף זול, כל יום ניתן לשמוע על הנפקת ספאק חדשה, חברת הייטק שהפכה ליוניקורן או על אקזיט חדש שהתבצע. גם שוק הדיור חווה השפעות דומות כאשר גם בארץ וגם באירופה נרשמות עליות במחירי הדיור המלווה בגל של רכישות נדל"ן למגורים והשפעה - נתונים אלו כמובן קשורים אחד בתוך השני, כאשר הציבור רואה עליה במחירי הדירות, מזרז את רכישותיו על מנת להימנע ממחירים גבוהים יותר בעתיד, ההיצע לדירות יורד והמחיר ממשיך לנסוק. 

• מדד המחירים באוגוסט עלה ב-0.7%; מחירי הדירות החדשות ירדו ב-0.8%
• מדד המחירים באוגוסט - מה הצפי והאם הריבית תרד?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בבנק המרכזי האירופי זיהו את המגמה הזו ולכן התריעו בדוח האחרון שלהם כי קיים חשש ממשי מפני בועה בשוקי הנדל"ן והפיננסים. בשוק הדיור והנדל"ן רואה הבנק הערכות שווי מופרזות אשר ממשיכות לעלות, ומזהיר מפני התיקון אשר עתיד לבוא. הבנק מתריע מפני תופעות דומות גם בשווקים הפיננסיים, כאשר הדוח מתייחס בעיקר לפעולות השוק בעקבות הריביות הנמוכות והמענקים המאסיביים אותם העניקו הממשלות בתקופת הקורונה.  

הבנק מתריע לא רק מפני תיקון מחירים בשווקים, אלה גם מהשפעות של שינויי הריביות הצפויות בעתיד, כאשר אלו הנמצאים בסיכון הגבוה ביותר הם אותם האנשים אשר נטלו על עצמם משכנתא בריבית משתנה (הן לפני משבר הקורונה והן בעת הנוכחית לצורך קניית הדירות לפני עליות המחירים הנוספות). במידה והריבית במשק האירופי שנמצאת כרגע סביב האפס תעלה בעתיד הקרוב, יתכן ואותם אנשים לא יהיו מסוגלים לעמוד בתשלומי החזר המשכנתאות שלהם.

בנוסף התריע הבנק המרכזי מפני עלייה בחוב התאגידי שממשיך להצטבר כתוצאה מעלייה במספר הגופים המעניקים אשראי חוץ בנקאי אשר לאט לאט מתחילים לקחת על עצמם יותר ויותר סיכון מבחינת החוב שהם מאפשרים לתאגידים לגייס. באופן כללי התייחס הבנק לבועתיות המוגברת שהוא מזהה בשוק, דבר אשר לדבריו מעמיד את האחרון בסיכון גבוה יותר לתיקון ובד בבד עלול להביא לפגיעה במשקיעים. 

• ג’יי.פי מורגן: בועת ה-AI היא סיכון גדול יותר לשווקים מהמתיחות הגיאופוליטית
• לא רק AI: הנישה החדשה והצומחת שמתפתחת במקביל לתחום הלוהט
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום

"שחקנים מבוססים בשוק החלו לחקור אופציה השקעה חדשות ואקזוטיות יותר", אמר הבנק בדוח, "שוק הדיור והפיננסים באירופה צמח בצורה מהירה מאוד בחודשים האחרונים, וכרגע לפחות לא ניתנת אינדיקציה כי סטנדרט ההלוואות עבור השקעות אלו מתהדק בהתאם למציאות הפיננסית" - הוסיף. 

במקביל הודיע הבנק כי יאט הבנק את קניית האג"חים שלו על רקע אותה אינפלציה. משמעות הדבר היא ששוק האג"חים נתמך פחות על ידי הבנק המרכזי וכתוצאה מכך יאט את צמיחתו ויתכן ואולי אפילו יחל לרדת מעט. ירידה של מחירי האג"חים משמעותה ריביות גבוהות יותר במשק, וכך מתכנן הבנק לסלול את דרכו לעבר העלאה של הריביות במשק האירופי בשנה הבאה.