אינטל זינקה ביותר מ־200% בשנה - אבל הדרך חזרה לצמרת עוד ארוכה

מניית אינטל Intel Corp 0%  זינקה בחדות בתקופה האחרונה, אך מאחורי המומנטום החיובי מסתתרת מציאות מורכבת יותר. החברה, שבעבר נחשבה למובילה הבלתי מעורערת בתעשיית השבבים, עדיין נמצאת בעיצומו של מהלך התאוששות, בעוד השוק מתמחר אותה כאילו כבר השלימה את המהפך.

מאז תחילת השנה עלתה מניית אינטל בכ־85%, ובמהלך 12 החודשים האחרונים יותר משילשה את שוויה. העליות הללו דחפו את שווי השוק של החברה לכ־343 מיליארד דולר - רמות שלא נרשמו מאז שנת 2000, אז שלטה אינטל בשוק השבבים המתקדמים. אינטל נסחרת לפי מכפיל של יותר מ־130 על הרווחים הצפויים לשנה הקרובה, גבוה משמעותית מהמכפיל של כ־60 שנרשם בשיא בועת הדוט.קום. מדובר ברמות שמעלות סימני שאלה לגבי הקשר בין מחיר המניה לביצועים בפועל.

מצבה הנוכחי של ענקית השבבים 

אינטל עדיין מצויה בעיצומו של מהלך אסטרטגי רחב ומורכב, שנועד להחזיר אותה למעמד תחרותי בתעשיית השבבים. המהלך כולל כמה נדבכים במקביל: שינוי במודל העסקי, חזרה למרוץ הטכנולוגי בתחום הייצור, וניסיון לשקם את מעמדה בשוק המעבדים - במיוחד מול מתחרות שהתחזקו בשנים האחרונות. גם אם חלק מהצעדים כבר יצאו לדרך, מדובר בתהליך שעדיין רחוק מהשלמה, כאשר התוצאות בפועל טרם מדביקות את הציפיות שמשתקפות במחיר המניה.

בתחום הייצור, אינטל מנסה לסגור פער משמעותי שנפער מול TSMC, לאחר שאיבדה את ההובלה בטכנולוגיות ייצור מתקדמות, בין היתר בעקבות עיכובים במעבר לתהליכי ייצור חדשים כמו EUV. כיום החברה נדרשת להשקעות הון גבוהות במיוחד כדי לבנות מחדש יכולות ייצור מתקדמות, תוך כדי שהיא עדיין מסתמכת במידה מסוימת על מתחרים - לפי הערכות, כ־30% מהוופרים שלה מיוצרים אצל TSMC. בנוסף, שיעורי התפוקה (yield) בתהליכי הייצור החדשים שלה נמוכים יחסית, סביב כ־70%, לעומת כ־90% אצל TSMC, פער שמשפיע ישירות על עלויות ועל רווחיות.

• אינטל מגייסת בכיר מסמסונג במטרה להביא לקוחות חיצוניים למפעלי הייצור
• אינטל קופצת ב-4.5% - בוול-סטריט צופים אפסייד של 20%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במקביל, אינטל מנסה לבצע שינוי מהותי במודל הפעילות שלה, ולעבור למבנה שבו היא לא רק מתכננת שבבים עבור עצמה אלא גם מספקת שירותי ייצור לחברות אחרות - המכונה Foundry. מדובר בשינוי תפיסתי ותפעולי עמוק, שכן החברה נדרשת להתחרות ישירות בלקוחות פוטנציאליים שלה, לצד ניהול שרשרת אספקה מורכבת והשקעות הון כבדות. 

גם בצד המוצרים, אינטל פועלת להחזיר לעצמה נתחי שוק שאיבדה, בעיקר בתחום המעבדים לשרתים - תחום שהיה לאורך שנים מנוע רווח מרכזי עבורה. AMD הצליחה בשנים האחרונות לנגוס באופן משמעותי בשוק זה, תוך שיפור הביצועים והיעילות של מוצריה. 

לצד הקשיים, נרשמו גם התפתחויות חיוביות

בספטמבר חתמה אינטל על שיתוף פעולה עם אנבידיה  לפיתוח משותף של שבבים למרכזי נתונים ולמחשבים ניידים והשקעה של 5 מיליארד דולר מצד אנבידיה - מהלך שסייע להניע את העליות האחרונות במניה. בהמשך, שורה של הודעות נוספות חיזקו את הסנטימנט. בין היתר, אינטל חתמה על הסכם אספקת שבבים עם גוגל והצטרפה לפרויקט Terrafab של אילון מאסק, שמטרתו הקמת מפעל שבבים גדול בטקסס עבור טסלה ו־SpaceX.

• טראמפ: ארה"ב תקפה והשתלטה על אונייה איראנית במפרץ עומאן; איך זה ישפיע על מחיר הנפט?
• איראן מאיימת להחרים את השיחות עם ארה"ב: "דרישות מופרזות וחסימה ימית נמשכת"
• תוכן שיווקי גידור בנאמנות: הראל Multi-Strategy (4D) מובילה את הטבלה
• עדכון: האם אנבידיה בדרך לטלטל את שוק המחשבים? דל ו־HP מזנקות

עם זאת, חלק מההכרזות נותרו מעורפלות. בפרויקט Terrafab, לדוגמה, לא נמסרו פרטים מהותיים לגבי אופי הפעילות, מה שמקשה על הערכת ההשפעה הכלכלית בפועל. 

גם גורמים חיצוניים תרמו לתנודתיות במניית אינטל בתקופה האחרונה, ולעיתים אף השפיעו עליה באופן חריג. כך למשל, בתחילת ינואר זינקה המניה בכ־11% ביום מסחר אחד, לאחר שנשיא ארה״ב לשעבר דונלד טראמפ פרסם הודעה ברשת Truth Social שבה שיבח את מנכ״ל החברה, ליפ־בו טאן. באותה הודעה אף ציין כי הממשל האמריקאי “גאה להיות בעל מניות באינטל” - אמירה שהוסיפה נדבך של תמיכה פוליטית והגבירה את הסנטימנט החיובי סביב החברה.

התחזית: צמיחה של 43% בממוצע בשנה

אחד התחומים המרכזיים שמהם עשויה אינטל ליהנות הוא הבינה המלאכותית. עד כה נשלט התחום בעיקר על ידי שבבים גרפיים (GPU), במיוחד של אנבידיה, המשמשים לאימון מודלים. עם זאת, שלב השימוש במודלים (הסקה) , נשען יותר על מעבדים מרכזיים (CPU), תחום שבו לאינטל יש נוכחות חזקה. מגמה זו עשויה ליצור מנוע צמיחה חדש עבור החברה.

תחזיות בשוק מצביעות על צמיחה של כ־43% בממוצע שנתי במשלוחי מעבדים לשרתים מבוססי AI עד 2030. עם זאת, לא כל הצמיחה הזו תגיע לאינטל, שכן AMD ממשיכה להגדיל את נתח השוק שלה. לפי הערכות אנליסטים, פעילות מרכזי הנתונים של אינטל צפויה לצמוח בכ־13% השנה, לעומת צמיחה של כ־2% בלבד בתחום המחשבים האישיים, מה שמדגיש את חשיבות התחום עבור החברה.

עם זאת, גם גידול במכירות לא מבטיח חזרה לרווחיות העבר. שיעורי הרווח הגולמי של אינטל ירדו משמעותית, והגעה לרמות של כ־50% עד 2030 נחשבת לתרחיש אופטימי, לעומת מעל 60% בעשור הקודם. בטווח הקצר, החברה מתמודדת גם עם מגבלות אספקה בתחום מרכזי הנתונים, מה שעלול להשפיע על תוצאות הרבעון הקרוב.

אינטל מגיעה מנקודת פתיחה נמוכה יחסית, לאחר שנים של ביצועים חלשים, כולל ירידה של כ־75% מהשיא בשנת 2000 לשפל של פחות מ־18 דולר למניה ב־2025. מאז כניסתו של המנכ״ל ליפ־בו טאן במרץ 2025, החברה החלה בצעדי התייעלות משמעותיים, כולל קיצוץ של יותר מ־20 אלף עובדים וצמצום שריפת המזומנים, שהגיעה לכ־44 מיליארד דולר שליליים בין 2022 ל־2025.

האסטרטגיה הנוכחית של החברה כוללת כאמור השקעה מחודשת בפיתוח מוצרים ובחיזוק יכולות הייצור, לצד שיתופי פעולה עם חברות כמו אלפאבית ואנבידיה, במטרה לחזק את מעמדה של אינטל בתחום ה־AI. הערכת השווי העתידית של אינטל מצביעה על פוטנציאל, אך גם על רמת אי־ודאות גבוהה. תרחיש שבו החברה תגיע לרווח של כ־7 דולרים למניה עד 2029 עשוי להצדיק מחיר יעד של כ־150 דולר למניה - אך מדובר בהנחות שאפתניות, שתלויות ביכולת של אינטל לשפר משמעותית את ביצועיה.