אחרי הנפילה החדה אתמול בעקבות הכרזת המכסים של טראמפ. מניית אנבידיה, שצנחה ב־7.8%, חזרה לעלות במסחר המאוחר ובהמשך במסחר המוקדם והיא אף עלתה ב- 1.2%, אך העלייה הזו נמחקה ואחרי הטלת המכסים הסינים היא עברה לירידה של כ-4%. ברודקום ו-AMD צונחות ב-5%. ההתנהגות הזאת, מבטאת את התנודתיות ואי הוודאות הגדולה בשוק, כשלרוב אי וודאות גרועה יותר למניות מאשר וודאות לא טובה. 

בתחום השבבים האי וודאות ענקית כי פשוט לא יודעים מה ממשל טראמפ שהשאיר את הסוכגייה להמשך, יחליט. יש שני תחומים שידונו בהמשך ברזולוציות עמוקות יותר- שבבים ותרופות - מניות הבריאות - מקלט בטוח או אשליה בעידן המכסים החדשים? 

אתמול בירידות החדות, היו גם כאלו שקנו. יכול להיות שזה מוקדם מדי, אבל על פי ניתוח של סוגי המשקיעים, נראה שגופים גדולים, לרבות מנהלי כספים, מכרו בכמויות גדולות כשמשקיעים פרטיים נטו יותר למכירות. באנביידה דווקא המשקיעים הפרטיים קנו בנטו במעל 900 מיליון דולר, אולי הם חושבים שאנחנו בנקודה  - "buy the dip" – רכישה מתוך הנחה שהירידות זמניות והמחירים הגיעו לתחתית.

שבבים מחוץ למכסים – לעת עתה

נכון לעכשיו, שבבים לא נכללו ברשימת המכסים של טראמפ, אך בכירים בממשל אמרו שככל הנראה הם יטופלו במסגרת נפרדת. ככל הנראה הנושא יטופל בשלב שני של תוכנית המכסים, שצפוי להיות ממוקד יותר, ולהטיל היטלים ספציפיים על ייצור שמקורו בסין, הודו וטייוואן – בעיקר על שבבים מתקדמים וחומרי גלם לתעשייה.

• אמזון משיקה שבב AI חדש שיתחרה באנבידיה- "השבב שלנו יעיל יותר וחוסך בעלויות"
• "אנבידיה נסחרת במכפיל שפל היסטורי" בנק אוף אמריקה ממליץ לנצל את ההזדמנות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בינתיים, מניות אחרות בתעשייה כמו AMD וברודקום שנפלו ביום חמישי ב־8.9% ו־10.5% בהתאמה – עלו קלות במסחר המאוחר ובמסחר המוקדם, אך כעת הן כאמור באזור האפס. השאלה הגדולה היא האם מכסים בתחום השבים ישפיעו דרמטית על הרווחים. מצד אחד, מדובר במירוץ AI שבו למחיר יש פחות חשיבות, מצד שני בסוף זה יכול להוביל את הרוכשים לגופים יעילים וזולים יותר.

לפי נתוני IC Insights, השוק העולמי לשבבים צפוי להגיע ל־630 מיליארד דולר ב־2025, בעיקר בזכות גידול דרמטי בשוק ה-AI, שרתי ענן, תעשיית הרכב החכם, ושילוב שבבים כמעט בכל תחום – מצרכנות ועד ציוד רפואי. לא ברור איך המכסים ישפיעו על השוק. גם אם לא יוטלו מכסים ישירים, הרי שמכסים במיוחד אם תתחולל מלחמת סחר יקטינו ביקושים ויפחיתו צריכה. השבבים נמצאים בכל מוצר אלקטרוני, דיגיטלי, והחשש שאנחנו לקראת ירידת מדרגה בצריכה. 

מתחרות נוספות לאנבידיה כמו אינטל, AMD, קואלקום וברודקום רושמות גם הן תנודתיות חדה בשוק כשכולן נמצאות במסלול אסטרטגי להעמקת הייצור בארה"ב. גם אנבידיה שואפת להפחית את התלות ב־TSMC (המפעל הטייוואני המייצר עבורה את שבבי הדור הבא), ונבחנות חלופות ייצור – כולל גיבוי בפארקים התעשייתיים החדשים באריזונה. אינטל מקדמת חמישה מתקני ייצור חדשים בצפון אמריקה, וחברות אחרות פועלות לגיוון מקורות חומרי גלם.

• "האנבידיה של סין" - מי זאת קמבריקון?
• ממסלול המרוצים לנאסד"ק: סטורדוט מתמזגת לספאק של אנדרטי בשווי 800 מיליון דולר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• תרומה של 1.1 מיליארד דולר בעיקר למחקר מדעי - מאחד מהאנשים...

סין, טייוואן והמירוץ להגדרה עצמית טכנולוגית

כ־90% מהשבבים המתקדמים בעולם מיוצרים כיום בטייוואן, בעיקר על ידי TSMC. מכאן שהטלת מכסים על טייוואן או עימותים גיאופוליטיים כמו במקרה של סין, עלולים לשבש את שרשרת האספקה הגלובלית – במיוחד בתחום ה־AI. לדוגמה, כל פגיעה ביבוא של שבבים בגיאומטריה של 3 ננומטר עלולה להשפיע מיידית על כל יצרני השרתים הגדולים בעולם.

הממשל האמריקאי כבר מימן הקמת מפעלים של TSMC באריזונה, לצד השקעות באינטל, מיקרון וחברות נוספות, בתקווה לשפר את הביטחון הלאומי התעשייתי. יותר מ־50 מיליארד דולר הופנו לתמרוץ ייצור שבבים בארה"ב – מה שפותח הזדמנויות חדשות לשחקנים כשהשאיפה היא לייצר 30% מכלל השבבים המתקדמים בארה"ב עצמה.

מסקנות: הטלטלה בעיצומה – אבל טרנד השבבים יימשך

על פניו, מדיניות המכסים של טראמפ יוצרת סביבה מסוכנת למניות צמיחה, במיוחד בתעשייה תחרותית כמו שבבים. ערכי החברות האלו נקבעים בהתאם לצמיחה, וירידה בצמיחה משפיעה דרמטית על התמחור. אבל התמונה לא חד־ממדית. במקביל לפחד מהאטה או מכסים על חומרי גלם, יש גם הערכה שזה הדבר הנכון, שהתלות בטייוואן וסין מסוכנת – והעתיד נמצא בייצור מקומי ובחדשנות ושמדובר בירידה לצורך עלייה בהמשך. שבבים הם חומרי הגלם של העולם וגם אם תהיה ירידה ואפילו מיתון עולמי שיוביל לירידה בתצרוכת השבבים, אי אשר כמובן לוותר עליהם. הייצור יפחת ותהיה ירידה ברווחיות, אבל ממשל טראמפ מעריך את זה בתקופה קצרה. צריך גם לזכור שאנחנו בעיצומה של מהפכת AI שיוצרת ביקושים אדירים לשבבים. גם ירידה בצמיחה שבבי AI, קשה ככל שתהיה, לא יכולה להיות קבועה, כל עוד קיימת מהפכה. הצורך בתחום הזה וביישומים שקשורים אליו הולך וגדל. כלומר, אם אתן מאמינים שאין מהפכה, אז הכל יכול לקרות, אבל אם אתם חושבים שה-AI זו מהפכה, אז גם אם יהיו תקופות קשות, הצמיחה בתחום תימשך.