חודש ספטמבר 2011 לא האיר פניו למשקיעים בשוק ההון - מדד ת"א 25 ירד בכ-5% ובכך השלים ירידה של כ-19% מתחילת השנה ועד סוף ספטמבר. מדד התל בונד 20 השיל מערכו 0.4% בלבד ונותר כמעט ללא שינוי בתקופה זו. שוק ההון עובר משבר כפי שראינו מתחילת השנה ועד סוף חודש ספטמבר והמשקיעים מתרחקים ממניות ואג"ח קונצרניות. מעניין לראות את הנעשה בשוק ההנפקות של אג"ח הקונצרניות היות ושוק ההנפקות מושפע ישירות מכל אשר המתרחש בשוק ההון.

להלן מספר פרמטרים חשובים בשוק ההנפקות של אגרות - חוב קונצרניות בחמש השנים האחרונות (*במיליארדי שקלים):

מה התרחש בשוק הנפקות האג"ח הקונצרנייות מאז תחילת שנת 2011 ועד עתה?

חודש ספטמבר 2011 הדגיש את חולשת שוק ההנפקות על רקע המשבר בשווקים כאשר הסקטור העסקי גייס בו סכום של 2.3 מיליארד שקלים בלבד (הסכום הנמוך ביותר מאז נובמבר 2010), וזאת ב-4 הנפקות בלבד. לשם השוואה, בספטמבר 2010 גייס הסקטור העסקי סכום אדיר של 6.3 מיליארד שקלים. גם השנה כמו בשנת 2010 כ-87% מהסכום שגויס בהנפקות של אג"ח חברות, גויסו באמצעות אג"ח עם דירוג A- ומעלה.

הנתונים מעידים על כך שחלה ירידה של כ-9% בגיוס החודשי הממוצע מתחילת 2011 לעומת שנת 2010 אולם יחד עם זאת מעניין לראות כי הגיוס החודשי הממוצע עדיין נותר גבוה יותר ביחס לשנים 2008 ו-2009.

מה התרחש בשוק הנפקות אג"ח הקונרצניות במהלך חמשת השנים האחרונות?

הנתונים מראים כי השנים 2007 ו-2010 היו שנים מצוינות בתחום ההנפקות של אגרות-החוב הקונצרניות. שנים אלה התאפיינו בעליות שערים במניות ובאג"ח דבר שהביא לביקוש גדול מצד הציבור להנפקת אג"ח קונצרניות. שנת 2007 הייתה שנת אופוריה של ממש בשוק ההון, אך כשם שלאחר כל אופוריה מגיעה הדיפרסיה, כך קרה שלא מעט חברות התקשו להחזיר את החוב. פרץ משבר הסאב פריים בשנת 2008, זכורות במיוחד פשיטות הרגל של חברות הנדל"ן חפציבה ונידר.

הגיוסים הגדולים בשנים 2007 ו-2010 נעשו בעיקר מטעם הבנקים וחברות הנדל"ן ומבחינה זו ניתן לראות שהמגזר הבולט בכל אחת מהשנים שצוינו בגיוס אג"ח הינו הבנקים - אלה אינם מתקשים לגייס חוב גם בשנות המשבר והדבר מעיד על עוצמתם בשוק ההון הישראלי והאמון הגדול שרוחש להם הציבור ביכולת החזר חובם.

מה עתיד להתרחש בשוק הנפקות אג"ח הקונצרניות?

מאז תחילת גל הפדיונות הגדול בקרנות הנאמנות בחודש מארס השנה, נפדו מקרנות אג"ח קונצרניות כ-17 מיליארד שקלים (27% מסך הנכסים במארס). תהליך זה לווה בזינוק בתשואות לפדיון של אג"ח של החברות ( למעט אג"ח של הבנקים). עליית תשואות זו גרמה מצד אחד להזדמנויות קניה של אג"ח קונצרניות ומצד שני, לקושי של אותן חברות לגייס הון בבורסה בריבית נמוכה.

אני סבור כי המשך העליות בשוקי המניות עשוי למשוך אחריו עליות באג"ח הקונצרניות והדבר יביא להורדת התשואות באג"ח הקונצרניות וחזרתן של חברות רבות לשוק ההנפקות. הדבר חשוב וחיוני היות ואחד התפקידים המרכזיים אשר מגדירים את שוק ההון הוא לאפשר גיוס הון וחוב באמצעות מניות ואג"ח של חברות.

הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.