הסחורות ממשיכות בכיוון ההפוך: שימו לב לסוכר

בדומה לשבועות שקדמו לו, חזר בשבוע המסחר המקוצר האחרון (ביום שישי האחרון לא התקיים מסחר בארצות הברית לרגל יום העצמאות האמריקאי) התרחיש האופייני כל כך לזמן האחרון: עליות במחירי רוב הסחורות וירידות תלולות של מדדי המניות בארצות הברית. הדולר לעומת זאת התחזק מעט בשבוע שעבר ב-0.55% בהשוואה לאירו, זאת אף על פי שהבנק המרכזי האירופאי העלה את ריבית הבסיס ב-0.25% ל-4.25% במטרה להילחם באינפלציה. מחירי האנרגיה הוסיפו לעלות בשבוע שעבר: מחיר הנפט המשיך לנסוק בכל פעם לשיא חדש וסגר ב-144.18 דולר לחבית, עלייה שבועית של 2.8%. זאת לאחר שבמסחר התוך יומי ביום חמישי שעבר כבר הגיע מחירו ל-145.85 דולר לחבית, מחירו הגבוה בכל הזמנים. מחיר הנפט להסקה עלה ב-3.4% ל-4.07 דולר לגלון, מחיר הבנזין עלה ב-0.9% ל-3.55 דולר לגלון, מחיר הגז הטבעי עלה ב-2.8% ל-13.57 דולר למיליון BTU. לעומתם ירד מחיר האתנול ב-1.9% ל-2.86 דולר לגלון. מחירי רוב הסחורות החקלאיות עלו בשבוע שעבר: הסוכר ב-8.8%, שיבולת השועל ב-8.3%, הסויה ב-4.3% והתירס ב-0.4%. לעומתן ירד מחיר האורז ב-0.8% ומחיר החיטה ב-0.9%. מחירי המתכות התעשייתיות, מלבד האלומיניום והנחושת, ירדו ירידה תלולה בשבוע שעבר: מחיר העופרת ירד ב-13.9% ל-1,547 דולר לטון. ממחיר השיא שלה, 3,980 דולר לטון ב-15 באוקטובר 2007, כבר ירד מחיר העופרת ב-61.1%. יצרני המצברים, ששילשו את מחיר המצברים בזמן האחרון אינם ממהרים להוריד את המחיר באותו יחס לירידה במחיר העופרת (העופרת היא המרכיב העיקרי בעלות יצור המצברים, ותעשייה זו מהווה כ-75% מצריכת העופרת בעולם). את הירידה במחיר העופרת תולים המומחים בירידה בביקוש למצברים בגלל המשבר שחל בענף הרכב בעקבות העלייה התלולה במחיר הדלק. מחיר האבץ ירד בשבוע שעבר ב-9.2%, הניקל ב-5.6%, הבדיל ב-3.4% והפלדה ב-3.2%. לעומתם עלה מחיר האלומיניום ב-1.2%, ואילו במחיר הנחושת לא חל בסיכום שבועי כל שינוי, ומחירה הנוכחי, 8,661 דולר לטון, קרוב מאוד למחירה הגבוה ביותר אי פעם. מחירי הזהב והכסף הוסיפו לעלות גם בשבוע שעבר, הזהב ב-0.5% ל-935.7 דולר לאונקיה, והכסף ב-3.3% ל-18.2 דולר לאונקיה. לעומתם ירד מחיר הפלטינה ב-1.8% ל-2,021.9 דולר לאונקיה, והפלדיום ירד ב-2.4% ל-459.7 דולר לאונקיה. מחירי הפלטינה והפלדיום גם הם מושפעים מהמשבר בתעשיית הרכב, כיוון שהשימוש העיקרי בהן הוא בממירים הקטליטיים להקטנת פליטת הגזים המזהמים ממנועי כלי הרכב. אם נסכם את השבוע שעבר: מדד מחירי הסחורות המשוקלל, Reuters/Jefferies CRB, המורכב מחוזים עתידיים על 19 סחורות שונות, עלה ב-1.71%. זאת בהשוואה לירידה שבועית של 1.21% במדד המניות האמריקאי, S&P 500, ושל 3.03% במדד מניות הנאסד"ק. סוכר מחיר הסוכר עלה עלייה חדה בכל אחד מארבעת השבועות האחרונים, ממחיר השפל שלו, 9.48 סנט לפאונד ב-4 ליוני השנה, כבר עלה מחיר הסוכר במסחר בבורסת הסחורות NYBOT ב-46.7% ל-13.91 סנט לפאונד. גם במקרה של הסוכר, למחירי הדלק הגבוהים ישנה השפעה רבה בגלל הגידול בביקוש לקנה הסוכר לייצור אתנול, המשמש דלק או תוספת לדלק למכוניות. ייצור האתנול בברזיל מקנה הסוכר הוא הדרך הזולה ביותר, ועלות הייצור שם היא בין 40 ל-79 דולר לחבית, הרבה פחות ממחיר הנפט הנוכחי. בארצות הברית מייצרים אתנול מתירס, ועלות הייצור שם היא בין 95 ל-127 דולר לחבית. לפי הנתונים האחרונים שפרסם משרד החקלאות בממשלת ארצות הברית, USDA, יהיה סך כל ייצור הסוכר בעולם בעונת ההפקה 2008-2009 161.7 מיליון טון, נמוך יותר מ-165.4 מיליון טון בשנה הקודמת. בעקבות הגידול בביקוש לקנה סוכר לייצור אתנול, ב-USDA צופים ירידה במלאי הסוכר העולמי ב-3.5 מיליון טון ל-41.44 מיליון טון, כלומר ל-25% מהשימוש השנתי העולמי. יצור הסוכר בברזיל, יצרנית ויצואנית הסוכר הגדולה בעולם, צפוי לגדול ב-5% ל-33.7 מיליון טון, אבל ייצור הסוכר בהודו, היצרנית השנייה בגודלה בעולם, צפוי לרדת ב-14% ל-24.8 מיליון טון. כיום מופק 74% מהסוכר העולמי מקנה סוכר, הגדל בארצות חמות, ו-26% מהכמות מופקת מסלק סוכר, הגדל בארצות אירופה ובצפון אמריקה. בשני המקרים התוצר הסופי זהה. באופן כללי, עלות הפקת הסוכר מקנה סוכר נמוכה מעלות הפקתו מסלק סוכר. כיום כ-70% מייצור הסוכר בעולם נצרך במדינות המפיקות אותו, והשאר נסחר בשוקי העולם. חמשת יצואניות הסוכר העיקריות – ברזיל, האיחוד האירופי, אוסטרליה, תאילנד וארגון ארצות אפריקה – מספקות כ-76% מכלל יצוא הסוכר העולמי. ברזיל לבדה מספקת כ-38% מכלל יצוא הסוכר העולמי. עלות ייצור הסוכר בברזיל היא גם הנמוכה מבין יצרניות הסוכר. צריכת הסוכר הממוצעת הגבוהה ביותר, המחושבת בק"ג לנפש לשנה, נמדדה בארצות הבאות: ברזיל 59, אוסטרליה 50, האיחוד האירופי 39, תאילנד 38, אפריקה הדרומית 35 וארצות הברית 32 ק"ג לנפש לשנה. רוב הסוכר המופק בעולם נצרך במדינות המפיקות אותו בפיקוח מחירים ממשלתי או מיוצא לארצות אחרות בחוזים ארוכי טווח. הסוכר שאינו נכלל בהסדרים האלו נסחר באופן חופשי בין מדינות, חברות וסוחרים פרטיים. לכן שוק הסוכר הוא שוק "שארית" – שוק שרק חלק קטן מהסוכר המופק בעולם נסחר בו. מכיוון שהשוק הזה כולל רק 20%-25% מהייצור העולמי, שינוי קטן בהפקה או בצריכת הסוכר מתורגם מיד לשינוי גדול הרבה יותר בהיצע הסוכר בשוק העולמי החופשי. השינויים התכופים במאזן בין ההיצע לביקוש הם הגורמים העיקריים לתנודתיות הגדולה במחירים של הסוכר כיום ובעבר. הארצות המתועשות הן צרכניות הסוכר הגדולות ביותר. כמה מארצות האיחוד האירופי, רוסיה, ארצות הברית, סין ויפן הן בין יבואניות הסוכר הגדולות בעולם. גורמים נוספים המשפיעים על הביקוש לסוכר ועל מחירו הם פעילות מזקקות הסוכר; הכנסות הצרכנים; מכירות מאפים וממתקים; שינויים בהרגלי האכילה והשימוש בסוכר לייצור אתנול כדלק למכוניות. לפי חברת המסחר בסוכר הגדולה Czarnikow מחיר השפל שנרשם לסוכר בתחילת חודש יוני השנה, פחות מ-10 סנט לפאונד, נמוך משמעותית מהוצאות הייצור של הסוכר, כך שהעלייה התלולה במחיר הסוכר בשבועות האחרונים מוצדקת לחלוטין. איך משקיעים בסוכר תעודת הסל החדשה iPath DJ-AIG Sugar ETN נסחרת בבורסת ניו יורק בסימול SGG החל מ-25 ביוני השנה. התעודה עוקבת אחר מדד דאו ג'ונס למחיר הסוכר, החברה המנהלת היא Barclay's Global Investors, ודמי הניהול הם 0.75% לשנה. החברה הבריטית ETF Securities, המתמחה בתעודות סל על סחורות, מציעה שלוש תעודות סל על סוכר: תעודת הסל ETFS Sugar נסחרת בבורסת לונדון ובבורסות אירופאיות נוספות מספטמבר 2006 וסימולה SUGA. תעודת הסל הזו עוקבת אחר מדד חברת דאו ג'ונס למחיר הסוכר, המבוסס על מחיר חוזי הסוכר בבורסת NYBOT. דמי הניהול הם 0.49% לשנה, והתעודה צוברת ריבית המחושבת על בסיס יומי. תעודת הסל החדשה ETFS Short Sugar נסחרת מפברואר 2008 בבורסת לונדון ובבורסות נוספות באירופה וסימולה SSUG. התשואה של תעודת סל זו עומדת ביחס הפוך לשינוי במדד חברת דאו ג'ונס למחיר הסוכר, והיא מתאימה למי שצופה שמחיר הסוכר ירד. דמי הניהול הם 0.98% לשנה, והתעודה צוברת ריבית המחושבת על בסיס יומי. תעודת הסל החדשה ETFS Leveraged Sugar נסחרת מפברואר 2008 בבורסת לונדון ובבורסות נוספות באירופה וסימולה LSUG. התשואה של תעודת סל זו עומדת ביחס כפול לשינוי במדד חברת דאו ג'ונס למחיר הסוכר, והיא מתאימה למי שצופה שמחיר הסוכר יעלה, ושואף למנף את רווחיו. מובן שאם מחיר הסוכר יורד, גם ההפסדים בתעודה זו הם בשיעור כפול מירידת מחיר הסוכר. דמי הניהול הם 0.98% לשנה, והתעודה צוברת ריבית המחושבת על בסיס יומי. השינויים העיקריים במחירי הסחורות בשבוע שעבר: סחורות שמחירם עלה, שיעור העלייה באחוזים: רכז תפוזים – 13.9%, סוכר – 8.8%, שיבולת שועל – 8.3%, סויה – 4.3%, נפט להסקה – 3.3%, כסף – 3.3%, שמן סויה – 3.0%, גז טבעי – 2.8%, נפט – 2.8%, אלומיניום – 1.2% ובנזין – 0.9%. סחורות שמחירם ירד, שיעור הירידה באחוזים: עופרת – 13.9%, חזיר קפוא – 9.9%, אבץ – 9.2%, כותנה – 7.2%, ניקל – 5.6%, בדיל – 3.4%, פלדה – 3.2%, פלדיום – 2.4%, חזיר לפיטום – 2.0%, אתנול – 1.9%, פלטינה – 1.8% וקקאו – 1.2%. *מאת: אריה גורן, אנליסט גלובלי בכלל פיננסים. *הערה: אין לראות בכתבה המלצה לרכישה או למכירה של סוכר, תעודת סל, או כל סחורה אחרת.