אג"ח של אמריס ב-15.2% תשואה: ארקדי לא ישלם?
חברת אמריס, המוחזקת על ידי המיליארדר ארקדי גאידמק, הנפיקה בחודש מרץ 2007 אג"ח בהיקף של 180 מיליון שקל (אמריס אגח א). אמריס היא בעלת השליטה בחברת פטרו גרופ, המחזיקה תחנות דלק וחנויות נוחות ברחבי ארה"ב. האג"ח של אמריס נסחר היום בתשואה של 15.24%. לארקדי גאידמק ישנם אומנם כיסים עמוקים אך האם בכך נוכל להרגיע את המשקיעים ולומר כי כספם מובטח?
קובי שגב מנהל קרנות הנאמנות של יובנק מוסר כי "7.8 מיליון ממניות פטרו גרופ משועבדות כבטוחה לאג"ח של אמריס. נראה, כי מחיר המניה עמד בתחילת חודש אוגוסט 2007, עת התחילה הנפילה באג"חים הקונצרנים, על 20 שקל. כך שסך הבטוחה היתה 156 שקל והתשואה על האג"ח עמדה על 14%".
לגבי ערך הבטוחה מציין שגב - "כרגע מחיר מניית פטרו גרופ עומד על 6.9 שקל כך שערך הבטוחה ירד בכ-100 מיליון שקל ועומד על 54 מיליון שקל בלבד. העניין המוזר הוא שהתשואה נשארה באותה רמה".
שגב מספק לנו הסבר מעניין, "אין ספק כי יש כאן כשל שוק מובהק. על פי ערך הביטחונות הנמוך, האג"ח היה צריך להיסחר ברמה של 18%-20%"
לגבי המצב הפיננסי של אמריס מוסר שגב, כי "הדוחות לא מצביעים סימנים חיוביים. בשלושת החודשים הראשונים של 2007 רשמה החברה תזרים שלילי מפעילות שוטפת בסך של 18 מיליון שקל. כמו כן לסוף הרבעון השלישי של 2007 לחברה הון שלילי בסך 6.7 מיליון שקל".
אם נבחן את ההון העצמי של חברת הבת של אמריס, פטרו גרופ, נגלה כי בסוף הרבעון השלישי של 2007 עמד ההון העצמי של החברה על 54 מיליון שקל. שגב מציין, כי "ההון העצמי החיובי של פטרו גרופ משרה את אחד מסימני האופטימיות היחידים בנייר. אם ההון העצמי של פטרו גרופ היה שלילי גם כן לא היה לנו בכלל מה לחפש בנייר".
אמיר לוטן מנהל קרנות האג"ח של מיטב מוסר, כי "התשואה בכל האג"חים של גאידמק היא גבוהה יחסית. ניתן לראות כי שוק ההון לא נותן אמון בבעלים. אם נשווה את האג"ח של אוסיף שנסחר בתשואה של 14.4% לאג"ח של אמריס, הייתי אומר כי האג"ח של אמריס צריכה להיסחר דווקא ברמות יותר נמוכות מאשר האג"ח של אוסיף".
״הדולר היה צריך להיות ב-3 שקלים אלמלא הרפורמה המשפטית והמלחמה״
מניתוח של בנק ישראל: הדולר ממשיך לרדת - מי נפגע ומי מרוויח?
שער הדולר השקל ממשיך לטפס ושער הדולר נע הבוקר סביב 3.22 שקל דולר שקל רציף 0.18% אלו הרמות הנמוכות ביותר מאז אפריל 2022. המטבע המקומי בראלי שלא ראינו מזה שנים, בתחילת המלחמה הוא עוד נסחר סביב 4 שקלים לדולר וכיום כשהמצב הביטוחני נרגע יש הזרמה של הון הזר התחזיות הכלכליות משתפרות וגם סוכנויות הדירוג מעדכנות לחיוב את האופק, השקל מתחזק אולי אפילו מדי. נתוני המאקרו גם עוזרים למטבע, שוק העבודה חזק, האינפלציה מתכנסת לכיוון היעד וגביית המסים צפויה לשבור שיא של 520 מיליארד שקל השנה. גם הגירעון צפוי לעמוד סביב 5% מהתוצר שזה נמוך מהציפיות כשהתחזיות של בנק ישראל ל-2026-2028 מדברות על גירעון סביב כ-2.8%-2.9% בממוצע, שזה "גירעון בר קיימא" כל אלה ביחד ולחוד מחזקים את האמון של המשקיעים ומזרימים הון לשוק המקומי, מה שדוחף את השקל למעלה.
אבל מסתבר שהדולר היה יכול לפגוש את רמת ה-3 שקלים כבר ממזמן. ניתוח של בנק ישראל שבחן את ההשפעות השונות על שער החליפין מצא שאם מנקים מהמשוואה את שני הגורמים החריגים של השנתיים האחרונות, שהן הרפורמה המשפטית והמלחמה, הדולר היה כבר כנראה סביב 3 שקלים, ואולי אפילו נמוך מזה.
לפי המודל שמבוסס על הקשר בין שער הדולר-שקל לבין ביצועי הנאסד"ק, השקל היה אמור להתחזק הרבה קודם. בגרף שמצורף אפשר לראות את הפער שנוצר בין המציאות לבין מה שהמודל מנבא שזה הקו הכחול, שמייצג את שער הדולר בפועל, שהוא נסק הרבה מעל הקו הכתום, שמייצג את השער הצפוי בתנאים רגילים.
הרפורמה המשפטית והמלחמה גרמו לסטייה הזאת, בעיקר בגלל שהם הגבירו את חוסר הוודאות ופגעו באמון של המשקיעים הזרים בכלכלה המקומית. אבל עכשיו כשהמתיחות הפוליטית והביטחונית נרגעה ברמה מסוימת, נראה שהשקל סוגר את הפער ומתחזק חזרה לרמות שהוא היה צריך לפגוש גם בלי ההתערבות של אותם גורמים.
- גילת זינקה 8.4%, אנלייט ב-6.9%; חברה לישראל איבדה 5.4% - נעילה חיובית בבורסה
- הדולר בשפל של יותר מ-3 שנים, עד לאן הוא ירד?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הנפגעים
מאחורי הנתונים המעודדים האלה יש סביבה שנהיית פחות ופחות נוחה לצד אחד של המשק. השקל החזק מכביד מאוד על יצואנים כמו חברות הייטק וסטארטאפים שפועלים בישראל ומוכרים את מוצריהם בחו"ל. כשההכנסות נקובות בדולרים אבל חלק גדול מההוצאות (כמו שכר, הוצאות מנהלה וכד׳) מתבצעות בשקלים, כל ירידה בשער הדולר שוחקת את השורה התחתונה. ראינו לאורך עונת הדוחות הקודמת וגם זו הנוכחית שאנחנו בעיצומה חברות כמו צ’ק פוינט, ש״האשימו״ את הדולר בכ-2% מהרווחיות הגולמית אצל חלק זה נסבל, אצל אחרות כמו אייקון גרופ, האמא של איידיגטל בישראל שפועלת ברווחיות גולמית צרה מאוד (2% מגזר ההפצה, 4% מגזר קמעונאות) זה משמעותי מאוד - אייקון: שער הדולר שחק את הרווח, המלחמה את ההכנסות
