אג"ח של אמריס ב-15.2% תשואה: ארקדי לא ישלם?
חברת אמריס, המוחזקת על ידי המיליארדר ארקדי גאידמק, הנפיקה בחודש מרץ 2007 אג"ח בהיקף של 180 מיליון שקל (אמריס אגח א). אמריס היא בעלת השליטה בחברת פטרו גרופ, המחזיקה תחנות דלק וחנויות נוחות ברחבי ארה"ב. האג"ח של אמריס נסחר היום בתשואה של 15.24%. לארקדי גאידמק ישנם אומנם כיסים עמוקים אך האם בכך נוכל להרגיע את המשקיעים ולומר כי כספם מובטח?
קובי שגב מנהל קרנות הנאמנות של יובנק מוסר כי "7.8 מיליון ממניות פטרו גרופ משועבדות כבטוחה לאג"ח של אמריס. נראה, כי מחיר המניה עמד בתחילת חודש אוגוסט 2007, עת התחילה הנפילה באג"חים הקונצרנים, על 20 שקל. כך שסך הבטוחה היתה 156 שקל והתשואה על האג"ח עמדה על 14%".
לגבי ערך הבטוחה מציין שגב - "כרגע מחיר מניית פטרו גרופ עומד על 6.9 שקל כך שערך הבטוחה ירד בכ-100 מיליון שקל ועומד על 54 מיליון שקל בלבד. העניין המוזר הוא שהתשואה נשארה באותה רמה".
שגב מספק לנו הסבר מעניין, "אין ספק כי יש כאן כשל שוק מובהק. על פי ערך הביטחונות הנמוך, האג"ח היה צריך להיסחר ברמה של 18%-20%" לגבי המצב הפיננסי של אמריס מוסר שגב, כי "הדוחות לא מצביעים סימנים חיוביים. בשלושת החודשים הראשונים של 2007 רשמה החברה תזרים שלילי מפעילות שוטפת בסך של 18 מיליון שקל. כמו כן לסוף הרבעון השלישי של 2007 לחברה הון שלילי בסך 6.7 מיליון שקל".
אם נבחן את ההון העצמי של חברת הבת של אמריס, פטרו גרופ, נגלה כי בסוף הרבעון השלישי של 2007 עמד ההון העצמי של החברה על 54 מיליון שקל. שגב מציין, כי "ההון העצמי החיובי של פטרו גרופ משרה את אחד מסימני האופטימיות היחידים בנייר. אם ההון העצמי של פטרו גרופ היה שלילי גם כן לא היה לנו בכלל מה לחפש בנייר".
אמיר לוטן מנהל קרנות האג"ח של מיטב מוסר, כי "התשואה בכל האג"חים של גאידמק היא גבוהה יחסית. ניתן לראות כי שוק ההון לא נותן אמון בבעלים. אם נשווה את האג"ח של אוסיף שנסחר בתשואה של 14.4% לאג"ח של אמריס, הייתי אומר כי האג"ח של אמריס צריכה להיסחר דווקא ברמות יותר נמוכות מאשר האג"ח של אוסיף".
לוטן מציין כי "בתשואות האלה ישנם אג"חים אחרים שהייתי מעדיף להחזיק, בחברות שברור יותר מה הכיוון אליו הולך הבעלים ולא בעלים שצעדיו לוטים בערפל".
