דיסקונט זינקה 7.8%: יובל בן זאב- "הציגה דו"ח חזק ואופטימי"
מניית בנק דיסקונט (דיסקונט א), הבנק השלישי בגודלו במערכת הבנקאות הישראלית, מזנקת כעת בשיעור של 7.64% לאחר שהציגה היום את תוצאותיה לרבעון השלישי של 2007.
יובל בן זאב, ראש מחלקת המחקר של בטוחה, אומר היום כי, "הרווח הנקי היה גבוה מההערכות שלנו והסתכם בכ- 392 מיליון שקל. גם אם ננטרל השפעות חד פעמיות, עדיין נקבל דוח חזק ואופטימי". עוד אומר בן זאב, כי "הבנק עדיין טומן פוטנציאל שיפור, ולכן נח לנו מאוד בהמלצה - ממשיכים בתשואת יתר 10.90 שקל".
בן זאב מדגיש, כי הכנסות המימון הגבוהות עשו את הדו"ח וכי אלו הושפעו לטובה משלושה גורמים שאין לראות בהם מייצגים:
א. השפעת חיסוי השפעות המס בדיסקונט ניו יורק. אלו תרמו 78 מ' שקל
ב. השפעות המדד הגבוה על הכנסות המימון. תרומה של כ- 60 מ' שקל.
ג. רווחים בנגזרים שתרמו כ- 25 מ' שקל ברבעון.
אבל גם אם ננטרל השפעות אלו, אומר בן זאב, עדיין נקבל הכנסות מימון גבוהות של כ- 1,050 מ' ש"ח לרבעון. בהחלט צמיחה יפה.
"צמיחה באשראי. "היקף האשראי צמח ברבעון הנוכחי בכ- 1.9% וזאת למרות היחלשות הדולר שגרע להערכתנו כ- 1.5%-2.0% מההיקף הכולל של האשראי. מתחילת השנה צמח האשראי בכ- 7.5%. בהחלט נתון מרשים, כאשר הבנק מגדיל את נתח השוק שלו בסך האשראי במשק".
"היקף הפעילות הפיננסית זינק ברבעון הנוכחי בכ- 22% בהשוואה לרבעון מקביל, כאשר חלק גדול מהפעילות מקורה בנגזרים. צמיחת האשראי צפויה לתמוך בהמשך גידול הכנסות המימון בעתיד. גידול בהכנסות התפעוליות. ההכנסות מעמלות ממשיכות לצמוח, כאשר מקורות הצמיחה העיקריים דומים לבנקים האחרים - כרטיסי אשראי ושוק הון. ברבעון הרביעי השנה אנו צפויים להכנסות תפעוליות גבוהות שיכללו דיבידנד מבזק. הבנק ציין כי חקיקת העמלות עלולה לפגוע בבנק בהיקף של עד 160 מ' שקל לשנה. הוצאות תפעוליות גבוהות, בדגש על הוצאות השכר שהיו גבוהות בהרבה מהצפוי ברבעון בגלל שלושה מרכיבים:
א. הגדלת ההפרשה למענקים מבוססי רווחיות לעובדי הבנק. להערכתנו מדובר בתוספת עלות של כ- 35 מ' שקל.
ב. עלות אופציות שהוענקו ליו"ר ולמנכ"ל הבנק בעלות של כ- 18 מ' שקל.
ג. קליטת עובדים זמניים בהיערכות לייעוץ הפנסיוני.
להערכתנו, אומר בן זאב, רמת ההוצאות המייצגת היא כ- 710 מ' ש"ח לרבעון. הפרשות נמוכות לחובות מסופקים, בשיעור של 0.46% מתיק האשראי. השיפור משפיע לטובה על דיסקונט
עם זאת, אומר בן זאב, נראה שבהשוואה לבנקים האחרים יש עוד מקום לשיפור. מבט על תיק האשראי הבעייתי מצביע על שיפור איטי עם פוטנציאל רב לעתיד, כאשר היקף האשראי ללא הכנסה עומד על כ- 2.4 מיליארד שקל, 2.5% מתיק האשראי
"שיעור המס הפתיע אותנו לטובה. היחלשות הדולר ביחס לשקל הביאה לגידול הוצאות מס של כ 78 מ' שקל, אולם האינפלציה הביאה לירידה בהוצאות המיסוי בסך כ- 40 מ' שקל".
"להערכתנו, ביטול המיסוי בתנאי האינפלציה עלול להביא לגידול בהוצאות המס בסך כ- 15 מ' שקל בגין כל 1% אינפלציה".
"דיסקונט ניו יורק משתפר, אם כי לאט. להערכתנו, פעילות הבנק האמריקאי מהווה הזדמנות לשיפור בעתיד ואנו נחכים לדיווח על הקלות מצד הרגולטור אשר צפויות להערכתנו בתחילת השנה הבאה. יחס הלימות ההון של הבנק עומד על 10.58% כאשר ההון הראשוני עומד על 8.31% ומאפשר הגדלת הלימות ההון עד ל 11.49% בהנפקת הון משני. להערכתנו, הלימות ההון הגבוהה תאפשר לתמוך בצמיחת אשראי נוספת".
"דיבידנד ? לא בשלב הזה. התכנית האסטרטגית של הבנק מגלמת הנחה של חלוקת דיבידנד בתחילת 2009 על בסיס דוחות 2008. להערכתנו, יש סיכוי להקדמת הדיבידנד. החשיפה לשוק ה MBS בארה"ב מסתכמת ב 2.3 מיליארד דולר, כמעט כולו של סוכנויות ממשלתיות. הבנק מדגיש כי אין לו חשיפה לסאבפריים, אין לו מוצרי SIV ואין בתיק הפחתות"
