האנליסטים מגיבים לדו"חות לאומי: המניה הוסיפה 2%
בנק לאומי פירסם היום בבוקר (ה') את דו"חותיו הכספיים לרבעון הראשון 2006, אשר עלו מעל ומעבר לציפיות האנליסטים במיוחד בסעיף ההפרשה לחובות מסופקים, ואלו מיהרו לשגר המלצה עדכנית למנית הבנק השלישי בגודלו במדינה.
לדבריו של האנליסט יובל בן זאב, מכלל פיננסים בטוחה, "בנק לאומי פרסם הבוקר דוח חזק ומפתיע לרבעון הראשון של השנה".
בשורה התחתונה רשם הבנק רווח נקי של 917 מיליון שקל, כ- 100 מיליון שקל מעל ההערכה המוקדמת של בית ההשקעות.
מבין ההנקודות החיוביות שציין בן זאב לדו"ח (והדגיש כי "יש הרבה כאלו"): התשואה הגבוהה להון והכנסות מימון גבוהות. לדבריו, שתי סיבות עיקריות לכך: עליה של 7.1% בהיקף הפעילות הפיננסית בשנה האחרונה לצד עליה של 0.16% במרווח הריבית הכולל. להערכתו של בן זאב, גם בהמשך השנה נראה הכנסות מימון גבוהות.
הסעיף החיובי והמפתיע ביותר בדו"ח הוא הפרשות נמוכות מאוד לחובות מסופקים. הבנק רשם הפרשות ספציפיות של 31 מיליון שקל, 0.07% מתיק האשראי וביטל הפרשה כללית בסך 20 מיליון שקל, כך שההפרשה נטו היתה 11 מיליון שקל בלבד. "עבור בנק לאומי זה כמו להגיד לא היו הפרשות כלל, או בעברית - הבנק גובה את כל החובות", הדגיש בן זאב.
להערכת כלכלני כלל, הנתון החיובי מבטא בעוצמה רבה ביותר את מצב המשק. השיפור במצב המשק וטיוב תיק האשראי שביצע הבנק בא לידי ביטוי בדוח הכספי. בבית ההשקעות מצפים כי על רקע מצב המשק גם ברבעונים הבאים נהיה עדים להפרשות נמוכות, אם כי לא ברמה כזו.
בן זאב הדגיש כי להערכת לא מדובר בביטול הפרשות חריג וחד פעמי, כי אם בסיס להמשך השיפור.
נקודה נוספת שהדגיש בן זאב, היא את הצמיחה המהירה בפעילות בנכסי לקוחות - תיק ניירות הערך של לקוחות הבנק עלה ב 6.2% בהשוואה לסוף 2006. עלייה חדה זו מהווה את הבסיס להמשך העלייה בהכנסות התפעוליות.
ומה הנקודות השליליות? לדברי בן זאב אין ממש כאלו. עם זאת, מציין כי שיעור מס גבוה של 45% פגע בשורה התחתונה. הסיבה לשיעור הגבוה הוא השפעת התחזקות השקל והמדד השלילי על בסיס המס.
נקודה שחורה נוספת היא שהבנק לא הודיע על חלוקת דיבידנד. לדבריו של בן זאב, יחס הלימות הון של 11.9% משאיר הרבה מקום לחלוקת דיבידנד שוטף והבנק מחכה כנראה להמשך השנה. לשם השוואה, הלימות ההון בפועלים עמדה בסוף הרבעון על 10.5%.
בשורה התחתונה -דוח חזק המבטא את מצב המשק בעוצמה רבה. בכלל ממשיכים בהמלצת "קניה" ב-20 שקל למניה.
לידר: לאומי נסחר בפער משמעותי מתחת לשוויו
אלון גלזר, אנליסט בבית ההשקעות לידר גם הוא התייחס בחיוב לסעיף ההפרשה לחובות המסופקים והדגקיש כי גם אם ההפרשות לחומ"ס בלאומי אינן מייצגות את הקצב השנתי, אין ספק שהן מלמדות על חוסנו של המשק, ועל השיפור בתיק האשראי בסקטור הבנקים ובלאומי בפרט.
לדבריו, הצמיחה בבנקים אינה רק באשראי, אלא גם בירידה בהפרשות לחומ"ס, ובגידול בהיקפי הפעילות ובעמלות, ותוצאות הרבעון הן הוכחה מעולה לכך.
בנק לאומי נסחר הבוקר במכפיל הון של 1.31, כאשר רווחי ההון הצפויים יורידו את המחיר לכיוון של 1.2. אם נוסיף על כך את הלימות ההון הגבוהה (שווי אמיתי של לפחות 2 מיליארד שקלהערכת כלכלני לידר), ואת התרומה של החברות הכלולות, הרי שלאומי נסחר להערכתנו בפער משמעותי מתחת לשוויו.
על כך, מוסיפים בלידר את הערכתם כי יציאת סרברוס עשויה לפתוח מאבק שליטה, ומה שמתקבל הוא שבנק לאומי נראה לנו אטרקטיבי מאד הן לרוכשים הפוטנציאליים, והן למשקיעים.
לאור זאת ממשיכים בלידר להמליץ בתשואת יתר עם מחיר יעד של 20 שקל למניה.
בפריזמה מחכים לשיחת הועידה עם הבנק כדי לעדכן ההמלצה
תגובתו של מאיר סלייטר, אנליסט בבית ההשקעות פריזמה: "מדובר בדו"ח מצוין, המשקף לבנק קפיצת מדרגה בתשואה להון. יכולת הבנק לשמור על רמת הפרשה לחומ"ס נמוכה והוצאות תפעול כפי שראינו בדוח עשויים להביא אותו לתשואה להון המתאימה יותר לאחד משני הבנקים הגדולים במדינה וייצגה עד עכשיו רק את הבנק השני".
בבית ההשקעות טרם עדכנו את המלצתם, שעמדה נכון לרגע לפני פרסום הדו"ח על "תשואת שוק" במחיר של 18.7 שקל ומדגישים כי עדכון המודל ובהתאם מחיר היעד וההמלצה יתבצעו לאחר שיחת הועידה של הבנק.
