התחזית לשוק הנפט ב-2025: מלאי עודף ומחירים תנודתיים
סוכנות האנרגיה הבינלאומית (IEA) פרסמה תחזית מעניינת לשוק הנפט ב-2025. לפי הדו"ח של הסונכות, מלאי הנפט העולמי יעבור את הביקוש במיליון חביות ליום, וזאת למרות ההתאמות שמבצע קרטל אופ"ק. המצב הזה נובע משילוב של ירידה בביקוש בסין ועלייה בהפקה ממדינות כמו ארה"ב, ברזיל וקנדה. התחזית מראה גם כי הטכנולוגיות החדשות לאנרגיה נקייה מתחילות להחליף את הנפט בתחבורה ובייצור חשמל. כשיש היצע שעולה על הביקוש הדרך לירידת מחירים קצרה. אלא שכאן בשוק הנפט יש קרטל ושוק שמווסת את הכמויות ואת המחירים. נראה שהמגמה היא כלפי מטה, אבל אי אפשר באמת להעריך, זה לא שוק כללכי חופשי.
עלייה מתונה בביקוש מול גידול במלאי
לפי התחזית, הביקוש לנפט יגדל ב-2025 בכ-990 אלף חביות ליום בלבד, נתון שמעיד על האטה כלכלית עולמית והמעבר ההדרגתי לאנרגיות חלופיות. מנגד, מלאי הנפט צפוי לגדול בקצב גבוה יותר של כ-2 מיליון חביות, בעיקר בזכות הפקת יתר במדינות שאינן חלק מאופ"ק.
ארה"ב, ברזיל, קנדה וגיאנה צפויות להוסיף כ-1.5 מיליון חביות ליום למלאי העולמי, מה שיגרום ללחץ מתמשך על מחירי הנפט. לדברי IEA, העלייה המתונה בביקוש נובעת בין היתר מהתפתחויות בסין, שבהן הצטמצם הביקוש לנפט בשל מעבר לשימוש ברכבים חשמליים ומשאיות מונעות בגז.
סין: האטה תוביל לירידה בביקוש לנפט
הירידה בביקוש בסין, המהווה את אחת מצרכניות הנפט הגדולות בעולם, מייצרת השפעה משמעותית על השוק. בעוד שב-2023 נרשמה עלייה של 1.4 מיליון חביות ביום בביקוש הסיני, הנתון הצפוי ל-2024 עומד על תוספת של 140 אלף חביות בלבד.
- מחירי הנפט יורדים בחדות בעקבות הגדלת התפוקה של אופ"ק+
- אופ"ק+ מפתיעה עם הגדלת תפוקה – האם שוק הנפט בדרך לירידות חדות?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לפי טוריל בוסוני, ראש תחום הנפט ב-IEA, "לא מדובר רק במצב הכלכלה הסינית ובהאטה בענף הבנייה, אלא גם בטכנולוגיות מתקדמות כמו רכבות מהירות ומכוניות חשמליות, שהולכות ותופסות את מקומן של רכבים מבוססי דלק".
אופ"ק ומחירי הנפט
קרטל אופ"ק מנסה לשמור על יציבות בשוק באמצעות התאמות חוזרות ונשנות בכמויות ההפקה. למרות כוונתו להעלות את מכסות ההפקה, התנודתיות הגבוהה גרמה לקרטל לשנות את החלטותיו פעמיים השנה. בפגישה האחרונה הוחלט להוסיף רק 180 אלף חביות ליום בינואר 2025.
גורמים שמשפיעים על מחירי הנפט:מחירי הנפט מושפעים משורה של גורמים גלובליים, גיאופוליטיים וכלכליים. הנה גורמים עיקריים שמעלים את המחיר וארבעה שמורידים אותו:
- לידיעת המשקיעים בשותפויות הגז - שברון צופה ירידת מחירים לקראת סוף העשור
- שברון נכנסת לתחום חדש, האם זה ישפיע על לוויתן ותמר?
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- לידיעת המשקיעים בשותפויות הגז - שברון צופה ירידת מחירים...
גורמים שמעלים את מחיר הנפט:
- משברים גיאופוליטיים: מלחמות או סנקציות על מדינות יצואניות גורמות להיצע מוגבל ולהעלאת מחירים.
- ירידה בהפקה: קיצוץ מכסות על ידי אופ"ק או בעיות לוגיסטיות במדינות מפיקות.
- עלייה בביקוש עונתי: חודשי החורף והקיץ, שבהם יש צריכת אנרגיה גבוהה יותר.
- ירידה במלאי העולמי: נתונים על ירידה במלאי בארה"ב ובאירופה משפיעים מידית על השוק.
גורמים שמורידים את מחיר הנפט:
- עודף מלאי: כמו בתחזית ל-2025, היצע גבוה מביקוש מוריד את המחיר.
- מעבר לאנרגיות חלופיות: שימוש גובר באנרגיה סולארית, רכבים חשמליים וגז טבעי מפחית את הביקוש לנפט.
- האטה כלכלית: צמיחה איטית או מיתון גורמים להפחתת הביקוש למוצרים המבוססים על נפט.
- הגברת הפקה עולמית: עלייה בתפוקת הנפט במדינות שאינן חלק מאופ"ק גורמת ללחץ על המחיר.
השחקנים הגדולים בשוק הנפט
שוק הנפט העולמי נשלט על ידי מספר שחקנים מרכזיים שמעצבים את המחירים, ההיצע והביקוש. מדובר בתעשייה שכוללת אינטרסים כלכליים ופוליטיים, עם קשר ישיר בין קביעת המחירים למדיניות גלובלית.
השחקנים הגדולים בשוק הנפט - קרטל אופ"ק (OPEC - Organization of the Petroleum Exporting Countries): אופ"ק הוא קרטל שמורכב מ-13 מדינות יצואניות נפט, כולל ערב הסעודית, עיראק, ואיחוד האמירויות. מטרתו העיקרית היא לתאם את מדיניות ההפקה של המדינות החברות כדי לשמור על יציבות המחירים. ההחלטות של אופ"ק משפיעות באופן משמעותי על ההיצע והמחירים בשוק העולמי.
אופ"ק+ (OPEC+): בשנת 2016 הצטרפו מדינות נוספות לאופ"ק, בהן רוסיה וקזחסטן, תחת השם "אופ"ק+". שיתוף הפעולה מתמקד בהסכמים להגבלת הפקה כדי למנוע ירידת מחירים חדה.
מדינות שאינן חלק מאופ"ק: ארה"ב: ארה"ב היא אחת המפיקות הגדולות בעולם, עם דגש על טכנולוגיית פצלי שמן (Shale Oil). קנדה, ברזיל ונורבגיה: מדינות אלה מגבירות הפקה כדי לענות על צרכים פנימיים ובינלאומיים.
חברות נפט גלובליות: תאגידים כמו אקסון מוביל (ExxonMobil), של (Shell), ובפ (BP) שולטים בחלק גדול מתעשיית הנפט, בעיקר דרך קידוח, זיקוק ושיווק.
מי קובע את מחירי הנפט?
מחירי הנפט נקבעים בעיקר בשוקי החוזים העתידיים, כמו בורסת ICE בלונדון (ברנט) ובורסת NYMEX בניו יורק (WTI). מחירי החוזים מושפעים מהיצע וביקוש, תחזיות כלכליות, ודיווחים על מלאים.
בפועל, אופ"ק ואופ"ק+ משפיעים על המחירים באמצעות שליטה במכסות ההפקה של המדינות החברות.
אירועים פוליטיים וגיאופוליטיים: משברים, סנקציות על מדינות מפיקות, מלחמות או אסונות טבע משפיעים ישירות על ההיצע והמחירים.
מסחר שוטף בנפט: משקיעים וספקולנטים במסחר בנפט משתמשים בכלים פיננסיים להערכות של המחירים, מה שמוסיף לתנודתיות השוק.
אינטרסים פוליטיים: מדינות מפיקות נפט משתמשות במשאב זה ככלי לחץ גיאופוליטי.
לדוגמה, רוסיה וסעודיה מנהלות מדיניות נפט כדי להפעיל לחץ על מדינות מערביות.
מדינות מייבאות נפט, כמו סין והודו, מבססות קשרים עם מדינות מפיקות כדי להבטיח אספקה ארוכת טווח.
השפעת רגולציה: מדיניות ממשלתית, כמו סנקציות על איראן ורוסיה, משפיעה על זרימת הנפט בשוק.
אנרגיה מתחדשת: האם שוק הנפט בסכנה?
בשנים האחרונות, שוק האנרגיה העולמי חווה שינוי משמעותי עם עליית האנרגיה המתחדשת כתחליף אפשרי לנפט. השאלה היא עד כמה אנרגיה מתחדשת מהווה איום ממשי על תעשיית הנפט, שממשיכה להיות מקור אנרגיה מרכזי בעולם.
נתח האנרגיה המתחדשת כיום - כיום, אנרגיה מתחדשת (כגון שמש, רוח, מים וביומסה) מהווה כ-12% מסך צריכת האנרגיה הגלובלית, על פי נתוני סוכנות האנרגיה הבינלאומית (IEA). אנרגיה מתחדשת שולטת בעיקר בייצור חשמל, שם היא תורמת קרוב ל-30% מהחשמל בעולם. עם זאת, בתעשיות אחרות כמו תחבורה ותעשייה כבדה, הנפט והגז הטבעי עדיין שומרים על דומיננטיות. נכון ל-2024, כ-50% מצריכת האנרגיה העולמית מבוססת על נפט וגז.
הצפי לשנים הבאות - לפי התחזיות, נתח האנרגיה המתחדשת יגדל משמעותית בשנים הקרובות: עד 2030, צפויה האנרגיה המתחדשת להוות כ-20% מצריכת האנרגיה הכוללת. בתחום ייצור החשמל, נתח האנרגיה המתחדשת עשוי להגיע ל-50%. התחבורה, שבה תלות בנפט היא הגדולה ביותר, צפוייה לעבור שינוי עם העלייה במכירת רכבים חשמליים (EVs). עד 2030, 40% מהרכבים החדשים עשויים להיות חשמליים.
גורמים שמקדמים את המעבר לאנרגיה מתחדשת
- עלויות נמוכות יותר:
- עלויות ייצור החשמל מאנרגיה סולארית ורוח ירדו בעשור האחרון בכ-70%, מה שהופך אותן למתחרות ישירות עם דלקים פוסיליים.
- לחץ סביבתי:
- משברים אקלימיים והתחייבויות בינלאומיות להפחתת פליטות פחמן דוחפים מדינות להשקיע באנרגיות מתחדשות.
- חדשנות טכנולוגית:
- שיפורים בטכנולוגיות אגירת אנרגיה, כמו סוללות מתקדמות, מאפשרים לייצר ולהשתמש באנרגיה מתחדשת בצורה יעילה יותר.
- מדיניות ממשלתית:
- מדינות רבות מציעות תמריצים כלכליים, כמו סובסידיות ופיתוח תשתיות, כדי לעודד מעבר לאנרגיה ירוקה.
האתגרים של אנרגיה מתחדשת
- תלות במזג האוויר: ייצור מאנרגיות סולאריות ורוח תלוי בתנאים סביבתיים.
- יכולת אגירה מוגבלת: עד שלא יפותחו סוללות יעילות יותר, אגירת אנרגיה נותרת בעיה מרכזית.
- מגבלות תחבורתיות: תחבורה כבדה ואווירית עדיין נשענות על דלקים פוסיליים, ללא חלופות זמינות בקנה מידה רחב.
השפעת האנרגיה המתחדשת על שוק הנפט
- ירידה בביקוש לנפט בתחבורה:
- עליית הרכבים החשמליים מצמצמת את הצורך בדלקי נפט לתחבורה פרטית.
- הסטת השקעות:
- משקיעים רבים מעבירים כספים משוק הנפט לפרויקטים ירוקים.
- לחץ פוליטי:
- ממשלות מפעילות רגולציה קשוחה יותר על פליטות פחמן, שמובילה לעלייה בעלויות ייצור הנפט.
- שינויים במחירים:
- הירידה בביקוש עשויה ליצור לחץ על מחירי הנפט בטווח הארוך, אך עדיין ישנם גורמים שמונעים צניחה דרמטית.
אז האם הנפט בסכנה?למרות התחזקות האנרגיה המתחדשת, הנפט לא צפוי להיעלם בטווח הקרוב. הוא ימשיך לשמש מקור אנרגיה מרכזי בעשורים הקרובים, בעיקר בתעשיות שלא ניתן לחשמלן בקלות. עם זאת, תעשיית הנפט עומדת בפני אתגרי הסתגלות, שכן הצרכנים, המשקיעים והממשלות מעדיפים יותר ויותר מקורות אנרגיה מתחדשים.
שאלות ותשובות על שוק הנפט העולמי
מהו שוק הנפט העולמי וכיצד הוא פועל?
שוק הנפט העולמי הוא מערכת מורכבת הכוללת ייצור, הפקה, עיבוד, סחר וצריכה של נפט גולמי ומוצרי נפט מזוקקים. המחירים נקבעים בשוקי סחורות בינלאומיים כמו בורסת ICE בלונדון או NYMEX בניו יורק, ונשלטים על ידי היצע וביקוש עולמי, כולל השפעות פוליטיות וגיאופוליטיות.
מי הם השחקנים המרכזיים בשוק הנפט?
השחקנים המרכזיים כוללים מדינות יצואניות (כגון ערב הסעודית, רוסיה, וארצות הברית), חברות נפט גלובליות (כמו ExxonMobil, Chevron, ו-BP), וגופים רגולטוריים כמו אופ"ק (OPEC) וסוכנות האנרגיה הבינלאומית (IEA).
מהו תפקידו של ארגון אופ"ק?
אופ"ק הוא קרטל של 13 מדינות מפיקות נפט, שתפקידו לווסת את ייצור הנפט כדי לשמור על יציבות המחירים ולהבטיח הכנסות יציבות למדינות החברות. אופ"ק מחליטה על מכסות ייצור ומשתפת פעולה לעיתים עם מדינות שאינן חברות, כמו רוסיה, במסגרת "אופ"ק+".
כיצד מחירי הנפט משפיעים על הכלכלה העולמית?
מחירי הנפט משפיעים על יוקר המחיה, עלויות ייצור, תחבורה והפקת אנרגיה. כאשר מחירי הנפט עולים, הם יכולים להוביל לאינפלציה. לעומת זאת, מחירי נפט נמוכים עשויים לפגוע במדינות שמסתמכות על יצוא נפט להכנסות, אך להיטיב עם צרכנים ותעשיות.
מהם הגורמים המרכזיים המשפיעים על מחירי הנפט?
הגורמים כוללים את רמות ההיצע והביקוש, אירועים גיאופוליטיים (כגון סכסוכים במזרח התיכון), שינויים במלאי הנפט העולמי, החלטות אופ"ק, מגמות בכלכלה העולמית, והתפתחויות טכנולוגיות בתעשיית האנרגיה.
מדוע אנרגיה מתחדשת נחשבת לאיום על שוק הנפט?
אנרגיה מתחדשת, כמו שמש ורוח, מציעה חלופות לנפט, במיוחד בייצור חשמל ותחבורה. העלייה בשימוש ברכבים חשמליים והפחתת פליטות הפחמן מקטינים את הביקוש לנפט ומובילים ממשלות ועסקים להשקיע במקורות אנרגיה ירוקים.
איך הכלכלה הסינית משפיעה על שוק הנפט?
סין היא אחד הצרכנים הגדולים של נפט בעולם, ולכן ירידה בצמיחה הכלכלית שלה או מעבר לאנרגיה מתחדשת משפיעים באופן משמעותי על הביקוש הגלובלי לנפט ועל מחירי הסחורה.
כיצד מלחמות וסכסוכים משפיעים על שוק הנפט?
מלחמות וסכסוכים במקומות כמו המזרח התיכון, שם נמצאים מרבית מאגרי הנפט העולמיים, עשויים לשבש את ההפקה והאספקה, מה שמוביל לעלייה חדה במחירי הנפט בשל חששות מאי זמינות.
מדוע מלאי הנפט הגולמי חשוב?
מלאי הנפט מספק אינדיקציה על מצב ההיצע העולמי. מלאי גבוה עשוי להוביל לירידת מחירים, בעוד שמלאי נמוך מעיד על מחסור פוטנציאלי, מה שמעלה את המחירים.
כיצד שוק הנפט העולמי מתמודד עם עליית הטכנולוגיה?
טכנולוגיות חדשות כמו קידוח אופקי, פיצוח הידראולי (Fracking) ואגירת אנרגיה סולארית מקטינות את עלות ההפקה של נפט וגז או מציעות חלופות זולות יותר. תעשיית הנפט מתאימה את עצמה על ידי השקעה באנרגיה מתחדשת ובפיתוח תשתיות יעילות.
מה תפקידן של מדינות כמו ארה"ב ורוסיה בשוק הנפט?
ארה"ב ורוסיה הן שתיים מהמפיקות הגדולות בעולם. ארה"ב מובילה בהפקת נפט מפצלים, בעוד שרוסיה היא שחקן מפתח עם משאבים עצומים והשפעה גיאופוליטית, במיוחד בשוק האירופי.
מהי התחזית לשוק הנפט בשנים הקרובות?
התחזית לשוק הנפט כוללת מעבר הדרגתי לאנרגיה מתחדשת, ירידה בביקוש במדינות מפותחות, אך עלייה בצריכה במדינות מתפתחות. המחירים עשויים להישאר תנודתיים בשל גורמים כמו מדיניות סביבתית ושינויים גיאופוליטיים.
כיצד אנרגיה מתחדשת מאיימת על שוק הנפט?
אנרגיה מתחדשת מציעה חלופות לנפט בייצור חשמל ובתחבורה, כמו רכבים חשמליים ומערכות אגירת אנרגיה. מעבר גלובלי לאנרגיה ירוקה מפחית את הביקוש לנפט וגורם לחברות ומדינות מבוססות נפט להתמודד עם אתגרים כלכליים.
מהו נתח השוק של אנרגיה מתחדשת כיום, וכיצד הוא משפיע על הנפט?
אנרגיה מתחדשת מהווה כיום כ-30% מייצור החשמל בעולם, וצפויה להמשיך לצמוח. נתח השוק הגדל מקטין את התלות בדלקי מאובנים כמו נפט ופחם ומאיץ את המעבר לכלכלה דלת פחמן.
מדוע מדינות משקיעות באנרגיה מתחדשת, וכיצד זה משפיע על יצרניות הנפט?
השקעות באנרגיה מתחדשת נובעות מהרצון להפחית פליטות פחמן, לשפר את העצמאות האנרגטית, ולהקטין את ההשפעות של משברי נפט. זה מאלץ יצרניות נפט לגוון את מקורות ההכנסה שלהן או להסתכן באובדן נתחי שוק משמעותיים.
האם הטכנולוגיות החדשות באנרגיה מתחדשת יכולות להחליף לחלוטין את הנפט בעתיד?
טכנולוגיות כמו פאנלים סולאריים, טורבינות רוח וסוללות ליתיום הופכות ליעילות וזולות יותר. אף שהמעבר המלא עשוי לקחת עשורים, תחומים כמו תחבורה ותעשייה כבר מראים סימנים להקטנת התלות בנפט.
- 1.לני 15/11/2024 10:10הגב לתגובה זוהממשל של טראמפ ומאסק יעודד אנרגיה מתחדשת. ככה גם יפגעו באיראן
לידיעת המשקיעים בשותפויות הגז - שברון צופה ירידת מחירים לקראת סוף העשור
שברון צופה ירידה במחירי הנפט ב-2026, עלייה בגז בטווח הקרוב וירידה בהמשך בשל עודפי היצע מהמפרץ והמזרח התיכון
חברת שברון ששותפה במאגרי הגז לוויתן ותמר, מעריכה כי שוק האנרגיה העולמי נכנס לתקופה של שינויים עמוקים, בעיקר על רקע הגידול הצפוי בהיצע מצד מדינות אופ"ק ובעלות בריתן. לדברי מנכ"ל החברה, מייק וורת', בראיון לבלומברג, מחירי הנפט צפויים להיות תחת לחץ משמעותי בשנה הבאה, כאשר ספקיות נפט גדולות שביצעו קיצוצי תפוקה בשנים האחרונות צפויות להזרים מחדש לשוק כמויות ניכרות של נפט, בעיקר ערב הסעודית ואיחוד האמירויות.
הביקוש לגז טבעי צפוי להישאר לדבריו יציב ואף לגדול בצורה ליניארית, זאת בין היתר בשל הצורך של מדינות רבות לגוון את מקורות האנרגיה שלהן ולצמצם תלות בפחם ובנפט מזהמים. אולם, לקראת סוף העשור, צפוי שיבשילו מיזמים חדשים באזור המפרץ, לרבות פרויקטים משמעותיים בקטר, ערב הסעודית והאיחוד האמירויות, וגם פרויקטים במזרח התיכון וכתוצאה מכך ההיצע יעלה על הביקוש, "לפחות באופן זמני". זה עלול להוביל לגישתו לירידה במחירי הגז הטבעי וירידה במחירי ה־LNG (גז שהופך לנוזל ומועבר ממקום למקום).
שוק הגז הטבעי וה-LNG הפך בשנים האחרונות לאחד המרכזיים והמשפיעים ביותר בתחום האנרגיה העולמית, בעיקר על רקע המעבר מדלקים מזהמים יותר כמו פחם ונפט לפתרונות נקיים יחסית.
גז טבעי הוא דלק פוסילי שמצוי מתחת לפני הקרקע, וכולל בעיקר מתאן. עם זאת, הוא עדיף על פחם ונפט מבחינת פליטות וזיהום. הבעיה המרכזית בגז היא השינוע: כיוון שהוא גז, קשה להוביל אותו למרחקים. לכן במדינות כמו ארצות הברית, רוסיה, קטר ואוסטרליה פותחו מתקנים להפיכתו לנוזל, וכך בעצם נוצר ה-LNG שמאפשר שינוע ימי במכליות מיוחדות, ולאחר מכן הפיכתו של הנוזל חזרה לגז במדינת היעד.
- AMD מזנקת, פורטינט יורדת והדאו בדרך לשיא חדש?
- שברון נכנסת לתחום חדש, האם זה ישפיע על לוויתן ותמר?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
שוק ה־LNG הפך בשנים האחרונות לאסטרטגי במיוחד. מדינות כמו יפן, הודו, סין ומדינות רבות באירופה מסתמכות על יבוא גז טבעי כדי לענות על צורכי האנרגיה שלהן. המשבר בין רוסיה לאוקראינה, גרם לאירופה להאיץ את המעבר לייבוא LNG מארצות הברית וממדינות המפרץ.
מניות הנפט והגז הן מניות השנה – האם הן עדיין אטרקטיביות?
ועדיין יש את הסביר. אז סביר שהמאגרים – תמר ולוויתן, ימשיכו לספק את הסחורה, בקצב שהן מדווחות עליו, בלי שינויים לרעה. אגב, דווקא שינויים לטובה היו לרבות העלאת קצב ההפקה ונתונים על גודל מאגר גדול ממה שציפו. לוויתן הוא החדש מבין השניים ואצלו מתמחרים סיכון גדול יותר, תמר הוותיק מתומחר בסיכון נמוך יותר.
כשמסתכלים על התמחור בשוק, מגלים שישראמקו שמחזיקה בתמר נסחרת בתשואה אפקטיבית שמרנית של 8%-9% ואולי קצת יותר, רציו שמחזיקה בלוויתן נסחרת בתשואה של 12%-13% ויותר. זה לא התשואה של 50% שהן סיפקו בשנה האחרונה, אבל זה לא רע. יש סיכונים, יש גם סיכויים – בתמר הולכים להגדיל את הקצב תוך שנים בודדות, זה אומר שקצב ההכנסות יגדל. ובכלל – האפסייד הגדול יכול להיות מול אירופה. ישראל ומצרים יחד עם אירופה מגבשות דרך לייצא את הגז מכאן לאירופאים.
ישראמקו ורציו הן "שחקניות טהורות" על המאגרים. יש שורה ארוכה של שחקניות גז ונפט, בשיעורי החזקה שונים במאגר, בזכויות שונות (כמו תמלוגי על) ובמינוף שונה וגם הן כמובן נהנו השנה מגאות בבורסה ובדוחות וצפויות ליהנות בהמשך. יש כאלו מורכבות ומגוונות יותר למשל קבוצת דלק שמחזיקה גם באיתקה. יש אחרות ממונפות יותר ולכן גם מספקות תשואה אפקטיבית גבוהה יותר, למשל תמר פטרוליום ויש כאלו שבכלל לא פעילות כאן – יש קטנות יחסית כמו מודיעין ויש אחת שמתיימרת להית ענקית – נאוויטס. מדובר בשותפות של גדעון תדמור שיש לו זכויות רבות במציאת הגז מול חופי ישראל. הוא החליט בשלב מסוים לעזוב את השיתוף פעולה עם יצחק תשובה ולפעול בחו"ל.
מי זאת נאוויטס?
נאוויטס נסחרת במחיר של 17.8 שקל למניה, המבטא שווי של 1.6 מיליארד שקל. השותפות פועלת בקידוחי נפט בצפון אמריקה ומחזיקה בתגליות קיימות המכילות כ-728 מיליון חביות - 49% מהזכויות בפרויקט שננדואה שיחל בהפקה בסוף שנת 2024, ב-65% מנכס הנפט Sea Lion וב-7.5% מהזכויות בפרויקט בקסקין במפרץ מקסיקו שפועל כבר מ-2019.
לשותפות יש גם מאגרים יבשתיים, אבל הסיפור הגדול שלה הוא - קידוח שננדואה. תדמור רכש את הקידוח כשמחירי הנפט היו נמוכים במסגרת פירוק של המחזיקות בקידוח ב-1.8 מיליון דולר. השוק מעריך את זה כיום במאות (על פי נתוני הבורסה), בשותפות מעריכים את זה במיליארדים.
בעלי שליטה, מנכ"לים כמעט תמיד יעריכו את החברה-פעילות שלהם ביותר ממה שמתומחר כעת בשוק. זה טבעי. לא תמיד הם טועים, וגם אם מכניסים הנחות שמרניות, ולוקחים את הדברים בעירבון מוגבל, מקבלים במקרה הזה שנאוויטס נסחרת נמוך בהינתן הפוטנציאל שלה. בשותפות סבורים שהיא שווה פי 4-5, עשיתי סבב בין קרנות גידור ומנהלי השקעות, הם שמרנים יותר ובכל זאת טוענים שהיא שווה הרבה יותר מהשווי הנוכחי.
ועדיין נותרתי סקפטי, אז הלכתי לדוחות, לתחזיות ולרשימת הסיכונים, מתוכם אחד בולט. נתחיל בדוחות. הדוחות מרשימים. הכנסות של 98 מיליון דולר בתשעה חודשים ורווח נקי של 49 מיליון דולר. עם זאת, קצב ההכנסות והרווחים ירד ברבעון השלישי - הכנסות של 26.5 מיליון דולר, EBITDA של 16 מיליון דולר ורווח נקי של 6.3 מיליון דולר. התוצאות של החברה מושפעות כמובן ממחירי הנפט, אבל בעיקר מהמשך פיתוח המאגרים. נאוויטס צופה לגדול פי 10 בשנים הקרובות.
ברבעון השלישי, נאוויטס הפיקה 410 אלף חביות נפט. חלקה של נאוויטס בהפקה מפרויקט בקסקין (7.5%) עמד על כ-206 אלף חביות נפט, לעומת היקף של 189 אלף חביות ברבעון המקביל. חלקה של נאוויטס בהפקה משדות הנפט היבשתיים דנברי ונצ'ס ברבעון השלישי עמד על כ-204 אלף חביות, זאת לעומת 222 אלף חביות ברבעון המקביל. הירידה נובעת מאחר ובחודש יולי השנה התקיים מועד החזר ההוצאות של הקידוחים האופקיים, אותם נשאה וביצעה נאוויטס, כאשר החל ממועד זה זכאית נאוויטס לתקבולים מהקידוחים האופקיים כפי חלקה המקורי בזכויות הפרויקט (50%). המחיר הממוצע של חבית נפט WTI ברבעון השלישי של שנת 2022 עמד על כ-91.8 דולר, עלייה של כ-30% לעומת מחיר של כ-70.6 דולר ברבעון בשלישי של 2021.
נאוויטס עכנה במקביל לפרסום הדוחות כי השלימה השקעה של כ 40% מתקציב עבודות הפיתוח של פרויקט שננדואה (388 מיליון חביות). בינתיים זה כבר הגיע ל-50%. סה"כ עלות הפיתוח (100%) היא כ-1.8 מיליארד דולר. המאגר עתיד להחל בהפקה בסוף שנת 2024. ההפקה משננדואה צפויה לתרום כ-39 אלף חביות נפט ביום וההכנסות של נאוויטס בשנת ההפקה המלאה הראשונה של המאגר עתידות לזנק לכ-1.3 מיליארד דולר, בהנחת מחיר של 66 דולר לחבית. אלו כמובן הערכות הנהלת השותפות.
אז מה יש לנו? יש לנו שותפות רווחית שבמקביל מרימה את פרויקט הדגל שלה ועוד שנתיים כבר תתחיל להפיק ממנו נפט. המימון לפרויקט סגור. כשהקידוח יתחיל לעבוד, קצב ההכנסות ממנו יגיע ל-1.3 מיליארד דולר. עם ההכנסות האחרות, כבר נקבל נאוויטס במכירות של 1.5 מיליארד דולר - יותר מפי 10 מהקצב הנוכחי.
טוב, אבל זה עדיין לא הרווח - הכנסות זה יפה, אבל לא הולכים עם הכנסות למכולת, השאלה כמה ישאר בשורה התחתונה? במקרה של המאגרים של נאוויטס לרבות שננדואה, עלות ההפקה היא מתחת ל-20 דולר. אז במחירים של 66 דולר, מדובר על רווח מרשים - מעל 900 מיליון דולר בשנה הראשונה, זה 3 מיליארד שקל, זה הרבה יותר מהשווי שלה, אבל צריך כמובן לזכור שיש לה חובות.
אז נעבור לשלב הבא - נוריד את החוב, וגם ניקח מחיר נפט של 45-50 דולר, שזה מאוד שמרני לעומת המחירים כיום (70-80 דולר) ונראה לאן זה לוקח אותנו. התוצאה לא רעה - לפחות כפול מהשווי הנוכחי. מתי זה יקרה? אם המאגר יתחיל להפיק עוד שנתיים, אז בערך עוד 3 שנים.
הרגישות למחיר הנפט ענקית. מחירים נוכחיים יביאו את השווי להרבה יותר מכפול. אבל, ירידה דרמטית בנפט, יכולה אפילו לאפס את שווי החברה. זה הסיכון הגדול של נאוויטס - מחיר הנפט.
סיכון נוסף, אבל לא בטוח שגדול הוא תקלות בקידוח. זה קידוח במים עמוקים, הוא מסוכן מהבחינה שמקדח יכול להיתקע, עולה להחליף אותו, זה מעכב את הקידוח. בסוף מגיעים למאגר ומפיקים נפט, אבל הדרך יכולה להיות מורכבת. בינתיים הם באמצע הדרך, כנראה שככל שמעמיקים זה קשה ומסוכן יותר.
אז קחו בחשבון שזה יכול להתעכב, קחו בחשבון שזה יעלה עוד כמה עשרות מיליוני דולרים, אפילו יותר. עדיין זה לא סיכון שלא גלום במחיר הנוכחי. וסיכון אחר - שלעולם יימאס מהר יותר ממה שחושבים מהנפט. הנפט מזהם, הנפט יפסיק להיות מקור אנרגיה מרכזי בעוד עשרות שנים, אבל בינתיים, למרות הנזקים שהוא מייצר, הוא לא ייעלם ויש קידוחים גדולים ברחבי העולם במימון של עשרות רבות של מיליארדים מבנקים, בתי השקעות ועוד.
ועדיין - קחו בחשבון סיכונים מצד הרגולטור. בואו נתפרע, מס עודף משמעותי על הפקה ושימוש בנפט. כל הסיכונים האפשריים האלו פוגעים בתמחור הנוכחי. קחו בחשבון גם צורך לגייס כסף (למרות שזה לא צפוי, ההיפך השותפות מייצרת מזומנים). קחו את כל הסיכונים האלו ואולי תבינו מדוע המניה מדוכאת למרות התחזיות.
והנה התחזיות של החברה עצמה כתלות במחירי הנפט. מדובר על רווח תזרימי ללא פחת, וללא הוצאות מימון ומיסים. בשמרנות קחו חצי מהרווחים המפורטים כאן ותזכרו שבמחירי הנפט הנוכחיים מקבלים שווי שותפות שהוא פי 4-5 (בעוד שלוש שנים) וגם במספרים של 45-50 דולר מקבלים ערך כפול. אז יש סיכוי, רק אל תשכחו את הסיכונים:
