חברת בלנדר בלנדר -0.18% שקוראת לעצמה חברת פינטק מספקת אשראי חוץ בנקאי דרך פלטפורמה P2P. זה תחום חשוב וצומח שמאפשר לי לקחת הלוואה ממשה או מדני (או משניהם) ומאפשר למשה ודני לקחת הלוואה ממני ומאחרים. כלומר, זה מייתר את הצורך בבנק כמתווך. יש כמה שחקניות בארץ, יש הרבה שחקניות בחו"ל. זה מוצר באמת חשוב כי הוא מצמצם את מרווחי הריביות ומאפשר לשני הצדים להרוויח - המלווה מרוויח עוד כמה אחוזים כחלופה להשקעה סולידית בתשואה נמוכה (פיקדון, אג"ח), והלווה אמור לקבל ריבית טובה על ההלוואה. בתיאוריה זה נחמד, בפרקטיקה -  למשקיעים יש סיכון בהפסדי אשראי (לקוחות שלא משלמים, ולכן יש פיזור גדול ולעיתים ביטוח שמקטין את התשואה), ללווים יש חלופות אחרות. 

אז בלנדר, שמנוהלת על ידי גל אביב ונשלטת על ידי משפחת אביב, לא הסתפקה בתחום האשראי החוץ בנקאי הצומח (לא כל כך אצלה) וכיוונה לבנקאות דיגיטלית במזרח אירופה. תודו שזה נשמע מעניין, אבל בין מעניין לבין שווי של מעל 300 מיליון שקל יש דרך ארוכה, יש פער גדול. הנהלת בלנדר והחתמים - פועלים איביאי ואפסילון חיתום שמנוהלים על ידי האחים גרינבאום - עופר גרינבאום ואייל גרינבאום בהתאמה, הצליחו לגשר על הפער הזה (השבוע כתב גיא טל טור חשוב על עולם החיתום: האחים גרינבאום השולטים בתחום החיתום חוגגים על חשבונכם. עם שכר שמגיע ל-6.8 מיליון שקל במקרה של אייל גרינבאום מאפסילון חיתום או מעל 10 מיליון של אחיו עופר גרינבאום בפועלים אי.בי.אי, תחום החיתום מייצר רווחים גבוהים במיוחד כשהכסף הזה מגיע מהכיס של כולנו דרך החברות הציבוריות המונפקות והמוסדיים המשקיעים בהנפקות).

איך הצליחו להנפיק את בלנדר בשווי הזה? עטפו את בלנדר בעטיפה נוצצת ומכרו אותה למוסדיים בעיתוי מושלם לפני כשנה. מאז מניית החברה איבדה מעל 50% והדוח הכספי מאתמול בערב (חמישי בערב זה הזמן של "המבריחים", אלו שמנסים להבריח את הדוח שלהם מתחת לרדאר, כדי שלא נגלה ונחשוף את הכשל) מבשר שהצמיחה נמוכה, בטח לא של חברת פינטק, שההפסדים ענקיים, שסימני השאלה גדולים.

הנה הנתונים על ההכנסות מתיווך אשראי. זה אבסולוטית נמוך מאוד וזה בעיקר מדהים שבמספרים הקטנים האלו הצמיחה נמוכה. לכו לדוחות של חברות אשראי חוץ בנקאי ותקבלו צמיחה של פי כמה:

• הדולר לאן, הביטקוין לאן?
• סיוה מקבלת המלצת קנייה - מחיר יעד של 60 דולר, אפסייד של 71% על המחיר בשוק
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

 עם זאת, צריך לזכור שמדובר בהכנסות  מימון. תיק האשראי של החברה כן צומח, באירופה הוא צמח פי 3. זה עוד לא מתגלגל לדוחות הכספיים, לטענת החברה גם מסיבות של הכרה בעיתוי ההכנסה-סיבות חשבונאיות. הדוחות הלא חשבונאיים נראים כך (הכנסות גבוהות יותר): 

אולי העתיד יהיה טוב יותר. בינתיים החברה מפרסמת דוחות כספיים פעם בחצי שנה ולא פעם ברבעון שזה בהגדרה מבטא פחות שקיפות ומידע למשקיעים. סביר שאם יעשו מחקר-בדיקה יגלו ששיעור החברות "הבעייתיות" מבין המדווחות פחות, הוא גבוה לעומת שיעורן בחברות שמדווחות באופן רבעוני. בלנדר עצמה מדווחת על הפסד ענק במחצית השנייה לעומת המחצית הראשונה של 2021 ועל צמיחה נמוכה (בחלק מהפעילויות ירידה בהכנסות):

   אז יש חלומות - בנקים דיגיטליים במזרח אירופה, פעילות חדשה עם בנק הפועלים, ועוד, ואלו באמת כיוונים מבטיחים,  אבל המציאות היא עגומה. המציאות היא עוד חברה שלקחה המון כסף מהמשקיעים, דרך חתמים שמספקים חברות בשווים מנופחים במקרה הטוב, ובמקרה הרע - חברות פח שלא אמורות היו להיכנס לכאן.

• פרטנר שוקלת לרכוש את פעילות הלקוחות העסקיים של הוט
• הזרים נשברו ומכרו - מה קרה אתמול מאחורי הקלעים בבורסה?
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המדדים ירדו 2% במחזור של 4.2 מיליארד שקל - ת"א סימנה את...

והנה לסיום "מכלול" ההכנסות של בלנדר - 17.7 מיליון שקל. לעומת 14.7 מיליון שקל ב-2020:

בשביל "סניף האשראי הזה" המוסדיים שילמו 300 מיליון שקל. נכון בהרבה מקרים מגלים את העיוותים האלו בדיעבד ואז אתם בצדק מסוים אומרים - "נו, חוכמה בדיעבד". אבל, אנחנו מזהירים כאן מתחילת הגל - "זה ייגמר בבכי", וגם באופן ספציפי על בלנדר, כנסו לקרוא, זה עדיין רלבנטי -