ביום שישי האחרון בעוד וול סטריט סגרה בעליות חדות מניית FOOT LOCKER INC (FT) העולמית איבדה כ-30% משוויה. הסיבה: פוט לוקר היא רשת ביגוד ספורט "מולטי ברנד" – כלומר, תמצאו בה בגדים של מותגים שונים. ואולם נכון להיום – 70% מהבגדים אצלה הם של  NIKE (NKE) . האחרונה אימצה אסטרטגיה שמתעדפת מכירות ישירות ממנה לצרכן, או באתר, או בחנויות שהן רק של נייקי (ערוץ ישיר). כעת, אמרה שתצמצם מכירות לפוט לוקר, וזו דיווחה שלאחר השינוי היקף הרכישות מנייקי אמור לרדת לכ-60% מכלל הרכישות. מה ימלא את החסר על המדפים, ועד כמה הדברים רלוונטיים ל ריטיילורס -0.07% מקבוצת פוקס -1.63% ? החברה הוציאה דיווח תמציתי, אך מבט על דיווחי העבר חושף בפני המשקיעים פרטים רלוונטיים נוספים.

ה"מזל" של בעלי ומנכ"ל הקבוצה הראל ויזל ושל ריטיילורס, הוא שהם משמשים גם מפיץ רשמי של נייקי בחלק מאזורי הפעילות. השאלה העיקרית היא מה זה "חלק"? אז בישראל וכן בקנדה ריטיילורס היא אכן המפיץ הרשמי, וגם בכמה ממדינות אירופה, ושוב כאן השאלה הופכת ספציפית יותר – באילו ממדינות אירופה לריטיילורס יש רק את פעילות פוט לוקר, ובאילו מהן היא מחזיקה גם בפעילות נייקי, שיכולה לקזז את הפגיעה?

מבנה הבעלות הוא כזה שפוקס מחזיקה בכ-56% מריטיילורס, ובעוד המניה של האחרונה יורדת בכ-2.8%, זו של פוקס האם עולה בכ-3.4% בשעה שבריטיילורס מוציאים דיווח למשקיעים, שחוששים מהעדכון שהגיע בשישי מפוט לוקר העולמית. הגרסה של ריטיילורס: "להערכת החברה, לאחר בחינה ראשונית של הודעת פוט לוקר, אם וככל שהערכות ותחזיות פוט לוקר כאמור בהודעתה יתממשו, הרי שעשויה להיות לכך השפעה שלילית על ההכנסות מחנויות פוט לוקר של החברה בישראל ובאירופה בדומה להערכות פוט לוקר כאמור לעיל".

"מנגד עשויה להיות השפעה חיובית על ההכנסות מחנויות נייקי שהחברה מפעילה בישראל, בקנדה ובאירופה, שנובעת מהמיקוד של נייקי בערוצי שיווק ישירים כאמור. לאור זאת, אין באפשרות החברה להעריך בשלב זה את אופן ומידת השפעות מנוגדות אלו על תוצאות פעילות החברה בכללותה".

• פוקס: צמיחה בהכנסות, יציבות ברווח הנקי
• ריטיילורס ממשיכה לצלול - צניחה של 62% ברווח
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

השינוי המסתמן נוגע לתחזיות הצמיחה שהציגה ריטיילורס למשקיעים הן בדוחות הקודמים והן עם הנפקתה. על פניו, אם הספק הגדול ביותר לפוט לוקר בכל העולם מצמצם מכירות, ייתכן מאד שיש פחות צורך בסניפים של פוט לוקר. גם אם אפשר למלא את החסר בבגדים של מותג אחר – ייתכן שאין להם די ביקוש, ומדובר ב"נעליים גדולות מדי" להכנס אליהן (אם כבר להשתמש בעולם המושגים של פוט לוקר).

ועדיין, לפני שהמשקיעים נבהלים, כדאי שיסתכלו על החשיפה של ריטיילורס לפוט לוקר לעומת זו של נייקי. נכון לסוף הרבעון השלישי 56% מכלל החנויות של ריטיילורס (שמונה גם את הרשתות נייקי כאמור, דרים ספורט ונציגות קונברס בישראל שתפתח גם היא סניפים) היו כאלה של פוט לוקר – 74 במספר מתוך 132. זה נכון לגבי מספר החנויות, אך בכסף במה מדובר? במונחי הכנסות המגמה מתהפכת: סך הכנסות תשעת החודשים הראשונים של 2021 היה 773 מיליון שקל, ו-50% מהן הגיעו מנייקי (מכירות רק בסניפי נייקי, ביגוד של נייקי שנמכר בפוט לוקר לא נספר).

אז התמונה לגבי העבר נראית יותר חיובית, עתה לחשיפה הגיאוגרפית: בתשעת החודשים הראשונים 74% מהכנסות ריטיילורס היו בישראל, 10% בקנדה – שוב נזכיר, בישראל ויזל "מכוסה", כי הוא גם נייקי וגם פוט לוקר, בקנדה אין סיבה לדאגה, כי שם הוא כבר משמש נציג רשמי של נייקי. באירופה הנתח מהמכירות בתקופה היה 16%.

• אולטרה פיננסים בדרך לבורסה: תתמזג עם חברה ציבורית
• אר פי אופטיקל: בעלי עניין מממשים בדיסקאונט של 25%
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם...

ריטיילורס מפעילה כיום את פוט לוקר בפולין, הונגריה ורומניה וחתמה על הסכמים להפעלת המותג בהמשך גם בסלובקיה וקרואטיה. מתוך כל המדינות הללו רק ברומניה אינה פעילה עם נייקי, או שאין לה הסכמים לפעילות עתידית עמה. בסך הכל ריטיילורס מפעילה את המותג נייקי ב-16 מדינות בהן היא דווקא אמורה ליהנות מהמלך של נייקי העולמית.

אם כן המהלך הנוכחי ישפיע כמובן על תחזיות הצמיחה שבריטיילורס הציגו למשקיעים בהנפקה רק לפני פחות משנה, וכן בדוחות הרבעון השלישי לפני כשלושה חודשים. אם בסוף 2021 הצפי היה שריטיילורס תחזיק 141 חנויות של כלל המותגים שלה, אז בסוף 2022 היעד היה 188-203 חנויות. בתוך כך דובר על 32-40 חנויות של פוט לוקר באירופה, תוספת של 18-26 חנויות על 14 סניפי פוט לוקר ביעד שלה לסוף 2021.

עוד 18 חנויות כמובן אמורות להשפיע על השורה העליונה, אך שוב, ייתכן שאין צורך בכולן כעת. ואם בדוחות הוזכר יעד של 19 חנויות נייקי באירופה בסוף 2021, תוך שנה המספר אמור לגדול ל-33-38 – קרי עוד 12-19 סניפים. אולי אלה יקזזו את הפגיעה בחנויות של פוט לוקר שמפעילה ריטיילורס – ואולי לא. בדוחות לא מפורט לרמת המדינות בהן אמורים הסניפים הללו להפתח.

בראיון לפרויקט אנשי השנה של ביזפורטל ל-2021 שאלנו את ויזל האם ייתכן שהפנייה לתחום ביגוד הספורט תתגלה כאפנה חולפת וכך תמצא עצמה הקבוצה מחזיקה במיקומים ומשלמת דמי שכירות על נכסים שההכנסה מהם כבר לא תצדיק עצמה. ויזל דחה את האפשרות וציטט מחקרים לפיהם הביקושים רק יעלו עם המודעות לפעילות הגופנית. הדברים הללו עדיין נכונים, אך הסיכון עתה מגיע ממקום אחר. היה ובריטיילורס יסגרו סניף של פוט לוקר עליו הם משלמים דמי שכירות, לא בהכרח יהיה כדאי להקים באותו המקום סניף אחר של נייקי.

יש לציין כי באירופה ריטיילורס מפעילה את פוט לוקר בשותפות (Joint Venture) עם המותג העולמי כך ששניהם חולקים בסיכון. לצד שינוי אפשרי במספר הסניפים שיפתחו בעתיד, ייתכן כי הסניפים הקיימים יציגו האטה בקצב הצמיחה או אף ירידה במכירות. ואכן פוט לוקר העולמית הזכירה בדיווח ירידה של 8-10% במכירות הסניפים הזהים. המסר בין השורות: גם אם נמלא את המדפים בפומה או ריבוק (לצורך העניין) – הלקוחות לא יקנו באותה כמות, כי הם מחפשים נייקי.

יאמר כי על אף היעד לפתיחת סניפים חדשים, זהו אינו הטריק היחיד בשרוול עליו בונים בריטיילורס כדי להציג צמיחה בהכנסות. כמובן, וכך גם סיפרו לביזפורטל בזמנו גורמים המעורים בעסקי החברה, בריטיילורס בונים על כך שחנויות קיימות ממשיכות לצמוח כל העת – ולא נראה תרחישים של התנפלות בהשקה ולאחר מכן דשדוש. התיאוריה הזו תעמוד עתה למבחן.

לא ניתן להסיר מהשולחן אפשרות שגם במידת מה פוטנציאל הצמיחה של טרמינל איקס -0.29% , גם היא הפכה ציבורית בשנה החולפת, ייפגע. זאת, משום שנייקי העולמית מכוונת כאמור למכירה בערוץ הישיר גם בדיגיטל. ואם למשל בטרמינל איקס רצו להכנס לאתונה ואז למדינות נוספות, כנראה שיקבלו פחות סחורה מנייקי. אך ראוי להדגיש כי טרמינל איקס מוכרת עשרות מותגים והתלות שלה בספק אחד אינה משמעותית.

באחרונה, לטובת הצמחת פעילות ריטיילורס, דני גאוני, שעד לאחרונה שימיש כמנהל פעילות נייקי, פוט לוקר ודרים ספורט בישראל, מונה לתפקיד מנכ"ל פוט לוקר גלובל בחברה ויהיה אחראי על פעילות פוט לוקר בישראל ובאירופה. במסגרת זאת, הפך לבעל עניין בחברה כשקיבל מניות כ-25 אלף מניות חסומות (RSU) – בזמן שלא בטוח שהשורה העליונה תעלה בהתאם, כפי שאמור היה להיות בהנחות עליהן התבססו בריטיילורס בבואם לשנות את מדיניות התגמול עם שורת המינויים החדשים.

הצעד של נייקי העולמית לא אמור להפתיע יותר מדי לא את משקיעיה ולא את אלה של ריטיילורס. מוקדם יותר ב-2021 נייקי החליטה לצמצם את האספקה לחנויות מולטי ברנד, אולם לא מדובר היה בפוט לוקר החזקה אלא בחנויות עצמאיות יותר. המהלך הזה הגיע גם לישראל, ופה יצאה ממנו רייטילורס נשכרת. למשל, דגם מבוקש של נעל נייקי לא יגיע לחנות עצמאית ברחוב ראשי באחת מערי ישראל – אך כן יימכר בבלעדיות אצל נייקי ישראל. והנה עתה, זו פוט לוקר העולמית שנמצאת על הכוונת.