בנק ירושלים הוריד את מחיר היעד לפריגו: "הכניעה לקרן 'סטארבורד' משדרת מצוקה"
חברת התרופות פריגו דיווחה בתחילת פברואר כי סגל הדריקטוריון של החברה יקבל רענון משמעותי מטעם קרן ההשקעות האקטיביסטית 'סטארבורד' שמחזיקה בכ-6.7% ממניות החברה (בסך כולל של כ-780 מיליון דולר), כאשר מהלך זה הגיע לאחר שמניית פריגורשמה נפילה של כ-35% בשנה האחרונה. יונתן קרייזמן, אנליסט הפארמה בבנק ירושלים, פחות מרוצה מהתוצאה ומוריד את מחיר היעד למניה ל-88 דולרים. נציין כי מחיר היעד המעודכן משקף אפסייד צנוע של כ-5% על מחירה הנוכחי של המניה בוול סטריט.
בהמתנה לפרסום דו"חותייה הכספיים לרבעון האחרון ולשנת 2016 ביום שני הקרוב, כותב קרייזמן: "לאחר ירידה של 35% בשנה האחרונה, פריגו נמצאת במהלך של רה-ארגון ובחינת מחודשת של פעילויות הטיסברי והגנריקה. הכנסת שלושה דירקטורים מטעם קרן סטארבורד נראית כמו אינדיקציה לכניעה עקב העמקת החולשה הגנרית (אולי חולשה בפעילויות נוספות) וכוונה ממשית למכור את פעילות הגנריקה. בהמתנה לעדכון האסטרטגי הקרוב".
קרייזמן מוסיף כי "פריגו עומדת בפני הכרעה חשובה. לאחר שכבר הודיעה על הכוונה למכור את זכויות התמלוגים על הטסברי, פריגו שוקלת באופן ממשי את המשך דרכה בתחום הגנריקה האחראית מצד אחד על כ-25% מהרווח התפעולי אך גם להורדת תחזיות של 250 מ' ד' ב-2016 בשורת הרווח (מתוך סה"כ 500 מ' ד'). משיחות שערכנו עם החברה התרשמנו שהולכת ומתגבשת ההבנה כי גם בתסריט חיובי, שוק הגנריקה הטופיקלית לא צפוי לחזור לימיו היפים. הצפי לגידול נתח השוק של החברות ההודיות והתקדמות ה-FDA בתוכנית ה-GDUFA לזירוז אישורים לתרופות גנריות, מאיימים לחשוף את החברה לתחרות חדשה ולשחיקת מחירים ומרווחים מסורתיים (רווח גולמי ותפעולי של 59% ו-45%, בין 2013-2016, בממוצע). מתחרות הודיות כמו גלנמרק ודר' רדי צופות המשך לחצי מחירים של 5-10%".
"פריגו נכנסת להסכם עם סטארבורד בעיניים פקוחות. אופציות נוספות למכירת הפעילות הן גידול באמצעות רכישות כמו הרחבת יכולות טכנולוגיות ובחינת שותפיות חדשות. מכלול השיקולים שצפויים להשפיע על ההחלטה כוללים סינרגיות תפעולויות, אובדן הטבות מס קיימות, ומצד שני, הפוטנציאל מהעתקת פעילויות ליעדים זולים יותר, חסרון אפשרי לקוטן לנוכח הקונסולידציה הגוברת בתעשייה. בעוד שלא ניתן להעריך את כיוון ההחלטה, נראה שתנאי ההסכם, המונעים מסטארבורד לכפות מהלכי השתלטות חד-צדדיים במשך שנה לפחות, נועדו לאפשר לפריגו (למודת קרבות עויינים) להרוויח זמן ובעיקר למנוע "מחטף" פוטנציאלי שעלול לטלטל את החברה".
קרייזמן מסכם "אנו צופים רבעון חלש וסכנה לציפיות הקונצנזוס ל-2017. איתות ראשון לגבי הרה-ארגון הוא קיצוץ של 3% במצבת כוח האדם, עליו פורסם לאחרונה בעיתונות (לו קדם קיצוץ של 6% באוקטובר 2015). אנו מעדכנים את המספרים כלפי מטה בעקבות (1) חששות להמשך שחיקת מחירים בגנריקה (2) מכירות חלקים מהפעילות בבלגיה (השפעה על הכנסות בגובה 150 מ' ד') (3) מה שמסתמן כדחיית השקת ה-Nexium לסוף 2017 (4) היחלשות מכירות הטיסברי (ביוג'ן דווחה על 474 מ' מול צפי ל-500 מ' (5) עונת שפעת חלשה (השלישית ברציפות). נציין כי ציפיות השוק ל-EPS ב-4Q16 ירדו ברבעון האחרון ב-3% ל-1.62. עבור 2017, ציפיות השוק ירדו ב-6% ל-7.09. לעומת זאת אנו צופים עבור 2017 הכנסות ו-EPS של 5,247 מ'/6.95. מחיר היעד של 88 ד' מבוסס על שיטת סכום החלקים כאשר אנו משווים את פעילויות ה-OTC בדיסקאונט לחברות צריכה (מכפיל x22 ל-2017), פעילות הגנריקה בפרמיה לחברות גנריקה (מכפיל x9) ושווי של 10 ד' למניה לטיסברי. החברה מדווחת ביום שני ה-27.2.2017 לאחר המסחר".
צחי חג'ג', יו"ר חג'ג' אירופה, צילום: שי תמירצחי חג'ג' בחר לפגוע במשקיעים הפרטיים וחג'ג' אירופה נופלת 11%
הנפקה מעין פרטית למקורבים בדיסקאונט מפילה את המניה; החברה גייסה כ-50 מיליון שקל נמוך ממחיר הסגירה של אתמול בכ-10%
חברת חג'ג' אירופה חג'ג' אירופה -11.42% , העוסקת בנדל"ן יזמי ונדל"ן להשקעה ברומניה, קיימה והשלימה אמש גיוס של כ-50 מיליון שקל ממשקיעים מסווגים, במסגרת מכרז מוקדם שנערך לקראת אפשרות של הנפקה לציבור. במסגרת ההנפקה הוצעו יחידות הכוללות מניות רגילות וכתבי אופציה במחיר של 925 אג' ליחידה - מחיר הנמוך בכ-10% ממחיר הסגירה של המניה אתמול בבורסה. בפועל ההנחה הא גדולה מ-10% כשמתחשבים בשווי האמיתי של האופציות.
מצב כזה פוגע כמובן במשקיעים הפרטיים. הם מדוללים במחיר נמוך, והמניה נופלת כעת ב-11%. צחי חג'ג' יכול היה לגייס במסגרת הנפקת זכויות א6ו באפשרויות אחרות ואז המשקיעים הפרטיים היו יכולים להשתתף בהנפקה. עם זאת, חשוב להדגיש כי גם הנפקת זכויות גורמת במקרים רבים לירידה במניה, אך היא מספקת שוויון אמיתי בין בעלי המניות.
החברה ציינה כי התקבלו התחייבויות מוקדמות לרכישת 54,059 יחידות, מתוכן בחרה להקצות 50,004 יחידות, בהיקף כספי כולל של כאמור כ-50 מיליון שקל. בין המשתתפים בהנפקה נכללו גם בעלי עניין בחברה, ובראשם נפתלי שמשון (נ.ש אחזקות), שהתחייב לרכוש כ-5,377 יחידות. עם פרסום ההודעה נרשמה תגובה חריפה מצד השוק: מניית חג'ג' אירופה צונחת כעת בכ-10% במחזור גבוה של כ-1.68 מיליון שקל. הירידה החדה משקפת את חוסר שביעות הרצון של המשקיעים מהדיסקאונט שניתן בהנפקה.
סימני שאלה. מדוע דווקא עכשיו?
הנפקה בדיסקאונט נתפסת לרוב בשוק ההון כמהלך של חולשה, כאילו החברה נאלצת "למשוך" כסף במחיר נמוך מהשוק כדי להבטיח ביקושים. מנגד, העובדה שהחברה בחרה לגייס דווקא אחרי תקופה של עליות במניה - 50% מתחילת השנה, מלמדת על רצון בעצם לדלל את החזקות בעל השליטה אחרי העלייה.
- חג'ג' אירופה תעבור מנדל"ן לגז? - "זה לא 'במקום', זה 'גם וגם'"
- חג'ג' אירופה בפרויקט של 100 מיליון דולר בבוקרשט
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
התגובה השלילית כעת עשויה גם לשקף חשש משבירת המומנטום החיובי שראינו בתקופה האחרונה. השאלה המרכזית היא מדוע לגייס דווקא עכשיו. ייתכן שמדובר בצורך לממן פרויקטים יזמיים חדשים ברומניה, או ברצון לנצל חלון שבו המשקיעים מוכנים להזרים הון בתנאים יחסית נוחים לחברה. לחלופין, מדובר בצעד לחיזוק הנזילות והחוסן הפיננסי של החברה, שיאפשר לה גמישות רבה יותר בשוק תנודתי. במידה וההון יופנה לפרויקטים קיימים או להשבחת נכסים, הדבר עשוי להוות בשורה למשקיעים, שכן הוא עשוי לתרום לגידול עתידי בהכנסות וברווחיות.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה בת"א סגרה על האפס; ניו מד עלתה 2.9%
טבע ירדה 3.6%, הביטוח עלה 0.85%, הבנקים ירדו 0.4%
השוק תיקן את הירידות. אולי זה בגלל שנתניהו קצת חזר בו מהאמירה הקשה של אתמול, כשבמקביל יש חדשות משרדי ממשלה מקבילים על שת"פ עם העולם. בולט במיוחד משרד האנרגיה - היו דווח על העמקת שיתוף הפעולה עם קפריסין לשם העברת גז לאירופה. מעבר לכך, נתניהו מתכנן מסיבת עיתונאים הערב בנושאים כלכליים. השוק מעריך שתהיה הרגעה מסוימת.
ידיעה נוספת בתחום האנרגיה היתה על הרחבת התשתיות לצנרת שתוביל גז מישראל למצרים - שברון נערכת להגדלת ייצוא הגז מישראל למצרים. מדובר על פרויקט לוויתן כמובן וזה השפיע על מניות לוויתן בעיקר ניו מד שזכתה כבר מהבור לתשואה עודפת על השוק בזכות הראיון בביזפורטל - יוסי אבו: "השוק מפספס את ניו מד" - מאיפה יגיע האפסייד בהמשך?
הנפקות פרטיות פוגעות במשקיעים מקרב הציבור. הנה הדוגמה האחרונה - חברת חג'ג' אירופה חג'ג' אירופה -11.42% , שקיימה אמש מכרז למשקיעים מסווגים והנפיקה עבורם מניות שדה פקטו דיללו את המשקיעים הפרטיים. להרחבה בנושא ראו כאן - צחי חג'ג' בחר לפגוע במשקיעים הפרטיים וחג'ג' אירופה נופלת 11%.
הבנקים חזקים - הציבור חלש. אין מספיק תחרות, והבנקים מצפצפים עלינו - אפס על ריבית עו"ש ביתרת זכות, 12.2% על ריבית עו"ש ביתרת חובה. הנגיד ובנק ישראל מסבירים לנו שהם עושים הכל כדי לשנות את זה - הם מסבירים את זה כבר שנים, אבל שום דבר לא השתנה למעט דבר אחד - הרווחים של הבנקים. הם שוברים מדי שנה שיאים. על חשבוננו. פרופ' אמיר ירון מתעתע בציבור - מדבר על החלשת הבנקים, בפועל הוא רק חיזק אותם ופגע בציבור; האם 10 מיליונים איש אנונימיים פחות חשובים מעשרות החברים והמכרים של הנגיד במערכת הבנקאית? בסוף הכל אישי - הנגיד: "פועל להעביר את הכוח מהבנקים לציבור" - האומנם?
- בדרך לכלכלה סגורה? הדולר מזנק בעקבות נאום נתניהו
- נאום נתניהו, הירידות בבורסה והדולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מנכ״ל
משרד התחבורה: "צריך להיות ערס כדי לשחרר תקציבים" - משה בן זקן מדבר על השיח מול האוצר, על התחב״צ, על רכבת מהירה לחיפה ועל זה שחייבים להשקיע בתשתיות אפילו אם הרובוטקסי בדרך לפה כי ״גם טסלות יכולות להיתקע בפקקים״; הוא משוכנע שישראל בדרך למהפכה תחבורתית אבל
מזהיר שלא יקרה כלום בלי תקציבים, ביצוע והרבה מרפקים. משרד התחבורה טוען שהוא סוף סוף "שם גז". בועידת התשתיות של ביזפורטל, מנכ"ל המשרד משה בן זקן נשמע אופטימי, אבל לא מתכחש למציאות הקשה שפוגשת את כולנו כל בוקר על הכביש. לדבריו, תקציבי עתק כבר ממומשים בשטח, פרויקטים
של רכבות מהירות מתקדמים, וגם על מהפכת התחבורה האוטונומית הוא אומר "אנחנו שם".
