בן-דב לעוד תספורת? "אפשרות סבירה שסקיילקס לא תעמוד בהתחייבויותיה"

עתידה של חברת סקיילקס, הנמצאת בשליטת סאני של אילן בן דב, לוט בערפל. חברת מעלות S&P מעניקה לחברה דירוג נמוך של CC עם אופק שלילי - "משקף את אי הוודאות לגבי יכולת החברה לשרת את התחייבויותיה בטווח הקצר לאחר כשל הפירעון הקודם".

לסקיילקס יש שני נכסים: הראשון - 12.6% ממניות חברת פרטנר והשני זכיון לייבוא מכשירי סמסונג לישראל.

במבט על שנת 2014 בקופת החברה מזומן ונכסים פיננסים בהיקף של 118 מיליון שקל ועוד תזרים מזומנים של 30-35 מיליון שקל. ממול ישנן חלויות חוב של כ-220 מיליון שקל ועוד השקעה ברכוש קבוע והשקעות אחרות בהיקף של כ-7 מיליון שקל.

בתחילת השנה הצליחה החברה להגיע להסכמות להסדר חוב עם נושיה ובדוחות לרבעון האחרון של שנת 2013 הוסרה הערת "עסק חי".

רמת הנזילות של סקיילקס חלשה עקב תלות במקורות כספיים חיצוניים

האנליסטים תמר שטיין וגיל אברהמי: "סקיילקס נדרשת לביצועים תפעוליים חזקים ונשענת על מחיר מניית פרטנר לצורך שירות החוב בטווח הקרוב-בינוני לפחות. בהתאם לכך, אנו רואים אפשרות סבירה שהחברה לא תעמוד בהתחייבויותיה במלואן".

כלכלני חברת הדירוג מסבירים שרמת הנזילות של החברה נותרה חלשה עקב תלות במקורות כספיים חיצוניים. תחזית הדירוג השלילית משקפת את הערכתם שקיימת סבירות גבוהה לכשל פירעון בטווח הקצר בשל אי הוודאות הקיימת לגבי יכולתה של החברה לשרת את חובותיה.

• הספקולנטים בסקיילקס אוכלים את הכובע: בעלי המניות יישארו עם 0.1%
• המחוזי אישר למוסדיים למכור מניות פרטנר - הירידות יחריפו?

הפרופיל הפיננסי של סקיילקס משקף את גמישותה הפיננסית המוגבלת, את הישענותה על מחזור חוב ועל הסכמת נושי החברה לביצוע החלפת בטוחות ואת תלותה הגבוהה במחיר מימוש מניות פרטנר שבהחזקתה לצורך מימון התחייבויותיה בטווח הקרוב.

הפרה החולבת פרטנר הפסיקה לחלק דיבידנדים בשנת 2012

תרחיש הנזילות הבסיסי של מעלות S&P מצביע על היתכנות גבוהה לגירעון בין מקורות החברה לשימושיה במהלך כבר במהלך 2014 - דהיינו לכשל פירעון. הצרה הגדולה ביותר של סקיילקס היא שחברת פרטנר הפסיקה לחלק דיבידנדים בשנת 2012.

גם הנכס השני של סקיילקס, ייבוא טלפונים ניידים מקוריאה, הפסיק להיות פרה חולבת. בחודש פברואר הוארך תוקף הסכם היבוא והשיווק של טלפונים סלולריים בין החברה לסמסונג, אך תמר שטיין וגיל אברהמי מצפים לירידה בהכנסות החברה והדרדרות ברמת הרווחיות התפעולית נוכח שינוי תנאי ההסכם הקובעים כי סקיילקס תחדל לשווק ציוד קצה חדש למפעילות הסלולריות.

• מה יהיה מחר בבורסה?
• "גם ליועצים יש לילות לבנים - ככה זה בשוק ההון"
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

כך סקיילקס תפנה את מירב המשאבים שלה לשיווק בשוק הפתוח הכולל לקוחות קצה, קמעונאים ומפיצים. במגרש זה התחרות גדולה יותר ורמות המחירים בהתאם.

האג"ח נסחרות בטווח של 73 עד 113 אג' בהתאם לרמת הבטחונות

חברת סקיילקס נסחרת היום בשווי של 131 מיליון שקל. לחברה נותרו 6 סדרות אג"ח הנסחרות בטווח מחירים של 73 אג' עד 113 אג'. סקיילקס אג 1, סקיילקס אגח ד, סקיילקס אגח ו, סקיילקס אגח ז, סקיילקס אגח ח ו-סקיילקס אגח ט. המחירים בהתאם לרמת הבטחונות.

סקיילקס עדיין לא פרסמה את התוצאות לסיכום הרבעון הראשון של השנה. את 2013 סיימה עם הכנסות של 1.2 מיליארד שקל והפסד של 145 מיליון שקל, בהמשך להפסד של 851 מיליון שקל בשנת 2012.

רמת דירוג CC נחשבת לרמת דירוג נמוכה במידה רבה מאוד ולרמת השקעה ספקולטיבית. למרות זאת מדובר בהעלאת דירוג כיוון שהדירוג הקודם היה D - חדלות פירעון, אך חשוב לצין שהתשלומים לא בוצעו בהסכמת מחזיקי האג"ח.

עוד על הפירמידה הסדוקה של אילן בן-דב: מה חושב מיכה צ'רניאק על האג"ח של חברת סאני? החברה האם של סקיילקס.