המניה של דוראל אנרגיה דוראל אנרגיה -0.68% זינקה ב-58% מתחילת השנה על רקע ההתקדמות בפרויקטים השונים, ובעיקר בפרויקט הדגל הגדול באינדיאנה. בנוסף נהנתה החברה מהעלייה בתעריפי החשמל בארה"ב, כאשר בתחילת החודש שעבר המניה של דוראל ושל חברות אנרגיה נוספות זינקו על רקע הקפיצה במחירי החשמל ב-PJM, רשת החשמל הגדולה ביותר בארה"ב.

לקראת הוועידה הכלכלית של ישראל שתיערך השבוע (לפרטים והרשמה), בה ידבר גם מנכ"ל החברה יקי נוימן, שוחחנו עם המשנה למנכ"ל, יוני חנציס, על ההתפתחויות האחרונות בארה"ב, הצפי לעתיד והמחשבות על הנפקה בוול סטריט.

איפה דוראל עומדת היום?

"דוראל הונפקה ב-2020 והיום היא נפגשת עם הפירות של כל העבודה מאז. הדוחות הכספיים של השנה ושל 2025 יספרו את הסיפור הזה כי הרבה מתקנים מתחברים. לדוראל יש למעלה מ-1,000 מגה וואט מתקנים שהוקמו, חלקם משדרים לרשת וחלקם בתהליכי חיבור, וזה אמור להביא את החברה להכנסות, במונחי 100%, של מעל מיליארד שקל כבר בשנה הבאה. אנחנו מרגישים היטב את השינוי מחברה יזמית לחברה תפעולית. מעבר לפרויקטים יש התפתחויות בשני השווקים המרכזיים שלנו, ישראל וארה"ב. בישראל הרפורמה בשוק החשמל מאוד משמעותית ואנחנו כבר היום מוכרים חשמל ללקוחות, דוראל מובילה את האירוע הזה.

בארה"ב גם נפרץ סחר בשנתיים האחרונות שבא לידי ביטוי במהפכה של חוות השרתים שמונעת מהביקושים לבינה המלאכותית. זה מייצר דרישה אסטרונומית לחשמל ובפרט חשמל ירוק. האנליזות קדימה מראות שהביקושים לחשמל בעשור הקרוב יעלו מאוד. זה מביא לעלייה גם במחירי PJM שיצרו מומנטום חיובי במניה. ב-2025 דוראל תהיה חברה של מיליארד שקל בהכנסות וב-2026 מיליארד וחצי שקל".

• דוראל בעסקת חשמל ענקית בטקסס: 400 מיליון דולר ב-12 שנים
• יוסי כהן מתקרב לאקזיט של 50 מיליון דולר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

יוני חנציס, משנה למנכ"ל דוראל אנרגיה; קרדיט: מיכה לובטון

איפה עומד פרויקט הדגל באינדיאנה?

"מדובר בפרויקט בהספק של 1.6 ג'יגה וואט, זה הפרויקט הסולארי הכי גדול בארה"ב שמתפרס על שטח של 50,000 דונם, זה בערך השטח של תל אביב. בהערכה גסה זה מספיק להאיר בשנה 300-400 אלף בתי אב, כלומר עיר שלמה. הפרויקט מחולק לשלושה חלקים - צפון, מרכז ודרום. צפון מתחבר בימים אלו ומוכר באופן מלא בדוחות. החלק שלו הוא 480 מגה וואט, ודרום ומרכז מהווים עוד 1,100 מגה, כאשר דיווחנו לאחרונה על הסכם קבלנות לתחילת הקמה של שני החלקים הנותרים, הם אמורים להגיע להפעלה מסחרית ב-2026".

ההיקף המצרפי של מרכז ודרום גדול יותר מזה של צפון - אם שני החלקים הללו צפויים להגיע להפעלה ב-2026 המחזור באותה שנה לא אמור להיות גבוה משמעותית?

• מה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים
• בחנו את עצמכם - האם אתם בעניינים? טריוויה שבועית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים

"ב-2025 רק צפון מגולם בדוחות. ב-2026 תהיה תרומה מינורית של דרום ומרכז כך שגם המיליארד וחצי שקל הכנסות צפויות באותה שנה זה רחוק מלגלם את הפוטנציאל המלא של החלקים האלה. אנחנו נותנים תחזיות שמרניות. עיקר התרומה שלהם תבוא ב-2027, אנחנו לא נותנים תחזיות אבל זה יהיה משמעותי".

פרויקט אינדיאנה צפון; קרדיט: אתר דוראל

מתי תגיעו לרווחיות?

"יש טרייד אוף בין לצמוח לבין להרוויח. להערכתי ב-2025 החברה תתקרב לרווח. הצבר הבשל הכולל שלנו עומד על מעל 3 ג'יגה וואט, כולל אינדיאנה. יש לנו את כל הכסף כדי להקים את הפרויקטים".

איזה פרויקטים משמעותיים נוספים קיימים בארה"ב חוץ מאינדיאנה?

"יש לנו פרויקטים של כמה מאות מגה וואט באזורי PJM, גם בטקסס, ועוד 2,000 מגה וואט שנמצאים בפיתוח מתקדם שנבשיל בתקופה הקרובה. אחד מהפרויקטים הוא 'אינדיאנה הבא', בגודל של ג'יגה וואט אחד. היקף ה-EBITDA החזוי של הצבר הבשל הוא 350 מיליון דולר".

לאחרונה חל זינוק בתעריפי PJM כתוצאה מסגירה של תחנות כוח, אתה צופה שהמגמה הזו תימשך?

"אנחנו בתהליך של סגירה של תחנות כוח קיימות שנגרטות מה שמביא לכך שיש פחות הספק זמין לצד יותר ביקוש. מרכזי נתונים הם הצרכן האידיאלי, הם צורכים המון חשמל בצורה יציבה ו-24/7. להערכתו זה אירוע שיימשך ויתגבר. יש עוד לא מעט תחנות שאמורות לצאת משימוש מצד אחד ומצד שני הביקושים לחשמל הנובעים מהגדיול במרכזי הנתונים גדלים בצורה מעריכית".

מה המרווח בין התשואה בפרויקטים לריבית על המימון?

"הריבית על המימון משתנה כתלות באינפלציה ובריבית המשק. דוראל כמהלך אסטרטגי מכוונת לתשואה דו ספרתית גבוהה על ההון. התשואה בישראל על ההון לפני מינוף היא דו ספרתית, באזור ב-10%-12%. על זה תוסיף מינוף ומרווח קבלני. גם בארה"ב התשואה היא דו ספרתית גבוהה. אין לי אינטרס לשים את הכסף בפרויקט עם תשואה נמוכה. אחרי עלויות הריבות אנחנו בתשואה דו ספרתית גבוהה על הוון".

מזה ניתן להסיק שהמרווח בין התשואה לריבית על המימון עומד על 6%-7%?

"זה גבוה יותר מהמספרים האלה".

איפה דוראל תהיה עוד שנתיים?

"ב-2025 כאמור דוראל היא חברה של מעל מיליארד שקל בהכנסות, ב-2026 מיליארד וחצי שקל ונמשיך להשתפר. בשוק ההון הישראלי דוראל מכוונת למקומות הכי גבוהים. אין סיבה שעד סוף העשור דוראל לא תשלש את ההכנסות של 2026-2025. אני מניח שבשוק ההון הישראלי נתברג כאחת מהחברות הגדולות בתחום האנרגיה".

מה לגבי הנפקה בוול סטריט?

"הכנסנו לאחרונה קרן פנסיה הולנדית ענקית שהשקיעה 400 מיליון דולר, וביחד עם ההשקעות של מגדל יש לנו שקט ל-2 ג'יגה וואט נוספים של פרויקטים בארה"ב. ברגע שהמשאבים האלה ייגמרו בהחלט יש אפשרות שנמצא את עצמינו מגייסים בארה"ב - וכן גם בשוק הציבורי בארה"ב, בטווח של שנתיים-שלוש מהיום. לכשזה יקרה חשוב להדגיש שהחברה שתונפק תהיה החברה האמריקאית, דוראל LLC".

מניית דוראל נסחרת לפי שווי של 2.43 מיליארד שקל אחרי עלייה של 58% מתחילת השנה ושל 69% ב-12 החודשים האחרונים.