מילניום ממשיכה להפסיד אבל המנהלים חוגגים כל הדרך אל הבנק
מילניום פוד-טק מילניום פוד יהש -3.57% היא אחת מכתריסר שותפויות מו"פ שנסחרות בבורסה בתל אביב. המשותף לרובן המוחלט הוא דמי הניהול הגבוהים שהן גובות, כמו גם חוסר היכולת שלהן להציג תשואה למשקיעים. על אף שבסמוך להנפקה הראשונה הערכנו בביזפורטל שהמודל של השותפויות צפוי להסב רווחים למנהלים על חשבון המשקיעים, גם כעבור 4 שנים הן ממשיכות לגבות דמי ניהול אסטרונומים לא הצלחות.
המקרה של מילניום הוא הקיצוני ביותר. החברה נסחרת במכפיל הון של 0.15 - , השווי הוא 15% מההון שלה, שווי של כ-15 הון שמתקרב ל-100 מיליון שקל, בהמשך לגיוסים של מעל 140 מיליון שקל. כשנכס נסחר בבורסה בשווי כזה, הסיבה היא אחת משתיים - או שלא מאמינים לערך הנכסים או שמבינים שמישהו יגזור את כל ההון. דמי הנהיול והוצאות ההנהלה וכלליות מפחיתות בהדרגה את ההון ומעבירות כספים מהמשקיעים לכיסים של השותף הכללי והמנהלים. רשות ניירות ערך התעוררה כאן מאוחר. היא שינתה את הכללים אחרי שהסוסים כבר ברחו מהאורווה, השאלה אם היא לא יכולה לחייב את מילניום ושותפייות אחרות להיסגר לטובת הציבור. לחלק את המזומנים שלהן, לעבור למוד של מכירות ובכך להשיא תשואה מרשימה למשקיעים (גם במילניום צפוי שהנזלה תוביל לערך הרבה יותר גבוה מאותן 15% מההון שבה השותפות נסחרת).
ומילה טובה לשותפות מנרה - היחידה עד כה שהפנימה שהיא בעצם פוגעת במשקיעים ואמרה סטופ ועברה למוד של הנזלה.
לקריאה נוספת:
>>> הבעייתיות במודל של שותפויות המו"פ מתרגמת לתשואה
>>> בהמשך לביקורת בביזפורטל: הרשות מזהירה מפני סיכונים בשותפויות המו"פ
>>> תאוות הבצע של שותפויות המו"פ ואוזלת היד של רשות ניירות ערך
את החציון השני של 2024 סיימה מילניום עם הכנסות של 367 אלף שקל בלבד. ההכנסות הדלות לא הפריעו לשותף הכללי לגבות דמי ניהול של 55 אלף שקל, סכום שווה ערך ל-15% מההכנסות. לכך מצטרפות הוצאות ההנהלה והכלליות שעמדו על כ-1.4 מיליון שקל. מה שגרם להפסד של החברה להעמיק ולעמוד על כ-19 מיליון שקל, למעלה מפי 3 מהנתון בתקופה המקבילה אשתקד.
תמונה דומה מתקבלת גם כאשר מסתכלים על תוצאות השותפות בשנים שמאז הנפקתה במהלך שנת 2022. כך למשל את שנת 2023 סיימה השותפות עם הכנסות של 680 אלף שקל בלבד, מה שלא הפריע לשותף לגבות דמי ניהול של כ-460 אלף שקל. ואם לא די בכך הרי שהוצאות ההנהלה (ללא דמי הניהול) הגיעו לכ-1.4 מיליון שקל. למעשה, מאז ההנפקה רשמה החברה הכנסות של 1.37 מיליון שקל בלבד, בזמן שגבתה דמי ניהול של כ-1.8 מיליון שקל והוציאה למעלה מ-15 מיליון שקל עבור ההנהלה.
- המיזוג הושלם: אבו פמילי ריט בדרך לבורסה
- סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
המשקיעים נדפקים המנהלים חוגגים
אי שם לפני ארבע שנים, בחסות הגאות בשווקים שהביא עמו משבר הקורונה הונפקה שותפות המו"פ מילניום בבורסה בתל אביב. מילניום סללה את הדרך להנפקתן של עוד 13 שותפויות מו"פ שנכנסו לבורסה. אלא שמאז, המודל של השותפות, ובמיוחד דמי הניהול הגבוהים שהן גובות מהמשקיעים החל להתגלות והביא לצניחה במחיר יחידות ההשתתפות. מילניום שאף הגדילה לגבות מהמשקיעים דמי ניהול, ראתה כיצד מחיר יחידות ההשתתפות שלה צונח במעל 95%.
המודל של מילניום, כמו גם של שותפויות מו"פ אחרות, מבוסס על רצון של המשקיעים להנות מהשקעות בחברות שנמצאות בשלבי מחקר ופיתוח, במקרה של מילניום בתחום הפוד-טק או טכנולוגיית מזון. המשקיעים, מאמינים ביכולת של הנהלת השותפות לקחת את כספם ולהשקיע אותו בחברות שיניבו להן פירות. אלא שעד מהרה התברר שהמודל שלהם מבוסס על דמי ניהול גבוהים מאד, אשר משאירים את המשקיעים והשותפות עם הפסדים גדולים, כשאת 2022 סיימה השותפות עם הפסד של 14 מיליון שקל. זה לא היה אמור להפתיע אף אחד, לפחות לא את מי שהתעניין, כבר לאחר ההנפקה הערכנו בביזפורטל שדמי הניהול של השותפות עשויים להגיע ל-10%.
בניגוד לחברות אחזקה ישראלית רגילות, בהן המנהל הוא גם בדרך כלל בעל השליטה ועל כן ההנחה (הלא תמיד נכונה) היא שהוא לא יבצע פעולות לרעת השותפו, מכיוון שהוא ירגיש את זה בכיס שלו. לעומת זאת, המבנה של שותפויות המו"פ מאפשר לשותף הכללי להשקיע רק 10 מיליון שקל או 20% (הנמוך מבניהם), ובכל זאת לשלוט על השותפות. כלומר, בשב די מהר השותף הכללי יחזיר את ההשקעה שלו מדמי הניהול, בזמן שהוא ימשיך לשחק עם הכסף של המשקיעים. מה שיצר באופן אבסורדי, בו האינטרסים של המשקיעים והשותף הכללי הם שונים ולעיתים אף הפוכים.
הביטוי הבולט ביותר של ניגוד האינטרסים, מגיע בכל עת שהשותפות מבקשת לגייס כספים. כך למשל באחד הגיוסים האחרונים שביצעה, באמצע השנה שעברה, ביצעה השותפות הנפקת זכויות ששלחה את יחידות ההשתתפות לירידה של 40%. בעוד שהמשקיעים הפשוטים דוללו, השותף הכללי לא רק שלא הפסיד אלא אף עשוי להרוויח. בזמן שהמשקיעים מפסידים מהגיוסים, השותף הכללי מגדיל את דמי הניהול שלו אשר מחושבים ביחס לגודל הקרן - ככל שהיא גדולה יותר כך הרווח שלו גדול יותר.
אמנם אחת לכמה זמן אחד המשקיעים מבקש לשים קץ לעזות המצח של המנהלים בחסות אוזלת היד של הרשות, אך עד כה ללא הצלחה רבה. לפני מספר חודשים הוגשה בקשה לתביעה ייצוגית לבית המשפט המחוזי בת"א הנוגעת לניגוד אינטרסים בין הנהלת השותפות לבין ציבור המשקיעים. התובעים אף טענו כי בידיהם הקלטה של חנן שניידר, מנכ"ל השותפות לשעבר, בו הוא נשמע מבקר את הרצון של בעלי השליטה לגייס כספים משום שהדבר פוגע במשקיעים.
פורטפוליו שלא מצליח להתרומם
מאז הפיכתה לציבורית, לפני כארבע שנים, גייסה השותפות סכום של כ-136 מיליון שקל. במהלך השנים היא השקיעה ב-10 חברות המהוות את הפורטפוליו של השותפות אותו היא מעריכה בשווי של 81.8 מיליון שקל. עם זאת, יחידות ההשתתפות של נסחרות לפי שווי של 13.6 מיליון שקל בלבד, כלומר נמוך ב-83% מהשווי של הנכסים בספרים. זאת בעיקר על רקע חוסר היכולת של החברה להסב רווחים לבעלי המניות, בין היתר בשל דמי הניהול המשמעותיים שהיא גובה.
עד כה הצליחה החברה להציף ערך בחמש מתוך חברות הפורטפוליו שלה, אך לא היה מדובר בעסקאות משמעותיות שחלחו למשקיעים. ההשקעה המשמעותית ביותר של השותפות עד כה היא בחברת טיפה, המפתח ומייצרת פתרונות אריזה מתכלים. השותפות השקיעה בחברה סכום כולל של 29.6 מיליון שקל (8 מיליון דולר), ומחזיקה בכ-3% ממנה. השווי ההוגן של האחזקות בטיפה, כפי שהוא מופיע בדוחות השותפות עומד על כ-23 מיליון שקל. מדובר בהשקעה הגדולה ביותר עבור השותפות הן מבחינת היקף ההשקעה והן מבחינת השווי.
לצד זאת, השקיעה בעבר השותפות גם בחברת סבוריט סבוריט 0% שהונפקה בבורסה במהלך שנת 2020. בסך הכל השקיעה השותפות סכום של 9.7 מיליון שקל (2.5 מיליון דולר), בעוד השווי ההוגן של אחזקותיה (14%) נותר נמוך ועומד על 1.9 אלף שקל בלבד. זאת בעיקר על רקע העובדה שמאז ההנפקה נח מחיר מניית סבוריט ב-84% לשווי שוק של 19.3 מיליון שקל בלבד.
- 4.עברו 8 חודשים מאז הכתבה .ללא שינוי. (ל"ת)אנונימיARTICK19 30/04/2025 12:47הגב לתגובה זו
- 3.כל הכבוד 16/08/2024 08:51הגב לתגובה זותמשיכו עם כתבות כאלה, כל הכבוד הבעיה היחידה היא שכל כתבה כזו מציפה לציבור מה זו חברה טיפוסית בבורסה הישראלית. התנהלות שרחוקה שנות אור מהאמריקאית
- 2.גלעד 15/08/2024 13:47הגב לתגובה זוהיה תשקיף ,אף אחד לא הכריח אף אחד להשקיע שם.
- אנונימי 15/09/2024 20:00הגב לתגובה זואם נראה לך תקין שזה שהיה תשקיף מאפשר לדלל שוב ושוב את המשקיעים אז כנראה שלא הבנת את הכתבה. חייבים לעצור את דילול המשקיעים ויפה שעה אחת קודם.
- 1.מוחמד 15/08/2024 13:24הגב לתגובה זואין שום דבר שיכול להסביר את הטעות הזו. הרי לא מדובר באנשים רפי שכל. הרשות חייבת להורות על פרסום מפורט של אלה שהצביעו בעד ונגד. משקיע פרטי כמובן שישאר אנונימי. במקום יחד ננצח במילניום בחרו ביחד נידפק . נקווה לפחות שהתביעה הייצוגית תצליח
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.97% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגג'י סיטי יורדת 3.3%, מניית הבורסה עולה 2.2%; מגמה חיובית בת"א
העלאת תחזית הדירוג של S&P תומכת בשוק למרות ארביטרז' שלילי, והמדדים פותחים ביציבות; עונת הדוחות בת"א מעלה הילוך - מי צפויות לדווח?
המסחר בת"א מתנהל במגמה חיובית למרות ארביטרז' שלילי של כ-0.4%, כאשר מדד ת"א 35 עולה 0.4% ומדד ת"א 90 עולה ב-0.7%.
במבט על הסקטורים, מדד הביטוח ממשיך לבלוט לחיוב עם עלייה של כ-1.1%, מדד הבנקים עולה ב-0.7%, מדד הנדל"ן עולה 0.7% ומדד הנפט וגז עולה 0.3%.
השבוע הקודם ננעל במחזור ענק של כ-13.4 מיליארד שקל השני בגובהו אי פעם, שלב הנעילה (החדש) רשם מחזור של כ-9.4 מיליארד שקל על רקע עדכון המדדים החצי-שנתי. במסגרת העדכון הצטרפו למדד ת״א-35 מניות מגדל ביטוח מגדל ביטוח ונקסט ויז׳ן נקסט ויז'ן 3.75% , בעוד שמניות החברה לישראל חברה לישראל 0.39% ואנרג׳יאן אנרג'יאן -2.01% הועברו למדד ת״א-90. המהלך גרם לתנודתיות גדולה במיוחד בשתי האחרונות, בעיקר לאחר הצניחה במניית איי.סי.אל איי.סי.אל 0.6% ובמניית בעלת השליטה בה - החברה לישראל - בעקבות הפשרה עם המדינה סביב זיכיון ים המלח. הישג ל-ICL? - תקבל 2.5 מיליארד דולר על החזרת זיכיון ים המלח למדינה, גם היום אייסיאל תעמוד במוקד לאחר שהשוק יאכל מחדש את השפעות ההתפתחויות על הרווחיות הליבתית שלה.
בעוד בוול סטריט כבר מסכמים ביצועים של סקטורים בתל אביב עונת הדוחות רק בתחילתה. בשבוע שעבר זכורים לנו דוחות טבע -1.97% ו- נובה 1.59% שהתוצאות שלהן גרמו לתנודתיות גבוהה, טבע לכיוון מעלה עם עקיפה של הציפיות ועדכון תחזית, נובה עם ביצועים קצת מעל הציפיות ותחזית שמרנית שדרדרו את המניה. גם השבוע מצפים לנו דוחות בעיקר מסקטורי האנרגיה מתחדשת, שבבים ו-IT. מהחברות שדיווחו על מועד הגשת התוצאות ניתן לצפות לדוחות של החברות הבאות:
מחר: משק אנרגיה, טאואר, קמטק, נקסטויז'ן, קופיוג'ן ולייבפרסון,
בשלישי - אלעל, הבורסה, בזק, אמות, וברייסנוויי.
ברביעי - אייסיאל, אנלייט, אנרג'יקס, תורפז, מבנה, פריון, מטריקס, גילת ולוינשטיין
בחמישי ידווחו נייס וספיינס.
מניות במוקד
האם קיבלנו פרומו לדוחות החברות הביטחוניות? על פי דוחות סקופ סקופ 4.76% , הגידול במכירות בישראל של החברה נבעו בעיקר מיישום אסטרטגיית צמיחה ומעלייה בביקוש למוצרי החברה המשמשים את הלקוחות המייצרים מוצרים ביטחוניים וכן עלייה במכירות המוצרים הטכניים. ההכנסות ברבעון עלו ל-535.4 מיליון שקל לעומת 472.6 מיליון שקל ברבעון המקביל - עלייה של כ-13%. הרווח הגולמי נשאר כמעט ללא שינוי ועמד על 166.3 מיליון שקל, אם כי ניתן לראות כי סקופ מצליחים להתייעל תפעולית מה שהקפיץ את הרווח התפעולי בכ-8.7% ל-63.7 מיליון שקל לעומת 58.6 מיליון שקל ברבעון המקביל. את הרווחיות הזאת חברת המתכות מצליחה לגלגל גם לשורה התחותנה כשהרווח הנקי ברבעון עלה בכ-7.6% ל-43.5 מיליון שקל לעומת 40.5 מיליון שקל בתקופה המקבילה. השיפור התזרימי מקבל ביטוי גם בקופה כשיתרת המזומנים של החברה עלתה ל-340 מיליון שקל לעומת 320 מיליון שקל ברבעון המקביל, בהקשר הזה נזכיר כי ביולי האחרון בהמשך לתוצאות הרבעון השני הכריזה החברה על חלוקת דיבידנד בהיקף של 33.1 מיליון שקל - כ-2.5 שקל למניה. הדיבידנד שולם לבעלי המניות ב-4 באוגוסט. סקופ: עליה של 13% בהכנסות ו-7.5% ברווח על רקע ביקושים מהתעשיות הביטחוניות
הבורסה לני"ע הבורסה לניע בתא 2.13% - ברקע המחזור החריג שהיה, מניית הבורסה ממשיכה לשבור
שיאים. עליית המחזורים והשיאים בבורסה תורמים לרווחיות של החברה, שהשיקה לאחרונה עוד 3 מדדים שהחלו לפעול החל מהיום ויתרמו בהמשך גם לתוצאות של הבורסה.
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
טבע טבע -1.97% אחרי הדוחות, בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר" אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
