הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
איציק פרנק - ברן
צילום: אתר החברה
ראיון

ברן בעסקה גדולה באפריקה - "רמת הרווחיות בפרויקט תהיה גבוהה"

"יש לנו כאן בלעדיות" אומר לנו בשיחה מנכ"ל ברן, איציק פרנק, בנוגע לדיווח על מזכר ההבנות באפריקה בפרויקט של 150 מיליון אירו; עם זאת חברות אחרות כבר נכוו מפרויקטים באפריקה, הסיכון קיים, אבל בברן משדרים אופטימיות
רוי שיינמן | (2)
נושאים בכתבה איציק פרנק ברן ראיון

חברת התשתיות ברן  ברן -1.63% דיווחה על חתימה על מזכר הבנות מול מדינה באפריקה לפרויקט תשתיות במדינה בהיקף של 150 מיליון אירו לשנתיים וחצי. שיעור הרווחיות  הגולמית בפרויקט צפוי להערכת הנהלת החברה להיות 15%, כשרווחיות זו מקובלת בתחום וגם הנהלת חברה צפתה בעבר ביחס לשנה הנוכחית. מדובר כאן על תוספת שנתית של 42 מיליון שקל לרווח הגולמי וזה עשוי לחלחל למטה בהיקף מוערך של 10-20 מיליון שקל זאת כאשר בכל 2023 הרווח הנקי הסתכם ב-37.7 מיליון שקל.

נראה אם כך שזו עסקה משמעותית, אבל צריך לסייג. העסקה הזו עדיין תלויה בארגון חבילת מימון גדולה ללקוח מגוף חיצוני. ברן אחראית על כל המכלול. זה טוב לה משתי סיבות עיקריות: הראשונה היא שכך היא בהתקשרות ישירה מול הלקוח מה שמאפשר לה להביא עסקה יותר טובה שתהיה ברמת רווחיות גבוהה יותר, והשנייה היא שזה מאפשר לה לא להיחשף למטבע מקומי כאשר הכספים עוברים ישירות מהגוף המממן אליה.

מצד שני, יש סיכונים. אי אפשר לדעת כמה זמן ייקח לסגור את חבילת המימון ועד שהנושא הזה לא סגור הפרויקט לא יכול להתחיל, ובמקביל המשא ומתן מול הלקוח נמשך כך שהסכומים הסופיים עוד יכולים להשתנות. באופן כללי חברות כבר נכוו בעבר מהפעילות באפריקה, אם כי לברן יש הצלחות ביבשת השחורה. 

הדוגמא הקלאסית היא שיכון ובינוי  שיכון ובינוי -2.62% והפעילות באתיופיה ובניגריה. באתיופיה מספר פרויקטים של החברה הופסקו כתוצאה מהמהומות במדינה כאשר רק בפברואר האחרון נודע כי העבודות במתחם סלילת כביש באורך 57 ק"מ באתיופיה, ייפסקו. בניגריה המשבר הכלכלי שהביא לפיחות במטבע המקומי הביא להפסדים כבדים.

מנכ"ל החברה איציק פרנק בשיחה עם ביזפורטל מסביר את חשיבות העסקה לברן ומספק הערכה לגבי מימוש העסקה. אמרתם בעבר שאתם שואפים לשמור על רווחיות של 15%, אפשר להניח שגם הפרויקט הזה יהיה ברווחיות כזו?

"הפרויקט הזה מאוד דומה לפרויקט אחר שאנחנו עושים באותו מנגנון של ארגון חבילת מימון. זה אומר שאני מגיע למשא ומתן ישיר מול הלקוח ולא בתנאי מכרז, יש לי כאן בלעדיות. המשמעות לרווחיות היא שהיא תהיה גבוהה, מהגבוהות בברן. בפרויקטים האלה יש רמת רווחיות גבוהה מהרמה הכללית בברן מכיוון שאני בהתקשרות ישירה מול הלקוח".

מה היתרונות והחסרונות בהובלת חבילת המימון?

"היתרונות הם שאנחנו מגדרים המון מהסיכונים שיש באפריקה. זה מגדר אותנו מסיכוני המטבע בכך שהכסף מגיע אלינו ישירות מהבנק המממן ולא מהלקוח המקומי אז מקור הכסף מובטח. רמת הרווחיות גבוהה כי אני במשא ומתן ישיר. החסרונות הם שאורך הפיתוח הוא לרוב ארוך, כי זה לא רק שאני עובד מול הגוף שהזמין את העבודה, אלא גם מול משרד האוצר, מבטחים, מממנים, עורכי דין ועוד, מה שמאריך את תהליכי הפיתוח".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

אז מתי הפרויקט צפוי להתחיל להשפיע על החברה?

"קשה להעריך את זה אבל הוא לא ישפיע על שנת 2024. המוטיבציה של הממשלה במדינה היא לקדם פרויקטים כאלה מהר. אמרנו שלמרות הצבר הגדול שלנו אנחנו ממשיכים לעבוד על פרויקטים נוספים. אם הפרויקט הזה יתחיל חצי שנה קדימה או אחורה זה פחות משפיע על ברן בהסתכלות רחבה. אני בונה את העתיד של החברה. הפרויקטים האלה באמת עושים טוב למיליוני בני אדם וברן טובה בפרויקטים האלה".

כמה משמעותי כל רכיב בתוך הפרויקט?

"הייתי אומר ש-40% מהפרויקט יהיה הרכיב החקלאי שכולל פיתוח השטחים מערכות ההשקייה ועוד. ה-60% האחרים יהיו מערכת התשתיות, זאת אומרת מערכות הולכת המים, מערכות הטיפול במים ומערכות האנרגיה. היופי בפרויקט הזה זה שהוא מנותק מרשת החשמל הארצית. אנחנו נבנה שם שדות סולאריים שיפעילו את כל המערכות בצורה עצמאית. אחת הבעיות במדינות המתפתחות זה שאין תשתיות, אז במקום לחכות שחברת החשמל והרשויות ידאגו לתשתיות אנחנו פותרים את הבעיה הזאת".

ברבעון הראשון של השנה ברן רשמה הכנסות של 185.7 מיליון שקל בהשוואה להכנסות של 120.4 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד - קפיצה של 54.3%. הרווח הגולמי של החברה הסתכם ב-28.5 מיליון שקל (כ-15.3% מההכנסות) לעומת רווח גולמי של 16 מיליון שקל (כ-13.3% מההכנסות) ברבעון המקביל אשתקד. הרווח התפעולי הסתכם ב-21.1 מיליון שקל לעומת רווח תפעולי של 6.1 מיליון שקל ברבעון המקביל - זינוק של פי 3.5. הרווח הנקי הסתכם ב-16.8 מיליון שקל בהשוואה לרווח נקי של 6.1 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד - זינוק של פי 2.7

מניית ברן נסחרת לפי שווי של 234 מיליון שקל אחרי שעלתה ב-25% מתחילת השנה וב-20% ב-12 החודשים האחרונים.

מניית ברן ב-12 החודשים האחרונים

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    YL 14/07/2024 17:05
    הגב לתגובה זו
    אחת של כל הקשור לציוד צבאי יש פתור מ שאלות וחקירות של****מתן מתנות*** לאומת זאת מסכן השוק הפרטי דוגמית שיכון ובינוי. חוק ב אפריקה גם אם תגיש את ההצעה הטובה ביותר ללא ***מתן מתנות*** עדיף ש תלך לשתות מים קרים
  • 1.
    יוסי לביא 12/07/2024 10:36
    הגב לתגובה זו
    יכול להיות רווחי כי בסוף יש פערי ביצוע של 80 אחוז . רשום צינור 84 צול וביצוע בפועל 12 .
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

מה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן