וול-סטריט הגיעה לשיאים חדשים ושכחה מהפדרל ריזרב
שוק המניות אולי לא קיבל עדיין את מה שציפה לו מהפדרל ריזרב, אבל יתכן שהוא יקבל את מה שהוא צריך מכלכלת ארה"ב שפשוט מסרבת להיכנע.
הראלי שהסתיים ב-2023 היה מבוסס על ההנחה שבין אם הפד מוכן לזה או לא, הוא יתחיל להוריד את הריבית ב-2024. ההנחה הזו הפכה לעוד יותר סבירה לאחר פגישתו של הפד ב-13 בדצמבר, כאשר פאוול רמז כי הסייקל של העלאות הריבית הגיע לסופו. בחודשים האחרונים של השנה שעברה ה-S&P 500 עלה ב-14%, בעוד התשואה על אג"ח ארצות הברית ל-10 שנים ירדה ל-3.86%. מאז, נציגי הפד, כריסטופר וולר ורפאל בוסטיק ערערו את ביטחון המשקיעים בנוגע למועד הורדת הריבית ואת ההנחה שהמהלך באמת יתרחש.
בנוסף, הנתונים הכלכליים שפורסמו בשבוע האחרון תמכו עוד יותר בהצהרות האחרונות של פקידי הפד. המכירות הקמעונאיות עלו ב-0.6% מנובמבר לדצמבר, העלייה הגדולה ביותר מאז ספטמבר 2023 והפעם הראשונה שנתון התביעות לדמי אבטלה ירד ב-18,000 אל 187,000, שפל של 16 חודשים. יתרה מכך, סקר סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן, המסקר את מידת הביטחון והאופטימיות של הצרכנים בנוגע לכלכלה זינק ב-9.1 נקודות אל 78.8 לחודש ינואר, העלייה הגדולה ביותר מאז 2005, כאשר הציפיות לאינפלציה ירדו לרמה הנמוכה ביותר מזה שלוש שנים בעוד הציפיות לתנאים כלכליים טובים יותר התגברו.
הסבירות להורדת ריבית בחודש מרץ, ממנה המשקיעים התלהבו בהתחלה, ירדה ל-46.2% מ-79% לפני כן.
ההתחלה הייתה לא טובה
זה היה נראה רע בהתחלה עבור שוק המניות, שכן הנתונים הכלכליים הציגו כי הכלכלה עדיין חזקה, מה שהוריד את הסבירות להורדת ריבית קרובה. בתגובה ה-S&P 500 ירד ב-1.1% במהלך היומיים הראשונים של השבוע שעבר. עם זאת, עד יום שישי, המדד עלה כבר ב-1.2% וסגר בשיא כל הזמנים. אפילו הזינוק בתשואה על אג"ח ל-10 שנים ל-4.145%, הרמה הגבוהה ביותר מזה יותר מחודש, לא הצליח לגרום למשקיעים להוציא את הכסף משוק המניות.
כל זה לא הגיוני אם הגורמים המניעים את השוק כיום זהים לאלו שהניעו אותו בסוף השנה שעברה. העובדה שהשוק מחזיק מעמד באותה מידה מראה שמשהו מתחיל להשתנות, לפחות מתחת לפני השטח: השוק מתחיל לתמחר יותר צמיחה כלכלית ופחות הורדות ריבית. בעוד זה הכאיב לחלק מהמגזרים היותר הגנתיים של השוק: מגזר השירותים UTILITIES SELECT SECTOR SPDR FUND - שירד ב-3.7% בשבוע האחרון ומגזר הנדל"ן REAL ESTATE SELECT SECTOR SPDR FUND - שירד ב-2.1%, זה לא היה נורא עבור השוק הכולל.
- עברנו את הטריליון: הבנקים, הביטוח, הנדל"ן וטבע מחזיקים את ת"א 35
- משקיעים בחאקי: כך הפכו החיילים את הבסיסים לחממת השקעות לוהטת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
פחות הורדות ריבית
בוולס פארגו ציינו כי ההפרש בין אג"ח בדירוג השקעה לבין תשואת האג"ח הממשלתי עמד על 0.99 נקודות אחוז בלבד בסוף 2023. זוהי הפעם השביעית מאז 1998 שהמרווח עמד על פחות מנקודת אחוז בתחילת שנה. באותן השנים, התוצר המקומי הגולמי עלה בממוצע ב-2.2%, כאשר השנה היחידה בה הוא ירד הייתה 2020 כאשר מגפת הקורונה כפתה עצירה על הכלכלה. שנים של מיתון התחילו עם מרווח של 1.98 נקודות אחוז ומעלה. לפי האנליסטים בוולס פארגו, הנתון הזה מרמז על צמיחה של 2% או יותר השנה והרבה פחות הפחתות ריבית ממה ששוק המניות צופה.
שינוי כזה עלול להיות קשה עבור שוק המניות. אפילו ציפייה לריביות נמוכות יותר יכולה הרבה פעמים לתמוך בהערכות שווי גבוהות יותר, כמו שהתרחש ב-2023, כאשר מכפיל הרווח העתידי ל-12 חודשים של ה-S&P 500 עלה מ-17.48 ל-19.62 בסוף השנה. ריביות גבוהות יותר לעומת זאת, או אפילו הציפייה כי הריבית לא תרד כמו שחשבו תחילה, עלולה להפיל את הערכות השווי.
גרוע מכך, האופטימיות לגבי הכלכלה עשויה להתגלות כמופרכת במידה והפד יעכב הורדות ריבית ויפיל את הכלכלה למיתון.
עם זאת, במידה וניקח את הצד האופטימי, אם הכלכלה תישאר חזקה כמו שהיא נראית, זה יכול לספק דחיפה לשוק המניות שימשיך להיסחר בעליות. אם צמיחה חזקה יותר תתורגם לרווחים חזקים יותר, זה יועיל גם למניות הקטנות ויכול לגרום למצב שהמשקיעים לא ראו תקופה ארוכה: השוק יגיב כמו שצריך לחדשות טובות.
טיוטה. קרדיט: רשתות חברתיותטויוטה: ירידה במכירות אחרי 11 חודשים של עליות, הלחץ מסין מתגבר
ירידה שנתית ראשונה במכירות מאז תחילת השנה, האטה בייצור וזהירות גוברת מצד ההנהלה; השוק הסיני מאבד מומנטום ואילו גם אירופה ואסיה
טויוטה ענקית הרכב, טויוטה מוטור, סיימה את חודש נובמבר 2025 עם נתונים שמסמנים תפנית שלילית לאחר כמעט שנה של צמיחה רציפה. יצרנית הרכב היפנית דיווחה על ירידה של 1.9% במכירות הגלובליות המאוחדות, הכוללות גם את דייהטסו והינו (Hino), לרמה של 965,919 כלי רכב. מדובר בירידה השנתית הראשונה של החברה זה 11 חודשים, נתון שמדגיש את התגברות הלחצים בענף הרכב העולמי ואת השפעתה המכרעת של סין על התוצאות.
ההאטה במכירות לוותה גם בירידה חדה יותר בצד ההיצע: הייצור העולמי של הקבוצה ירד ב-3.4% לעומת נובמבר אשתקד והסתכם ב-934,001 כלי רכב. הפער בין הירידה במכירות לירידה בייצור משקף גישה זהירה יותר מצד טויוטה, שמעדיפה להתאים את קצב הייצור לסביבה של ביקושים מתמתנים ואי-ודאות רגולטורית וכלכלית.
הגורם הסיני
עיקר הפגיעה נרשמה, שוב, בשוק הסיני. מכירות טויוטה בסין צנחו ב-12.1%
לעומת השנה שעברה והסתכמו ב-154,465 כלי רכב. בחברה ציינו כמה גורמים מצטברים שהובילו לירידה: הפסקת תוכניות סובסידיה לרכב חשמלי ולרכב חסכוני בדלק באזורים נרחבים, דחיית החלטות רכישה מצד לקוחות על רקע חוסר ודאות סביב מדיניות ממשלתית חדשה, וכן תהליכי מעבר בין דגמים,
כולל שינויים בדגמי מפתח כמו ה-RAV4.
הנתונים מסין ממחישים עד כמה השוק, שהיה מנוע צמיחה מרכזי עבור יצרניות רכב זרות, הפך לגורם סיכון. מעבר לתחרות הגוברת מצד יצרנים מקומיים, הפחתת התמיכה הממשלתית והסביבה הפוליטית המורכבת מקשים על שמירת היקפי המכירות.
עבור טויוטה, שמחזיקה נוכחות רחבה במדינה, מדובר באתגר אסטרטגי ארוך טווח.
- ענקית הרכב מכריזה על הפסד תפעולי ראשון מזה 70 שנה ומה קרה היום לפני 47 שנה
- טויוטה הגדולה חלשה ברכבים חשמליים - מה הסיבה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מגמה מעורבת בשאר העולם
בזמן שסין הכבידה, השוק היפני סיפק נקודת אור מתונה. המכירות ביפן עלו ב-1.5% והגיעו ל-177,130 כלי רכב, הודות לביקוש מקומי יציב יחסית. עם זאת,
מחוץ ליפן נרשמה ירידה של 2.6% במכירות, לרמה של 788,789 יחידות, נתון שממחיש כי ההאטה אינה מוגבלת לסין בלבד.
מצרים מפחיתה ריבית בפעם החמישית השנה: האינפלציה בירידה
האינפלציה במצרים 12.3%, הריבית על הלוואות כ-20%
הבנק המרכזי של מצרים הודיע על הפחתת ריבית חמישית בשנת 2025, לאחר שהאינפלציה הפתיעה כלפי מטה ואפשרה למעשה מדיניות מוניטרית מקלה יותר. הריבית על פיקדונות ירדה ב-100 נקודות בסיס לרמה של 18%, והריבית על הלוואות ירדה באותו שיעור ל-21%.
המהלך, של הבנק המרכזי שיצר הפתעה בקרב חלק מהכלכלנים, משקף את ניסיונה של קהיר לאזן בין הורדת עלויות המימון של המדינה והמערכת הבנקאית לבין שמירה על יציבות מחירים. למרות שהאינפלציה עדיין נמצאת ברמה דו-ספרתית, ההאטה האחרונה בקצב עליית המחירים מאפשרת לבנק המרכזי להמשיך בהדרגתיות במסלול ההורדות.
אינפלציה נמוכה מהצפוי
הגורם המרכזי שהביא להורדת הריבית הנוספת הוא ירידת האינפלציה הכללית ל-12.3% בנובמבר, נתון מפתיע לנוכח קיצוץ בסובסידיות הדלק שנעשה כחלק מרפורמות בתמיכת קרן המטבע. הבנק המרכזי ציין כי עדיין קיים לחץ מתמשך באינפלציה שאינה מזון, כמו עלויות שירותים וסחורות שאינן בסיסיות, וכן מתיחות גיאופוליטית עולמית כגורמי סיכון. המסר הוא שהקיצוץ מהווה התאמה זהירה לנתונים ולא שינוי מהותי במדיניות.
נזכיר כי בתחילת 2024, מצרים העלתה את הריבית לשיא והפחיתה את ערך המטבע בכ-40%. צעדים אלו היו חלק מתיקון רחב שנועד לייצב את שוק המטבע, לצמצם עיוותים ולאפשר כניסת מימון חיצוני. במקביל, מצרים קיבלה חבילת תמיכה גלובלית בהיקף של כ-57 מיליארד דולר כדי להתמודד עם לחצים חריפים כמו מחסור במטבע זר ותשלומי ריבית כבדים על התקציב. כל שינוי בריבית נבחן גם דרך הפריזמה של שירות החוב: ריבית גבוהה מדי מכבידה על המדינה, אך ריבית נמוכה מדי עלולה לפגוע ביכולת למשוך הון זר.
- לאומי מספק מימון של 1.7 מיליארד לקיסטון בריבית טובה וזה עדיין מעל ריבית המשכנתא שלכם
- טראמפ: אם השווקים חזקים יו״ר הפד צריך להוריד ריבית
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המטרה: אטרקטיביות למשקיעים זרים
מאז תחילת 2025, מצרים מבצעת הורדה הדרגתית בריבית תוך שמירה על פער מספיק גדול כדי להישאר אטרקטיבית למשקיעים זרים באפיקי חוב מקומיים. זהו איזון מורכב: הורדת הריבית מקלה על התקציב ועל פעילות עסקית, אך אם היא מהירה מדי, עלולה להתחדש לחץ על המטבע ועל האינפלציה.
