תגובת היתר של האנליסטים בתחזיות הקודמות שלהם מחביאה צפי לעליות שערים
שוק ניירות הערך הישראלי מושפע לא מעט משוק ניירות הערך האמריקאי, הן בשל המניות הדואליות והן בשל השפעה במובן של סנטימנטים שמגיעים מוול סטריט לתל אביב. ולכן, גם למשקיעים בשוק המקומי ובטח לאלו בשוק האמריקאי, חשוב להבין ולנתח מה צפוי בדוחות השנתיים של הפירמות האמריקאיות. הבנקים היו הראשונים לדווח כשלרוב הדוחות היו טובים, אם כי פה ושם היו תוצאות נמוכות משמעותית מהתוצאות. קצב הדוחות יגבר בשבוע הבא.
אנליסטים נוהגים להתאים את תחזיותיהם לקראת סוף הרבעון, אשר תוצאותיו יתפרסמו רבעון לאחר מכן. במשך 20 השנים האחרונות היו התאמות הרווחים כלפי מטה בשיעור ממוצע של 3.8% והתאמה מעט קטנה יותר בחמש השנים האחרונות. בדרך כלל העדכונים מדויקים ושיעור הסטייה מהצפי המעודכן אחרון הנו פחות מאחוז (בממוצע).
הרביע האחרון של שנת 2022 , שתוצאותיו ידווחו בקרוב, הנו יוצא דופן: אנליסטים הורידו בממוצע את תחזיות הרווח של החברות הרשומות למסחר בארה"ב בשיעור גבוה במיוחד של 6.8%. במילים אחרות, הצפי המעודכן חוזה תוספת ירידה חריגה בשיעור ירידת הרווחיות של החברות האמריקאיות. שלוש סיבות להתאמה החריגה של התחזיות:
1. הרביע האחרון של שנת 2021 הציג תוצאות טובות במיוחד ביחס לרביע האחרון בשנת 2020 כשזה האחרון הושפע קשות מפנדמיית הקורונה. אם שיעור השיפור ברווחיות ב-2021 ביחס ל- 2022 ביטא בעצם תיקון ביחס לשנה לא טובה, הרי שהרביע האחרון ב-2022 יתקשה לחזור על התוצאות של 2021.
- אורקל תפרסם דוחות השבוע: מהזינוק מעל 305 דולר לנפילה של 37%
- זינוק במכירות החזירה את קבוצת חג'ג' לרווחיות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
2. סמני האטה ברורים מלווה בעליה ניכרת של מחירי חומרי הגלם, ועלייה ניכרת בעלות הכסף (ריבית).
3. פגעי מזג אויר קיצוני לקראת סוף שנת 2022 שתקה סקטורים מסוימים ופעילותם הפכה להפסדית.
אלא שהגורמים הנ"ל היו ידועים גם לפני הרביע האחרון של 2022 ולמרות זאת המשיכו אנליסטים לעדכן את תחזיותיהם כלפי מטה בשיעור נוסף של 6.8%. האם הורדת הצפי ב-6.8% הנה תגובת יתר? אם אכן זו תגובת יתר, ויש להניח שזו תגובת יתר בשל היותה חריגה במיוחד, הרי שהרווחיות של החברות שתתפרסם בקרוב עבור הרביע האחרון (וסיכום שנתי) תהיה גבוהה מהצפי וסביר להניח ששוק המניות יגיב בחיוב. גם אם שיעורי הרווחיות יהיו תואמים לצפי עשוי השוק להגיב בחיוב. אם כך, הרי שלקראת אמצע פברואר ואולי אף לפני זה נחווה עלייה ניכרת בשוק המניות.
יש כמובן מקום לזהירות כי קיימת גם אפשרות אחרת גם אם בפועל יתברר שהתחזיות היו נמוכות מידי. אנליזות שפורסמו לאחרונה בעיתונות העסקית מעידים כי שיעור התחזיות האופטימיות לגבי שוק ההון בהמשך שנת 2023. לפי סקר שפורסם בארה"ב, בשבוע האחרון מרבית מהאנליסטים אופטימיים לגבי שוק ההון, לפחות בחלקה השני של שנת 2023. מה משמעות הנתון הזה?
בואו ניקח לדוגמא את אחד המשתנים הקריטיים היום: האם נגיד הבנק המרכזי ימשיך להעלות את הריבית ואולי לא? ואולי אף יוריד אותה בשלהי השנה הבאה? אם מנהלי התיקים אופטימיים באופן יחסי, אזי הם סבורים כי העלאות הריבית הסתיימו. כלומר, מנקודת ראות של סבירות , הם מצפים למצב עולם אחד ורמת המחירים בשוק ההון מגלמת אופטימיות זאת, בעוד שקיימת סבירות שמצב העולם בפועל יהיה הפוך.
- טורקיה מתכננת העלאת מס במטרה לרסן את האינפלציה
- עלייתה ונפילתה של חלוצת הרובוטיקה הצרכנית והצבאית
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...
אז אולי בכל אופן קימת אינדיקציה כלשהי?
קיים מדד יוצא דופן המתבסס על תחושות בשוק ופחות על מדדים טכניים והוא מכונה מדד הדעה ההפוכה. המדד עובד בהיפוך לחוק העדר שמתאר תופעה שבתקופות של ירידת מחירים הציבור נמלט מנירות ערך ולעומת זאת, מצטרף בפניקה לשוק כאשר מחירי ניירות הערך בשיאן. ניתן היה לטעון כי התנהגות מעין זו מאפיינת את הציבור הלא מושכל בעוד שאנליסטים מתוחכמים יודעים לרכב על העיתוי. אך זה לא המצב. פרושו של דבר כי השוק משנה כוון רק כאשר רמת הפסימיות בשוק בשיאה.
נוסיף לכך משתנה חשוב: שיעור המזומן הפנוי בשליטתם של מנהלי ההשקעות ומנהלי תיקים. ישנם שני גורמים עיקריים לרמת המזומן: 1. אופטימיות מצדם של מנהלי הכספים תגרור חשיפה גבוהה יותר לניירות ערך. 2. בשוק "שורי" עולה ובמיוחד בשיאו שיעור ההפקדות של מזומנים בידם של מנהלי קופות וקרנות עולה. בשוק "דובי" גדלות המשיכות של הציבור.
מטבע הדברים מנהלי התיקים ישדרו אופטימיות הן כאשר שיעור החשיפה שלהם גבוה, או כאשר הציבור מושך כמות גדלה של כספים, וזאת כדי לנסות להקטין את שיעור המשיכה. אם שיעור המזומן נמוך, עתודות המזומן שעשויות להיכנס לשוק ניירות הערך ולתדלק עליות נוספות הנן נמוכות. יתירה מזו, בגלל חוק העדר המוזכר למעלה, בתקופות של שוק דובי הציבור נוטה למשוך כספים מקופות או קרנות מנהלות דבר המקטין עוד יותר את עתודות המזומן של מנהל התיקים.
לפיכך, אופטימיות המלווה בשיעור עתודות מזומנים נמוכה הם סימן לסיכון יתר ולמגמה שלילית. גם ההיפך הוא נכון: פסימיות יתירה ועתודות מזומן גבוהות יכולים להוות סימן חיובי מובהק בשוק ההון. במילים אחרות, במקום לנסות לחזות האם נגיד הבנק המרכזי יעלה או יוריד את הריבית, עדיף אולי לפעול בניגוד לתחושות השוק שכן תחושות השוק באות לידי ביטוי בעתודות המזומן שעשוי להיכנס לשוק ההון.
כיום רמת עתודות המזומנים נמוכה יחסית (רמת המשיכות מקופות וקרנות מנהלות בארה"ב נמצאת בשיא שלילי של 15 שנה בכל סוגי נירות הערך (מה גם שהבנק המרכזי האמריקאי הפסיק לרכוש אגרות חוב) ויחד עם זאת רמת האופטימיות הנה מעל 50%. אם רמת האופטימיות הגבוהה משקפת ניסיון למתן את שיעורי השיא במשיכת כספים מצדו של הציבור, הרי שיש בכך איתות שהמפנה בשוק ניירות הערך קרוב. אולם אם רמת האופטימיות הנה אמתית, שיאו של המשבר עדיין לפנינו. העבר מוכיח שברוב המקרים של "שוק דובי" חייבת לבוא תקופת פניקה לפני שהשוק משנה כוון.
עוד אין תחושת פניקה ואולי גם לא תהיה.
- 5.יחזקאל 22/01/2023 07:12הגב לתגובה זובכל עונה רוב רובן של החברות היכו את התחזיות כאילו האנליסטים לא מצליחים לחזות בצורה מדוייקת. ולכן היה חשד בכך ולכן עכשיו זה יתפוצץ לדעתי
- 4.כתבי כלכלה כמו חזאי מזג האוויר, לומר קצת על על מגמ 21/01/2023 21:27הגב לתגובה זוכתבי כלכלה כמו חזאי מזג האוויר, לומר קצת על על מגמה ולעיתים דבר והיפוכו. זה לא כתב ולא חזאי , זה פחדן
- 3.אלטשולר שחם 21/01/2023 21:07הגב לתגובה זונמצאת בשפל. שווה קנייה לדעתכם?
- 2.לרון 21/01/2023 20:49הגב לתגובה זובראש מקצוע האנליזה המיותר
- 1.פפה 21/01/2023 20:23הגב לתגובה זוכן ולא
טיוטה. קרדיט: רשתות חברתיותטויוטה: ירידה במכירות אחרי 11 חודשים של עליות, הלחץ מסין מתגבר
ירידה שנתית ראשונה במכירות מאז תחילת השנה, האטה בייצור וזהירות גוברת מצד ההנהלה; השוק הסיני מאבד מומנטום ואילו גם אירופה ואסיה
טויוטה ענקית הרכב, טויוטה מוטור, סיימה את חודש נובמבר 2025 עם נתונים שמסמנים תפנית שלילית לאחר כמעט שנה של צמיחה רציפה. יצרנית הרכב היפנית דיווחה על ירידה של 1.9% במכירות הגלובליות המאוחדות, הכוללות גם את דייהטסו והינו (Hino), לרמה של 965,919 כלי רכב. מדובר בירידה השנתית הראשונה של החברה זה 11 חודשים, נתון שמדגיש את התגברות הלחצים בענף הרכב העולמי ואת השפעתה המכרעת של סין על התוצאות.
ההאטה במכירות לוותה גם בירידה חדה יותר בצד ההיצע: הייצור העולמי של הקבוצה ירד ב-3.4% לעומת נובמבר אשתקד והסתכם ב-934,001 כלי רכב. הפער בין הירידה במכירות לירידה בייצור משקף גישה זהירה יותר מצד טויוטה, שמעדיפה להתאים את קצב הייצור לסביבה של ביקושים מתמתנים ואי-ודאות רגולטורית וכלכלית.
הגורם הסיני
עיקר הפגיעה נרשמה, שוב, בשוק הסיני. מכירות טויוטה בסין צנחו ב-12.1%
לעומת השנה שעברה והסתכמו ב-154,465 כלי רכב. בחברה ציינו כמה גורמים מצטברים שהובילו לירידה: הפסקת תוכניות סובסידיה לרכב חשמלי ולרכב חסכוני בדלק באזורים נרחבים, דחיית החלטות רכישה מצד לקוחות על רקע חוסר ודאות סביב מדיניות ממשלתית חדשה, וכן תהליכי מעבר בין דגמים,
כולל שינויים בדגמי מפתח כמו ה-RAV4.
הנתונים מסין ממחישים עד כמה השוק, שהיה מנוע צמיחה מרכזי עבור יצרניות רכב זרות, הפך לגורם סיכון. מעבר לתחרות הגוברת מצד יצרנים מקומיים, הפחתת התמיכה הממשלתית והסביבה הפוליטית המורכבת מקשים על שמירת היקפי המכירות.
עבור טויוטה, שמחזיקה נוכחות רחבה במדינה, מדובר באתגר אסטרטגי ארוך טווח.
- ענקית הרכב מכריזה על הפסד תפעולי ראשון מזה 70 שנה ומה קרה היום לפני 47 שנה
- טויוטה הגדולה חלשה ברכבים חשמליים - מה הסיבה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מגמה מעורבת בשאר העולם
בזמן שסין הכבידה, השוק היפני סיפק נקודת אור מתונה. המכירות ביפן עלו ב-1.5% והגיעו ל-177,130 כלי רכב, הודות לביקוש מקומי יציב יחסית. עם זאת,
מחוץ ליפן נרשמה ירידה של 2.6% במכירות, לרמה של 788,789 יחידות, נתון שממחיש כי ההאטה אינה מוגבלת לסין בלבד.
מצרים מפחיתה ריבית בפעם החמישית השנה: האינפלציה בירידה
האינפלציה במצרים 12.3%, הריבית על הלוואות כ-20%
הבנק המרכזי של מצרים הודיע על הפחתת ריבית חמישית בשנת 2025, לאחר שהאינפלציה הפתיעה כלפי מטה ואפשרה למעשה מדיניות מוניטרית מקלה יותר. הריבית על פיקדונות ירדה ב-100 נקודות בסיס לרמה של 18%, והריבית על הלוואות ירדה באותו שיעור ל-21%.
המהלך, של הבנק המרכזי שיצר הפתעה בקרב חלק מהכלכלנים, משקף את ניסיונה של קהיר לאזן בין הורדת עלויות המימון של המדינה והמערכת הבנקאית לבין שמירה על יציבות מחירים. למרות שהאינפלציה עדיין נמצאת ברמה דו-ספרתית, ההאטה האחרונה בקצב עליית המחירים מאפשרת לבנק המרכזי להמשיך בהדרגתיות במסלול ההורדות.
אינפלציה נמוכה מהצפוי
הגורם המרכזי שהביא להורדת הריבית הנוספת הוא ירידת האינפלציה הכללית ל-12.3% בנובמבר, נתון מפתיע לנוכח קיצוץ בסובסידיות הדלק שנעשה כחלק מרפורמות בתמיכת קרן המטבע. הבנק המרכזי ציין כי עדיין קיים לחץ מתמשך באינפלציה שאינה מזון, כמו עלויות שירותים וסחורות שאינן בסיסיות, וכן מתיחות גיאופוליטית עולמית כגורמי סיכון. המסר הוא שהקיצוץ מהווה התאמה זהירה לנתונים ולא שינוי מהותי במדיניות.
נזכיר כי בתחילת 2024, מצרים העלתה את הריבית לשיא והפחיתה את ערך המטבע בכ-40%. צעדים אלו היו חלק מתיקון רחב שנועד לייצב את שוק המטבע, לצמצם עיוותים ולאפשר כניסת מימון חיצוני. במקביל, מצרים קיבלה חבילת תמיכה גלובלית בהיקף של כ-57 מיליארד דולר כדי להתמודד עם לחצים חריפים כמו מחסור במטבע זר ותשלומי ריבית כבדים על התקציב. כל שינוי בריבית נבחן גם דרך הפריזמה של שירות החוב: ריבית גבוהה מדי מכבידה על המדינה, אך ריבית נמוכה מדי עלולה לפגוע ביכולת למשוך הון זר.
- לאומי מספק מימון של 1.7 מיליארד לקיסטון בריבית טובה וזה עדיין מעל ריבית המשכנתא שלכם
- טראמפ: אם השווקים חזקים יו״ר הפד צריך להוריד ריבית
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המטרה: אטרקטיביות למשקיעים זרים
מאז תחילת 2025, מצרים מבצעת הורדה הדרגתית בריבית תוך שמירה על פער מספיק גדול כדי להישאר אטרקטיבית למשקיעים זרים באפיקי חוב מקומיים. זהו איזון מורכב: הורדת הריבית מקלה על התקציב ועל פעילות עסקית, אך אם היא מהירה מדי, עלולה להתחדש לחץ על המטבע ועל האינפלציה.
