התשואות של בית ההשקעות אלטשולר שחם גם השנה היו לא טובות. הוא נמצא במקום האחרון בכל הקטגוריות (קרנות השתלמות, גמל להשקעה, פנסיה ואחרות), ובפער משמעותי מהאחרים. הסיבה היא שחלק גדול יותר מתיק ההשקעות שלהם נמצא בחו"ל ביחס לבתי ההשקעות האחרים. זה משחק לטובת הבית כשיש עליות ופוגע קשות כשהבורסה המקומית חזקה יותר מהעולם. בשנת 2022 מדד ה-S&P500 ירד ב-20% והנאסד"ק ביותר מ-30%, וזאת כאשר הבורסה המקומית ירדה ב-10-12% בלבד. במציאות כזו (ותוסיפו את ההשקעה של אלטשולר בסין) ותקבלו פגיעה בתוצאות ביחס לאחרים. זה נכון בפנסיה, בקרנות ההשתלמות, בקופות הגמל להשקעה ועוד.

עם זאת, בראיון לביזפורטל, יאיר לוינשטיין, מנכ"ל בית ההשקעות, בטוח שההחלטה לשים נתח גדול יותר בחו"ל נכונה, והוא מקווה שכמו שהיא השתלמה בשנים הקודמות, בהם אלטשולר היה ראשון, כך היא תחזור להיות משתלמת בעתיד (ככל הנראה - כשהשווקים יחזרו לעלות) -

"בשנים הקודמות היינו טובים גם בחודשים שהבורסות לא עלו. בשנה וחצי - שנתיים האחרונים האלוקציה (הקצאת תיק הכנסים. נ"א) שלנו הגיאוגרפיות בין ישראל לארה"ב הייתה שונה מאשר של המתחרים ולכן הצלחנו פחות - כי הבורסה בארץ ירדה פחות. אני לא יודע אם היום אנחנו בחשיפה גבוהה יותר או נמוכה יותר במניות מאחרים. אבל מה שעשה את ההבדל זה ישראל מול ארה"ב".

הייתם צריכים לבחור אחרת? לשים יותר כסף בישראל? 

לוינשטיין:  "התשובה היא לא. אם תבקש מחמשת מנהלי ההשקעות הטובים בעולם לעשות אלוקציה בין ישראל וארה"ב, או באופן כללי לבחור כמה להקצות לישראל והעולם - אני לא חושב שמישהו היה שם מתקרב לרמת החשיפה שיש לנו. בסוף, אנחנו שמים 25% בישראל וצריך לזכור שישראל היא 0.12% מהתל"ג העולמי. אז הן מבחינת פיזור סיכונים והן מבחינת הגודל של ישראל בעולם לא נכון לשים חלק גדול מדי בישראל.

• רבעון שלישי בקרנות מעורבות: הפערים הגדולים, המנצחת המפתיעה והמפסידה הלא צפויה
• גולדווסר-מינצר ואלטשולר שחם רכשו מגרש בלב תל אביב בכ-46 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

"הנתח שלנו בארץ היה השנה 25% כי זה מה שהאמנו שנכון. לצערנו בשנה האחרונה זה לא עבד. אבל כדאי גם לזכור שבחצי השנה האחרונה, מחודש יולי אנחנו בשליש העליון של הטבלה. במצטבר ב-6 חודשים יש שינוי מגמה ואנחנו טובים. אז נכון, אם מנתחים את השנה האחרונה, היא הייתה רעה לכולם. ולנו היא הייתה רעה יותר בגלל הפער בין ישראל לארה"ב". 

אבל אתם עדיין מתחת לכולם בפער גדול, למה חצי השנה האחרונה לא פיצתה?

לוינשטיין: "כי חצי השנה הראשונה הייתה מאוד רעה ביחס לאחרים. הפערים היו גדולים מאוד ולמרת זאת חצי השנה האחרונה צמצמה כי השוק האמריקאי היה טוב יותר במחצית השנה השנייה".

• קמטק עקפה את הציפיות אבל תחזית מאכזבת מפילה את המניה
• מנכ"ל טאואר: "אנחנו נמצאים בעמדה חזקה - טכנולוגיות הליבה כולן מציגות צמיחה שנתית"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים

אבל צריך לומר את האמת - כשמסתכלים על התשואות במחצית השנייה למעשה אין הבדל כמעט בין בתי ההשקעות - כולם בסופו של דבר נמצאים בטווח די מצומצם של תשואות. התשואות הללו שליליות במידה קטנה. השווקים היו תנודתיים מאוד - פעם למעלה ופעם למטה והתוצאה היא קרובה לאפס (מעט מהצד השלילי).

מה יקרה השנה בשווקים?

לוינשטיין: "יש בעיקר חוסר ודאות שכולם מדברים עליו. כולם מחכים לראות מתי יתחילו להשתלט על האינפלציה בארץ ובארה"ב. זה יכול לקחת עוד כמה חודשים. עד אז יכולה להיות תנודתיות, אבל שוק ההון צופה פני עתיד, כשהמשקיעים יבינו שהעלאות הריבית בארה"ב עשו את העבודה - השוק יעלה. נכון שהפד' הצהיר שייקח זמן עד שיורידו את הריבית אבל כשהמשקיעים יבינו שהיא חוזרת לאזורים טובים יותר - אני מעריך שהשוק יתחיל לעשות את התיקונים שלו".

אז מתי נכון להיכנס לשוק?

לוינשטיין: "אי אפשר לתזמן את השוק. אין מישהו שיודע לתזמן בדיוק מתי סוף הירידות או מתי השוק יתחיל לעלות. לכן אנחנו מנסה לעבוד על מה הן התחזיות קדימה".

איפה הערך של בתי ההשקעות אם כך?

לוינשטיין: "כשריבית אפס ומחלקים באפס כל מספר זוכה. אבל היום הריביות גבוהות וזה כבר ניהול השקעות - יש אלטרנטיבות באג"חים, מח"מים שאפשר להתחיל לנסות לעבוד על המרווחים. עכשיו מנהל טוב צריך לבחור אפיקים שרוצים להיות בהם. לא רק מניות"

"אנחנו מניחים שבעולם של ריביות גבוהות בתקופה הקרובה השוק עוד יכול להיות תנודתי. המשחק הוא מלחמה באינפלציה ועל זה צריך לעקוב. ובתוך המשחק הזה צריך לקבל את ההחלטות של כמה להגדיל, להקטין, באלו אפיקים לבוא ולהשקיע ועוד.

מה לגבי השקעות אלטרנטיביות? 

לוינשטיין: "אנחנו בהחלט נמצאים גם באפיק הזה. יש לנו בחלק מהמסלולים קרוב ל-10% ובאחרים 20%, כלומר זה חלק נכבד מההשקעות שלנו. זה מתפרס על כל הספקטרום של ההשקעות האלטרנטיביות".

איך התוצאות החלשות משפיעות עליכם? יש לכם פגיעה בהכנסות כמובן 

לוינשטיין: "הייתה יציאה של נכסים בעקבות התוצאות שלנו. במספרים מוחלטים זה נשמע מספרים גדולים אבל כדאי לזכור שכשיוצאים 2 מיליארד שקלים בחודש זה רק 1% מהנכסים. אנחנו עדיין מנהלים היום יותר מ-170 מיליארד שקל, עבור 2.5 מיליון לקוחות. אנחנו כמובן לא שמחים שכספים יוצאים וגם לא מתעלמים מזה, אבל המטרה שלנו להוכיח ללקוחות שעזבו שאנחנו טובים ולהוכיח שמי שנשאר שהם בחרו נכון.