שנת 2022 נכנסת לרבעון האחרון ועד כה הייתה זו שנה גרועה למשקיעי המניות אבל לא רק להם. עד כמה שזה היה גרוע עבור המניות זה היה גרוע לא פחות עבור המכשירים ש"מתחרים" במניות כמו האגחי"ם הממשלתיים והנדל"ן. המזומן שוב חזר להיות "המלך" אבל זה "מלך בהמתנה". הבשורה הרעה היא שזה עדיין לא הסוף והטובה, שלמי שאינו מאמין שסוף העולם קרב נוצרות הזדמנויות שהולכות וגדלות. אנחנו בשלנו, מי שבודק העובדות מגלה שכול הגורמים שהביאו לבעיות אינם קשורים למחזוריות הכלכלית, הם פוליטיים וברבורים שחורים, כולל האינפלציה. זה לא 2008 ואפילו אותו מיתון היה קצרצר. רק עצה קטנה למי שמאמין כמונו, צריך לזכור שני דברים; הראשון שאי אפשר לדעת מתי התחתית ושקשה מאוד לבחור "מניה מנצחת" ולכן יש סלים וקרנות.

תוך כדי התיקון עובר תחום הבריאות רֶאוֹרְגָּנִיזַצְיָה יסודית ומומלץ למשקיע לנצל זאת: המהפכה הביו טכנולוגיה בתחילת שנות ה-80 התחילה את אחד השיבושים המגזריים הגדולים של התעשייה האמריקאית, הרֶאוֹרְגָּנִיזַצְיָה של תעשיית הבריאות ומדובר במהלך גדול בהרבה מזה שעוברת תעשיית הרכב. התעשיה הזו, אחת השמרניות ביותר מבין התעשיות, עוברת כעת תהליך של שינויים אסטרטגיים שמכתיבה מהפכת הטכנולוגיה "בעזרת" הצורך להתייעל ולהוריד עלויות. המשקיעים בוול סטריט, שמניות הבריאות היו חלק חשוב בתיקי ההשקעות שלהם מאז ומעולם, מנסים לחזות את תוצאות המהלך הגדול הזה ברמת המיקרו (לבחור חברות "מנצחות") אלא שכמות המשתנים שצריך להכניס לפלטפורמת קבלת החלטות ההשקעה לצד חוסר הבנת פרטי השינויים והטכנולוגיות החדשות שקצב כניסתן לתעשייה הולך ומתגבר, הופכים את יכולות החיזוי לכמעט בלתי אפשריות.

השחקנים הוותיקים והמיומנים והיזמים החדשים שמובילים את הגדרת התעשייה הענקית הזו מחדש צריכים להתמודד עם שינויים רבים וביניהם השינוי הגדול של המעבר מרפואה קונבנציונלית לרפואה מונעת, תהליך שהתקדם משמעותית ב"עזרת" הקורונה. מודלים עסקיים חדשניים מעצבים מחדש את התעשייה בתחומי הטיפול (הוויית המטופל), מוצרי בריאות וכושר ועוד כדי להתמודד עם האתגרים ארוכי שנים שמייצרת המהפכה. תעשיית הבריאות גלגלה 9.59 טריליון דולרים גלובלית ב 2020, 11.3% מהתוצר הגלובלי וב-2021 קרוב ל-12 טריליון כאשר הציפיות הן ל-12.5 טריליון השנה.

תעשיית הבריאות בארה"ב, ש"אחראית" ליותר מ-50% הגלובלית, מובילה את המהלך תוך התרחבות מהירה שמביאה לתעשייה שחקנים חדשים גדולים שעד להתמזגות מהפכת הטכנולוגיה עם כלכלת המיינסטרים איש לא חלם שדברים כאלו עשויים לקרות והמהלך כולו נעשה תוך התייעלות גדולה שמייצרת מהפכת הטכנולוגיה.

• הנאסד״ק עלה ב-1%; צ׳ק-אפ זינקה ב-190%, טבע נפלה ב-5%
• הנאסדק עלה 0.4% וסגר בשיא חדש; טסלה עלתה 7%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

איך אפשר למצוא מחט בתוך ערימת שחת?

המשקיע, שבמאה הקודמת יכול היה לאבחן די במדויק מה עושה כול חברה בתחום, מוצא עצמו כיום, ככול שהטכנולוגיה מתפרשת לרוחבה ואורכה של התעשיה, במצב שבו היכולת לבחור במה שלדעתו תהיה "השקעה מנצחת", הולכת ומצטמצמת. ההבדלים בין ששת המרכיבים של התעשיה, הפרמקולוגיה (פייזר כדוגמה), הביו-טכנולוגיה (אמג'ן כדוגמה), הגינריקה (טבע כדוגמה), הציוד הרפואי (מדטרוניקס כדוגמה), הבדיקות (תרמו-פישר כדוגמה) והטיפול (בתי החולים כמו HCA כדוגמה) ואפילו הביטוח הרפואי הולכים ומטשטשים. נישות ענק חדשות צצות כפטריות לאחר הגשם והחברות, על מנת שלא להישאר מאחור, ממציאות עצמן מחדש על מנת להישאר בתחרות.

חברה כמו פייזר כדוגמה, שלאורך 150 שנים, מיום היוסדה ב-1849 ועד תחילת המאה הוגדרה כחברה פרמקולוגית התפרשה מאז לכול תחומי הרפואה כמעט וכך גם כול ענקיות הבריאות האחרות ולצד זה מצטרפות לתעשייה חברות רבות  מתעשיות שונות כאמור. אמאזון, גוגל, מייקרוסופט ושכמותן כי ההתקדמות הטכנולוגית פותחת, באמצעות יצירה של נישות, אפשרויות כניסה. המשקיע, כפי שקורה בשאר התעשיות, פשוט מאבד את יכולת הבחירה וההבנה. השינויים שעוברת תעשיית הבריאות אינם רק בהשפעת הטכנולוגיה (למרות שברובם קשורים לכך).

יש את השינויים הדמוגרפיים (הזדקנות האוכלוסייה בעיקר), יש את העלויות האדירות לפתוח תרופות ולצרכן, ישנו כמובן המעבר לכיוון המניעה, יש את תהליך הדיגיטציה האלחוטית שלו השפעה עצומה על אופן מתן שירותי הבריאות. המובייל מציע הזדמנויות להתמודד עם אחד האתגרים הגלובליים הדוחקים ביותר, הפיכת שירותי הבריאות לנגישים יותר, מהירים יותר, טובים יותר וזולים יותר. לבסוף, התעשייה הרפואית חייבת גם לקחת בחשבון את העלייה החדה ברפואה האלטרנטיבית כך שמשקיע שמטריח עצמו לחקור חברות על מנת לאתר "מנצחות" נתקל בים של נתונים וזו הסיבה שיותר ויותר משקיעים פונים לסלים ולקרנות ונגיע לכך בהמשך.

• "פולקסווגן, ב.מ.וו ומרצדס לא ישרדו במתכונת הנוכחית עד סוף העשור"
• מכה בכנף למונית האווירית: ארצ'ר אוויאיישן צנחה לאחר הפסד רבעוני
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות...

אנחנו מאמינים שככול שהתיקון ואי הוודאות ממשיכים להוביל והברבורים עדיין מעופפים בשמים, כך גם נוצרות הזדמנויות השקעה מעניינות בכול התחומים ובעיקר בתעשיות הבריאות, השבבים והחקלאות (שכוללת מים ודשנים). על השבבים כתבנו מספר פעמים ולכן נתרכז היום בבריאות ואת החקלאות נשאיר לכתבה בעתיד.

דוגמה לשינויים: שתי הודעות הגיעו לוול סטריט לאחרונה. האחת, שאמאזון (סימול:AMZN), שב-2019 הודיעה על פרויקט הטל-רפואה השאפתני שלה, Amazon Care וזאת לאחר שב 2018 רכשה את רשת בתי המרקחת המקוונת illPack (שלמעשה הייתה הבסיס ל Amazon Care), הודיעה שהיא משביתה את הפרויקט.

ההודעה על הפרויקט, ב-2019, פגעה קשות במניות חברות ההפצה של תרופות בראשות CVS ו-WBA. השבתת הפרויקט שהתחיל בקול תרועה רמה ובהשקעה ענקית בתחום הטל-רפואה זעזעה את וול סטריט אבל אמאזון מיהרה להודיע שאינה מוותרת על כניסה מסיבית לתחום הבריאות ורוכשת, ב-3.6 מיליארד, את רשת המרפאות הקהיליות,  1Life Healthcare Inc (סימול: ONEM), שאותה מוביל הישראלי אמיר דן רובין שנחשב מנהל מוביל בתחום ניהול בתי חולים ומרפאות. אמזון לא פירטה מה יהיה כיוון החדירה החדש.

ההודעה השנייה הגיעה מענקית בתי המרקחת CVS (סימול:CVS), חברת הבריאות הגדולה בארה"ב מבחינת ההכנסות, שמודיעה שהציעה לרכוש את Signify Health (סימול:SGFY) ב-8 מיליארד דולרים. Signify מפעילה פלטפורמת בריאות בה משתמשים ברשתות אנליטיות, טכנולוגיה וספקי שירותי בריאות בארצות הברית. החברה פועלת באמצעות שירותי בית וקהילה ושל שירותי טיפול באמצעות הסכמים חוזיים עם למעלה מ-10,000 רופאים וקלינאים מה שלפי ההודעה של CVS ייתן ל-CVS "כרטיס כניסה" למיליוני אמריקאים שצורכים תרופות וטיפולים. CVS אגב רכשה, ב-2019, את חברת הביטוח Aetna, שמובילה בביטוח רפואי, ב-70 מיליארד דולרים ועשתה זאת אז בגלל החששות מכניסת אמאזון לתחום קמעונאות תרופות, מהלך שגרם ל CVS לקבל החלטה של רה-ארגון גדול.

אמזון, אליבא פרשנים, החליטה על סגירתAmazon Care  כיוון שהגיעה למסקנה שתחרות עם ענקיות שווק תרופות קמעוניות, כמו CVS או  WBA, על השוק המקוון תהיה קשה מאוד ולא תאפשר צמיחה דו-ספרתית כפי שג'ף בזוס והמנכ"ל החדש, המנכ"ל, Andrew Jassy צפו. ההחלטה לנגוס בתחום הקמעונאות של התרופות הייתה מבוססת על ההנחה שזה עדיין התחום המועדף להמשך הצמיחה של ענקית הקמעונאות. ידוע ש Andrew Jassy החליט (בהסכמת בזוס כמובן) שלמרות השבתת Amazon Care החברה חייבת לדבוק בכניסה לתחום הבריאות באסטרטגיה שונה, "כי זה התחום האידיאלי לחברה כמונו להמשך הצמיחה".

למי שזוכר את תגובת התקשורת להודעה של AMZN על רכישת PillPack ב 2018 והתוכניות להקים את Amazon Care ב-2019 (ביחד עם JPMorgan Chase וברקשייר האת'וויי) מתוך המחשבה שחברת ענק מהסוג של אמאזון יכולה לנצל את "פתיחת הדלת של הטכנולוגיה לתחומים שונים" ולהצליח באמצעות צמצום העלויות בשירותי הבריאות ושיפור הטיפול, לבטח זוכר את הצהרות המומחים שאמזון "לבטח תיקח להם את השוק" וכיצד נפלו מניות ענקיות השיוו בתחום,CVS  ו-WBA בעקבות כך. זה לא קרה CVS ו-WBA התאימו עצמן למציאות המשתנה ו-Amazon Care, למרות שהצליחה לחדור  לא עמדה ביעד של "הובלת השוק".

אבל עדיין, כך מעריכים המומחים, אמזון רואה בתעשיית הבריאות, הענקית והמשתנה, פוטנציאל גדול שאפשר לנצל באמצעות רכישות ולא באמצעות "בניית מערכת מהיסוד". רשת המרפאות הקהילתיות זה הצעד הראשון. ניל לינדסי, מנהל חטיבת הבריאות באמאזון, אמר לאחר הצעת הרכש ל-ONEM "תחום הבריאות דורש חדשנות ומתאים לאסטרטגיית הצמיחה שלנו (מבחינת סדרי גודל)" ואם היה ספק בכוונותיה של AMZN הרי שהשבוע נודע שהחברה מתכוונת להתמודד מול CVS על רכישת חברת   Signify Health (בינתיים הודיעה Signify שהיא מקבלת את הצעת CVS). למרות ההודעה טוענים בוול סטריט ג'ורנל שגם ענקית בתי החולים (קופת חולים למעשה)  UnitedHealth Group (סימול:UNH) רוצה לרכוש את Signify Health.

מניית SGFY שבתחילת יוני עמדה על כ-12 דולרים, ערך חברה של 2.1 מיליארד נסחרת כעת על 29 דולרים, ערך חברה של 8.4 מיליארד והעליות התחילו עם השמועות ש-CVS תגיש הצעת רכש. ב XVS העריכו שהם לא היחידים שמעוניינים ברכישה ולכן נתנו הצעה של 8 מיליארד, 50% מעל המחיר כשההצעה ניתנה ופי 4 ממחיר המניה כשהתחילו השמועות. המניה כעת על 29 דולר, כ-5% מעל להצעת CVS כי רבים מאמינים שזה לא סוף הספור ו-Signify Health, עם כול הכבוד, בקושי בת 5 ועדיין מפסידה, והמיתון שכביכול עומד בפתח לא גורם לאף אחד זעזוע על המחיר.

מה שקרה עם AMZN או CVS קורה לכול החברות, קטנות כגדולות ובכול התעשיות. נכון, כולן מודעות למה שקורה סביבן בכלכלה, בפוליטיקה ואת שאר הסכנות אבל כולן גם מודעות לשינויי המהפכה, מהייצור ועד לשלב המכירה ומבינות שמי שלא יתאים עצמו לשינויים פשוט ימחק והמיתון? או שכן או שלא אבל החיים ממשיכים גם אחרי מיתון שברוב המקרים, בטח בארה"ב, קצר בהרבה ממחזורי שגשוג. מה שחשוב למשקיע הוא שהניסיון לאתר "מנצחות" קשה מאוד ולכן מומלץ להשקיע בסלים ובקרנות.

אפשרויות ההשקעה:

אנחנו מסתכלים אך ורק על הסלים/קרנות הגדולים ועדיף האמריקאים כי וכפי שלמדנו, המשקיעים האמריקאים מעניקים ערכים גבוהים יותר.

הסל XLV, סל הבריאות הגדול ביותר, 38 מיליארד דולרים שמכיל 66 חברות, מהווה את אחת האפשרויות הפופולריות ביותר להשגת חשיפה למגזר הבריאות, מייצג את כול המגזרים וככזה מציע אפשרות אטרקטיבית עבור משקיעים המעוניינים להיחשף לתעשיות בעלות פוטנציאל צמיחה בסיכון יחסי נמוך. XLV מייצג דרך זולה יחסית לקבלת אחיזה בחברות מובילות בריאות ומהווה אופציה טובה עבור אסטרטגיית השקעות מגזרית ארוכת טווח כפי שהוכח במהלך המאה ה-20 והערכה זו כנראה שתימשך גם במאה ה-21. התיקון הנוכחי נותן למשקיע אפשרות להיכנס לתעשייה במחירים קצת יותר כלכליים. נציין שסל זה ו"המתחרה" הגדול שלו, סל הבריאות של וואנגארד,  VHT, שהונפקו בסוף המאה ה-20, היכו מאז את מדדי ה 500 P&S והנאסדא"ק, מאז הונפקו (למרות שמאז סוף 2016 הנאסד"ק הניב יותר). תוכלו לראות כאן את הסלים המובילים. ויש גם סל גלובלי, IXJ.