נתוני המאקרו ממשיכים לתפוס כותרות, ונראה שהמשקיעים מחליפים את שאלות ה״מתי האינפלציה תרד״ בשאלה ״איזה מיתון נקבל״. אמנם מוקדם עדיין להספיד את האינפלציה שהגיעה בחודש האחרון לשיא של 9.1%, אך עם ירידת מחירי הסחורות, ירידת מחיר הדלק בארה״ב שמגיע כבר ל-4.5$ לגאלון וירידת מחירי השילוח הימי, יחד עם השפעת העלאות הריבית שכר בוצעו והצפי להעלאות נוספות, נראה שבשוק כבר מבינים שהאינפלציה צפויה להחלש, ככל הנראה כבר בחודש הבא. השאלה המרכזית כעת היא האם המיתון שצופים רבים יהיה קשה, ארוך ומתמשך, או כזה שבא לחסל את האינפלציה ולצאת לשוק שורי חדש תוך זמן קצר. רמזים ראשונים לשאלה הרת גורל זו ניתן אולי למצוא בדוחות הכספיים שמתפרסמים בשבועות אלו ומספרים לנו מי באמת התקשתה ברבעון האחרון עם האינפלציה, עם הביקוש שיורד ועם הסנטימנט השלילי. למה כדאי לשים לב בעונת הדוחות שהחלה לפני שבוע?

1. פיטורים וצמצום הוצאות - חברות נערכות ומתחמשות בייעול מקסימלי של העסק לקראת התקופה הלא קלה הצפויה אם יתממש החשש ממיתון. אנחנו רואים כבר את חברות ההיטק הישראליות שמתחילות להשתמש במושג ״התייעלות תפעולית״ לעומת טרימנולוגיה שעד עכשיו התמקדה רק ״בצמיחה וגדילה״ ללא רווחיות. אנחנו רואים את גוגל GOOGLE ומטא  META PLATFORMS מאטות קמפיניי גיוס, ואת טסלה TESLA INC ונטפליקס NETFLIX מפטרות עובדים. יהיה מעניין לראות בדוחות הקרובים האם חברות צמצמו את ההוצאות שלהם כדי לעזור לשורה התחתונה. להלן מספר החברות שפיטרו עובדים בחודשים האחרונים, שימו לב ליוני:

2. שולי רווח - מדברים על התייעלות? זאת השורה שנצטרך להסתכל עליה. בעונת הדוחות הזו נצטרך להסתכל על שולי הרווח כדי לבחון איזו חברה הצליחה למקסם את ההכנסות שלה, לצמצם כמה שיותר את ההוצאות מבלי לפגוע בביצוועי החברה, ולהישאר עם סכום נאה בסוף. שולי הרווח התפעוליים לדוגמא הם חישוב של הרווח התפעולי, חלקי ההכנסות, משמע, במידה והרווח התפעולי עמד על 6$, וההכנסות עמדו על 10$ אזי שולי הרווח התפעולי הם 60%. עלייה בשולי הרווח אומרים שהחברה הקטינה את הוצאות התפעול שלה (הנהלה וכלליות, CAPEX, R&D) מבלי לפגוע בהכנסות, ובכך התייעלה יותר.

3. מלאי של חברות - סעיף המלאי במאזן הוא סעיף קריטי בתקופה זו. הצרכן האמריקאי חווה העלאות ריבית חדות ומהירות ובזמן מאוד קצר, מה שגורם לו לצרוך פחות. החברות, שעד לפני שלושה חודשים מכרו בכמויות, ובמחירים גבוהים לאור האינפלציה בארה״ב, החליטו לייצור/להזמין סחורה כדי שלא יתקעו עם ביקוש ללא מענה, אז ההזמנות גדלו והמלאי איתו אך היו מכירות כך שהם לא ״נתקעו״ עם סחורה. אבל כעת, אנחנו רואים את וולמארט WALMART וטארגט TARGET CORP ענקיות הריטייל כבר חותכות תחזיות רווח בשל מלאי שגודל. מה זה אומר? שהן יעשו הכל כדי לא להיתקע עם מלאי ״מת״ וינסו למכור אותו במחירים נמוכים, סוג של חיסול סחורה. אז בעונת הדוחות הזו אנחנו צריכים לשים לב לחברות עם מלאי שגדל משנה לשנה, ולשים לב גם לסוג המלאי שגודל, האם זה מלאי מוגמר/מלאי בתהליך/מלאי מוצרי גלם - המשמעות יכולה להיות שונה מאד. 

• סקר ההייטק: 37% מהעובדים המנוסים חוששים לעידם המקצועי בגלל ה-AI
• הגיוסים בהייטק חוזרים, אבל לא בתחום התוכנה; שיעור האבטלה 3%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

4. הדוחות של הגדולות - איך לא? ענקיות הטק שתופסות משקל של קרוב ל-50% ממשקל המדדים, ויפרסמו את התוצאות הכספיות לרבעון השני עשויות או עלולות להזיז את השוק כולו למעלה או למטה.

מטא, שעתידה לדווח ב-27.7, תציג רווח למניה של 2.6  דולר על פי תחזיות האנליסטים, ירידה של 28% מהרבעון המקביל אשתקד, ושל כ-4% מהרבעון הקודם. בשורה העליונה צפויה החברה להציג הכנסות של 29 מיליארד דולר, קפאוון לעומת מהרבעון המקביל, וצמיחה נמוכה של 3% לעומת הרבעון הקודם. יש לשים לב גם להתקדמות בעולם המטהוורס, ולמשתמשים הפעילים בשלושת האפליקציות המובילות.

אפל, APPLE שמשמת לעיתים קרובות כמצפן השוק צפויה לדווח על רווח למניה של 1.15 דולר, המהווה ירידה של 11% מאותו רבעון אשתקד וירידה של 25% ברווחיות מרבעון לרבעון. עוד מצפים האנליסטים מהחברה להציג הכנסות בסך של 82 מיליארד דולר, המהווה צמיחה מזערית של 1% משנה לשנה. יש לשים לב להכנסות המגיעות מהאייפונים והמקבוקים, כיון שבשוק חוששים מהאטה במכירת מכשירים אלו. בסגמנט השירותים (אפל טיוי, מיוזיק, פיטנס, אייקלאוד) לעומת זאת צפויה אפל להציג המשך צמיחה.

• עלייתה ונפילתה של חלוצת הרובוטיקה הצרכנית והצבאית
• השווקים סוגרים שנה בעליות - מה קורה באסיה ובחוזים והאם האופוריה מוצדקת?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

אמזון,  AMAZON  צפויה לדווח על רווח של 20 סנט למניה צניחה לעומת הרבעון המקביל, אז עמד הרווח על 15$ למניה, אך היה חריג, ולכן הצמיחה השלילית החדה. לעומת זאת, ההכנסות כן צפויות להציג צמיחה חיובית של 6% מהרבעון המקביל ולעמוד על 120 מיליארד דולר. יש לשים לב לעסק הענן של אמזון AWS שמהווה מרכיב מהותי ברווחיות החברה ומשמש כמנוע צמיחה מרכזי עבורה.

אנבידיה  NVIDIA COR - חברת השבבים שידעה עד כה צמיחה בשיעור דו ספרתי, תמשיך באותה הדרך, אך בכל זאת תרשום ככל הנראה האטה מסוימת בצמיחה. הרווח למניה צפוי לעמוד על 1.25 דולר למניה 20% יותר מהרבעון המקביל, ההכנסות צפויות לעמוד על כ-8.1 מיליארד דולר, עליה של 25% - צמיחה מכובדת על פי רוב, אך לא לחברת צמיחה כמו אנבידיה. האם זו האטה חד פעמית לאור המצב המקרו-כלכלי, או שזה "הנורמלי החדש" של אנבידיה, שמעתה תצמח בשיעורים דומים באופן קבוע, כך שהחברה תתקשה להצדיק את מכפיל הרווח של 42 בו היא נסחרת. יש לשים לב במיוחד לסגמנט כרטיסי המסך והמעבדים המשויכים לתחום כריית הקריפטו, שבחודשים האחרונים נפגע לאור הירידות החדות בשוק הקריפטו, ועד כמה זה השפיע על אנבידיה.

גוגל  GOOGLE  צפויה לדווח על רווח למניה של 1.31 דולר או 17.5 מיליארד דולר,  ירידה של 4% מהרבעון המקביל. ההכנסות צפויות להמשיך לצמוח בקצב שגוגל רגילה. האנליסטים צופים הכנסות של 70 מיליארד דולר, שיהוו צמיחה של כ-13% משנה לשנה, צמיחה בריאה ואופיינית לגוגל. 80% מההכנסות של גוגל מגיעות מעסק הפרסום, עסק שעלול להיות פגיע בתקופות מיתון, לכן יש לשים לב עד כמה התלות של גוגל תלויה באותו סגמנט, ועד כמה עסק הענן שלה התפתח ומה הצפי להמשך.

5. גילום - תחזיות האנליסטים מגלמות צפי לדוחות חלשים יחסית למה שהורגלנו. אנחנו רואים צפי לצמיחה שלילית משנה לשנה ברוב החברות הן בהכנסות והן ברווחים, דבר לא כל כך אופייני לביג, אך זה מה שהאנליסטים צופים. האם מחירי המניות מגלמים כבר את החששות הללו לאור הירידות החדות מתחילת השנה לכל רוחב השוק, וניתן לומר שהרע מכל כבר מאחורינו?