קוויק: ההכנסות עלו ב-9% ברבעון, אבל מה יהיה עם הרווח הגולמי?
עוד רבעון שבו הרווח הגולמי של קוויק הוא אפסי. איך היא מצליחה לעשות את זה? גנות: "שנה אחרי רבעון שיא בשוק הקמעונאות, הצלחנו להשיג כעת תוצאות דומות"
גידול בהכנסות זה טוב, אפילו מצוין, אבל זה חייב להתבטא גם ברווח הגולמי, כך לפחות סבורה החשבונאות, אבל לא אצל קוויק. אחרי שבשנה שעברה ההכנסות התייצבו על כ-40 מיליון שקל ברבעון, קוויק מצליחה ברבעון הנוכחי לרשום עליה של 9.2% בהכנסות ל-43.9 מיליון שקל, לעומת 40.2 מיליון שקל ברבעון הקודם. מדובר אמנם בירידה של 1.7% לעומת הרבעון המקביל בשנה שעברה, אלא שצריך לזכור שזה היה רבעון שהיה בו סגר בגלל האומיקרון - ובמקרה של קוויק, סגר זה דווקא טוב ומעלה את המכירות.
בכל מקרה, ההכנסות עדיין לא מצליחות לייצר רווח גולמי, וקוויק מדווחת על רווח גולמי אפסי של 131 אלף שקל, ירידה לעומת 172 מיליון ברבעון הקודם, וזהה לרווח הגולמי ברבעון המקביל בשנה שעברה. הבעיה היא שאי אפשר להגיע לרווחיות כאשר אין רווח גולמי. בקוויק יודעים את זה ובשנה האחרונה אתם קוראים כאן שזו למעשה הבעיה הבסיסית של קוויק. אם היא תתגבר על זה היא תוכל לצמוח. בינתיים זה כמובן משפיע גם על המשך השורות בדוחות, והיא ממשיכה לרשום הפסדים. החברה רושמת הפסד תפעולי של 8.8 מיליון שקל, דומה להפסד תפעולי של 8.7 מיליון שקל ברבעון המקביל בשנה שעברה. ההפסד הנקי עמד גם הוא על מספרים דומים.
ברבעון הנוכחי קוויק שרפה עוד 9.6 מיליון שקל על מזומנים מפעילות שוטפת, דומה ל-9.4 מיליון ברבעון המקביל. למעשה, קוויק הלכה על עסקה במסגרתה כל הפעילות של קוויק תהיה תחת אלקטרה צריכה 0.53% , כולל השליטה (51%).
אבל בקוויק משדרים שהכל בעצם בסדר. אבירם גנות מנכ"ל החברה רואה את הדברים אחרת ומסביר בשיחה עם ביזפורטל כי לא צריך להסתכל על הרווח הגולמי אצל קוויק, שכן בתוך שורת הרווח הגולמי נמצאים גם סניפים חדשים של החברה שהם לא רווחיים (או בלשון הודעת החברה היום עם פרסום הדוחות "עלות המכר כוללת בתוכה את השקעות החברה בצמיחה והתרחבות, פתיחת חנויות חדשות והכשרת כח אדם לצורכי צמיחה"), אבל לדברי גנות האמת היא שרוב הסניפים כן רווחיים ומשם גם תגיע הצמיחה של החברה. כלומר, פחות מעניין אותו בשלב הזה להציג רווחיות גולמית אלא צמיחה בשורה העליונה. הוא מסביר כי השנה האחרונה הייתה מאתגרת לחברה, שכן סגרי הקורונה דווקא עשו לה טוב - אנשים הזמינו יותר מהבית והפכו ללקוחות קבועים - וכי מה שחשוב יותר זה להסתכל על כמות הלקוחות החוזרים, שגדלה ב-18% בשנה ל-27 אלף לקוחות (אנשים שקונים בקוויק לפחות פעמיים בחודש), לעומת 22.8 אלף בשנה שעברה, וב-11.5% מאז הרבעון הקודם. שם עמד המספר על 24.2 אלף.
קוויק צופה כי תפתח השנה עוד 10-15 חנויות חדשות, וכי בזכות השותפות עם אלקטרה צריכה היא תעבור לרווחיות מהר מהצפוי. מתי? בחברה עוד מסרבים לומר, אבל כן מציינים כי כששאלו אותם בהנפקה, הם ענו שצופים מעבר לרווחיות אחרי תקופה של 3-5 שנים מההנפקה - משמע שכעת הם צופים שזה יקרה מוקדם יותר.
אבירם גנות, מנכ״ל קוויק אמר על רקע הדוחות: ״שנה אחרי רבעון שיא בשוק קמעונאות המזון בכלל ושוק האונליין בפרט, שכלל את סגר הקורונה הרביעי, הצלחנו להשיג ברבעון הנוכחי תוצאות דומות, אשר נובעות ממכירות הנשענות בצורה חזקה יותר על לקוחות נאמנים ולא על לקוחות מזדמנים. גידול של כ-20% בבסיס הלקוחות החוזרים מצביע על שביעות הרצון הגבוהה מהשירות של קוויק. הישג זה בולט, נוכח התמונה המשקית המצביעה על חזרה להיקף מכירות וצמיחה טרום-קורונה.
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
ג’י סיטי הגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה
ג’י סיטי ג'י סיטי 1.35% , חברת הנדל״ן המניב בשליטת חיים כצמן, הפתיעה את השוק בשבוע שעבר. החברה רכשה 7.7% נוספים ממניות סיטיקון בעסקה מחוץ לבורסה במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על מחיר השוק (כ-2.95 אירו ערב ההודעה), שפל אליו הגיעה סיטיקון לאחר פרסום הדוחות האחרונים. בעקבות העסקה עלתה אחזקתה של ג’י סיטי ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל מניות המיעוט באותו מחיר.
בהיענות מלאה, מדובר בעסקה שעשויה להגיע להיקף של 312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל). ג’י סיטי ציינה כי רכשה את המניות ממקורותיה העצמיים, אך מנהלת מו״מ לקבלת קו אשראי בנקאי של עד 195 מיליון אירו למימון יתרת הרכישה. לטענת החברה, המהלך צפוי לתרום להונה העצמי בכ-171 מיליון שקל ולשפר את ה-FFO, "עם השפעה זניחה על המינוף” ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות.
מניית סיטיקון נסחרת מאז ההודעה סביב הרף של 4 אירו, קצת מתחת למחיר ההצעה. זה סימן לכך שהשוק צופה שהצעת הרכש תתקבל (אילו הייתה נסחרת מעל 4 אירו, זו הייתה אינדיקציה לציפייה לפרמיה נוספת).כאן כבר עולה השאלה: למה דווקא 4 אירו? אם הכוונה הייתה להגיש הצעה "נדיבה" שתזכה להיענות, אפשר היה תאורטית להתייצב גם ב-3.5 אירו, פרמיה נאה על מחיר שוק שצלל מתחת ל-3 אירו ערב המהלך. בסביבת השוק עלתה השערה לפיה ג’י סיטי התחייבה מראש לרכישה מגוף מוסדי במחיר של 4 אירו במקרה ומחיר המניה ירדת מתחת ל-3. בעוד אין עדויות לדבר שכזה, התזמון של העסקה והמחיר שקפץ לגובה שאינו נדרש כדי "לשכנע" את השוק מציפים את סימן השאלה. בין אם נכון ובין אם לא, החברה נגררה להצעת רכש מלאה באותו מחיר מינימלי הודות לחוק הפיני.
מה המספרים מספרים
מול ההצעה המחייבת הזו הציגה ג’י סיטי את הסיפור הפיננסי: היא קונה מניות של סיטיקון בפרמיה על מחיר השוק אבל בדיסקאונט עמוק על ההון העצמי ("על הנייר”), ולכן רשאית לטעון לעלייה בהון בזכות רכישה זולה ביחס לשווי בספרים. השוק קנה בהתחלה את הסיפור, כאשר ביום ההודעה מניית ג’י סיטי עלתה משום שהאחזקה הסחירה בסיטיקון מוערכת כעת במחיר גבוה משמעותית ממחיר השוק שקדם לעסקה. אבל בתוך ימים ספורים הגיע תיקון חד: מעלות (S&P) הכניסה את הדירוג למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, והבהירה שבתרחיש של היענות רחבה להצעת הרכש המינוף עלול לטפס לטווח 70%-75%. במידה ותהיה ירידת ערך שיכולה להגיע הן משווי החזקה של נכסים אחרים והן מהתחזקות השקל מול נכסים בחו"ל, המינוף אף עשוי לחצות את רמת ה-80%, רמות שלא נראו מאז החלה החברה לממש נכסים. בשוק האשראי זו כבר אינדיקציה לשחיקה בפרופיל הפיננסי. בתגובה, המניה מחקה את העליות ונפלה מתחת למחיר שלפני ההודעה, ובאג"ח בלטה הירידה בסדרה יד' לדוגמא שאינה מובטחת, אות לאפשרות שהמשקיעים מפנימים סיכוני תזרים, גידול מהיר בחוב, ואף תרחיש שבו ערך הנכסים האפקטיבי בשוק נמוך מסך ההתחייבויות.
- הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כאן נכנסת לתמונה סוגיית המימון. לצד ההצהרה על "השפעה זניחה על המינוף", ג’י סיטי עצמה דיווחה כי היא מנהלת מו״מ לקבלת הלוואה בנקאית של עד 195 מיליון אירו למימון הרכישה והצעת הרכש. בשונה מגיוס אג"ח, מימון בנקאי דורש בטוחות נוקשות יותר: שעבודים על נכסים ובדיקות תזרים צמודות. עצם הפנייה למימון כזה מראה שהעסקה לא בהכרח נטולת סיכון. זו גם הסיבה שהאג"חים הגיבו בירידות , כאשר המשקיעים מבינים שהבנק יקבל קדימות עליהם, והחשש מגידול במינוף הופך למוחשי.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגטאואר עולה 2.8%, ניו מד יורדת 2%; מדד הביטוח עולה 1%
מגמה חיובית בת"א ברקע העליות בחוזים העתידיים (להרחבה - השוורים חוזרים: אסיה והחוזים בוול סטריט בעליות) מדד ת"א 35 עולה 0.4% ומדד ת"א 90 מוסיף 0.8%.
במבט על הסקטורים, מדד הבנקים יורד 0.5%, מדד הביטוח עולה 1%, מדד הנדל"ן עולה 0.6% ומדד הנפט והגז נסחר ללא שינוי משמעותי.
ג’י סיטי ג'י סיטי 1.35% ממשיכה לרכז עניין, לאחר ההודעה בשבוע שעבר על רכישת מניות נוספות בחברת הבת הפינית סיטיקון והתחייבותה להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט. מאז ההודעה של מעלות ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות, מניית החברה איבדה גובה והאג"ח של החברה רשמו ירידות, סימן לכך שהמשקיעים מתחילים להפנים את ההשלכות האפשריות על המינוף והנזילות. למרות שהחברה הצהירה כי ההשפעה על רמת המינוף תהיה “זניחה”, חברת הדירוג הזהירה כי במקרה של היענות רחבה להצעת הרכש, יחס החוב להון העצמי עלול לטפס לטווח של 70%-75%, ובתרחישים שונים אף לעבור את רף ה־80%. זה אומר שיש עלייה ניכרת בסיכון הפיננסי של החברה, בדיוק בזמן שבו היא מנסה ליישם תוכנית ארוכת טווח לצמצום חוב ומינוף עד 2028. ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%.
המשקיעים מצפים להורדת ריבית, כאשר מה שצפוי לסגור סופית את הנושא יהיה מדד המחירים שיתפרסם ביום שישי. הציפיות בשוק מצביעות על עלייה של כ-0.5%. אחרי שהמדד הקודם הפתיע בירידה חדה של 0.6% והוריד את האינפלציה השנתית ל-2.5%, השוק מעריך כי גם הפעם נראה נתון שיחזק את ההסתברות להורדת ריבית כבר בהחלטה הקרובה האם הריבית תרד בסוף החודש? זה הנתון שיקבע
ירידות השערים במניה ובאג"ח משקפות את החשש שהמהלך, שנועד לחזק שליטה ולנצל תמחור חסר לכאורה של סיטיקון, עשוי להפוך לעומס פיננסי שיחזיר את ג’י סיטי למסלול של לחץ באגרות החוב, הורדות דירוג ומכירת נכסים, תסריט שהמשקיעים כבר ראו בעבר. הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
- ג'י סיטי ירדה 6.8%, נקסט ויז'ן עלתה 7.1%, סגירה יציבה במדדים
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לקראת תקציב 2026, פורסמה טיוטת חוק ההסדרים. חוק ההסדרים הוא חוק
נלווה לתקציב המדינה שמרכז בתוכו עשרות רפורמות ושינויים רגולטוריים שמטרתם ליישם את מדיניות הממשלה לשנה הקרובה. בטיוטת חוק ההסדרים לשנת 2026 נכללים צעדים כמו החזרת מס היסף על רווחי נדל"ן, קיצוץ בהטבות לגמלאי מערכת הביטחון, מס חדש על סיגריות אלקטרוניות, חיוב
משכירי דירות בדיווח הכנסות, קיצור זמני אישור תוכניות בנייה, פתיחת שוק החלב ליבוא, הקמת נמלי מסחר פרטיים בחדרה ובאשקלון וצעדי התייעלות ברשויות המקומיות. בסך הכול מדובר בשילוב של צעדי מיסוי, רפורמות מבניות וקיצוצים תקציביים שמטרתם לצמצם גירעון ולהגביר תחרות
במשק. מדובר בטיוטא שאינה סופית, ועל פי ההחלטות שיתקבלו החוקים ישפיעו גם על שוק ההון.
