ענקית השבבים ברודקום BROADCOM INC נסחרת בשווי של כ-217 מיליארד דולר והיא אחת השחקניות החשובות בעולם בתחום השבבים. אחרי שהוול סטריט ג'ורנל דיווח על מו"מ לרכישת חברת מיחשוב הענן VMware VMWARE INC המניה קפצה ב-18%, אבל השווי לא היה ידוע. בימים האחרונים ההערכות דיברו על רכישה לפי שווי של 50-60 מיליארד דולר. כעת מתברר שהעסקה תבוצע לפי 61 מיליארד דולר, ושער של 142.5 דולר למניה, גבוה מעל ההערכה למחיר של 140 דולר למניה. ברודקום גם תיקח על עצמה חוב של 8 מיליארד דולר שיש ל-VMware. בעלי המניות של הנרכשת יוכלו לבחור לקחת את הכסף במזומן או לקבל 0.252 מניות ברודקום עבור כל מניה של VMware. בפועל, מדובר בפרמייה של 44% על המחיר ב-20 במאי, היום שבו דווח על העסקה לראשונה.

מנכ"ל ברודקום, הוק טאן, אמר כי העסקה "באמצעות הרכישה אנו מדמיינים מחדש את מה שאנו יכולים לספק ללקוחות כחברת טכנולוגיית תשתית מובילה".

הידיעות על העסקה מגיעות כאשר שוק המיזוגים והרכישות חלש יחסית על רקע המצב הרגיש בשווקים לאור העלאות הריבית, האינפלציה הגבוהה והמתיחות הגיאופוליטית. מדד ה-S&P 500 נמצא על סף כניסה לשוק דובי ואילו הנאסד"ק 100 כבר שם. 

חברת ברודקום ביצעה רכישה משמעותית בשנת 2019. אז הייתה זו חברת התוכנה Symantec שנרכשה תמורת 11 מיליארד דולר. רכישות הן חלק מאסטרטגיית הצמיחה של חברת ברודקום. לפני כן ניסתה החברה לרכוש את המתחרה קוואלקום בעסקת ענק בגובה 117 מיליארד דולר, אך העסקה נחסמה בשנת 2018 על ידי ממש טראמפ. לאחר מכן ביצעה החברה עסקה בגובה 19 מיליארד דולר לרכישת חברת CA Technologies.  

VMware מתמחה במחשוב ענן ועובדת עם שרותי הענן של אמזון ועם חברות אחרות. היא מאפשרת לעסקים להם תשתית פנימית של החברה וכן תשתית ענן חיצונית כמו של AWS לסנכרן בין המערכות. בעבר היתה החברה חלק מקבוצת דל DELL TECHNOLOGIES INC , והיא הופרדה בספין אוף בשנה שעברה. 

• שנת המיזוגים והרכישות בהייטק: 74.3 מיליארד דולר בעסקאות ו-15.6 מיליארד דולר בהשקעות
• תאושר? עסקת נטפליקס-וורנר בעיניים תחרותיות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

דוחות ברודקום - מעל התחזיות

במקביל, ברודקום מפרסמת את תוצאותיה לרבעון ומדווחת על רווח מתואם למניה של 9.07 דולר למניה, מעל הצפי ל-8.7 דולר למניה. גם ההכנסות טובות מהצפוי, כאשר החברה מדווחת על הכנסות של 8.1 מיליארד דולר, כאשר השוק ציפה ל-7.91 מיליארד דולר.

ברבעון הבא ברודקום צופה הכנסות של 8.4 מיליארד דולר, גם כן מעל צפי האנליסטים ל-8 מיליארד דולר, והיא תבצע גם רכישה עצמית של מניות בהיקף של 10 מיליארד דולר, בנוסף ל-3 מיליארד שנותרו לה מהתוכנית הקודמת.

הזמן לקנות את המניה? בבנק לאומי חושבים שלא (אבל גם לא למכור)

האם זה הזמן להיכנס למניה? לדברי, שמוליק קרפף, אנליסט מחקר ניירות ערך זרים באגף ייעוץ השקעות של בנק לאומי, התשובה היא לא. לדבריו: "יש שתי סיבות עיקריות להצעת הרכש לחברת VMWare, סיבת המאקרו היא רצונה של ברודקום להקטין את התלות הגבוהה בפעילות השבבים, המאופיינת ברגישות גבוהה יחסית למחזורי עסקים. אנו סבורים כי ברודקום צופה האטה מסוימת בפעילות העסקית בתחום השבבים, ככל הנראה בעקבות האטה כלכלית רוחבית בעולם, ומשכך רוצה להגדיל את תיק הפתרונות שלה בתחום התוכנה, המאופיין בתלות נמוכה יחסית למחזורי עסקים בהשוואה לתחום ייצור השבבים.

• הפד נכנס ל-2026 מפולג: אינפלציה עקשנית, שוק עבודה מתקרר ויו"ר חדש באופק
• למרות ההבנות: סין ממשיכה להגביל חומרי גלם קריטיים לתעשייה האמריקאית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

וסיבת ה'מיקרו'?

קרפף: "הסיבה השנייה היא אופורטוניסטית. לברודקום יכולת מוכחת לזהות הזדמנויות עסקיות ולפעול על פיהן. הנהלת החברה ביצעה שרשרת ארוכה של רכישת חברות, ובאמצעות מהלכי התייעלות ומיקוד עסקיים הצליחה לשפר משמעותית את תזרים המזומנים שלהן, ולייצר תשואה גבוהה על ההשקעה. במובן זה, היא משמשת למעשה כפלטפורמה טכנולוגית המזהה חברות איכותיות כגון VMW המאופיינות בתזרים מזומנים מרשים ונסחרות בתמחור דו ספרתי זול.

מדוע עכשיו?

"אין ספק שברודקום מכירה היטב את תחום פעילותה של VMWare, בפרט בעקבות הטמעת פעילותה של חברת CA Technologies לתוך חברת האם, אך עד לאחרונה לא ניתן היה להשתלט על VMWare וזאת משום שכ-80% מהון המניות שלה היו מוחזקות על ידי DELL TECHNOLOGIES INC . עם זאת, בעקבות מהלך ההיפרדות של שתי החברות, באמצעות תשלום של דיבידנד מיוחד במהלך נובמבר 2021, הבשיל המהלך להגשת הצעת הרכש. במקביל, נציין שהירידות הרוחביות בשווקים, שלא פסחו על מניית VMW, הביאו אותה להיסחר לפי תמחור זול מאוד של כ-13 פעמים רווח נקי בלבד (לרווחי שנה הבאה). במובן זה, אין ספק שירידות השערים הפכו את VMW ליעד אטרקטיבי מאוד לרכישה על ידי מספר חברות ענק, ובינהן Broadcom ו- Cisco.

אז האם כדאי לרכוש את המניה?

"בשלב זה איננו ממליצים על מימוש של מניות VMW, זאת מכיוון שלחברה הנרכשת יש זכות לנסות למצוא רוכש נוסף במחיר אטרקטיבי יותר, (תקופת " Go Shop") במהלך 30 הימים הבאים. משכך, אנו ממליצים להמשיך להחזיק את המניות".