לאחרונה המלצנו כאן על מנייתה של ענקית הפארמה פייזר (NYSE: PFE), כאשר מעבר למצבן המצוין של פעילויות הליבה שלה (הרבה בזכות הקורונה - חיסונים מצד אחד ותרופת ה-Paxlovid מצד שני), הדגשנו את המאפיינים הדפנסיביים של PFE, לרבות מכפיל רווח נקי (P/E) נמוך יחסית, ותשואת דיבידנד משמעותית ויציבה. אגב, היחלשותה של מניית PFE בחודש וחצי האחרונים לא מרפה את ידינו אלא להיפך, היא רק מגבירה בעינינו את האטרקטיביות של השקעה דפנסיבית אמיתית שכל כך מתבקשת נוכח מה שמתחולל בשווקים כיום.

אז אם כבר לחפש מניות ערך דפנסיביות כבדות, למה לא ללכת לטופ, בוודאי הטופ של כל עולם ה-healthcare בכללותו: ג'ונסון אנד ג'ונסון (NYSE: JNJ). מדובר כמובן במותג וותיק מאוד המוכר בכמעט כל משק בית בעולם המערבי, ובמפלצת עסקית אמיתית הפרוסה בתחומי הפארמה (55% מסך פעילות החברה), המכשור הרפואי והדיאגנוסטיקה (30%), ומוצרי הצריכה הרפואיים - consumer healthcare (15%). ג'ונסון אנד ג'ונסון, בעלת שווי שוק 440 מיליארד דולר, מורכבת למעשה מיותר מ-275 חברות בנות תפעוליות הפזורות על פני 60 מדינות. JNJ היא בעלת המשקל הגדול ביותר, כ-9%, בתעודת ה-XLV (תעודת הסל המאגדת את כלל מגזרי ה-healthcare בארה"ב, וככזו היא תעודת הסל הגדולה ביותר והסחירה ביותר בתחום).

ג'ונסון אנד ג'ונסון היא בעלת דירוג חוב מושלם של AAA (אחת מארבעת החברות היחידות בעולם עם דירוג חוב מושלם, כשהאמריקנית הנוספת היא מיקרוסופט). דירוג החוב המושלם מעניק ל-JNJ גמישות אדירה בניהול החוב שלה ומרחב תמרון ענקי במדיניות M&A (מיזוגים ורכישות) בכל מצב שוק נתון.

ביום שלישי האחרון דיווחה JNJ על תוצאותיה הכספיות לרבעון הרביעי של 2021: התוצאות הרבעוניות כשלעצמן הצביעו עד כמה יציבים הביצועים של שלושת תחומי הפעילות של ג'ונסון אנד ג'ונסון (כאמור פארמה, מכשור רפואי ו-consumer healthcare). הפתעה מסוימת לטובה היתה בתחזיות הפיננסיות שניתנו ביחס לשנת 2022: רווח נקי למניה בטווח של 10.40-10.60 דולר, על מחזור הכנסות כולל בטווח של 98.9-100.4 מיליארד דולר, קצת מעל הציפיות המוקדמות. ההפתעה לטובה נובעת ברובה ממכירות טובות מן הצפוי של חיסון הקורונה של JNJ – 3.0-3.5 מיליארד דולר ב-2022, בעיקר למדינות בעלות הכנסות נמוכות ובינוניות (ולא למדינות המערב המובילות שבהן שוק חיסוני הקורונה נשלט מאוד ע"י פייזר-ביונטק ומודרנה), כך שהתרומה לרווח הנקי של JNJ ממכירות חיסונים צפויה להסתכם השנה בכ-20 סנט למניה.

• ג'ונסון אנד ג'ונסון – עומדת בציפיות כמיטב המסורת, ויציבה להפליא
• מניית פייזר – דפנסיבית אבל מעניינת, עדיין
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בסך הכול המגמות העסקיות בכל תחומי הפעילות של JNJ מעודדים למדי, בייחוד בניית צמרת המוצרים האינובטיביים בתחום הפארמה במהלך השנים האחרונות: מספר תרופות אונקולוגיות ואימונולוגיות, וכן רכישתה האסטרטגית של חברת הביוטכנולוגיה מומנטה, שבין היתר השיקה כזכור גרסאות גנריות לקופקסון של טבע ולמדלל הדם Lovenox של סאנופי.  

בשיחת הועידה שהתקיימה עם פרסום הדוחות ביום שלישי, ניתן דגש מיוחד לכל נושא מדיניות הפיתוח העסקי וה-M&A (מיזוגים ורכישות) תחת המנכ"ל החדש של ג'ונסון אנד ג'ונסון, חואקין דואטו. המסר המעודכן בהקשר זה הינו כי JNJ תהיה כעת אגרסיבית יותר, בייחוד בתחום המכשור הרפואי, תוך התמקדות בעסקאות קטנות ובינוניות.

קטליזטור פוטנציאלי להצפת ערך במניית JNJ הינו הפיצול המתוכנן של חטיבת המוצרי הצריכה הרפואיים (consumer healthcare) והנפקתה כחברה נפרדת ועצמאית בבורסה. המהלך, שהוכרז לראשונה בנובמבר אשתקד, צפוי להיות מושלם בשנה הבאה. בינתיים, עד לאמצע השנה הנוכחית צפויים מינויי בכירים לחברה החדשה, בחירת שם לחברה ומיקום למטה החדש.   

• הפד נכנס ל-2026 מפולג: אינפלציה עקשנית, שוק עבודה מתקרר ויו"ר חדש באופק
• למרות ההבנות: סין ממשיכה להגביל חומרי גלם קריטיים לתעשייה האמריקאית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

כמובן, תמיד נזכיר את גורמי הסיכון הבולטים, גם ביחס למניה מאוד לא מסוכנת כמו JNJ: לחצי מחירים בתעשיית הפארמה בארה"ב, והסיכויים לרפורמות בעייתיות בהקשר זה; עיכובים וכישלונות בצנרת מוצרי הפארמה האינובטיביים; צמיחה נמוכה מן הצפוי בסגמנט המכשור הרפואי; ביצועי חסר במגזר ה-Consumer Health לקראת מהלך הספין אוף של פעילות זו; וחבויות משפטיות גבוהות מן הצפוי כתוצאה מהתביעות המתמשכות לגבי אבקת הטאלק של JNJ.

בשורה התחתונה, קשה להיות אופטימיים במיוחד ביחס לשוק המניות בחודשים הקרובים, אם לא לשנה בכללותה. לעומת ירידות מתחילת השנה בשיעור של 7% ל-S&P 500 , 4% למדד הדאו (JNJ, יחד עם פייזר, היא אחת מ-30 המניות המרכיבות את מדד הדאו) ו-8% לתעודת ה-XLV - מנייתJNJ  נותרה בלא שינוי מתחילת השנה. אז מי שמחפש חוף מבטחים אמיתי עשוי בהחלט למצוא את מבוקשו ב-JNJ, עם מכפיל P/E לא יקר של 15-16 ביחס לתוצאותיה הכספיות החזויות לשנתיים הקרובות, ותשואת דיבידנד של מעל 2.5% עם רמת ביטחון גבוהה למדי (לחברה מדיניות דיבידנד היסטורית ועקבית).