השקעה מניות
צילום: Jason Briscoe on Unsplash
מאקרו כלכלה

גולדמן זאקס מוריד את תחזיות הצמיחה; לא רק בגלל האומיקרון

יו"ר קרן המטבע הבינלאומית, צפתה בסוף השבוע הפחתות לתחזיות הצמיחה העולמית, שהגיעה מוקדם מהצפוי מכיוונו של בנק ההשקעות; למרות הקישור המתבקש להופעת הווריאנט החדש, ישנם גורמי עומק שמדאיגים את קובעי המדיניות
אמיר כהנוביץ | (2)

יו"ר קרן המטבע הבינלאומית, ג'ורג'יבה, העריכה ביום שישי כי "סביר להניח שנראה הפחתות לתחזיות הצמיחה העולמית שנתנו באוקטובר". לאחריה גם בנק ההשקעות גולדמן זקס הודיע בסוף השבוע שהוא מפחית את תחזית הצמיחה ל-2022.

למה הם ממהרים להילחץ מוריאנט מדבק אבל שלא ברור אם קטלני ואולי אפילו ידחוף את מקבלי ההחלטות לעוד מענקים ותמיכה? קרן המטבע וגולדמן אומנם טענו שהם מוטרידים מהעלייה המהירה במקרי ההדבקה בוריאנט האומיקרון. אך הדאגות שלהם הם מעבר לכך, יו"ר קרן המטבע טענה שרק עצם המשך הגעת הזנים במהירות עלולה לפגוע בביטחון (הצרכני, העסקי?) ושגם בלי האומיקרון יש לאחרונה החמרה בבעיות הישנות, בראשן השונות המעמיקה בהתאוששות בין מדינות, כשחלקן נשארות מאחור, ובעיית האינפלציה שמחמירה ומייצרת בעיות, לא רק לחברות ולצרכנים אלא גם לקובעי המדיניות (לחץ להידוק מוניטרי).

שוק ה-OIS בארה"ב החל לגלם הפחתת ריבית ב- 2024 - לפי המגולם בשוק ה-OIS הריבית בארה"ב אכן תעלה בעוד כשישה חודשים, ביולי 2022, הערכה שהתחזקה כזכור בשבוע שעבר לאחר שבעדות בסנאט פאואל תיאר כוונה לדון בהאצת קצב סיום רכישות האג"ח, אך כעת השוק מגלם שב-2024 הריבית תחזור לרדת לזמן קצר. הפחתה כזאת לא מגולמת (עדיין) בכל העקום גם לא בשוקי האג"ח או הפד פאנדס, אבל בקצב התמתנות שיפועי העקומים היא גם לא ממש רחוקה. בטווחים הארוכים יותר היא שוב להפחתה, גם בשוק האג"ח, כשהשיפוע 30-20 שנה מעמיק אל הטריטוריה השלילית. תופעה שצועקת התקדמות אל עבר טעות מדיניות מוניטרית.

החשש הגובר של השוק ממיתון ב-2024 ולירידה בפוטנציאל הצמיחה ארוך הטווח לא קשורה להערכתנו לאומיקרון או לזרם הווריאנטים שיגיעו אחריו, אלא בעיקר לשלב המתקדם במחזור שוק העבודה - אחת ההנחות העיקריות שלנו לצמיחה מהירה יחסית ב-2022 היתה המשך החזרה של בלתי מועסקים לעבודה. אלא שכבר לאחרונה החלו להתגבר אצלנו (כמו אצל אחרים) ספקות. החשש הוא שמי שלא חזרו עדיין לשוק העבודה הם לא מובטלים קלאסיים שמחכים לתורם, אלא "גרעין קשה". אינדיקציות לכך רואים בדיווחי מעסיקים, שמתקשים למצוא עובדים, מנתוני ההתפטרות הגבוהים מאד, מ"דביקות" שיעור המשתתפים הנמוך בכח העבודה (למרות שממשלות הפסיקו לשלם מענקים נדיבים למובטלים) ומשיעור האבטלה שיורד במהירות לרמה "חיכוכית" למרות רמה נמוכה יחסית של מועסקים.

גם בנק ישראל שם לב לתופעה והעלה לאחרונה חשש ששוק העבודה יתקשה לחזור למגמת התעסוקה של טרום הקורונה (להערכתו גם בגלל התאוששות לא סימטרית בין ענפים). בהקשר הזה התפשטות וריאנט האומיקורן יוריד אפילו עוד את סיכויי ההתאוששות של ענפים שנשארו מאחור. הנתונים מיום שישי שחיזקו את הספקות בנוגע להמשך התאוששות מהירה בשוק העבודה הם בין היתר נתון המשרות החדשות (ללא חקלאיות) שהפתיע בירידה חדה מ-546 אלף באוקטובר ל-210 אלף בנובמבר, קצב דומה לזה שבעשור טרום הקורונה, מה שאולי רומז שחזרנו לקצב הגידול הטבעי והחגיגה של גידול מהיר במשרות מתקרבת למיצוי.

למרות מספר המשרות הנמוך שיעור האבטלה הפתיע בירידה ל-4.2%, קרוב לרמה שנחשבת לחיכוכית, שהיא בשורה לא טובה למעסיקים שיגלו בקרוב שתכניות ההתרחבות שלהם, שהשתקפו גם ביום שישי בסקר מנהלי הרכש המפואר בסקטור השירותים (מרקיט עלה ל-61.1), עלולות להיתקל כבר ב-2023 בבריכת עובדים ריקה.

ירידת התשואות נרשמה רק באג"ח הנומינאליות (ולא בריאליות), מה שמעלה שאלות לגבי הריבית הטבעית ואיתנות מניות הטכנולוגיה - ב-2022 גילינו שמניות הטכנולוגיה אוהבות וירוסים קטלניים וסגרים, ידענו עוד קודם שהן אוהבות גם תשואות יורדות, אבל מאז פרוץ האומיקרון ולמרות ירידת התשואות הנאסד"ק דווקא בירידה, של 5%. האם מה שבעיקר מעניין את מניות הטכנולוגיה זאת הריבית הריאלית, שנשארה בתקופה האחרונה יציבה יחסית? ציפיות האינפלציה הגלומות ל-10 שנים ירדו בשבועיים האחרונים מ-2.8% ל-2.4% מהלך שהגיע רק דרך ירידת התשואות הנומינאליות. זה לא ענף בנק ישראל עשוי למצוא את עצמו תחת לחץ ייחודי להפחתת ריבית.

קיראו עוד ב"גלובל"

הערה לסיום, השוק מצפה כאמור להעלאת ריבית הפד ביולי 2022, מצד אחד זה נראה קרוב, מצד שני זה שישה חודשים למצוא סיבה למה לא לעשות את זה. מספיק זמן...

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    פז 05/12/2021 13:05
    הגב לתגובה זו
    ברגע שהכסף יגמר כולם יחזרו לשוק העבודה.
  • 1.
    מפולת מתקרבת (ל"ת)
    שי 05/12/2021 10:12
    הגב לתגובה זו
אתר לייצור גז טבעי במפרץ הפרסי קרדיט: גרוקאתר לייצור גז טבעי במפרץ הפרסי קרדיט: גרוק
TOP 10

לא מי שחשבתם: 10 המדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם

דירוג עשרת הגדולים למדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם אולי לא יכיל את המדינות בעלות העוצמה הרבה ביותר או ההשפעה הרחבה ביותר אבל הוא ישקף את המדינות העשירות שאיכות החיים בהן היא הגבוהה בעולם- מקטאר ועד ברוניי, ריכזנו לכם את הרשימה המלאה

הדס ברטל |
נושאים בכתבה תוצר לנפש

הדירוג העולמי של התוצר לנפש משקף  לא רק את עוצמת הכלכלה אלא גם את איכות החיים והמדיניות הכלכלית של כל מדינה. התוצר לנפש לא בהכרח מייצג את הכלכלות הכי חזקות עם התעשיות הכי חכמות, אלא בעיקר איך התוצר במדינה מתחלק עבור כלל האוכלוסיה בה, מה שמעיד על רמת החיים במדינה. מדינות עם כלכלות חזקות כמו גרמניה לא נמצאת כאן וגם מעצמות על עם כוח והשפעה כמו רוסיה או סין לא יהיו פה. ברשימה לשנת 2025 ניתן למצוא בעיקר מדינות קטנות, עשירות במשאבים או כאלה שהשכילו לבנות כלכלה חכמה ומגוונת.

1 # סינגפור

סינגפור מדורגת בראש הרשימה עם תוצר לנפש של כ־156 אלף דולר, אוכלוסייה של כשישה מיליון תושבים ותמ"ג כולל של כ־547 מיליארד דולר. שיעור האבטלה במדינה עומד על כ־3.2% בלבד, והיא נחשבת לאחת הכלכלות החדשניות והפתוחות בעולם. כלכלת סינגפור מבוססת על שירותים פיננסיים, לוגיסטיקה, מסחר חוץ, ייצור אלקטרוניקה ותחומי פארמה וביוטכנולוגיה. הצלחתה נובעת מתכנון כלכלי מוקפד, מיסוי תחרותי וניהול ציבורי יעיל, אך אתגרי יוקר המחיה ותלות בשווקים חיצוניים ממשיכים להציב לממשלה משימות לא פשוטות. ענף השירותים הפיננסיים הוא אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של סינגפור, לצד היותה מהנמלים הגדולים בעולם. חברות ענק כמו DBS Bank, SingTel, ו־Singapore Airlines מייצגות את עוצמת המגזר העסקי המקומי. המדינה נחשבת גם לאחת המובילות בעולם ביצוא שבבים וציוד אלקטרוני מתקדם, והיא מרכז אזורי של חברות טכנולוגיה בינלאומיות כמו Google, Meta ו־Microsoft. התלות הגבוהה בסחר העולמי הופכת אותה לרגישה לתנודות גלובליות, אך הגיוון הענפי והניהול הקפדני מעניקים לה עמידות יוצאת דופן.


עובדים
 בחברת טכנולוגיה בסינגפור קרדיט: גרוק
עובדים בחברת טכנולוגיה בסינגפור - קרדיט: גרוק


2 # לוקסמבורג

מדינה אירופאית קטנה שלה תוצר לנפש של כ־152 אלף דולר. במדינה מתגוררים כ־678 אלף איש בלבד, התמ"ג שלה נאמד בכ־93 מיליארד דולר עם שיעור האבטלה שעומד על כ־5.9%. לוקסמבורג ביססה את מעמדה כאחת מהמדינות העשירות בעולם בזכות היותה מרכז פיננסי ובנקאי חשוב באירופה, בו פועלות מאות קרנות השקעה בינלאומיות. לצד זאת היא משקיעה רבות בתשתיות טכנולוגיות ובתחום הלוגיסטיקה. עם זאת, גודלה המצומצם והיעדר משאבי טבע מגבילים את פוטנציאל הצמיחה העתידי ומחייבים גיוון כלכלי רחב יותר. נמצאות בתחומה חברות בינלאומיות רבות, בהן Amazon Europe, PayPal ו־Ferrero, הקימו את המטות האירופיים שלהן במדינה בזכות תנאי המס האטרקטיביים. בנוסף, המדינה מובילה בתחום הלוויינים והחלל באמצעות החברה SES Global, מהגדולות בעולם בתחום התקשורת הלוויינית. היא מתמחה גם ביצוא שירותים פיננסיים ופתרונות דיגיטליים, שמחזקים את מעמדה כמרכז עסקי מתוחכם.

3 # איחוד האמירויות הערביות 

לאיחוד האמירויות יש תוצר לנפש של כ־132 אלף דולר. באמירויות חיים כ־10.9 מיליון תושבים, התמ"ג עומד על כ־537 מיליארד דולר ושיעור האבטלה הוא מהנמוכים בעולם, כ־2.1%. במשך עשורים נשענה הכלכלה המקומית בעיקר על נפט וגז, אך בשנים האחרונות ביצעה האמירויות מהפך מרשים לכלכלה מגוונת יותר, כאשר היא מרחיבה את מקורות ההכנסה שלה לתחומי מסחר לא־נפטי, תיירות, פיננסים, לוגיסטיקה, נדל״ן וטכנולוגיה. דובאי ואבו דאבי הפכו למוקדי עסקים בינלאומיים, אך המדינה מתמודדת עם הצורך לשמר את הצמיחה תוך צמצום התלות באנרגיה מסורתית. חברות ענק ממשלתיות כמו Emirates, Etihad Airways, ADNOC, ו־DP World הן מהגדולות בעולם בתחומן. איחוד האמירויות הפכה למרכז סחר חופשי אזורי, שבו נחתמים הסכמי סחר עם עשרות מדינות. דובאי היא כיום מוקד עולמי לסטארט־אפים בתחום הפינטק, האנרגיה הירוקה וה-AI. המדינה גם אחת המובילות בעולם ביצוא זהב, יהלומים ושירותים לוגיסטיים, וממשיכה לשמש גשר בין מזרח למערב.

נשיא קזחסטן, קאסים-ז'ומארט טוקאייב (יוטיוב)נשיא קזחסטן, קאסים-ז'ומארט טוקאייב (יוטיוב)

הכלכלה של קזחסטן - המדינה שהצטרפה להסכמי אברהם

עוזי גרסטמן |
נושאים בכתבה קזחסטן

קזחסטן מצטרפת להסכמי אברהם. בפועל יש כבר עשרות שנים הסכמים עם קזחסטן, צפוי שההצטרפות תרחיב את שיתופי הפעולה בכמה מישורים. אבל מיהי בעצם קזחסטן? ועל מה מבוססת הכלכלה שלה?

קזחסטן היא אחת הכלכלות הצומחות באירואסיה, עם מיקום גאוגרפי שממצב אותה כגשר בין סין לאירופה ובין רוסיה למזרח התיכון. שטחה הוא כ- 2.72 מיליון קמ"ר, והיא התשיעית בגודלה בעולם. אין לה מוצא לים פתוח\ יש לה גבולות ארוכים שהופכים אותה לצומת דרכים חשוב בסחר העולמי. 

היקף. אוכלוסייה 20.6 מיליון תושבים. זו מדינה עם אוכלוסייה צעירה יחסית שמספקת כוח עבודה זול ואיכותי. הנשיא הוא קאסים-ז'ומארט טוקאייב זה שש שנים. קזחסטן היא רפובליקה נשיאותית: ראש המדינה הוא נשיא הנבחר ולו סמכויות רבות, לרבות כמפקד עליון של הכוחות המזוינים. קיים ריכוז של כוח בידי הנשיא וההנהגה. 

התמ"ג הנומינלי מתקרב ל-300 מיליארד דולר בסוף 2025, בעוד במונחי PPP הוא חוצה את ה-900 מיליארד. התמ"ג לנפש במונחי PPP עומד על כ-36,000 דולר, רמה דומה לטורקיה, אך נמוכה במקצת מרוסיה. המעבר ממשק מבוסס מחצבים בלבד למשק מגוון יותר נמצא בעיצומו, עם דגש על לוגיסטיקה, דיגיטל ותעשייה קלה.

צמיחה של 6% 

כלכלת המדינה מבוססת על נפט. ברבעונים הראשונים של השנה נרשמה צמיחה שנתית של 6.1%-6.3%, כאשר התחזיות השנתיות נעות בין 5.5% מהבנק העולמי ל-5.9% מקרן המטבע. הגורם המרכזי: הרחבת שדה טנגיז, שהושקה רשמית בינואר 2025 והוסיפה 260 אלף חביות ליום בתפוקה מלאה. תפוקת הנפט הכוללת עברה את ה-100 מיליון טון בשנה, שיא היסטורי עם 75.7 מיליון טון בינואר-ספטמבר ו-8 מיליון טון באוקטובר לבדו. טנגיז לבדו תורם כשליש, עם תפוקה יומית שהגיעה ל-953 אלף חביות ביוני.