שוק האג"ח בארה"ב ממשיך לדשדש, מה יקרה בתרחיש שלילי?
אינפלציה על רקע האופטימיות בשווקים, שוק האג"ח בארה"ב ממשיך לדשדש כשהתשואה ל-10 שנים, לא מצליחה לעבור את הרמה של 1% מאז חודש מרץ. לכך, מצטרף הגידול המתמיד בהיקף האג"ח בתשואה שלילית שממשיך לשבור שיאים. אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס מנסה לעשות סדר בשוק ותוהה מה יקרה בתרחיש שלילי?
לדבריו, רבים טוענים כי חוסר היכולת לפרוץ את מחסום ה-1%, לא מקרי היות "ומהרמה הזאת הפד' עשוי להניח את כובד משקלו ולהיות אגרסיבי יותר. כל זאת בזמן שהיקף האג"ח בתשואה שלילית שבר ביום שישי שיא חדש של 18 טריליון דולר, מה שהביא את שיעורו מתוך האג"ח בדירוג השקעה בעולם ל-27%".
בהקשר זה מציין כהנוביץ כי "ההצטרפות של טסלה למדד ה-S&P 500 עם מכפיל סופר גבוה תוסיף כנראה למדד תנודתיות מטרידה. ועדיין, רבים מעדיפים לעצום עין מהתפשטות התשואה השלילית בעולם ולטעון "אבל האינפלציה", מתעלמים משני עשורים שבהם האינפלציה היתה נמוכה משמעותית מהציפיות ומפד' שהודיע בריש גלי שיהיה סובלני בהעלאות לאינפלציה, גם אם איכשהו תגיע".
בישראל הוא מעריך כי, "הגירעונות ל-2020 ו-2021 יהיו נמוכים מהתחזיות המוקדמות ובמיוחד זה ל-2021, לאור ההתאוששות המהירה, שמתבטאת גם בירידה המהירה בהיקף החל"תים, והאפשרות של העדר תקציב בישראל, מה שעשוי להביא להיצע נמוך מהציפיות של אג"ח, כשמצד הביקוש בנק ישראל כבר התחייב להמשיך לרכוש בשנה הבאה אג"ח בהיקף דומה יחסית לזה שרכש השנה, מה שיוסיף ללחץ כלפי מטה על התשואות בישראל".
- למה השוק מריע לאינפלציה של 3%?
- מהאינפלציה לצמיחה: מלחמת הסחר חוזרת למרכז הבמה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
האופטימיות נמשכת
אמריקאים וישראלים חשים אופטימיות גוברת לגבי מצבם הכלכלי כשבישראל פורסם בסוף השבוע מדד אמון הצרכנים היחסי שעלה בנובמבר ל-76 נקודות לעומת 43 באוקטובר, על רקע היציאה מ"הגל השני" (עדיין נמוך משמעותית מרמתו טרום המשבר). בארה"ב, מדד הסנטימנט של אוניברסיטת מישיגן עלה בתחילת דצמבר במפתיע ל-81.4 נקודות. זאת למרות התפרצות מחודשת במגיפה שם, שכבר התבטאה ביום חמישי בנתונים שליליים על עליה מחודשת ומשמעותית במספר דורשי מענקי אבטלה, ועוד לפני הטלת מגבלות תנועה. אופטימיות הגיעה בין היתר על רקע התפתחויות בנוגע לחיסון (שאכן אושר ביום שישי ע"י ה-FDA).
כמו כן, הקונגרס נתן לעצמו שבוע ארכה להשיג הסכמות לחבילת סיוע, אך לדברי כהנוביץ "אין סימן שהסכמה כזאת תעבור לפני סוף השנה, אז מיליוני אמריקאים יאבדו את הסיוע, מה שעלול להוסיף אי וודאות. "אי העברת תכנית הסיוע הפיסקלית עד כה עשויה להיות גורם קריטי בשיקולי הפד השבוע, בהחלטה שיפרסם ביום רביעי. מצד אחד הוא עשוי לקחת אחריות וללכת על חבילה מוניטרית מוגדלת אך מצד שני ולהערכתינו הסבירה יותר, הפד יעדיף לחכות, כדי לא להוריד מהדחיפות של הסנטורים להסכים על חבילה פיסקלית".
- 3.משקיע 13/12/2020 19:45הגב לתגובה זולא הבנתי מהכתבה מה אתה ממליץ? למכור /לקנות , תשואות יעלו/ירדו בארהב או בישראל ?? בקיצור כתבה שלא אומרת כלום תשואה של 1% אחרים אומרים שלא תפרוץ , מה דעתך ?? לדעתי מאחר והמצב הכלכלי בארהב ישתפר ב2021 בעקבות החיסון אז כנראה התשואות ימשיכו לזחול למעלה ..
- 2.עולה נומינלית לא ראלית. הדולר נחלש (ל"ת)דנה 13/12/2020 15:52הגב לתגובה זו
- 1.הבורסות עולות ועולות ללא הפסקה (ל"ת)שמילו 13/12/2020 14:52הגב לתגובה זו
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףהאם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר
לפני שנה אלי כליף ראה את המניה במחיר של מעל 22 ומעלה ואמר שזו הבעת אמון בחברה ובמניה והצמיחה תימשך. מאז המניה ירדה בקרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה. בחודשים האחרונים המניה חוזרת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בדול עם דוח מצוין. היא כבר ב-24 דולר. משקיעם צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו זאת כבר שאלה קשה יותר עם מכפיל רווח של כ-9. זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר.
במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.
את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.
היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.
