"שילוב השקעה בסקטור התעשייה ובסקטור הבריאות עשוי להניב תשואת יתר גבוהה יותר בהשוואה להחזקה ישירה במדד ה-S&P500", כך מעריך שמואל קצביאן אסטרטג השווקים של בנק דיסקונט.

"אי הוודאות בכלכלות ובשווקים הפיננסים גבוהה מאוד. הכיוון אליו תתכנס מתיחות הסחר בין ארה"ב לסין, הצעד הבא של הבנקים המרכזיים, התהליכים פוליטיים באירופה וכמובן ההאטה הצפויה בכלכלות העולם מגבירים את אי הוודאות לגבי הכיוון של השווקים והכלכלה הגלובלית. אם נוסיף לכך את המגמה החזקה בשוקי המניות בעולם בשבועות האחרונים נקבל מתכון מורכב לגבי אי הוודאות בשוקי ההון. בתקופה מעין זו החשיבות של בחירת הנכסים גבוהה במיוחד, כשחשוב להתייחס לתנאי הרקע השונים וכמובן לתמחור בשוק. השווקים כבר אינם 'זולים מאוד' כפי שהיו בסוף דצמבר וההחלטה על אופן ההשקעה מכאן והלאה עשויה להיות מורכבת יותר", כותבים בדיסקונט.

בבנק מעריכים כי במחזור הבא של שינויים בריבית הפד' ככל הנראה כבר יוריד את הריבית, בשל ההאטה הצפויה בכלכלה האמריקאית: "הנחת בסיס עיקרית שלנו היא כי תהליך העלאת הריבית בארה"ב קרוב לסיומו כשבמהלך 2019 צפויה יציבות בריבית או העלאת ריבית בודדת בלבד", כותבים בסקירה. בדיסקונט בחנו 3 תקופות דומות בעבר שבהן נרשמה יציבות בריבית הפד', לפני מחזור של הפחתת ריבית. בתקופות אלו נרשמה מגמה כללית של האטה בהשוואה לרבעונים שקדמו, ולפי הערכת דיסקונט מצב זה צפוי גם בתקופה הנוכחית. 

מהניתוח של העבר עולה כי תשואת האחזקה (כולל דיבידנד) הגבוהה ביותר בתקופות של יציבות בריבית הפד' (לפני הפחתה) נרשמה בסקטורים הדפנסיביים כמו הבריאות והתשתיות. חשוב לציין כי תנאי רקע כיום שונים מאשר תנאי הרקע שהיו בעבר ולכן יש להתייחס לכל השוואה בהסתייגות מסוימת. קשה למשל להשוות את בועת מניות הטכנולוגיה ששררה בתחילת שנות ה-2000 למצב מניות הטכנולוגיה כיום. 

• ה-S&P 500 צפוי לשבור היום שיא; ומה קורה באירופה?
• בכמה יעלה ה-S&P 500 בשנה הקרובה? תחזיות של הבנקים להשקעות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

כלכלני דיסקונט בחנו את הביצועים של "תיק משולב" שכולל את סקטור הבריאות (50%) ואת סקטור התעשייה (50%). "סקטור התעשייה הניב בעבר ביצועי חסר בתקופות של יציבות בריבית מאחר וזהו סקטור שעולה באופן חזק יותר בעיקר בתקופות של אמצע מחזור צמיחה ולא בתרחישים של האטה כלכלית. יחד עם זאת אנו בוחרים לשלבו בכל זאת בתיק המשולב עקב תמחור זול יחסית לעבר, עקב הצפי להמשך עליות בסקטור זה בתרחיש של הקלה במתיחות הסחר, עקב המגמה החזקה יחסית בעונת הדו"חות האחרונה, וגם בשל הרצון לגדר בפני הסתברות מסוימת (נמוכה) של התממשות תרחיש בו תירשם צמיחה חזקה מהצפי גם בעתיד", כותב קצביאן.

השוואה בין החלופות

בגרף מימין ניתן לראות שילוב של סקטור התעשייה בתיק המורכב משני הסקטורים שהניב תשואה של 22% בממוצע, לעומת תשואת מתונה של 14.3% של מדד S&P 500. בנוסף ניתן לראות כי ביצועי התיק המשולב היו טובים יותר ב-2 מתוך 3 המחזורים הקודמים ובמחזור השלישי הביצועים היו דומים למדד S&P 500.

סקטור הבריאות מגיב טוב בתקופה של ירידות

"עונת הדו"חות בארה"ב קרובה לסיומה ועולה ממנה תמונה מעניינת במימד הסקטורים.  שיעור החברות שהפתיעו לטובה את קונצנזוס החזאים בשורת המכירות הוא הגבוה ביותר בסקטור הבריאות (76% מהחברות) ובסקטור התעשייה (68%  מהחברות). שני סקטורים אלו גם ממוקמים במקום השני והרביעי (מתוך 10) בשיעור החברות שהפתיעו טובה גם בשורת הרווח", מציינים בדיסקונט