עידן חדש, גם בשווקים - זה הדבר אחריו יעקבו כעת הסוחרים בדריכות גדולה

בעוד המשקיעים בשווקים הפיננסים ציפו לנפילות בשוקי המניות אם טראמפ מנצח, את המכה חטפו דווקא שוקי האג"ח, ובעצמה גדולה. שוק האג"ח האמריקני רשם בשבוע החולף את הירידות החדות מאז יוני 2013. תשואת האג"ח ל-10 שנים בארה"ב זינקה ביום שישי ל-2.15% אחרי שערב הבחירות עמדה על 1.7% בלבד. התשואה עולה כאשר מחירי האג"ח יורדים. וכך, מעל טריליון דולר משווי האג"חים מסביב לעולם נמחקו בשבוע החולף בשל 'אפקט טראמפ'. הדבר משפיע היום על המסחר בת"א. לאחר שבשבוע החולף נפל מדד האג"ח הכללי ב-0.65% ורשם בכך את השבוע הגרוע מאז יוני 2015, היום המדד מאבד עוד 0.15% בהובלת הירידות באג"חים הממשלתיים. 

דודי רזניק מלאומי: "בחירתו של טראמפ עשויה לסמן את תחילתה של מדיניות פיסקלית מרחיבה על חשבון מידת ההרחבה של המדיניות המוניטארית. טראמפ הגדיר בעבר את הא'גנדה הכלכלית שלו כתומכת בהורדת מיסים (הן מס הכנסה והן מס חברות), העלאת הוצאות הממשלה ותמיכה מאסיבית בפעילות הכלכלית ובעיקר בדגש על פיתוח תשתיות, תוך ניסיון להביא לצמיחה מהירה בהרבה מזו הנוכחית. טראמפ גם דיבר לא אחת כנגד מדיניות הפד בשנים האחרונות (הוא אף הצהיר כי יחליף את ג'נט יילן בתפקיד יו"ר הפד') תוך שימת דגש על רמת הריבית הנמוכה מדי לטעמו". 

כעת נראה שהשווקים הפיננסים בכלל ושוק האג"ח בפרט יסחרו מנאום לנאום של טראמפ. אם עד כה הסוחרים התמקדו בעיקר נתוני מאקרו ולאחריהם בדברים שאמרו נגידי הבנקים באשר לעתיד המדיניות המוניטארית, נראה שכעת הסיפור הגדול הוא מה יגיד טראמפ. כלומר מה הוא באמת מתכון לבצע, ומה נשאר מאחור כהבטחת בחירות חסרת משמעות. זה כנראה הסיפור הגדול כעת.  

יש כאלו שסבורים שהתגובה בשוק האג"ח היא תגובת יתר. ב-HSBC טענו בסוף השבוע כי "השוק מתמחר תרחיש לפיו הכל יעבוד ללא הפרעות ובאופן מושלם. הניסיון מלמד אותנו שלא כך יהיה. בענקית ההשקעות צופים שהתשואה על האג"ח ל-10 שנים תרד ל-1.5% עד סוף השנה ותמשיך לרדת ל-1.35% עד לסוף 2017. אסטרטג בוולס פארגו אמר לבלומברג כי "המכירה הכוללת פחות או יותר מיצתה את עצמה. היא התחרשה בשל אופוריה וציפייה לחבילה פיסקאלית". 

• עושים סדר: ציר הזמן של מכסי טראמפ
• ״סין תאכל אותה״: סין מורידה מכסים על יבוא אמריקאי בענפים מסוימים

יונתן כץ מלידר שוקי הון: "בדומה לתגובת השוק ב-2013 אחרי דבריו של ברננקי עד כוונה להדק את המדיניות המוניטראית (taper tantrum), גם כעת ייתכן מעט תגובת יתר בשווקים. כזכור, תגובת ה-tapering נגרמה על ידי הפתעה לאחר שברננקי הודיע על צמצום של רכישות האג"ח. התשואות הארוכות עלו ב-100 נקודות בסיס (מ- 1.7% ל-2.7%) במהלך אלים ומהיר. אנחנו יודעים מה קרה לתשואות לאחר מכן. גם הפעם, השוק הופתע מהניצחון של טראמפ ומצפה לשינוי חד במדיניות הפיסקאלית. יתכן שבדומה ל- Brexit שוק האג"ח מגיב בעוצמה יתרה. בפועל, הפד ימשיך להיות זהיר בתוואי העלאת הריבית. טראמפ לא צפוי להחליף את ילן לפני סיום כהונתה בפברואר 2018. בנוסף, סביר להניח פשרות במדיניות הפיסקאלית המוצהרת של טראמפ".

עוד אומר כץ: "השאלה הגדולה היא עד כמה טראמפ יפעל בכיוון של הגנות על הייצור המקומי מול סין ומקסיקו? כאן מדובר ביכולת מידית ליישום, בלי אישור הקונגרס. טראמפ דוגל בהטלת מכס של 45% על כל מוצרי היבוא מסין. אולי גישתו למלחמת הסחר תתמתן גם היא, אך בהחלט סביר להניח נסיגה מסוימת מהסכמי סחר חופשיים".

גיא בית אור מפסגות: "עם כל הכבוד למניות, הסיפור האמיתי מאז הבחירות הוא עליית התשואות החדה בשוק האג"ח. אם לסכם, למה טראמפ רע לשוק האג"ח?  מדיניות גירעונית יותר – הרחבה פיסקאלית ממומנת על ידי יותר גיוס חוב, היצע האג"ח צפוי לעלות. אינפלציה – תוצאה של המדיניות של טראמפ היא יותר אינפלציה בארה"ב. הפד – בתגובה לשתי הנקודות הקודמות, אם יתממשו, סביר להניח שהפד יאלץ להעלות את הריבית מהר יותר. כאן חשוב לציין, כי בפד כבר זמן רב קוראים להגדלה של ההשקעה הממשלתית על מנת לתמוך בצמיחה. תחת ממשל טראמפ, סביר להניח שזה בדיוק מה שהם יקבלו".

• באפט יפרוש בסוף השנה; גרג אייבל יוביל את ברקשייר
• ג'נסן הואנג מזהיר: "סין ממש לא מפגרת במירוץ ה-AI"
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

בשורה התחתונה כותב בית אור כך: "אנו ממליצים להגדיל את החשיפה המנייתית לארה"ב עם דגש לסקטור הבריאות והפיננסים על חשבון אירופה והמתעוררים. בנושא האג"ח אנו ממשיכים להעדיף את האפיק הצמוד הן בארץ והן בחו"ל, בפרט בארה"ב. לעת עתה אנו ממשיכים לשמור על המלצה של מח"מ 4 באפיק השקלי ו-5 שצמוד. במקרה והתשואות ימשיכו לטפס אנו נשקול הארכת מח"מ". 

מניות הנדל"ן המניב הרגישו את הפגיעה בצורה משמעותית. מדד הנדל"ן 15 צלל 3.3% ביום חמישי אחרי נפילה של 2.3% ביום רביעי. היום המדד נופל עוד 1.1% וזאת בניגוד להמשך המגמה החיובית בשוק. אם אכן נראה התאוששות בתשואות האג"חים, הדבר צפו להוביל להתאוששות במחירי מניות הנדל"ן בת"א. לפי שעה המניות שחוטפות חזק יותר הן אלו בעלות חשיפה לארה"ב, כגון גזית גלוב או ביג -0.6% . אבל גם במניית עזריאלי קבוצה 0.99% או אמות -0.1% מרגישים את הלחץ מטה. בלאומי שוקי הון ממליצים עם תחילת השבוע להקטין את החשיפה לאג"ח חברות הנדל"ן העלולות להיפגע מתהליך הדרגתי של עליית תשואות.

מדד ת"א נדל"ן 15 מדד ת"א 100

נציין כי בשווקים רואים כעת בהעלאת הריבית בחודש הבא בארה"ב כעובדה מוגמרת עם סיכויים של מעל 80% כעת.