שוק האלגוטריידינג והמסחר המהיר מעסיק מאוד את הפעילים בשוק ההון. ערפל כבד עוטף את השחקנים הגדולים בתחום אשר מעדיפים להישאר מאחורי הקלעים, ולעשות כסף בשקט. ועדיין לא מעט אמוציות יש סביב התחום. מי מעודד את האלגוטריידיג, מי מנסה להפעיל לחץ על מנת לצמצם את הפעילות וכיצד מתנהלות הבורסות הגדולות בעולם מול הכח העולה של מכונות המסחר - האלגו טריידינג. לעמוד 'פרויקט אלגו' - לחץ כאן

בתחילת השבוע חשפנו כאן בכתבת הפתיחה את היקף הפעילות של האלגוטריידינג בבורסה בתל אביב. למי שלא מכיר את התחום, נציין כי מדובר במסחר של מכונות אוטומטיות אשר פועלות בשוק ומזרימות פקודות בשוק המניות בקצב מהיר. תחום זה נקרא בחו"ל Hige Frequency Trading או בקיצור HFT. הבורסה מכנה את אותן מכונות מסחר אוטומטיות בשם 'מחוללי ציטוטים' אך בפועל מדובר באותו הדבר.

נכון להיום פועלות בשוק ההון כ-160 מכונות בתחום המניות. שוק הנגזרים משוכלל יותר וכולל כ-480 מכונות. לענף זה ישנה תרומה חשובה להיקף הפעילות בשוק ההון, לסגירת המרווחים בין פקודת הקנייה והמכירה ושיפור הנזילות באחד העם, זאת בדומה לעליית כוחן של מכונות המסחר גם בשווקים מעבר לים.

מי מעודד את פעילות האלגוטריידינג בת"א?

בניסיון להבין כיצד פועל הענף הזה, שוחח כתב Bizportal עם מספר גורמים בשוק האלגוטריידינג אשר ציירו תמונה דומה לגבי הנעשה בתחום. נתונים אלו מצביעים על תמונה על פיה מי שדוחף ומנסה לקדם את פעילות האלגוטריידינג בבורסה בתל אביב הוא הבנק הבינלאומי. מרבית משחקני האלגו איתם דיברנו שרטטו תמונה על פיה מרבית משחקני האלגו עובדים דרך הבנק הבינלאומי אשר מספק את הפלטפורמה הטובה ביותר למסחר.

• דרכו של ג'ים סימונס: המתמטיקאי שניצח את כולם
• גנב כספי משקיעים ויישב 4 שנים בכלא; הסיפור של אביב טלמור
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

כיצד רואה הרגולטור את שחקני אלגו? רמז לכך ניתן לקבל מדו"ח הביניים של הוועדה לעידוד הנזילות שהוקמה על ידי רשות ני"ע ומסקנות הביניים שלה פורסמו לפני מספר חודשים. מסקנות הוועדה המרכזיות היו שיש לעודד שיתוף פעולה בין מספר גורמים שהמרכזים שבהם הם הבורסה, הרגולטור, החברות בבורסה, הממשלה והכנסת.

בדו"ח הוועדה ישנה התייחסות נרחבת למסחר האלגוריתמי ולהשפעתו על שוק ההון. מסקנות הוועדה תומכות בשינוי מבנה העמלות, הקמת מאגר השאלות, שיפור הנגישות לבורסה והוספת סוגי פקודות. בנוסף לכך, הוועדה ממליצה על שירותים אשר מעודדים סוחרי אלגו. אחד השירותים המוצעים הוא השקת שירות שנקרא Co-Location - דהיינו אירוח שרתים בקרבת הבורסה. בצד השלילי, המליצה הוועדה על הרחבת הבקרות הקיימות אצל הסוחרים ביחס לפקודות המוזרמות על ידי שחקני האלגו.

החזר עמלות לספקי נזילות?

אחד מהנושאים אשר הועלו לא פעם ולא פעמיים על ידי שחקני נוסטרו ושחקני האלגו הוא אימוץ של המודל אשר קיים בעולם בין שחקנים המספקים נזילות לבין שחקנים אשר לוקחים נזילות מהשוק. במקרה זה, שחקני אלגו אשר מספקים נזילות ישלמו עמלות נמוכות יותר בעוד אלו אשר יקחו נזילות ישלמו על העמלות.

מה זה בעצם ספקי נזילות ולוקחי נזילות? ספק נזילות הוא שחקן אלגו אשר משדר פקודה, עומד על ספר הפקודות ומחכה שהפקודה תתבצע על ידי שחקן מהצד השני. מהלך זה מקטין את הפער בין הביקוש וההיצע ובכך תורם לנזילות בשוק.

מנגד, שחקן אשר לוקח נזילות מהשוק הוא שחקן אשר קונה מנייה בשער ההיצע - ובכך פוגע בנזילות בנייר. כך למשל, כאשר חברה מדווחת על אירוע חיובי - יכול שחקן האלגו לנצל את היכולת לשדר פקודות מהירות כדי לרכוש מניות מהמוכר - זאת תוך פגיעה בנזילות בנייר.

כיצד מתגמלים שחקני אלגוטריידינג בעולם?

תחום זה החל לצבור תאוצה מאז שנת 2007. מספר בורסות בארה"ב החלו באימוץ המודל כגון בורסת ניו יורק (ה-NYSE). מטרת המהלך הייתה להגדיל את נתח השוק של הבורסה בשוק האופציות. בהמשך הצטרפו לכך גם בורסות נוספות כגון הנאסד"ק וה-ISE.

אולם בכך לא דיי. בורסת ה-'NYSE יורונקסט' אימצה שיטת תגמול שבה צרכני הנזילות משלמים עמלות נמוכות מהמקובל ומנגד ספקי הנזילות פטורים לחלוטין מתשלום של עמלות. גם בורסת טורונטו אימצה את המודל הזה וגם בורסות נוספות באירופה ובאוסטרליה. מטרת המהלך הייתה להציע תנאים אטרקטיביים עבור שחקני האלגוטריידינג.

נכון להיום, לשחקני האלגוטריידינג אין כל 'תמריץ' לספק נזילות לשוק. אמנם הם מספקים נזילות לשוק ואחראיים לנתח משמעותי מהפקודות וממחזורי המסחר - אך הבורסה לא מעודדת את הפעילות שלהם. המלצות הוועדה להגברת הנזילות המליצה לשנות את מודל העמלות כך שתעודד הספקה של נזילות. במקביל, המליצה הוועדה על הפחתת עמלת המינימום במידה משמעותית. צעד זה, כך מקווים בוועדה עשוי לעודד את כניסתם של שחקני אלגו לשוק ההון ולעודד את המסחר. עד כה לא בוצע דבר.

יוטרייד: "מספר גופים מצומצם נהנה מהאלגוטרייד - והרוב נשארים מחוץ למשחק"

לדברי אביב טלמור, מייסד ומנכ"ל יוטרייד: "מינויו של יוסי ביינארט לתפקיד מנכ"ל הבורסה הוא צעד נכון לשיפור המצב בבורסה ופתיחתה למכשירים חדשים ומגוונים, זאת מכיוון שזהו עיסוקו העיקרי בשנים האחרונות במסגרת חברות אלגו טרייד ואופציות".

"תנועת ההון בשנים האחרונות הן בעיקר בכיוון אחד - מחוץ לשוק ההון הישראלי. רוב המסחר כיום בבורסה המקומית, כמו בעולם, מנוהל באמצעות תוכנות אלגו טרייד שמנטרות שינויים חריגים בשערי מניות ומנצלות אותן לרווחים. הבעיה היא מספר הגופים המצומצם שנהנה מטכנולוגיה זו כאשר המשקיעים הפרטיים נותרים מחוץ למשחק".

עוד ציין טלמור מיוטרייד: "לצורך הגברת והסדרת עולם האלגו, ראשית יש צורך בפתרון רגולטורי. לכן לדעתי, באחריות ביינארט לחבר את הבורסה בת"א לכסף שזורם סביבה ולאפשר גם למשקיע הפשוט ליהנות מיתרונות ההשקעה בקרן גידור או תיק השקעות שמנוהל בשיטות מסחר אוטומטיות. ברגע שתינתן למשקיעים בבורסה בת"א האפשרות לסחור במוצרים פיננסיים מבוססי אלגו, גם הבורסה תיהנה מנזילות רבה יותר, ויתרה מכך, החלת רגולציה על כלל הכסף שיוצא מכיסם של משקיעים, תוביל להפרדה ברורה בין בתי השקעות".

אלגו טריידינג ומכונות המסחר בבורסה - כתבה ראשונה בסדרה