רון אייכל: "באופן ממוצע, שנה אחרי קיום בחירות - המעו"ף מזנק בכמעט 40%"

הכרזת ראש הממשלה, בנימין נתניהו, על הבחירות הצפויות תפסה את הבורסה הישראלית באמצע ראלי מרשים בו זינק מדד המעו"ף כ-9% בחודש ספטמבר לבדו. ההכרזה על הבחירות עשויה לטרוף את הקלפים בשוק לאור אי הודאות הפוליטית ו'כלכלת הבחירות' שהיא מביאה עימה.

רון אייכל, האסטרטג הראשי של בית ההשקעות מיטב, בדק את התנהגות המשק והשוק בזמני בחירות לאורך 6 מערכות בחירות קודמות החל מ-1996 ועד ל-2009 והגיע למסקנות מפתיעות.

השפעת הבחירות על השוק

מתברר, כי בממוצע, בתקופה שבין מועד ההכרזה למועד הבחירות, נטה מדד המעו"ף לרשום ירידה של 3.4% (או 9.7% במונחים שנתיים) בערכו. גם שוק האג"ח הקונצרני נטה להגיב בשלילה לבחירות ואיבד בממוצע 5% (במונחים שנתיים) מערכו. מנגד, האפיק הממשלתי דווקא נוטה לרשום עליה של 4.7% (במונחים שנתיים). לסיכום התוצאות ממערכות הבחירות האחרונות אומר אייכל כי "היא טובה לאפיק הממשלתי ופחות אטרקטיבית למניות ולאיגרות חוב קונצרניות המאבדות מערכן".

בניגוד גמור, עולה מהבחינה ההיסטורית שהתקופה שלאחר קיום בחירות דווקא נוטה הסטורית להטיב עם המשקיעים. "בממוצע, בשנה שלאחר הבחירות רשם המעו"ף עלייה של 36.7% בערכו, מרשים!". עם זאת, בכדי לנקות את ההשפעה האפשרית של אירוע חיצוני עולמי החליט אייכל לנקות את התיאום עם מדד ה-S&P500 וקיבל תוצאות מפתיעות לא פחות. "מתברר כי בשנה שלאחר הבחירות רשם מדד ת"א-25 תשואה עודפת גבוהה משמעותית (על פני ה-S&P 500), של 18.1% בממוצע".

גם האג"חים הקונצרניים הושפעו לטובה מקיום הבחירות ואלו הצליחו להשיג תשואה חיובית של 14.5% בממוצע, 4.8% יותר מתשואת האג"חים הממשלתיים.

הסבר אפשרי לתשואה המרשימה מוצא אייכל בעובדה כי בחירת הממשלה החדשה שמאשרת תקציב "מאפשרת לשוק ההון למצות את היכולות בו ומביאה לכדי רצון של המשקיעים להעלות את רמת הסיכון של תיקי ההשקעות שלהם ומדגיש, "כל זאת חרף ירידה מסוימת בקצב הצמיחה של המשק".

הפעילות הריאלית

בנוסף, החליט אייכל גם לבדוק האם כלל קיימת 'כלכלת בחירות'. לשם כך הוא בדק את המדד המשולב לפעילות המשק בתקופות אלו. התוצאות מצביעות על כך ששנה לפני ההכרזה על הבחירות המדד המשולב עלה ב-5.7% ובתקופה הבחירות המדד עלה 1% בלבד (שנתי). שנה לאחר הבחירות המדד עלה בממוצע ב-3.5%.

מהנתונים ניתן להניח שהפעילות הריאלית במשק מושפעת מהבחירות "תוך היווצרות האטה בתקופה שלפני מועד הבחירות, ככל הנראה, הנובעת מחוסר הוודאות". אייכל מוסיף כי גם הפעם לא צפוי שינוי בהתנהגות המשק, "קיים סיכוי רב למדי כי גם הפעם הדברים יהיו דומים שהרי ברור כי המדיניות הפיסקלית לאחר הבחירות תהיה מצמצמת, לעומת מאוד מרחיבה לפניה".