אני לא אתיימר לספר על הכל, ובכל זאת, בערב ראש השנה החדשה ישנם כמה אירועים שהתרחשו בשנה החולפת ומהדהדים מעל כולם. זו היתה שנה בה הממשלה הלכה לבחירות ולבסוף לא. שנה בה מפלגת קדימה נכנסה לממשלה וחזרה לאופוזיציה, שנה בה למדנו שתקציב דו שנתי הוא טוב ואז שאולי דווקא פחות. שנה בה הוחלט לכלול את בני השלוש בחוק חינוך חינם, ובאחת הפך כל אחד מאיתנו למומחה טילים ומטוסים היודע בדיוק כיצד לפעול בסוגיית אירן.

גם בשוקי ההון הייתה שנה סוערת. תשע"ב נסגרת עם עלייה של כ-10% במדד ת"א 100, כשלכאורה זו שנה די מוצלחת, אבל התנודתיות היתה גבוהה במיוחד והשוק התנהג בתבניות של מאניה דיפרסיה - כל חדשה מהארץ או מחו"ל שלחה אותו לכיוון חדש. את התנודות המשמעותיות ביותר ראינו במניות כמו בבילון עם זינוק של 470%, מלאנוקס עם כמעט 270%, ישראמקו עם 46% ופריגו ואבנר עם 33% כל אחת.

לפני שנה בלבד הריבית בישראל היתה 3.25% לאחר עלייה רציפה משנת 2009. אילו עכשיו אנחנו נמצאים 100 נקודות בסיס נמוך יותר, בריבית של 2.25%. במהלך השנה אגרות החוב הארוכות של ממשלת ישראל עלו בכ-7%, מדד התל בונד 20 עלה אף הוא ב-7% והדולר התחזק מול השקל ב-7.5%.

טוב, בכל זאת היו גם כמה דברים שירדו השנה. אפשר להתחיל ולספר על החלשות מניות בנק לאומי או דיסקונט. אך השנה הזו הייתה לחלוטין שנת התקשורת. לאחר הרפורמה בשוק הסלולר וכניסת החברות החדשות לתחום, איבדו מניות התקשורת גובה, החל בהוט ובזק שאיבדו 14% ו-20% בהתאמה ועד לצניחה של 52% במניות סלקום. בין הנפגעים אפשר למצוא את "הטייקונים", שהשוק הפסיק להאמין כי יחזירו את חובם לבעלי האג"ח. רק לפני שנה איגרות החוב של אי.די.בי וסקיילקס נסחרו בתשואות חד ספרתיות, שאומנם אותתו על מצוקה, אך היום השוק צופה הסדרי חוב בחברות - מי היה מאמין שאימפריית אי.די.בי, שאגרות החוב שלה דורגו בעבר AA+, התדרדרו לתשואות דו ספרתיות גבוהות.

אירופה מחולקת מחדש

ביוון טרם החליטו האם להישאר בגוש האירו ולקבל את הסיוע שהותנה במשמעת כלכלית מרסנת במיוחד, אז הם הלכו לבחירות (ולא החליטו), ושוב לבחירות ואז החליטו להישאר ולקבל את הסיוע. בספרד סייעו לבנקים כושלים ולמחוזות שפשטו רגל והאבטלה במדינה מגיעה ליותר מ-20%. אבל בל נחשוב שבאירופה רק במדינות במצוקה מתחלפות ממשלות. גם בצרפת, שהייתה בצד המסייע, הוחלף סרקוזי בהולנד.

למעשה אירופה חולקה שוב - אך הפעם לא מזרח ומערב פוליטיים - אלא צפון ודרום כלכליים. מצפון, גרמניה, צרפת, ה"בנלוקס" ומדינות סקנדינביה, מדרום ספרד, איטליה ויוון. לשמחת כולנו, האירופים מנסים לפעול סוף כל סוף בנחישות והחליטו על הקמת קרן החילוץ החדשה ה-ESM שלרשותה יעמדו כ-500 מיליארד אירו. גרמניה תכניס ידיים עמוק לתוך הכיסים, ותתרום עד 190 מיליארד אירו.

בגרמניה אהבו את השנה העברית יותר מכל, ומדד ה-DAX עלה בתשע"ב ביותר מ-40%. בצרפת, איטליה וסקנדינביה היו עליות של 20% "בלבד", ואילו ספרד מסיימת את תשע"ב בלא שינוי. אם רק העולם הפיננסי היה עובר ללוח שנה יהודי נראה שהדברים היו פשוטים יותר.

מה מעניין בתשע"ג?

השוק בישראל נראה מעניין. רמת המחירים של חברות רבות מצדיקה השקעה, אך כדאי לזכור כי ההזדמנויות הגדולות מגיעות תמיד כשהחששות גדולים במיוחד - והיום הם קיימים בשפע. די אם נציין את מצב התעסוקה במשק, את הגירעון בתקציב או את האיום מאירן כדי להבין למה הנכסים זולים. למשקיע מתוחכם שמביט קדימה לטווח ארוך ממתינות הזדמנויות לא מעטות.

שלוש מניות מומלצות

מניית בנק הפועלים היא אחת המעניינות. במכפיל הון של 0.67 (היחס בין שווי השוק בבורסה להון העצמי של הבנק) מחיר מניית הפועלים נראה כמגלם מצב עולם עגום במיוחד. כל אחת מהבעיות (העיקרית שבהן - צפי לעלייה במספר הלווים הבעייתיים) אם רק תתרחש באופן מתון יותר או שאולי לא תתקיים בכלל, תציף ערך רב לבעלי המניות.

דלק קבוצה, חברת החזקות שמרבית שוויה מגיע מתחום האנרגיה, מימשה באחרונה כ-10% ממניות דלק US לאחר שהמניה השלימה מהלך עליות מרשים של למעלה מ-80% בתשע"ב. כמו כן, בימים אלה מדובר על הכנסת שותף לשדה הגז לוויתן, ובסך הכל נראה כי החברה נסחרת בהנחה גדולה ביחס לנכסיה.

לחברת נכסים ובנין מניות בחברת גב ים וכן נכסים פרטיים רבים, בהם קניון קרית אונו, בית האומות בירושלים ונכסים רבים בחו"ל כמו בנין HSBC בניו יורק ובניין BARNEYS בשיקגו. החברה מתומחרת מתחת לשוויה, גם על רקע היותה חלק מקבוצת אי.די.בי (מוחזקת ב-79% ע"י דסק"ש) וגם סביב המחיקות בלאס וגאס.