לגזור ולשמור: בתי ההשקעות מסמנים, 'המניות החמות' בת"א ל-2012

כתבה ראשונה בסדרה. ממש היום נחתמת סופית שנת 2011 מבחינת שוק ההון הישראלי שעדיין מלקק את הפצעים. אחרי שנתיים של תשואות חיוביות וגבוהות במיוחד השנה האחרונה הייתה מרובת אירועים גלובליים ומקומיים והבורסה המקומית התברגה לתחתית טבלת התשואות . כמידי שנה בתקופה זו, Bizportal אסף את המניות הממולצות של מחלקות המחקר של בתי ההשקעות המובילים בארץ.

אסונות טבע, משבר חובות בגוש האירו, הורדת דירוג היסטורית לארה"ב, מהפכות בגבולות ישראל, ועדות רגולטוריות בתחום התקשורת ואוצרות הטבע ומחאה חברתית נגד ירקר המחייה העיבו בשנה החולפת על מדד המעו"ף, המאגד בתוכו את 25 החברות הגדולות באחד העם במונחי שווי שוק וסחירות, ושלחו אותו לאבד 15.3%. גם יתר המדדים בת"א רשמו ירידות חדות: ת"א 75 נחתך 26%, מדד היתר 50 נפל ב-24.3% והמניות הקטנות יותר (יתר המאגר) נסוגו ב-26.2%.

כתבה זו היא כתבה ראשונה בסדרה, בימים הבאים יביא Bizportal בפניכם את חלק ב' של "המניות החמות של בתי ההשקעות", עם ההמלצות של מגדל שוקי הון, תמיר פישמן, יובנק ועוד." בימים שלאחר מכן נביא את המניות המומלצות של הבנקים הגדולים בישראל ל-2012 - תכינו את הפנקסים.

נבחרת המניות של פסגות לשנת 2011

מזרחי טפחות. הבנק ממוצב היטב להתמודדות עם האתגרים הצפויים לענף הבנקאות בשנת 2012. תיק האשראי איכותי ותיק ניירות ערך נושא רמת סיכון נמוכה בעקבות חשיפה נמוכה לאג"ח קונצרני ולמניות. תוצאות בולטות לטובה ברבעון השלישי, צמיחה מהירה בבסיס הלקוחות הקמעונאיים כמו גם בבסיס הפיקדונות עשויים לתמוך בתוצאות הבנק העתידיות. האנליסט אהוד ניר מחזיק במחיר יעד של 41 שקלים.

פרוטרום. פעילות בינלאומית ענפה, פוטנציאל לשיפור הרווחיות עם התייצבות מחירי חומרי הגלם וצמיחה עתידית דו ספרתית על בסיס פעילות קיימת ורכישות, צפויים להוביל להצפת ערך. החברה מתאפיינת באיתנות פיננסית גבוהה המתבטאת במינוף נמוך ויכולת שירות חוב גבוהה. הנהלת החברה הוכיחה יכולת ביצוע באינטגרציית חברות וסימנה כיעד להכפיל את מכירותיה בתוך 4 שנים. האנליסט אהוד ניר מחזיק במחיר יעד של 42 שקלים.

רמי לוי. תוצאות עסקיות חזקות, תכנית אסטרטגית מוטת צמיחה, גידול מתמשך בנתח השוק ומיצוב טוב כרשת דיסקאונט זולה והוגנת בתקופה של מחאה חברתית, צפויים לתמוך במניה. צעדים רגולטורים אפשריים, אשר תכליתם עידוד תחרות וצמצום הריכוזיות עלולים לפגוע ברשתות הגדולות ומאידך לתמוך במאמצי הרחבת הרשת. להערכתנו המניה מהווה השקעה טובה התואמת את רוח התקופה. האנליסט אביעד שימון מחזיק במחיר יעד של 142 שקלים.

ישראמקו יהש. המלצתנו למניה נשענת על אחזקתה בפרויקט תמר (29%) שצפוי לספק את עיקר תצרוכת הגז הטבעי של ישראל החל משנת 2013 ולמשך כ 30 שנה. חתימת חוזה מכירה ענק מול חברת חשמל (כ 8-17 מיליארד דולר), פיתוח מתקדם העומד בלוחות הזמנים ובתקציב, דומיננטיות בשוק הגז העתידי ואינטרס לאומי מצמצמים את הסיכון הכרוך בהשקעה. האנליסט טל שיריזלי מחזיק במחיר יעד של 0.55 שקלים

עזריאלי קבוצה. ענקית הקניונים מציגה תוצאות טובות וצמיחה נאה בנכסיה לאורך זמן. בהמלצתנו תומכים איתנות פיננסית ונזילות המאפשרים המשך הרחבת פעילות באמצעות ייזום נכסים חדשים (מנוע הצמיחה העיקרי) ורכישות. בנוסף פורטפוליו הנכסים האיכותי עשוי לגלות עמידות יחסית גם בתרחיש של האטה כלכלית - דבר אשר עשוי להקרין גם על התנהגות המניה בשוק תנודתי. האנליסט נעם פינקו מחזיק במחיר יעד של 102 שקלים.

נבחרת המניות של כלל פיננסים לשנת 2012

שמוליק קשת, מנהל תחום מניות, נקב בשמה של דניה סיבוס כמניה הראשונה. החברה הינה קבלנית הבניה למגורים ותשתיות הגדולה בישראל. פועלת גם בחו"ל במזרח אירופה, בעיקר בפרויקטים עבור חברת האם-אפריקה ישראל. לפני כשנה רכשה את השליטה בחברה האחות אפריקה מגורים-מיזמיות הבניה למגורים המובילות בארץ. יוזמה זו יצרה סינרגיה בין יזמות לקבלנות אשר אמורה להציף ערך משמעותי בעתיד. מחיר המניה כיום משקף צפי להמשך ולהעמקת השפל הפוקד היום את שוק הדיור בישראל. מאידך צבר עבודות הקבלנות דווקא עלה לכ-3 מיליארד שקל. החברה נסחרת בשווי שוק של כ-320 מיליון שקל הנמוך משמעותי מהונה העצמי ולאחר ירידה מתמשכת במחירה. היות ואנו מאמינים כי לשוק הדיור בישראל סיכויי התאוששות בשנה הבאה ולו רק בשל הביקוש הכבוש הגדול הקיים בו, דניה עשויה בהחלט להיות השקעה אטרקטיבית.

נובה. החברה עוסקת בפיתוח ייצור ושיווק של ציוד קפיטלי של מערכות בדיקה ומדידה מתוחכמות לתהליך היצור בתעשיית השבבים. נסחרת דואלית בנאסד"ק ובת"א כאשר בעדכון המדדים האחרון נכנסה אף לת"א 100.מוצריה נמצאים בלוול העליון של המוצרים המסייעים בייעול תהליכי היצור עבור יצרניות הסמיקונדקטורס. החברה עברה מפנה עסקי דרמטי במהלך 2009 ועברה מהפסדים גדולים לרווח של כ-20 מיליון דולר בשנת 2010.תוך כדי הצגת צמיחה מרשימה וכיבוש נתח שוק מול מתחרותיה מרבעון לרבעון. בין לקוחותיה ניתן למצוא את רב יצרניות השבבים המובילות בעולם בעיקר במזרח הרחוק. ככל שהציוד האלקטרוני הנמכר בעולם הופך מתוחכם וקטן יותר כתוצאה מהתגברות הביקוש למוצרים כגון סמארטפונים וטאבלטים שרק ילך ויגדל, כך הנחיצות בציוד שמספקת נובה הופך להכרחי יותר. לאחר שני רבעונים חלשים בתעשייה החברה החלה לזכות מחדש לאחרונה בחוזים משמעותיים. אם תעשיית המוליכים למחצה תחווה התאוששות כפי שצפוי מהשפל בו היא נמצאת אין ספק שנובה תדע לנצל זאת בצורה טובה ביותר. במחיר של כ-7דולר ולאחר ירידה מרמות של כ-11דולר בהם שהתה במהלך 2011 היא בהחלט מעניינת להשקעה.

פועלים. סקטור הבנקים הוא בבואה למצב המשק. כיום מגלמים מחירי מניות הבנקים הרעה משמעותית הצפויה במצב הכלכלה הישראלית, להערכתנו הרעה גדולה מהצפוי בפועל. בנק הפועלים מציג עדיין ברבעון האחרון תשואה להון של כ-10% (מנוטרל אירועים חד פעמיים), עם מכפיל הון של כ-0.7 מה שמשקף לו מכפיל רווח של כ-7 בלבד. זוהי השקעה בהחלט אטרקטיבית בהנחה שהמשק לא נכנס בקרוב למיתון עמוק וארוך אלא להאטה מסוימת בלבד.

בבילון. הינה חברת אינטרנט בינלאומית המתמחה בתחום התוכנות לתרגום ושפות. הכנסותיה המסורתיות מתחילת דרכה מגיעות ממכירה ישירה ואינטרנטית של תוכנת התרגום הפופולארית אותה פיתחה. בשנים האחרונות עבר כובד המשקל של הצמיחה בחברה להכנסות מפרסום ברשת. לאחרונה זיהתה החברה מנוע צמיחה משמעותי הנובע מתחום של הפצת משנה של שרותי חיפוש: החברה מנצלת את היות האתר שלה אחד מ-100 אתרי האינטרנט הנצפים ברשת ולמדה באמצעות שיתופי פעולה, חלקם עם ענקיות האינטרנט כמו גוגל ומיקרוסופט לייצר הכנסות משמעותיות מפרסום שהביאו לצמיחה של עשרות אחוזים ברווחיה. למרות צמיחה דרמטית זו שצפויה גם בהמשך החברה נסחרת רק במכפיל דו ספרתי נמוך כ-14.מיותר לציין שחברות בעלות מאפיינים דומים נסחרות בחו"ל במחירים כפולים.

מלאנוקס. הינה אחת מחברות הטכנולוגיה המוצלחות והמבטיחות הנסחרות דואלית בנאסד"ק ובת"א. כתוצאה מעליית ערך משמעותית בשוויה בשנתיים האחרונות היא צפויה להיכנס למדד המעוף היוקרתי בת"א בסוף שנה זו. החברה עוסקת בליבת התחום החם של פיתוח שבבים לתקשורת מהירה בין משאבי מחשוב בארגונים ולאחרונה חדרה לתחום הצומח במיוחד של מחשוב הענן. ככל שנדרשים משאבי מחשוב מהירים ועתירי ביצועים כך גדל הביקוש למוצריה. עם לקוחותיה נמנות ענקיות המחשוב כגון HP,IBM ו ORCL שאף השקיעה ב-10% ממניותיה .ברבעונים האחרונים החברה מציגה צמיחה של עשרות אחוזים בהכנסות וברווחים.

נבחרת המניות של אקסלנס לשנת 2012

מאיר מזוז, מנכ"ל, אקסלנס קרנות נאמנות, בחר בבנק הפועלים כמניה ראשונה. הבנק ממשיך להפגין תוצאות בולטות בסקטור. ברבעון האחרון, בו חלק מהבנקים פרסמו אזהרות רווח, הפתיע בנק הפועלים כשהציג רווח של כ- 471 מיליון שקל המשקף תשואה להון של 8.5%. כל זאת במקביל לגידול ברישום של ההפרשות להפסדי האשראי אשר עלתה ל 0.81% מסך האשראי. הבנק רושם במהלך הרבעונים צמיחה מתמשכת בפעילות השוטפת שלו ( גידול בהכנסות המימון). הדרישה לגידול בהלימות ההון והתמתנות של הפעילות במשק מהווים חסמים לצמיחה גבוהה יותר בפעילות אך יש לקחת בחשבון שחלק מהאיומים הללו מגולמים במחיר המניה וכי רמות הסיכון בבנקים המקומיים ירד במהלך השנים האחרונות. מכפיל ההון כיום עומד על 0.75 .

כלל תעשיות. החברה נהנית מהחזקות מגוונות של חברות איכותיות ורווחיות לאורך השנים ובעלת תשואת דיבידנד גבוהה (בשיעור של כ-20% בשנה האחרונה). החזקותיה העיקריות של כלל תעשיות הן בחברות משאב, תעבורה, נייר חדרה, גולף, כלל ביוטכנולוגיה ולאחרונה מכרה את החזקתה במניות פאנדטק ונטוויז'ן. יש לציין כי המלצות ועדת טרכטנברג בעניין התחרות בענף המלט עשויה להשפיע על רווחיות משאב אך ליישומן בפועל, אם בכלל, נראה כי יידרש זמן לא קצר. להערכתנו, הפוטנציאל המשמעותי לשנת 2012 טמון בחברת כלל ביוטכנולוגיה המחזיקה במס' חברות בשלבי פיתוח מתקדמים דוג' קיורטק (ניסוי שלב שתים), אנדרומדה (ניסוי שלב שלוש) ודי פארם (ניסוי שלב שלוש).

נצבא. חברת נצבא עוסקת בייזום, פיתוח והשקעה בנכסי נדל"ן בכל המגזרים: משרדים, לוגיסטיקה, מסחר ומגורים. בבעלות החברה מספר רב של תחנות מרכזיות שבבעלותה המוזכרות למפעילות קווי התחבורה הציבוריים. לחברה פוטנציאל השבחה משמעותי במספר רב של נכסי נדל"ן לחברה איתנות פיננסית טובה והיא יצרנית של מזומנים אשר נשארים בתוך החברה ולא מחולקים כדיבידנד וזאת למטרת הרחבת הפעילות והשבחת הנכסים. החברה ייצרה תזרים מזומנים מפעילות שוטפת בהיקף כולל של כ- 323 מ' שקל בתשעת החודשים הראשונים של 2011 לעומת 303 מ' שקל בלבד בתקופה המקבילה אשתקד. השיפור נובע הן מרכישת נכסים חדשים, ושיפור ב- NOI מנכסים מניבים קיימים.

בזק. להערכתנו החברה היציבה בסקטור התקשורת בשוק המקומי ממשיכה לספק תוצאות טובות גם ברבעון האחרון. החברה הרוויחה ברבעון האחרון 549 מיליון שקל, מכפיל הרווח שלה נמוך מ 9 ומחלקת דיבידנד בשיעורים גבוהים לאורך השנים. (תשואת דיבידנד 13.3% בשנה האחרונה). למרות התחרות בענף וכניסה צפויה של מתחרים, החברה ממשיכה להפגין יציבות בדוחות הכספיים ונראה כי היא משקיעה מאמצים בשיפור הטכנולוגיה והשירות שהיא נותנת.

פריורטק. מדובר בחברת אחזקות הפועלת במספר מגזרים בענף האלקטרוניקה ביניהם: ייצור כרטיסים אלקטרוניים והרכבתם , מכירת כרטיסים ומערכות אלקטרוניות המתאפיינות בכמויות קטנות ובינוניות ובזמני אספקה קצרים באמצעות פי.סי.בי. טכנולוגיות (חב' ציבורית, מוחזקת 68.6%), פיתוח מערכות אוטומטיות לבדיקה אופטית ממוחשבת לגילוי פגמים בייצור ולהאצת הייצור לתעשיית המעגלים מודפסים ולתעשיית המוליכים למחצה באמצעות קמטק (חברה דואלית מוחזקת 62%), פיתוח מצעים לרכיבים אלקטרוניים לשוק המוליכים למחצה והשבבים באמצעות אמיטק (חב' פרטית, מוחזקת 100%) המחזיקה בשותפות במיזם עם הסינים להחדרת הטכנולוגיה הייחודית. המשיקה לשלושה תחומים בענף נהנית מהצמיחה המואצת בסקטור זה בעולם וזאת להערכתנו הודות למגוון הפעילויות, החדשנות הטכנולוגית והיעילות המתמשכת בחברות הקבוצה.

הכנסותיה המאוחדות של פריורטק ל- 9 חודשים של 2011 הסתכמו ב- 635 מיליון שקל בהשוואה ל- 470 מיליון שקל בשנה קודמת ( צמיחה 35%) והרווח הנקי, מנוטרל הכנסות חד פעמיות ,הסתכם ב- 33 מיליון שקל בהשוואה לרווח נקי בסך 26 מיליון שקל אשתקד. עלייה משמעותית בביקושים למוצרי הקבוצה תרמו לצמיחה המואצת שנרשמה בכל תחומי הפעילות.

נבחרת המניות של הראל פיננסים לשנת 2012

גיוון. עם קפסולות המצלמה ומוצרים נוספים, נמצאת בחזית הטכנולוגיה לאבחון פתולוגיות בדרכי העיכול, אך ברמה הגלובלית אימוץ הטכנולוגיות הינו איטי, הן ע"י הרופאים והן ע"י המבטחים. מוקד הצמיחה של החברה בשנים הקרובות צפוי לעבור מהקפסולה לאבחון במעי הדק PillCam SB לקפסולה לגילוי סרטן במעי-הגס PillCam Colon2, אם וכאשר הוא יאושר ע"י ה- FDA בארה"ב. הקפסולה למעי הגס, אשר מתקדמת בניסוי הקליני בארה"ב, התחילה ניסוי קליני נוסף ביפן וקיבלה הכרה מהארגון האירופאי לאנדוסקופיה של מערכת העיכול (ESGE). להערכתנו, מחיר המניה משקף את הפעילות הקיימת של החברה, בעיקר עם הקפסולה למעי-הדק, אך אינו מבטא את הפוטנציאל הגלום בקפסולה למעי-הגס. להערכתנו, התוצאות משני הניסויים הקליניים הצפויות להתקבל במהלך החציון השני של 2012, יעוררו עניין מחודש במניית החברה.

מלאנוקס. זמן קצר לאחר הצטרפותה של מניית החברה למדד המעו"ף ולקראת שנת 2012, מלאנוקס צפויה להמשיך ולצמוח גם בשנה הקרובה בזכות המשך הביקוש האקספוננציאלי בקרב ארגונים לכוח מחשובי חזק, מהיר ואלגנטי. אנו מעריכים כי עם השקת פלטפורמת ה-Romley של אינטל, המכירות של מלאנוקס לפלח השוק של מחשבי העל, ישובו להיות חזקות, כאשר ברקע אנו מבחינים בצמיחת המכירות לפלח שוק רשתות האחסון (IBM הינה לקוח מרכזי בפעילות זאת). בשל ההשקה המאוחרת של פלטפורמת ה-Romley, לדעתנו הצמיחה של החברה תבוא לידי ביטוי בעיקר במחצית השנייה של 2012. מלאנוקס השלימה הנפקה שנייה מאוד מוצלחת לפני כחודש ויתרת המזומן נטו למניה עומדת על 5.1 דולר או כ-16% ממחיר המניה. איזיצ'יפ. החברה פרסמה תחזית מאכזבת לרבעון הרביעי של 2011 כתוצאה מעודפי מלאים אצל חלק מלקוחותיה, אבל אנו סבורים כי מדובר בתופעה זמנית וכי בשנת 2012 המודל העסקי של החברה יתחיל לתת את אותותיו, כאשר הפעילות מול שחקניות ציוד התקשורת הסיניות, וכן מול לקוחות חדשים כמו Tellabs, אמורה לתפוס תאוצה. המכירות של איזיצ'יפ צפויות לצמוח גם בזכות המעבר לדור חדש של מוצרים - ה-NP4 - שצפוי להגביר את ההכנסה הממוצעת שהיא רואה פר לקוח. קטגוריית מוצרי ה-NPA עשויה גם היא לשמש קטליזטור נוסף לצמיחת החברה, אם כי מדובר בהשפעה יותר מינורית ובעלת סבירות גבוהה יותר לקרות במהלך המחצית השנייה של 2012.

עזריאלי קבוצה. חברת עזריאלי הינה חברת נדלן אשר מתאפיינת במספר נקודות. ראשית , מדובר בחברת הנדל"ן הגדולה ביותר עם הון עצמי של כ-11 מיליארד שקל. בנוסף, להערכתנו נכסי החברה הינם הנכסים האיכותיים ביותר מבין חברות הנדל"ן המניב. עדות לכך ניתן למצוא בגידול המתמיד והמרשים בשכר הדירה שהחברה גובה. לבסוף, מינוף החברה הינו נמוך בצורה משמעותית לעומת חברות אחרות ועומד על כ-30%. המשמעות הינה סיכון נמוך מאוד, אולם גם תשואה נמוכה על ההון. להערכתנו, כיום עזריאלי מהווה את החברה עם העוצמה הפיננסית הגבוהה ביותר עם יכולת לרכוש נכסים וליזום פרויקטים חדשים אשר צפויים להניב 350-400 מיליון שקל. אפשרויות אלו מגדילות את האטרקטיבית בהשקה במניה. כיום קיים דיסקאונט של כ-12% במנייה לעומת השווי הכלכלי ואנו ממליצים על השקעה בחברה זו.

אלרוב נדלן. החברה מעניקה פיזור רחב של פעילות נדל"ן שונות באזורים גיאוגרפים שונים. מחד, החברה פועלת בתחום הנכסים המניבים בשוויץ ובצרפת ומאידך יוזמת הקמת מלונות יוקרה בחו"ל כדוגמת מצודת דוד בישראל. כדי להשלים את התמונה, יצוין כי לחברה נכסים מניבים בישראל. להערכתנו, השילוב בין היזמות של מלונות בחו"ל לבין הנכסים המניבים של החברה אשר ממוקמים באזורים עם רמת סיכון נמוכה, מעניקים שילוב של תשואה גבוה עם סיכון יחסית לא גבוה. מניית החברה נסחרת בכ- 40% מתחת להונה העצמי, ולהערכתנו מדובר בהזדמנות השקעה. עם זאת, רמת הסחירות במנייה נמוכה מאוד ונובעת בעיקר מהעובדה שכ- 78% ממניות החברה מוחזקת על ידי אלרוב ישראל.

ולסיום דיסקליימר קצר: המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית.