דויטשה בנק: מזרחי טפחות זהיר יותר במשכנתאות מלאומי והפועלים

בסקירתו מהבוקר (ד'), דן הרווארד, מנהל מחלקת המחקר בדויטשה בנק, מעניק למזרחי טפחות, המלצת קנייה ומחיר יעד למניה הגבוה בכ-40% מעל מחירה הנוכחי וטוען כי תשואה על ההון של 15% היא ברת השגה ואינה מתומחרת במחיר המניה.

נכון לשנת 2010 יש כ-200 מיליארד שקל בשוק המשכנתאות. נתון זה מהווה גידול של כ-160% מתחילת העשור אז סך המשכנתאות שהיו בשוק הגיעו לכ-75 מיליארד שקל. אך הדאגות מגיעות מקצב הגידול שחל בשנה-שנתיים האחרונות במתן משכנתאות. בניגוד לממוצע הרב שנתי של כ-12% גידול במתן משכנתאות בעשור האחרון, קצב הגידול בשוק המשכנתאות זינק בכ-38% לכ-48 מיליארד שקלים בשנה החולפת.

במזרחי טפחות מעריכים כי ההשפעה הישירה של החלטת בנק ישראל להגביל את המשכנתאות במסלולים המשתנים (בעיקר מסלול פריים) לעד 33% מהיקף המשכנתא כולה, תהיה למעבר למשכנתאות במסלולים קבועים (צמודים ולא צמודים) שבהם יש מרווחים גבוהים יותר.

הרווארד טוען כי בזמן שבנק לאומי ובנק הפועלים צמחו בהתאמה בשוק המשכנתאות בכ-51% ובכ-56% בשנה שעברה, בנק מזרחי צמח רק בכ-25% בשנה בה המרווחים ירדו. "המרווחים במזרחי היו ונשארו בשנים 2007-2010 בסביבות 1% ואילו המרווחים אצל שאר הבנקים בשוק המשכנתאות ירדו מכ-1.1% לכ-0.7%. מזרחי טפחות הצליח בשנה שעברה להעניק משכנתאות בסיכון נמוך תוך שמירה על מרווחים שהיו נהוגים בבנק, דבר המעיד על מדיניות זהירה. אומנם מזרחי הוא השחקן הגדול בשוק אך הוא נוקט בגישה הזהירה ביותר מאשר המתחרים".

עוד מוסיף הרווארד כי 77% מתיק המשכנתאות של מזרחי טפחות נמצאים בסיכון נמוך בהשוואה לפועלים וללאומי - 69% ו-61% בהתאמה. בנק הפועלים מחזיק בכ-10% מתיק המשכנתאות שלו בסיכון הגבוה ביותר בדומה לבנק דיסקונט שמחזיק אף שיעור גבוה יותר בקבוצה זו. הניתוח הזה מראה כי רק 18% מהצמיחה של מזרחי טפחות בשנת 2010 בשוק המשכנתאות הגיעה מקבוצת הסיכון השנייה בעוד שני הבנקים הגדולים, לאומי ופועלים, רשמו צמיחה בקבוצה זו של כ-42% וכ-44% בהתאמה.

למזרחי יש גם את האחוז הנמוך ביותר במתן משכנתאות גדולות הגדולות מ-900 אלף שקלים. לעיתים משכנתא גדולה מעידה על הכנסה גדולה יותר אך להערכת הרוורד בשוק זה, מדובר במקרה שהלווים לקחו משכנתאות גדולות יותר בשל הצורך להדביק את עליית מחירי הדיור. בבנק מזרחי רק 13% מתיק המשכנתאות נכללים בקטגוריה של משכנתאות גדולות לעומת 26% בבנק לאומי, 22% בבנק דיסקונט וכ-9% בבנק הפועלים.