בצל התנודתיות בוול סטריט: זה הנתון שיקבע את המומנטום של המסחר בוול סטריט
על פי התנועה בחוזים על מדדי המניות בוול סטריט, המסחר היומי בניו יורק אמור להיפתח בעליות שערים נאות. אם כי שעה לפני פתיחת המסחר תתפרסם הקריאה הראשונה לצמיחה בתוצר האמריקני לרבעון האחרון של שנת 2015, נתון שעלול לשנות את המומנטום לחלוטין.
השינוי בתוצר בארה"ב מתבסס של שלוש קריאות שונות שנפרשות על פני חודשיים. היום כאמור זו תהיה הקריאה הראשונה והתחזית של השוק צופה שינוי חיובי של 0.8%. זאת אחרי שהתוצר עלה ב-2% ברבעון השלישי של השנה במדינה.
האם צפי הכלכלנים לצמיחה מנותק מהמציאות? התוצאות החלשות של עונת הדו"חות שמתקיימת בימים אלו בוול סטריט רומזות לתשובה חיובית לשאלה. עד כה פרסמו דו"חות 33.9% מחברת מדד ה-S&P500, כלומר 171 חברות. כתבי האתר האמריקני בחרו קודם כל לבחון את שורה ההכנסות של אותן חברות שדיווחו ומצאו ירידה חציונית של 3.5% מול רבעון מקביל אשתקד.
עונת דו"חות חלשה, מציינת לרוב חולשה מקומית גם בכלכלה האמריקנית. סטייה מכך יכולה לנבוע מהחשיפה של מדד ה-S&P500 לשוק הגלובאלי שהצמיחה שלו והביקושים בו לשירותים ומוצרים נמצאים בכיוון מטה. לא מן הנמנע שהכלכלה האמריקנית, לפחות בטווח הקצר, יכולה להמשיך להציג צמיחה ראויה.
- המניה הישראלית שנסחרה שנים בשווי זניח, וזינקה פתאום יותר מפי 50
- עלייה של 30% מתחילת השנה - השוק הסיני עקף את וול סטריט
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בכל אופן שנת 2015 מסתמנת כשנה שתתאפיין בצמיחה שלא תעמוד ביעד הבנק המרכזי, כאשר זו צפויה להציג צמיחה שנתית בשיעור של כ-1.8%. בהצהרה האחרונה של הבנק, שפורסמה ביחד עם החלטת הריבית (שהותרה בטווח של 0.25%-0.5%), נטען כי הבנק מודע לכך שהצמיחה במדינה בשנים הקרובות לא תהיה גבוהה כפי שניתן היה לחזות עד לפני זמן לא רב. על פי מתווה הנקודות של הפד' צפויות ארבע העלות ריבית לאורך שנת 2016, אך המתווה עצמו תלוי אנושות בצמיחה הכלכלית במדינה.
בתוך כך, קשה לקבוע מה תהיה ההשפעה של פרסום התוצר בארה"ב על מדדי המניות. במידה והתוצר אכן יפתיע ויהיה גובה מן הצפוי - ניתן להניח שעליות ירשמו בוול סטריט לצד ההנחה כי הירידה בפעילות העסקית שנרשמה בחודשים האחרונים חמורה פחות ממה שניתן היה לחשוב בתחילה.
במידה והתוצר יהיה נמוך מן המצופה, המדדים יגיבו ודאי בירידות שערים לאור האינדיקציה על הרכות של הכלכלה המקומית. אם כי ודאי ימצאו בשטח משקיעים שיזכרו באותה הצהרה של הבנק המרכזי על הצמיחה ויאמינו כי החולשה בצמיחה תשפיע על מתווה העלאות הריבית ותשנה את תוכניות הפד' לשנת 2016. אלו ירוצו אל השוק וירכשו מניות בעוד מועד. האם יוכלו להשפיע על המדדים? ספק גדול, אבל וול סטריט לעולם לא תחדל מלהפתיע.
הבעיה החדשה של הפד': יצטרך לחזור להתערב בשוק ה-MBS
שנתיים האחרונות: שילוב מסוכן
בשנתיים האחרונות החל הפד' לצמצם את מאזנו, כאשר חלק מהצמצום התבצע באחזקותיו בשוק האג"ח מגובה משכנתאות. בשנה האחרונה יורדות אחזקותיו של הפד' בשוק זה בקצב של עד כ-20 מיליארד דולר בחודש, כאשר מאז אוגוסט משקיע הפד' את הפדיונות משוק זה באג"ח הממשלתי, דבר שעוזר להפחית את הלחץ מצרכי המימון של הממשל האמריקני.
גורם נוסף שקריטי לשוק זה הוא הירידה החדה בריביות בשווקים. בסקר השבועי האחרון של חברת פרדי מק, הריבית הקבועה על משכנתא ממוצעת לתקופה של 30 שנה עומדת היום על 3.57%, לעומת ריבית של 5.1% בשנה שעברה. ירידת הריביות גרמה למשקי בית רבים לבצע מימון מחדש של ההלוואה (Refinance). תהליך זה גורם לעלייה בהלוואות שמוכרים הבנקים לסוכניות האשראי ועלייה בהנפקות האג"ח מגובה משכנתאות החדשות.
השילוב של 2 גורמים אלו יוצר סיטואציה מאוד בעייתית בשוק המימון. מצד אחד הביקושים יורדים, ומנגד ההיצע גדל בצורה חדה. מבט על מאזני הדילרים בארה"ב (שאחראים על הפצת אותן אגרות חוב) מצביע כי הם סופגים בשנה האחרונה את ההיצעים. האחזקות שלהם היום בשוק זה מגיעות לרמה הגבוה ביותר מאז המשבר הכלכלי ב-2008.
פוזיציות הדילרים בארה"ב על אג"ח שמונפקות על ידי סוכנויות האשראי: הדילרים סופגים את ההיצע מאז שהפד' לא קונה בשוק
כפי שניתן לראות, צד הנכסים של הדילרים מזנק בתקופה האחרונה. בדומה לשוק האג"ח הממשלתי, הדילרים ממנים בשוק המימון (ריפו/קרנות הפד'), ולכן הלחץ בשווקים אלו צפוי להמשיך ללוות את השווקים ואף לגדול כאשר התהליכים של השנתיים האחרונות נמשכים. המסקנה הנדרשת היא שהפד' יצטרך בחודשים הקרובים להרחיב את התערבותו גם לשוק האג"ח מגובה משכנתאות.
