המלצת השקעה ל-2013, כתבה ראשונה בסידרה...

את דעתנו על "הצוק" והשפעתו הריאלית המינורית על מיין סטריט כבר אמרנו, אבל אין שום ספק שבין אם יגיעו להסכם או לאו - ההשפעה על וול סטריט תהיה גדולה. הסכם יביא לעליות חדות ואי הסכם לירידות, אך בשני המקרים תהיינה התנודות קצרות טווח - כי בסופו של יום יגיעו להסכם מלא שיתאים להמשך ועידוד הכלכלה האמריקנית, שאין שום ספק שנמצאת בתהליך התאוששות. הביזנס והצמיחה הם עדיין ותמיד יהיו עגל הזהב של האמריקנים. לנו אין ספק שלא תמצאו אחד מבין 535 הנבחרים בארה"ב שיעשה משהו לפגוע במטרה הנעלה הזו. אבל עד שזה יקרה (ה-1.1.2013 זה סתם תאריך), ירידות חדות תייצרנה הזדמנויות קניה וכדאי להתרכז במניות המובילות. עליות חדות תייצרנה הזדמנויות מכירה וכדאי להתרכז בספקולציות.

מחשבות לגבי 2013

שוב הגיעה עונת הסיכומים של השנה שחלפה והתחזיות לשנה הנכנסת - המסקנה היחידה שאפשר להסיק לגבי העבר והתחזיות עתידיות - שזה הולך ונעשה קשה ומסובך משנה לשנה. איך אפשר להסביר, בצורה הגיונית, את אירועי 2012 או לחזות את 2013 בשוק ההון? ניתן לקבוע, ככלל של אצבע, שמאז החלו מהפכות הטכנולוגיה והאינפורמציה ומאז שהושקה הגלובליזציה, הופך גורם האי וודאות למשתנה היציב ביותר בתחום ההערכה הכלכלית – הוא הדבר הוודאי היחיד שאינו משתנה לאורך התקופה מאז החלו המהפכות. הגלובליזציה מתקדמת והיא עושה זאת באמצעות מהפכות הטכנולוגיה והאינפורמציה.

חזון "העולם הוא כפר קטן אחד" מתגשם, ובתיאוריה זה טוב לאנושות. התפשטות הגלובליזציה באמצעות הטכנולוגיה והאינפורמציה אומרת צמיחה כלכלית - שהשלום הופך לאינטרס, שהדמוקרטיה מתפשטת, שהחינוך טוב יותר ויש פחות עוני וסבל אנושי. בפועל זה בכלל לא כך - כל הדברים הטובים שהזכרנו אינם מתפשטים בצורה ובקצב שווים, לכן נוצרים קונפליקטים וזעזועים. ככל שיורדים מרמת הגלובליזציה לרמת מדינה, חברה ופרט, המצב הולך ונעשה קשה, מסובך יותר ופחות ודאי. מערכת קבלת ההחלטות של המשקיע ערב כניסתה של 2013 קשה ומבלבלת הרבה יותר משהייתה בסוף 2011. למעשה, החלטות ההשקעה של "המשקיע הקטן" הולכות ונעשות קשות יותר מזה כשלושים שנה, מאז פריצתה של הגלובליזציה, שהתחילה עם עלייתו של רונלד רייגן לנשיא ארה"ב, במחצית הראשונה של שנות ה-80'.

ההוכחה לקשיים שהולכים וגדלים בכל שנה, היא הפריחה האדירה של 3 מכשירי השקעה, הסלים (ETF), קרנות המגננה (Hedge funds) וניהול נכסים בידי מומחים (קרנות נאמנות בעיקר). מכשירים אלו מפחיתים בצורה משמעותית את הצורך לחשוב, להעריך. עד שנחזור לשפיות הכלכלית (לא בעתיד הנראה לעין), ימשיכו אותם מכשירים לשאוב כספי השקעה מהציבור והזעזועים רק ילכו ויגדלו. תתבוננו במדדים, בכולם, השוו את 5 השנים האחרונות עם החמש שקדמו להן, הזעזועים רק הולכים וגדלים. המצב ילך ויחמיר ומסיבות שונות ומשונות, אם בגלל הצטרפותם המסיבית של "סוחרי יום", שבעזרת מכשירים אלקטרוניים מתוחכמים "משחקים" על התנועה היומית או בגלל השפעת הכותרות הסנסציוניות שתלך ותגבר. המעטים שידעו להשתלב ירוויחו ולמי שלא - עדיף שיצטרף לאחת משלוש שיטות ההשקעה שהזכרנו, מתברר שזה בדיוק מה שהמשקיעים עושים - 2012 הייתה שנת שיא בזרימת כספים לסלים, סליETF מייצגים ביום 1.34 טריליון דולרים - עלייה של 26% לעומת השנה שעברה. הזרימה הגדולה עדיין הולכת לקרנות הנאמנות שריכזו השנה מעל 9 טריליון דולרים, אבל קצב הצמיחה של הסלים גבוה בהרבה. למעשה, המגמה היא שמשקיעים מחליפים קרנות מניות בסלי ETF עקב בעלות ונוחות. "סלי ההשקעה, ה-ETF", אומרים המומחים, "יכפילו עצמם בכל 4-5 שנים, ובתוך כ-12 שנה יעברו את תעשיית קרנות הנאמנות". זו ההוכחה החשובה ביותר לעובדה שאי הוודאות הולך ומשתלט.

מה שאנחנו נעשה לפיכך הוא שנבחר, בכל אחת מהכתבות הבאות, סלי השקעות או מניות שלדעתנו ישקפו תחום מומלץ לשנה הקרובה. הנחת היסוד שלנו, שב-2013 תתחזק ההתאוששות הגלובלית אשר במהלכה תצטרף גם אירופה לצמיחה. לעיתים נשלוף מניה או שתיים מאותם סלים ונרחיב לגביה. לבוא היום ולבחור "מניות בודדות מנצחות ל-2013" זה לא רק קשה, זה מטופש.

כלכלת יפן יוצאת מהקיפאון - iShares MSCI Japan Index (סימול: EWZ)

לפי קונצנזוס נרחב של כלכלנים בארה"ב שנערך באמצע שנות ה-80', 2010 צריכה הייתה להיות השנה בה יפן משתווה לארה"ב ככלכלה המובילה בעולם. זה כידוע לא קרה. מה שכן קרה היה בשנים 1989-90 - בעקבות פקיעת בועות הנדל"ן והבורסה, כלכלת יפן שינתה כיוון והחלה להתדרדר. לאחר עשור של צלילה מטה, נכנסה המדינה לדפלציה, ירידות מחירים ממושכות שנמשכות עד עצם היום הזה. הצרכנים היפנים סגרו בתחילת שנות ה-90' את הארנק והצריכה ירדה פלאים. אותה ירידה נמשכה כ-20 שנה לערך, לוחצת מטה על שערי ריבית ועל הפעילות הכלכלית ביפן. הדור הצעיר ביפן גדל בסביבה דיפלציונית ואינו צורך כמו חבריו בארה"ב. לצד כל אלו אחוז האוכלוסייה הקשישה ביפן הוא הגבוה בעולם, בגלל מערכת הבריאות היפנית, המתקדמת והטובה בעולם, אשר האריכה את ממוצע החיים שם לגיל 83 עם אחוזי תמותה נמוכים ממחלות.

אפילו ההגירה, שבארה"ב תרמה לא מעט לביקושים, אינה פקטור ביפן שמקשה מאוד על הגירה לשטחה. הוסיפו לכך את תרבות ההעסקה ביפן שמקשה על פיטורים והשכר הממוצע שבירידה - והרי לכם מספיק הסברים שמאפשרים את המשכיות ההאטה הכלכלית ביפן. הירידה בצריכה והעלייה בחסכון ובעודפי ענק במאזן המסחרי שגרמו לירידות בריבית, הובילו להתחזקות של המטבע היפני, מה שהוסיף לצרותיה של הכלכלה שם. ההתפתחות הכלכלית של 20 השנים האחרונות ביפן משתקפת היטב במדד הניקיי 225. המדד (הדאו-ג'ונס היפני) נולד בבורסת טוקיו בסוף 1950, התחיל בשער 10,000, החל בשנת 1984 להופיע גם בניו יורק (בשער של 9927. הדאו עמד אז על 1160) ובסוף דצמבר 1989 הגיע לשיא של 38,957 (הדאו עמד אז על 2700). מאז הוא בירידה, כאשר בסוף ינואר 2009 נחת על 7,671.04. מדד הניקיי נמצא היום באותה רמה בדיוק בה החל להופיע בניו יורק לפני 29 שנה ואילו מדד הדאו ג'ונס לצורך ההשוואה, עלה מאז ב-1000% בדיוק.

מה שמעניין, שאם תשוו את מצבן של החברות האמריקניות שמרכיבות את הדאו למצבן של החברות היפניות המובילות תגלו שאין הבדלים כמעט בין הקבוצות - הענקיות היפניות התקדמו, פחות או יותר, לא פחות מהענקיות האמריקניות. הן הצליחו לקזז את ירידות הביקושים ביפן אל מול העליות בשאר העולם. כלומר, לא מצב החברות הוא שגרם לירידה התלולה בניקיי. ירידת המדד, שהתחילה בפיצוץ הבועה והתאמה ריאלית לאחר הרמה המטורפת של 1989-90, נמשכה בגלל ההערכה שיפן בשקיעה מתמשכת ותתקשה לצאת. במהלך השנים האחרונות נראה היה שממשלות יפן מנסות לחתוך את "הקשר הגורדי" שנוצר שם וכולם נכשלו, אם בגלל חוסר מנהיגות או חוסר יכולת פוליטית. אבל יפן היא עדיין הכלכלה השלישית בגודלה בעולם. היא היצרנית השלישית בגודלה של רכב, עדיין היצרנית המובילה בתחום האלקטרוני, בין חמש המדינות המובילות בעולם בחדשנות וברישום פטנטים ומובילה בתחומי הציוד הטכנולוגי המדויק, כמו ציוד אופטי, מכוניות היברידיות ורובוטיקה.

יפן היא בעל החוב הגדול בעולם, לפני סין. יש לה יותר מקורות למימון צמיחה מאשר לכל מדינה בעולם, רמת החיסכון שם הגבוהה בעולם המפותח (בנק הדואר היפני מחזיק בחסכונות של כ-2.25 טריליון דולרים) ויש לה רזרבות שעמדו על 1.8 טריליון דולרים בסוף 2011. אין שום ספק שהבעיה העיקרית של יפן היא ניהול הכלכלה. ליפן היה חסר מנהיג שימנף את כלכלתה, שיוכל לבצע פוליטית שינויים שנדרשים. המנהיג שנבחר לאחרונה, שינזו אייב, אותו הזכרנו בכתבה האחרונה, הוא המנהל הנכון, בזמן הנכון. בעזרת נצחונו הסוחף בבחירות הוא יוכל לממש את רעיונותיו לעורר את הכלכלה. בקדנציה הראשונה שלו, שהסתיימה ב-2006, לא היה לו מספיק תמיכה פוליטית, היום יש. אם יצליח אייב לעורר את הצריכה הפנימית והכלכלה הגלובלית תתחזק - אין שום ספק שיפן תצא מההאטה. מדוע אנחנו חושבים שיפן יותר מעניינת מסין? בגלל החשש שלנו מלהשקיע במדינה כמו סין, שם הממשלה עדיין קומוניסטית ומה שיותר חשוב, עדיין קשה להאמין לדוחות שמפרסמות החברות הסיניות. למי שמאמין שכלכלת יפן מתעוררת כדאי לבחון את ארבעת הסלים הבאים: iShares MSCI Japan Index (סימול: EWJ), SPDR Russell/Nomura PRIME Japan ETF (סימול: JPP), WisdomTree Japan Hedged Equity Fund (סימול: DXJ) או Precidian MAXIS Nikkei 225 Index ETF (סימול: NKY). מאז אמצע נובמבר מתאוששים המדדים היפנים והסלים. צריך לקחת בחשבון שאחרי 20 שנה של סטגנציה וירידות במדדים, עם היסטוריה של כישלונות לעורר הצמיחה ביפן - משקיעי העולם עדיין סקפטים. וול סטריט אוהבת את אייב (והעליות מאמצע נובמבר מוכיחות זאת), אבל המשקיעים הגדולים והרציניים עדיין מתבוננים. ההתייחסות היא, "נראה תחילה אם אייב מצליח". הסל של מורגאן, EWJ הוא הגדול מביניהם עם ערך נכסי נטו של 4.21 מיליארד דולרים, שלושת האחרים קטנים יותר. מבחינת ההחזקות הן דומות. חברות כמו טיוטה (סימול: TM), מיצובישי (סימול: MBF.JP), סופטבנק (סימול: SFTBF), חברת הפרמקולוגיה טאקאדה (סימול: TKPYY) ושכמותן. כל ארבעת הסלים נעים די בצמוד כאשר הסל של קבוצת WisdomTree , ה-DJX, הניב תשואה גבוהה יותר לאחרונה, אבל זה בגלל שאצלו בא לידי ביטוי גם יחס הדולר לין שמאז נובמבר התחזק מאוד. לדעתנו כדאי מאוד לגוון את תיק 2013 עם השקעה יפנית. כמו עם כל השקעה אחרת, גם כאן הפזיזות מהשטן. פניקת הצוק תכה גם את המכשירים הקשורים ביפן, גם אם לא יפלו, אין צורך להתלהב מהעליות שיבואו כתגובה.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.