אל עריאן: הפד עלול לפגוע קשות בצמיחה, ייתכן שאף להוביל לסטגפלציה

מוחמד אל עריאן, הכלכלן הראשי של חברת Allianz מעביר ביקורת על מהלכי הפד במאמר שכתב לעיתון Financial Times. במאמר כתב אל עריאן שזה מפתה לייחס את התנודתיות הגבוהה בשווקים לסיטואציה המורכבת בגבול אוקראינה. יחד עם זאת, המצב הזה לא צריך לעוור את עננו, לדבריו, מבעיות אחרות שעלולות ללוות אותנו עוד זמן רב, ובעיקר מצב האינפלציה והריבית והשפעתן על הצמיחה. 

משימתו הגדולה של הפד בתקופה המאתגרת הזו היא לדאוג ל"נחיתה רכה". כלומר הפסקת תוכנית התמריצים וחזרה לשיעורי ריבית נורמליים תוך כדי ריסון האינפלציה, כל זאת מבלי לגרום לזעזועים חזקים מדי בשווקי המניות ובכלכלה הריאלית. לדעת אל אריאן רוב הסיכויים הם שהפד הולך  להיכשל במשימה זו. לדבריו הטעות הראשונה של הפד היתה שהוא איפין לא נכון את האינפלציה כ"חולפת", וכתוצאה מכך, נקט בתגובה מאוחרת להתפתחות. גם כיום כשהאינפלציה הגיעה ל-7.5% הפד עדיין מזריק נזילות לשוק (תוכנית הרכישות עוד לא ההסתיימה למעשה). 

כתוצאה מטעויות הפד, מעריך אל אריאן את הסיכוי  ל"נחיתה רכה" ב-12 החודשים הבאים ב-10% בלבד. הוא מציג שלושה תרחישים אחרים שייתכנו בסבירות גבוהה יותר לדעתו:

הראשון, והסביר ביותר, הוא פגיעה קשה בצמיחה הכלכלית מכך שהפד יאלץ ללחוץ בחוזקה על הבלמים של הכלכלה כתוצאה משיעורי אינפלציה גבוהים, כלומר להעלות ריבית מהר ובאגרסיביות על מנת למתן את הביקושים ואת עליות המחירים. את סיכויי התרחיש הזה מעריך אל עריאן ב40%. 

• מדד המחירים בדצמבר על האפס; מחירי הדירות עלו ב-0.7%
• שיפוץ המיליארדים והריבית: המתח בוושינגטון משפיע על המדיניות המוניטרית
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

התרחיש השני, לו הוא מייחס סבירות של 30%, הוא שהפד יוותר לעת עתה על מאבקו באינפלציה, בתקווה שגורמים חיצוניים יעשו את העבודה בשבילו, כגון הקלה פתאומית בבעיות שרשרת האספקה. ייתכן שישנם סימנים ראשונים שמאשרים אפשרות זו. 

התרחיש השלישי והגרוע ביותר, בעל 20% סיכוי להתממש לדעת אל אריאן, הוא סטגפלציה, כלומר המשך שיעורי אינפלציה גבוהים בלווי צמיחה נמוכה או מיתון. תרחיש כזה משאיר את הפד ללא כלים ריאליים להאיבק בקשיים הכלכליים, ופוגע קשות בציבור, בעיקר בשכבות החלשות, כשהמחירים עולים כל העת, וההכנסות לא משיגות את עליית המחירים.