קוקה קולה KO תפרסם את תוצאות הרבעון הראשון, על רקע זינוק של 15% במנייתה מתחילת השנה. אבל מאחורי העלייה המרשימה מסתתרת שאלה חשובה - למה היא עלתה והאם היא לא יקרה? מכפיל רווח של 24 על רווחי השנה הבאה בעולם של אי וודאות, מכסים, זה לא זול. מכפיל של 24 מבטא בעקיפין תשואה של כ-5% (1 חלקי המכפיל). התשואה באגרות חוב הארוכות של הממשלה האמריקאית מעל 4.8% והן בלי סיכון. 

אז למה אנשים קונים את מניית קוקה קולה? כי ההנחה היא שהרווחים יצמחו בהמשך והתשואה השוטפת תלך ותגדל. ההנחה הזו עלולה שלא להתקיים ברבעונים הקרובים, מכסים משפיעים גם על קוקה קולה, אך בוול סטריט מפרגנים למניה והיא עלתה 15% מתחילת השנה למרות הירידה במדדים.  

התוצאות האחרונות

קוקה קולה דיווחה על הכנסות של 11.1 מיליארד דולר לצד רווח של 73 סנט למניה. האנליסטים ציפו להכנסות של 11.6 מיליארד דולר ורווח של 72 סנט למניה. ברבעון המקביל ההכנסות הסתכמו ב-11.3 מיליארד דולר והרווח היה זהה.

המגמה הזאת של האטה וקיפאון היו גם ברבעונים הקודמים. ברבעון הרביעי של 2024, הציגה קוקה קולה הכנסות של כ-10.8 מיליארד דולר ורווח למניה של 45 סנט – שניהם בקצה הנמוך של תחזיות האנליסטים. באותו פרסום, הנהלת החברה סיפקה תחזית צנועה להמשך של 5%-6%, ירידה חדה לעומת 12% ב-2024. הרווח ייצמח בשיעור מאוד נמוך - 2%-3% בלבד.

הביצועים העסקיים של קוקה קולה שבניהולו של ג'ימס קווינסי, אינם מנותקים מהתמונה המלאה: הלחץ על הצרכן האמריקאי מורגש היטב. אינפלציה עיקשת, חששות ממיתון, וחוב אשראי צרכני שובר שיאים – כל אלו גורמים למשקי הבית להעדיף מוצרים זולים או לוותר עליהם כליל. עבור תאגיד כמו קוקה קולה, שמוצריו נחשבים לאביזר צריכה משני, זו סביבה בעייתית במיוחד.

גם סקרים בארה"ב מראים על צמצום של צריכת המשקאות הממותקים שלהם במהלך השנה החולפת בשל סיבות כלכליות ובריאותיות - רבים עוברים למים ולמשקאות בריאים. 

האיום האמיתי: גל חדש של רגולציה

מעבר לקשיים המאקרו-כלכליים, קוקה קולה ניצבת מול אתגר חמור יותר – שינוי בתפיסת הבריאות הציבורית, שמאיים לשנות את מפת הצריכה של משקאות ממותקים. שר הבריאות של ארה"ב, רוברט פ. קנדי ג'וניור, פועל בנחישות ליישם את הסלוגן -  "להפוך את אמריקה לבריאה יותר" ומטיל את האחריות להשמנת היתר בארה"ב – אחת הגבוהות בעולם המערבי – גם על תעשיית המשקאות.

יוזמה נוספת שצוברת תאוצה מגיעה מהמדינות עצמן: מספר מדינות מגישות בקשה למשרד החקלאות האמריקאי לקבלת היתר לאסור רכישת סודה באמצעות קצבאות המזון (EBT). שרת החקלאות, ברוק רולינס, כבר הודיעה שהיא תומכת בכך. אם תאושר הבקשה, תיאסר רכישת סודה על ידי עשרות מיליוני אמריקאים התלויים בסבסוד ממשלתי – נתח שוק לא מבוטל שצפוי להיעלם.

תחרות עיקשת: פפסיקו מאותתת חולשה – והמגזר כולו בלחץ

המתחרה הגדולה, פפסיקו (PEP )פרסמה כבר דוחות שהצביעו על ירידה בהכנסות וברווח לעומת השנה שעברה. פפסיקו גם עדכנה מטה את תחזיותיה להמשך השנה, והצביעה בין היתר על שחיקה במכירות משקאות וקשיים בתחום החטיפים.

בעשור האחרון קוקה קולה ניסתה לגוון את סל המוצרים שלה: היא רכשה את Costa Coffee הבריטית, השקיעה בקטגוריות מים מינרליים, מיצים, תה קר ומשקאות ספורט. עם זאת, הנתח של המשקאות הממותקים במכירות עדיין גבוה, והצמיחה בקטגוריות הבריאותיות איטית מהמצופה. לפי הדו"חות השנתיים של החברה, כ-42% מהכנסות קוקה קולה בעולם מגיעים ממשקאות מוגזים מתוקים. זהו שיעור גבוה ביחס למתחרות – במיוחד בעידן שבו משקיעים מעדיפים חברות "ירוקות", בריאות ומתחשבות בסביבה. 

לצד זאת, קוקה קולה מבצעת רה-ברנדינג למותגים קיימים, ומקפידה לקדם גרסאות מופחתות סוכר. החברה השיקה השנה גרסה חדשה של קוקה קולה עם תוספים פרוביוטיים וגרסאות ממותגות בשיתוף עם משפיעני רשת – ניסיון לדבר בשפת הדור הצעיר. אך עדיין מוקדם לדעת אם המהלכים האלו יחלחלו למספרים בשטח.

אז האם הזינוק במניה מתחילת השנה מוגזם? נראה שהמשקיעים הסיטו כספים ממניות מסוכנות לחברות ערך וקוקה קולה היציבה והדי בטוחה נהנתה מזה. אבל הסיכונים גדולים ולהשקיע בה במכפיל רווח של 24 כשהאלטרנטיבה היא 4.8% באג"ח של ממשלת ארה"ב, זה ממש לא טריוואילי. עם זאת, צריך לזכור שמניות של חברות גדולות וטובות מבוקשות כי הסיכוי שהם יגדילו רווחים בעתיד גבוה. ההשקעה בקוקה קולה על פני השיורים האחרונים הצדיקה את עצמה ומשקיעים רבים סבורים שהיתרון לגודל, המוניטין, הדומיננטיות בשווקים יעזרו לה להגדיל רווחים גם בעתיד.