וול סטריט
צילום: תמר מצפי

המרד נגד וול סטריט: יכול להיות שעתיד המשקיעים הוא מחוץ לארה"ב?

התחזית לעשור הקרוב מציגה תמונה קודרת עבור המניות האמריקאיות המובילות: צפי לתשואה שנתית של 1.8% בלבד, שתהיה שלילית במונחים ריאליים לאחר אינפלציה
אדיר בן עמי | (13)
נושאים בכתבה השקעות וול סטריט

רעידת אדמה שקטה מתרחשת בשוקי ההון העולמיים, ורוב המשקיעים טרם קלטו את עוצמתה. לראשונה מזה עשרות שנים, היחסים המסורתיים בין שוק המניות האמריקאי לשאר העולם משתנים באופן דרמטי, ועשויים לסמן את תחילתו של עידן חדש שישפיע על תיקי השקעות רבים.


המתאם ארוך השנים בין השוק האמריקאי לשווקים מפותחים אחרים, שעמד היסטורית על 0.83 (מתוך 1), צנח לאחרונה לרמה של 0.54 - תופעה סטטיסטית נדירה שאמורה להתרחש בפחות מ-0.3% מהזמן. מדובר בנתון שמדאיג את האנליסטים ומעיד על שינוי מבני עמוק יותר מתנודתיות שוק רגילה.


אחד ההסברים המרכזיים לתופעה קשור לדמות אחת: דונלד טראמפ. עם היבחרו, חוו השווקים האמריקאיים זינוק משמעותי, בעוד שאיומי המכסים שהשמיע חיזקו את הדולר. אך בימים האחרונים, עם הצהרות סותרות ונסיגות מעמדות קודמות, ניכר שינוי במגמה. דווקא שותפות הסחר של ארה"ב נהנות מעליות שערים, במיוחד בסקטור הביטחוני, בעוד שענקיות הטכנולוגיה האמריקאיות - אותן "שבע המופלאות" שהובילו את השוק - מאבדות מזוהרן.


במשך שנים רבות, שלטה ארה"ב ביד רמה בשוקי ההון העולמיים. כיום, מדינה המהווה רק 4% מאוכלוסיית העולם וכ-25% מהכלכלה העולמית, מחזיקה בנתח מפלצתי של כשני שליש משווי שוק המניות הגלובלי. יחס עוצמה זה, שהפך לחלק בלתי נפרד מהנוף הפיננסי, מתחיל להתערער.


שבע המופלאות מראות סימני חולשה

החברות שהובילו את ראלי השוק האמריקאי בעשור האחרון, ובראשן "שבע המופלאות" (אפל, מיקרוסופט, אלפאבית, אמזון, מטא, טסלה ואנבידיה), מתחילות להראות סימני חולשה. הערכות שווי מנופחות, ציפיות גבוהות מדי ותחרות גוברת מציבות אתגר ממשי להמשך השליטה הבלתי מעורערת שלהן.


מחקר מקיף של חברת Research Affiliates מצביע על נתון מטריד במיוחד: מניות צמיחה אמריקאיות גדולות נמצאות באחוזון ה-98 של הערכות שווי היסטוריות - כלומר, היו יקרות יותר רק ב-2% מהזמן בכל ההיסטוריה הפיננסית המתועדת. מנגד, מניות ערך בשווקים מפותחים מחוץ לארה"ב נמצאות באחוזון ה-2 - כלומר, היו זולות יותר רק ב-2% מהזמן.


התחזית לעשור הקרוב מציגה תמונה קודרת עבור המניות האמריקאיות המובילות: צפי לתשואה שנתית של 1.8% בלבד, שתהיה שלילית במונחים ריאליים לאחר אינפלציה. זאת לעומת תשואה שנתית צפויה של 10% במניות ערך במדינות מפותחות שאינן ארה"ב, ו-10.5% במניות ערך בשווקים מתעוררים.

קיראו עוד ב"גלובל"



היכן נמצאות ההזדמנויות הגדולות?

ברזיל, הונג קונג וטורקיה בולטות כשווקים הנסחרים בהערכות נמוכות ביחס להיסטוריה שלהם (אחוזונים 9, 7 ו-22 בהתאמה). לעומתן, אירופה, למרות התדמית השלילית שלה בקרב משקיעים, עדיין נסחרת באחוזון ה-76 - רחוקה מלהיות "מציאה".


עם זאת, חשוב לזכור שהכל יחסי. אנו נמצאים בעידן שבו הערכות השווי המקובלות השתנו. לפי האנליסטים, בהתחשב בכל הנתונים עבור המשקיע המחפש ערך, ייתכן שאין מקום שכדאי להימנע ממנו יותר מארה"ב.


תובנה חשובה העולה מהנתונים נוגעת לעקרון הפיזור הגיאוגרפי. רבים מהמשקיעים נוטים להתרכז יתר על המידה בשוק המקומי שלהם, תופעה המכונה "הטיית הביתיות". אולם המציאות הנוכחית מראה שהסתמכות יתר על שוק בודד, גם אם הוא חזק ומשגשג בעבר, עלולה להוביל לתוצאות מאכזבות בעתיד.


מומחים רבים ממליצים כעת לשקול מחדש את הקצאת הנכסים בתיקי ההשקעות. גיוון והרחבת החשיפה לשווקים בינלאומיים, בדגש על מניות ערך, עשויים להוות אסטרטגיה נבונה בעידן החדש. ההיסטוריה מלמדת שמחזוריות היא מאפיין מובנה בשוקי ההון, וכי תקופות של עדיפות לאזור או סגנון השקעה מסוים מוחלפות בתקופות שבהן אזורים וסגנונות אחרים מובילים.

תגובות לכתבה(13):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 10.
    אנונימי 26/02/2025 03:49
    הגב לתגובה זו
    גולולום בולולום
  • 9.
    אנונימי 25/02/2025 10:28
    הגב לתגובה זו
    אבל ברגע שבורא עולם רואה שהם יוצרים במכוון אינפלציה גבוהה וריבית נשך על יהודים אחרים אחיהם ובני עמם בניגוד לציוויים בתורה אז הוא נוקט ביד קשה נגד אליטה זו.
  • אנונימי 25/02/2025 12:53
    הגב לתגובה זו
    אתה שחושב שלבורא עולם אין במה להתעסק רק בכספים של בני האנוש ההזויים
  • 8.
    שילר 25/02/2025 08:58
    הגב לתגובה זו
    של מי בדיוק התחזית שאתה מציג לגבי השוק האמריקאי האם זה קונצזוס או תחזית של אנליסט עלום אחד קשה לקחת כתבה כזו ברצינות שלא מספקים פרטים בסיסיים.
  • 7.
    זהירות 25/02/2025 03:33
    הגב לתגובה זו
    רוצים שתשקיעו בברזיל טורקיה לא באמת.
  • 6.
    אתה מבין את העולם שבו אתה חי אירופה בדרך לשנים קשות מאד.....טורקיה על סף פשיטת רגל.... (ל"ת)
    ישראל 25/02/2025 00:16
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    מפולת 25/02/2025 00:08
    הגב לתגובה זו
    האם המפולת קרובה איך אנשים ישלמו את הלוואות המימון 20 80
  • ימכרו את הנכסים שקנו מאוד ביוקר. פתרון אחר (ל"ת)
    דני 25/02/2025 12:54
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    שלמה 24/02/2025 23:36
    הגב לתגובה זו
    יהיו תקונים פה ושם אין ספק אבל בגדול זה המדינה היחידה מבלבד ישראל ששוה להשקיע בה השאר או דיקטטורות או מדינות שמשמידות את עצמן
  • 3.
    אנונימי 24/02/2025 23:26
    הגב לתגובה זו
    כשהבורסה בארהב יורדתכל בורסות העולם יורדות גם
  • 2.
    גוני קאש 24/02/2025 23:17
    הגב לתגובה זו
    זהו ארהב תימחק וברזיל וטורקיה יהיו היורשות אתם יותר טובים מזה
  • 1.
    אנונימי 24/02/2025 23:01
    הגב לתגובה זו
    מי שמהמר נגד ארהב הוא משוגע
  • אנונימי 26/02/2025 08:52
    הגב לתגובה זו
    רק סין היא דיקטטורה נשלטת גם בהיבט הכלכלי ואולי משם תבוא הישועה למבוהלים שביננו. ראו את עולם הרכב....
אילון מאסק וג'נסן הואנג (אנבידיה)אילון מאסק וג'נסן הואנג (אנבידיה)

אילון מאסק = 2 מיליון ישראלים = 1 מיליון אמריקאים

ההון של מאסק, האיש העשיר בעולם - כ-500 מיליארד דולר - שקול להון של 2 מיליון ישראלים. לא נתפס

מנדי הניג |
נושאים בכתבה אילון מאסק


אילון מאסק שווה כ-500 מיליארד דולר. רוב ההון מגיע מההחזקה בטסלה, אבל יש לו גם שווי מאוד משמעותי בספייסX שצפויה להנפיק בטווח של שנה-שנתיים והיא החברה הפרטית הכי גדולה בעולם עם שווי של מעל 500 מיליארד דולר. לאחרונה היו דיווחים על עסקאות בשווי של 800 מיליארד דולר, אך מאסק טען שזה לא נכון. בכל מקרה, זו חברה עשויה להנפיק לפי שווי של 800 מיליארד עד 1.2 מיליארד דולר, אולי יותר, תלוי כמובן במצב השווקים. אם זה יקרה, מאסק כבר יהיה שווה 700-800 מיליארד דולר, וצריך גם לזכור שיש לו חבילת הטבות ענקית מטסלה, אם יעמוד ביעדים.

כלומר, העושר עשוי לגדול, אבל כמובן שגם לרדת. אם נתייחס לעוגן - השווי הנוכחי של 500 מיליארד דולר, נקבל שהונו שקול להון של 1 מיליון אמריקאים ו-2 מיליון ישראלים. לא נתפס.

הון של 500 מיליארד דולר

ההון של מאסק מבוסס בעיקר על החזקותיו בחברות טסלה וספייסX: שיעור של 19.8% ממניות טסלה בשווי כ-290 מיליארד דולר, ו-42% מספייסX בשווי 190 מיליארד דולר, בתוספת החזקות ב-XAI ובחברות אחרות. מאסק, בן 55, הפך לאדם העשיר בעולם לפני כשנה וחצי.

העושר הממוצע לאדם בוגר בארה"ב עומד על כ-550 אלף דולר  - מה ההון הממוצע של ישראלי ומה ההון של אמריקאי? וזה כולל נכסים פיננסיים, נדל"ן וחובות נטו. ההון של מאסק שקול לזה של 900 אלף אמריקאיים. ביום טוב זה מגיע למיליון. 

השוואה זו מדגישה את אי-השוויון בארה"ב, שם 10% העליונים מחזיקים ב-70% מהעושר הכולל, בעוד 50% התחתונים מחזיקים ב-2.5% בלבד. 

לארי אליסון (אורקל)לארי אליסון (אורקל)

מה אפשר ללמוד מהדוחות של אורקל על בועת ה-AI?

המניה צנחה ב-11% למרות שהרווח עמד בציפיות, בגלל אכזבה מהתחזיות קדימה, גידול חריג בהשקעות ותלות גבוהה ב-OpenAI. האם ההימור של אורקל על תשתיות ענן ו-AI מתחיל להיראות מסוכן?



מנדי הניג |
נושאים בכתבה אורקל AI

ירידה חדה של 11% במניית אורקל במסחר המאוחר מבטאת את סימני האזהרה סביב ההשקעות האגרסיביות בתשתיות AI. למרות רווח שהפתיע לטובה, ההכנסות פספסו את התחזית, ההוצאות ההוניות זינקו והתלות המוגברת בחוזה אחד גדול עם OpenAI מעוררת חששות: האם ההשקעות העצומות - שמוערכות ב-50 מיליארד דולר בשנה, יניבו תשואה מהירה מספיק כדי לכסות את הגידול בחוב? זאת שאלה שמכוונת לאורקל, אבל האמת שזה משהו הרבה יורת גדול - האם השקעות הענק של מעצמות הטק יהיו מוצדקות? על פניו נראה שהתשואה שהן צפויות להניב ב-5 השנים הבאות נמוכה מאוד ביחס להשקעה שלהן. הן נמצאות במירוץ מטורף כי הן חוששות לפספס אותו - אם המתחרה רצה, אתה לא יכול רק ללכת, אתה צריך לרוץ. 

אלא שבפועל, כפי שגם העלנו כאן בחצי שנה האחרונה, הסימנים הם שהתשואה תהיה נמוכה, ואם כך, אז יש סיכוי אפילו גדול שכבר מתממש בהדרגה שחברות יאטו את ההשקעות. מיקרוסופט הודיע  בשבוע שעבר על הפחתה של 2% בתקציב ה-AI. הוא עדיין ענק ומרשים וצומח, אבל ב-2% פחות. 

ככלך שתורגש ירידה בצמיחה, זה עשוי לחלחל לשוק כי התמחור הנוכחי בשווקים לוקח בחשבון צמיחה מאוד גבוהה, והערכים מאוד רגישים לגורם הצמיחה. יאיר לפידות ביטא זאת בראיון האחרון -   "אי אפשר לעלות 20%-30% בשנה, זה ייגמר בתיקון״.



רווח חד פעמי מסתיר את הלחץ בתזרים


הרווח המתואם של אורקל עמד על 2.26 דולר למניה, 38% מעל התחזיות, אך נבע ברובו ממכירת החזקות באמפייר קומפיוטינג לסופטבנק תמורת 2.7 מיליארד דולר, שהוסיפו 0.91 דולר למניה. ללא העסקה, הרווח היה קרוב מאוד לציפיות. ההכנסות הסתכמו ב-16.06 מיליארד דולר, לעומת צפי של 16.19 מיליארד. העלייה השנתית של 14% לא הספיקה כדי להרגיע את השוק, שציפה להאצה. פעילות הענן הניבה 8 מיליארד דולר, עלייה של 34%, ותחום התשתיות (IaaS) קפץ ב-68% ל-4.08 מיליארד. מנגד, תוכנות מסורתיות רשמו ירידה של 3% במכירות.

צבר ההזמנות הרב-שנתי (RPO) צמח ל-523 מיליארד דולר, עלייה של 68 מיליארד דולר מרבעון קודם, רובם מחוזה עם OpenAI שמוערך ב-300 מיליארד דולר, נתון שמעורר ספקות, שכן החברה אינה רווחית ולא גייסה סכומים כאלה בפועל ומאיפה תוכל לשלם?