בן זאב בהמלצה רותחת: "המצב באלביט הדמיה מייצר הזדמנות - קנו את האג"חים"

אלביט הדמיה פרסמה אתמול מסמך בו היא מפרטת לגבי יכולת החזר החוב שלה, בדגש על השנתיים הקרובות. את המהשך פרסמה אלביט לנוכח סערה שפקה את איגרות החוב של החברה שהתשואה עליהן זינקה ל-20% ברקע לחשש המשקיעים מהלשכות הקשיים של מוטי זיסר, בעל השליטה בחברה, בהחזר חובותיו האישיים לבנק הפועלים.

היום מוציא יובל בן זאב, מנהל המחקר בכלל פיננסים, המלצה חמה לאג"חים של אלביט תחת הכותרת - "אגרות החוב מגלמות תרחיש של משבר פיננסי אך התשואה מעניקה פיצוי הולם ואטרקטיבי לסיכון".

יתרת החוב האג"חי של אלביט הדמיה מסתכמת בכ-3.2 מיליארד שקל, מרביתו של חוב זה (2.9 מיליארד שקל) הוא 8 סדרות של אגרות חוב אשר כ- 2.3 מיליארד שקל מתוכו (קרן וריבית) עומד לפרעון בחמש השנים הקרובות, דהיינו כ-460 מ' שקל בממוצע לשנה.

לדבריו של בן זאב, "החברה פרסמה אתמול דו"ח מקורות ושימושים מפורט המציג תכנית מוסדרת ומאוזנת התומכת ביכולתה לעמוד בהתחייבויותיה בשנים אלו. להערכתנו, קווי ההגנה העיקריים העומדים לרשות החברה כוללים: יתרת מזומנים בסך כ- 800 מ' שקל, תזרים צפוי של כ-450 מ' שקל ממימוש נכסים ומימון מחדש בחטיבת המלונאות, תזרים מזומנים מפעילות הנדל"ן למגורים בהודו בסך כ- 80-100 מ' שקל לשנה החל מסוף 2012, תזרים מזומנים של כ- 50 מ' שקל מפעילות הנדל"ן בארה"ב, יכולת מימוש של נכסים משמעותיים בהיקף של מאות מ' שקל ובראשם מניות של החברה הבת פלאזה סנטרס."

עוד כותב בן זאב, כי "המשקיעים חוששים ממצב בו בעל השליטה יעשה שימוש במקורות החברה בכדי לתמוך בתשלומי החוב שעליו לשלם לבנקים, למשל בדרך של חלוקת דיבידנד גבוה לבעלי המניות, צעד שיביא עימו לפגיעה משמעותית בכושר החזר החוב של החברה עצמה. אנו סבורים כי המשקיעים יראו באור חיובי ביותר צעדים בוני אמון מצד הנהלת החברה, לרבות הצהרה וולנטרית בדבר שמירה על אמות מידה פיננסיות ובדבר מגבלות על חלוקת דיבידנד שיביאו להפרדה חזקה יותר בין היישויות המשפטיות, בהמשך לדוח מקורות ושימושים שפורסם אתמול."

בשורה התחתונה, כותב בן זאב, כי "בהתבסס על הניתוח שביצענו אנו סבורים כי התשואה הגבוהה באגרות החוב מפצה על הסיכון הגלום בהן".

איגרות החוב של אלביט הדמיה נסחרות כעת בעליות שערים חדות. אלביט הדמיה אגח ג מטפסת 6.7% לתשואה של 12.7%. אלביט הדמיה אגח ד עולה 4% לתשואה של 13.2%.