סוף כל סוף: הזדמנות למניה כבדה בזול
בד"כ אנחנו משתדלים לספק לקוראינו השקעות הרחוקות מאור הזרקורים ונסחרות במחיר מציאה. כך לדוגמא, בכתבתנו האחרונה סקרנו את מניית אלון גז, אשר נסחרה במחיר הנמוך בהרבה מחברות אחרות בתחום.
הסיבה לכך שאנו נוהגים לסקר השקעות "נידחות" אינה נובעת מבחירה אלא מכורח - בד"כ קשה מאד למצוא השקעות זולות בקרב החברות הגדולות ולכן אנו נאלצים לכתת רגלנו לעבר החברות הקטנות ולחפש בקרבן, מציאות, הנמצאות מחוץ למכ"מ של המשקיעים האחרים.
היום, לשם שינוי נסקור בפניכם מניה שבד"כ אהובה על המשקיעים. המדובר במניה בעלת שווי השוק הגבוה ביותר בבורסה המקומית, והיא כמובן טבע.
מדוע אנו ממליצים כעת על מניית טבע? מצ"ב טבלה המתארת את התוצאות העסקיות של טבע ב-15 השנים האחרונות.
מהטבלה לעיל ניתן לראות את ההתפתחות המרשימה של טבע לאורך השנים. בעוד שמספר המניות של החברה עלה בתקופה הנסקרת בפחות מפי 2, הרי שמכירות החברה עלו פי 17 והרווח התפעולי עלה פי 39. כפועל יוצא הרווח הנקי המותאם למניה עלה מאז 1996 פי 23. ניתן גם לראות שלמעט בשנה אחת, 1998, מעולם לא רשמה טבע ירידה ברווח למניה.
אולם לא על כך רצינו לכתוב. בשורה התחתונה של הטבלה לעיל, מופיע מכפיל הרווח של המניה בכל שנה. ניתן לראות שמכפיל הרווח ההיסטורי של החברה נמצא בשפל. לכך מספר סיבות. ראשית, ניתן לראות בגרף הבא את התנהגותה של מניית טבע ביחס למדד מניות הרפואה של S&P.
כלומר מניית טבע ירדה בראש ובראשונה כחלק מירידת כלל מניות התחום. ירידה זאת נובעת מחששם של המשקיעים במניות הללו, הסולידיות מטבען, מרפורמת הבריאות של אובמה. רפורמה זו, מטילה אי וודאות מסוימת על הרווחיות העתידיות של חברות התרופות ומכיוון שהמשקיעים במניות הללו הינם שונאי סיכון (הרי לכן מכלתחילה השקיעו במניות של חברות תרופות), הרי שישנה נהירה החוצה. ניתן גם לראות שהירידה במניות לא נובעת ממכירות בחסר של משקיעים מתוחכמים, שכן יתרות השורט במניות הללו הינן נמוכות מאוד. להערכתנו, הרפרומה תביא לעליה בתקציבי הבריאות ולעלייה ברווחיותן של חברות הפארמה ועל כן ירידה זו אינה מוצדקת.
נחזור לטבע - ניתן לראות שמתחילת מאי התנתקה מניית טבע משאר מניות הפארמה והניבה תשואת חסר של כ-10% ביחס לענף. לכך שילוב סיבות:
א. בראש ובראשונה התפטרותו של אלי הורוביץ המיתולוגי מתפקיד יו"ר של החברה.
ב. הפסד במשפט בו נתבעה טבע בגין נזקי גוף בארה"ב.
ג. סגירת אחד ממפעליה של טבע בארה"ב עקב ליקויים בייצור.
ד. לחץ מצד הממשלות האירופאיות על מחירי התרופות הגנריות.
ה. הפסד בקרב משפטי מול יצרנית מקור, שטענה שטבע הוציאה לשוק גרסה גנרית לתרופה, בטרם פג פטנט המקור המגן על תרופה זו.
ו. התקדמות מהירה מהצפוי ברישוי התרופה בבליעה לטרשת נפוצה, מתוצרת נוברטיס.
כתבה זו, אינה המקום המתאים לסקירת ההשפעות של כלל הגורמים הללו אך נסכם ונאמר, שלהערכתנו כלל הגורמים הללו אינם משמעותיים ביותר ולא יגרמו לפגיעה משמעותית ברווחיה של טבע.
לאור האמור, לדעתנו, המחיר הנמוך של מניית טבע המשקף מכפיל רווח של כ- 12 בלבד לרווחי 2010, מהווה הזדמנות רכישה.
עם זאת חשוב לציין, שהלחץ על מחיר המניה צפוי להימשך, עקב המשך המגמות שפגעו במחיר המניה עד כה. לאור זאת, איננו ממליצים למשקיעים המעוניינים לרכוש את מניית טבע לעשות זאת בבת אחת, אלא בהדרגה.
לשאלות ופרטים נוספים ניתן לפנות במייל: [email protected]
"לשלם מס של 2% או לחלק דיבידנד?"
חוק הרווחים הכלואים מאפשר לשלם קנס של 2% על הרווחים הכלואים או מס על דיבידנדים של 5% מהרווחים הכלואים - מה עדיף, והאם יש בכלל העדפה?
השאלה שעסקים וראי החשבון שלהם מתעסקים בה כעת היא האם לשלם מס-קנס של 2% על הרווחים העודפים או לחלק דיבידנד מתוך הרווחים העודפים? תזכורת מהירה: חוק הרווחים הכלואים מגדיר רווחים מהעבר תחת חישובים והגדרות כרווחים שמחוייבים בחלוקה כדיבידנד באופן מדורג - 5% השנה, 6% בשנה הבאה. אם לא מחלקים משלמים קנס-מס של 2% על יתרת הרווחים האלו.
המטרה של האוצר ורשות המסים היתה להגדיל את הקופה ולצד מהלכים נוספים הם הצליחו - ""אני ברווחיות של כמעט 30%, בגלל שאני מרוויח ויעיל, אני צריך לשלם יותר מס?". השאלה מה צריך לעשות בעל עסק שנכנס להגדרה הזו שהיא אגב כוללנית מאוד ועל פי ההערכות יש מעל 300 אלף גופים כאלו. בפועל, כל בעל שליטה שהעסק שלו לא ציבורי (חברות ציבוריות), לא עולה על מחזור של 30 מיליון שקל ומרוויח מעל 25% הוא בפנים.
יש הגדרות מדויקות לרווחיות, אבל ככלל אלו ההגדרות ואם תחשבו על זה - כמעט כל עסקי מתן השירותים והייעוץ בפנים, סיכוי טוב שגם עסקים קטנים, חנויות, רשתות, אפילו מאפיות, מסעדות וכו' בפנים. המונים בפנים והם מקבלים את ההודעות מרואי החשבון שלהם בשנה האחרונה.
ברגע שהם בפנים שי שני סוגי מיסוי - הראשון על הרווחים של שנים קודמות והשני על השוטף. נתחיל בשני - אם אתם עומדים בהגדרות האלו, אז המיסוי השוטף שלכם יהיה לפי המס השולי, יעלו בעצם את הרווחים מהעסק אליכם, יורידו את "המחיצה" שבינכם לבין העסק. המיסוי יהפוך להיות אישי, לא "ישותי".
- מחלבות גד: צמיחה בהכנסות, שחיקה ברווחיות - ודיבידנד ראשון כחברה ציבורית
- אחרי 12 שנה, סלקום תחלק 200 מיליון שקל דיבידנד
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
חוץ מזה, ממסים כאמור את העודפים. מגדירים מה הם הרווחים העודפים, אלו לא הרווחים החשבונאיים, ואת הסכום הזה רוצים שתחלקו כדיבידנד כדי שקופת המדינה תתמלא במס. יש שתי אפשרויות - תחלקו 5% שיעלו ל-6% מסכום הרווחים העודפים או תשלמו קנס של 2% על העודפים. מה עדיף, שואלים בעלי החברות: "לשלם מס של 2% או לחלק דיבידנד?"
חשד להפרות וזיהום אוויר: בז"ן הוזמנה לשימוע במשרד להגנת הסביבה
עידית סילמן: "הממצאים מצביעים על מספר רב של הפרות ובכללן כאלה הגורמות לזיהום אוויר חזק או בלתי סביר וכן הפרות של תנאי היתר הרעלים, מתוך סיכון בריאות הציבור והסביבה" קבוצת בזן: "קבוצת בזן פועלת ותמשיך לפעול בשקיפות מלאה אל מול גורמי המקצוע בתחום הגנת
הסביבה"
בזן מחוז חיפה של המשרד להגנת הסביבה שלח התראה וזימון לשימוע לבז"ן בזן 0.87% , לכרמל אולפינים ולגדיב, בעקבות שורה של הפרות לכאורה של תנאי היתרי הפליטה והרעלים ושל הוראות חוק אוויר נקי וחוק החומרים המסוכנים. המסמכים שנמסרו לחברות מתארים ליקויים חוזרים בפליטות מזהמות, בתשתיות ובניהול חומרים מסוכנים.
השרה להגנת הסביבה, עידית סילמן, אמרה כי "הממצאים מצביעים על מספר רב של הפרות ובכללן כאלה הגורמות לזיהום אוויר חזק או בלתי סביר וכן הפרות של תנאי היתר הרעלים, מתוך סיכון בריאות הציבור והסביבה. המשרד להגנת הסביבה לא יאפשר למפעלים לסכן את בריאות הציבור והסביבה ויפעל בכל הכלים העומדים לרשותו כדי להבטיח עמידה מלאה בחוק".
על פי נתוני המשרד, בתחנות הניטור ובדיגומים על גדר המתחם נרשמה מגמת עלייה עקבית בריכוזי בנזן, חומר המוגדר כמסרטן, החל מ-2020 ועד 2024. לפי המשרד, העלייה נובעת מפליטות המתחם המשותף של בז"ן וגדיב, וחשפה את הציבור לרמות מזהם הגבוהות מאלה שנקבעו בערכי הסביבה. בנוסף לכך נמצאו חריגות רבות מערכי הפליטה המותרים לבז"ן ולכאו"ל לגבי מזהמים שונים, בהם תחמוצות גופרית, תחמוצות חנקן וחלקיקים. בחלק מהמקרים דווח על פליטות עשן שחור שהוגדרו כזיהום אוויר חזק או בלתי סביר, בניגוד לתנאי היתר הפליטה.
בממצאים הנוגעים לגדיב התגלו שתי הפרות מהותיות של תנאי היתר הרעלים: הפעלה של קווי דלק חוץ-מפעליים המוליכים חומרים מסוכנים ללא מערכת הגנה קתודית במקטע מסוים, מצב שמגביר את הסיכון לקורוזיה ולדליפות; וכן הפעלה מחדש של מכלי אחסון מסוכנים אחרי אירועים חריגים ללא אישור מחודש של בודק מוסמך, בניגוד לדרישות ההיתר.
- בזן: עליה במרווחי הזיקוק, התקבולים על הפגיעה במתקנים תרמו למעבר לרווח
- בזן הפסידה 37 מיליון ד' ברבעון - מרווח הזיקוק הסתכם על 10.5 דולר לחבית
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בשל הליקויים, המשרד להגנת הסביבה שוקל צעדי אכיפה ובהם צו מינהלי לפי חוק אוויר נקי לצמצום ומניעת זיהום, וכן הטלת עיצומים כספיים. לפני קבלת החלטה סופית זומנו החברות לשימוע.
