מקרה גולדמן זאקס - מפחיד כמו שהוא נראה?
כל מי שנכנס במהלך יום השבת לבדוק איך נסגר המסחר בוול סטריט כדי להתכונן לשבוע המסחר המקוצר בתל אביב, היה צריך לשפשף טוב את העיניים. במה שמזכיר מאוד את גל ההדף הראשוני שפקד את וול סטריט עת משבר הסאב-פריים בארה"ב, צנחו ביום שישי כל מניות הפיננסים וגררו את המדדים המובילים לירידות חדות.
החדשות לפיהן רשות ניירות ערך האמריקנית (SEC) מאשימה את גולדמן זאקס בהונאה על הדרך בה טיפל בניירות ערך הקשורים למשכנתאות סאב-פריים, הורגשו יותר כמו צונאמי אחרי רעידת האדמה של משבר הפיננסים. כן, אותה רעידת אדמה שנטשה את וול סטריט לפני יותר משנה, ב-9 במארס 2009, כאשר המדדים ברחבי העולם נגעו ברמת השפל.
המדדים בוול סטריט איבדו בשישי למעלה מאחוז בהובלת ה-S&P 500 שנפל ב-1.6%. באירופה נרשמה מגמה דומה (ואף חמורה יותר כי המסחר ביבשת הישנה הסתיים בזמן שבניו יורק נסחרו המניות בנמוך היומי) - בפרנקפורט הדאקס איבד 1.76%, הפוטסי בלונדון נפל 1.4% והקאק 40 בפריז צנח בכמעט 2%. באופן דומה, ה-VIX, הידוע גם כמדד הפחד, זינק ביותר מ-15% משפל של יותר מ-30 חודשים.
מקרה גולדמן זאקס
הרשות מאשימה את גולדמן זאקס בהונאת משקיעים על ידי סילוף והשמטת מידע מהותי אודות מכשירים פיננסים מגובי משכנתאות מסוג CDO (ראשי תיבות של collateral debt obligation) - כלי המאפשר למשקיע ליצור חשיפה לחוב של חברות. יתרה מכך, ברשות טוענים שענק הבנקאות ידע ולא גילה למשקיעים שקרן הגידור פולסון נכנסה לפוזיציה הפוכה (שורט) לגבי אותם מכשירים שהבנק שיווק בהתלהבות רבה למשקיעים התמימים.
למי שלא זוכר. ה-CDO זהו כלי פיננסי שפרושו השקעה ברכישת חובות ולעניינו - רכישת חובות של משכנתאות (נכסים), בדומה ל-MBS שהונפקו ע"י סוכנויות פאני מיי ופרדי מאק וגופים פיננסים נוספים. ל-CDO ישנם מספר רמות סיכון, כמו לאג"ח ולרוב נקרא סוג השקעה זה בשם אג"ח מגובה נכסים.
כן - חברות פיננסים, סאב-פריים ומכשירים פיננסים מורכבים - שלושה דברים שמשקיעים למדו כל כך טוב להכיר במשבר האחרון, שברגע שהם באים ביחד, טוב הם לא עושים לשוק. חברות פיננסים היו בלב המשבר האחרון. סאב-פריים - הלוואות בדירוגים הנמוכים ביותר, בהתבסס על סיכויי הלווים להחזיר את המשכנתאות. מכשירים פיננסים מורכבים - ההלוואות שעברו הנדסה פיננסית ונמכרו לקרנות פנסיה, בנקים ומשקיעים ברחבי העולם שבשיא משבר הסאב-פריים גרמו למחיקות והפסדי ענק ויצרו את משבר האשראי שאיים לשלוח את הכלכלה הגלובלית למיתון הקשה ביותר במאה האחרונה.
רק סקטור הפיננסים במוקד
אין ספק שמדובר בחדשות שליליות לסקטור הפיננסים ומי יודע מה הרגולטורים עוד ימצאו ואילו חברות נוספות יעלו על המוקד. תוסיפו לזה את אי-הוודאות בנוגע לרפורמה בפיננסים שמנסים להעביר כיום בגבעת הקפיטול, ותקבלו סקטור פיננסים שסביר שיישאר עצבני בטווח הקרוב.
אבל אם לבחון את המספרים, עד יום שישי, מניות הפיננסים רשמו ריצה מרשימה של כ-18% מאז תחילת השנה. אומנם ביום המסחר האחרון הן איבדו את המקום הראשון ברשימת התשואה-לסקטור מבין עשרת הסקטורים ב-S&P 500, אבל עדיין ממוקמים היטב במקום השלישי עם תשואה של 13.5% אחרי מניות התעשייה וחברות הצריכה.
מקרה גולדמן התרחש בנקודה בה רבים חיכו ששוק המניות ייקח הפסקה אחרי שישה שבועות של עליות מאז השפל שנרשם בפברואר. ביום שישי זה קרה, הרגולטורים הפדרלים תפסו את המשקיעים לא מוכנים, רגע אחרי שהצליחו לשלוח את מדד הדאו ג'ונס לרמתו הגבוהה ביותר מאז ה-19 בספטמבר 2008, ארבעה ימים בלבד אחרי שליהמן ברדרס פשט רגל.
אבל כולם יודעים שהפסקה או מימוש קל, הם דברים חיוביים לשוק, המאפשרים לאזור כוחות מחדש ולהמתין לנתונים חיוביים נוספים שיהוו דלק להמשך הריצה. ומה יותר טוב מעונת הדוחות בשביל זה?
אז האם מקרה גולדמן באמת משנה משהו עכשיו? סביר להניח שלא. מי שהיה שורי על השוק צריך להישאר שורי ומי שהיה דובי צריך להישאר דובי. בסופו של דבר, שום דבר מהותי לא השתנה. אנחנו עדיין באותו מצב בסיסי שמושפע בעיקר מהחלטות חברי הפדרל ריזרב ופוליטיקאים האחראיים על ההוצאה הממשלתית. מצב בו הריבית אפסית והשוק מוצף במזומנים שרק מחפשים תשואה. לכן, מקרה גולדמן יעבור ויחלוף ותשומת לב המשקיעים תחזור כבר השבוע לתוצאות החברות ולנתוני המאקרו. השלב הגדול הבא, היה ונותר - הרגע בו הריבית בארה"ב תתחיל לטפס.
* מאת: אריאל אטיאס, עורך אתר Bizportal
**הכתבה עודכנה בשעה 10:00 - הסבר בנוגע לCDO וMBS
